财务管理课后答案张玉英主编审批稿Word文件下载.docx
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5．
（1）i=（1+8%/4）4-1=%
（2）设B投资项目的名义利率为r,
（1+r/12）12-1=%
（1+r/12）=
r=%
=100×
+50×
+30×
=59
EB=110×
+60×
=63
EC=90×
+20×
=53
7．
（1）高点：
（150，2500）；
低点：
（100，2000）。
a=y高－bx高=2500－10×
150=1000（万元）
y=1000+10x
固定成本为1000万元，单位变动成本为10万元。
（2）
月份
x
y
xy
x2
1
100
2000
200000
10000
2
120
2100
252000
14400
3
110
231000
12100
4
2300
276000
5
150
2500
375000
22500
6
130
2200
286000
16900
∑
730
13200
1620000
90300
8.
（1）高点：
（15000，100000）
低点：
（10000，70000）
9.
（1）
产品
销售量
销售收入
变动成本总额
固定成本总额
单位边际贡献
利润
A
1000
20000
10000
5000
10
B
2000
12000
6000
C
60000
30000
15
D
3000
120000
50000
20
（2）A产品的单位变动成本=10000÷
1000=10（元）
B产品的单位变动成本=12000÷
2000=6（元）
A产品边际贡献率=10÷
20=
A产品变动成本率=10÷
20=
B产品边际贡献率=4÷
10=
B产品变动成本率=6÷
10.
（1）单位变动成本=单价×
变动成本率=10×
=5（元）
固定成本总额=边际贡献-利润
=20000×
（10－5）-60000=40000元
变动成本总额=20000×
5=100000（元）
（2）保本点销售量=a/（p－b）=40000÷
（10－5）=8000（件）
保本点销售额=8000×
10=80000（元）
（3）安全边际率=（20000－8000）÷
20000=60%
保本点作业率=8000÷
20000=40%
（4）目标利润=60000×
（1+10%）=66000（元）
目标利润=销售量×
（单价-单位变动成本）-固定成本总额
a）单价变动:
p=（66000+40000）÷
20000+5=（元）
结论：
单价提高元.
b）销售量变动:
x=（66000+40000）÷
（10-5）=21200（件）
销售量增加1200件.
c）单位变动成本变动:
b=10-（66000+40000）÷
20000=（元）
单位变动成本下降元.
d）固定成本变动:
a=20000×
（10-5）-66000=34000（元）
固定成本下降6000元.
案例分析：
资产的总价等于房产、股票和现金25年后的终值即：
房产终值=400000
（F/P，3%，25）=837520
股票终值=100000
（F/P，9%，25）+8000
（F/A，9%，25）（1+9%）
=1600
现金终值=10000
（F/P，5%，25）+2000
（F/A，5%，10）（F/P，5%，15）
+10000
（F/A，5%，15）=
资产总价=房产终值+股票终值+现金终值=
（2）首先从中减掉捐赠的100000元，实际上是要计算在20年的时间，以7%为利率每年的普通年金是多少。
A=（000）/（（P/A，7%，20）=
第三章筹资决策
1.D2.A3.C4.C5.D6.B7.B8.D9.D10.A
1.BCD2.ABD3.AC4.ABC5.BC
6.CD7.BCD8.ABCD9.AC10.ABCD
1.×
2.√3.√4.×
6.√7.×
10.×
1.
A＝2＋8＋14＝24（万元）
L＝1＋8＝9（万元）
R＝120×
8/100×
（1-6/8）=（万元）
?
F＝20％×
（24－9）－＝（万元）
结论：
伟邦公司2007年需追加万元资金。
2．该股票发行价格＝×
20=5（元）
3．新股发行价格＝（8000-4000）/1000×
10=40（元）
4．实际借款利率＝5%/（1-15%）≈%
5．应支付承诺费＝（1000－900）×
3％＝3（万元）
6．到期本息：
100×
（1＋5×
5％）＝125（元）
发行价格：
市场利率为4％时，125×
（1＋4％）-5≈（元）
市场利率为5％时，125×
（1＋5％）-5≈（元）
市场利率为6％时，125×
（1＋6％）-5≈（元）
7.
（1）万元
（2）万元
（3）万元
（4）万元
8．若从甲企业购货，放弃现金折扣的成本=1%×
（1-1%）×
360/（30-10）=%
若从乙企业购货，放弃现金折扣的成本=2%×
（1-2%）×
360/（50-10）=%
（1）如果该公司准备享受现金折扣，应选择乙企业作为货物供应商,因为从乙企业购货享受现金折扣的收获大。
（2）如果该公司不准备享受现金折扣，应选择甲企业作为货物供应商,因为从甲企业购货放弃现金折扣的成本小。
（3）短期借款利率15%较低，故应享受现金折扣。
第四章资本成本与资本结构
1.A2.C3.A4.A5.B6.D7.C8.C
1.AB2.AC3.ACD4.ABC5.ABCD
6.AB7.CD8.ACD9.BCD10.ABC
1.√2.√3.×
4.√5.×
6.×
7.×
9.×
10.×
1．债券资本成本率＝=%
2．优先股资本成本率＝＝％
3．普通股资本成本率＝＋2％＝％
4．留存收益资本成本率＝＋1％＝％
5．综合资本成本率＝
＝％
6．长期借款资金比重=20/160＝％
长期债券资金比重=60/160＝％
普通股资金比重=80/160＝50％
长期借款筹资分界点：
5÷
％＝40（万元）
长期债券筹资分界点：
÷
％＝20（万元）
普通股筹资分界点：
15÷
50％＝30（万元）
边际资本成本计算表
序号
筹资总额范围
资金种类
资本结构
资本成本
边际资本成本
1
0~200000
长期借款
长期债券
普通股
%
50%
5%
7%
10%
%
第一个筹资范围的边际资本成本=%
2
200000~300000
8%
10%
3%
第二个筹资范围的边际资本成本=％
3
300000~400000
50%
12%
3%
6%
第三个筹资范围的边际资本成本=％
4
400000以上
6%
第四个筹资范围的边际资本成本=％
7.
（1）边际贡献＝（100－80）×
10＝200（万元）
（2）息税前利润＝200－10＝100（万元）
（3）经营杠杆系数＝＝2
（4）财务杠杆系数＝＝2
（5）综合杠杆系数＝2×
2＝4
8．
（1）债券资本成本率＝≈％
优先股资本成本率＝≈％
普通股资本成本率＝＋2％≈%
年初综合资本成本率
＝％×
500/1000＋％×
100/1000＋％×
400/1000
≈％
（2）方案一：
新债券资本成本率
普通股资本成本率
综合资本成本率
.方案二：
新债券资本成本率＝＝％
原普通股资本成本率＝＋2％≈％
新普通股资本成本率＝＋2％≈％
结论：
应选方案一筹资。
9.比较EPS法：
EPS甲＝＝（元/股）
EPS乙＝＝（元/股）
应采用甲方案筹资。
无差别点分析法：
EPS甲＝
EPS乙＝
令EPS甲=EPS乙，解得：
EBIT＝147（万元）
这时EPS甲=EPS乙＝（元/股）
因120万元小于147万元，应采用甲方案筹资。
10.设每股利润无差别点为EBIT
[（EBIT－150×
8%－500×
10%）×
（1-25%）－100×
15%]÷
（250/10）
=[（EBIT－150×
8%）×
（250/10+500/20）
EBIT=132万元
如果该公司预计的息税前利润为160万元，大于132万元,应选择方案一筹资。
债券筹资金成本率=10%×
（1-25%）÷
（1-2%）=%
案例分析题的答案
（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润：
[（EBIT-1000×
（1-25%）]/（4500+1000）
=[EBIT-（1000×
8%+2500×
10%）]×
（1-25%）/4500
得到：
EBIT=1455（万元）EPS甲=EPS乙=（元）
（2）乙方案财务杠杆系数
=1455/[1455-（1000×
10%）]
=1455/（1455-330）=
（3）因为：
预计息税前利润=1200万元<
EBIT=1455万元
所以：
应采用甲方案（或增发普通股）
（4）因为：
预计息税前利润=1600万元>
所以：
应采用乙方案（或发行公司债券）
（5）每股利润增长率=×
10%=%
第五章项目投资决策
1、（D）2、（D）3、（D）4、（C）5、（D）6、（C）7、（C）8、（A）
9、60万，选项中没有正确答案10、（B）
、回收期年，投资利润率%（税后）
1、（×
）2、（√）3、（×
）4、（√）5、（√）6、（×
）7、（√）8、（√）9、（√）10、（×
）
1、
（1）投资利润率=
年折旧额=
=4（万元）
NCF1~5=2+4=6（万元）
投资回收额=
=（年）
（2）净现值=6×
（P/A,10%,5）?
20
=6×
?
净现值率=
现值指数=
或=1+=
（P/A,IRR,5）=
内含报酬率（IRR）=15%+
=%
该方案可行
2、NCF0=?
15500（元）
NCF1=6000（元）
NCF2=8000（元）
NCF3=10000+500=10500（元）
净现值=6000×
（P/F,18%,3）+8000×
（P/F,18%,2）+10500×
（P/F,18%,3）?
15500
=（元）
当i=20%时
+8000×
+10500×
当i=25%时
=?
204（元）
内含报酬率（IRR）=20%+
该投资方案可行
3、NCF1~8=利润+折旧
静态投资回收期=
（P/A,IRR,10）=
4、NCF0=?
100（万元）
NCF1~4=（80?
30—5）×
（1?
25%）+19×
25%=（万元）
NCF5=+5=（万元）
年折旧额=
净现值=×
（P/A,10%,4）+×
（P/F,10%,5）?
100
=（万元）>
方案可行
5、项目计算期相等，投资额不同，采用差额法
△NCF0=?
50000?
（?
20000）=?
30000（元）
△NCF1~5=14800?
6000=8800（元）
差额净现值（乙~甲）=8800×
（P/A,10%,5）?
30000=（元）>
应选择乙项目
6、项目计算期不相等，投资额也不相等，采用年回收额法
NPV甲=40×
（P/F,10%,2）+45（P/F,10%,3）+50×
（P/F,10%,.4）?
[40+40×
（P/F,10%,1）]
=（万元）
甲方案的年回收额=
NPV乙=30×
80=（万元）
乙方案的年回收额=
乙方案优于甲方案
7、购买：
NCF0=?
50000（元）
NCF1~4=9000×
25%=2250（元）
NCF5=2250+5000=7250（元）
租赁：
NCF0=0
NCF1~5=?
12000×
25%）=?
9000（元）
△NCF1~4=2250?
9000）=11250（元）
△NCF5=7250－（－9000）＝16250（元）
△NPV=11250×
（P/A,10%,4）+16250×
50000
=-4249
应租赁
8、原设备：
旧设备出售损失少缴所得税=（6000?
800）×
25%=1300（元）
NCF0=?
800－1300＝2100（元）
NCF1~4=?
15000×
25%）+1000×
25%=?
11000（元）
NCF5=?
11000+1000=?
10000（元）
新设备：
35000（元）
1500×
25%）+6650×
25%=（元）
NCF5=+35000×
5%=（元）
35000?
2100）=?
32900（元）
△NCF1~4=?
11000）=（元）
△NCF5=?
10000）=（元）
△NPV=×
（P/A,12%,4）+×
（P/F,12%,5）?
32900
售旧购新方案可行
9、旧机器:
旧设备出售损失少缴所得税=（8000?
3000）×
25%=1250（元）
3000－1250＝-4250（元）
=1875（元）
NCF1~3=[3000×
（20?
12）?
10000]×
25%）+1875=12375（元）
NCF4=12375+500=12875（元）
新机器:
17000（元）
（元）
NCF1~3=[4000×
（10000?
1875+4000）]×
25%）+4000=（元）
NCF4=+1000=（元）
17000?
4250）=?
12750（元）
△NCF1~3=?
12375=（元）
△NCF4=?
12875=（元）
（P/A,12%,3）+×
（P/F,12%,4）?
12750
售旧购新方案可行，采用新机器
10、设经营期现金净流量为NCF
因为NPV=0
所以NPV=NCF1~5×
（P/A,10%,5）+145822×
（900000+145822）
=0
NCF1~5=252000（元）
又因为NCF=税后利润+折旧
252000=税后利润+
税后利润=72000
设销售额为x
12）x?
（500000+180000）=
x=97000（件）
分析并计算：
该项目现金净流量：
营业税金及附加=（30-20）×
17%×
（7%+3%）=（万元）
NCF0=-10（万元）
NCF1=（万元）
NCF2=（万元）
NCF3-6=（83-2-2）×
（1-25%）+2=（万元）
NCF7=+（+）=（万元）
NPV=-10–×
（P/A,10%,2）+×
［（P/A,10%,6）-（P/A,10%,2）］+×
（P/F,10%,7）=（万元）
财务经理认为，建设新生产线有元净现值，故这个项目是可行的。
第六章证券投资决策
2.×
3.×
5.×
6.×
7.√8.×
9.√10.×
1.
（1）V=1000×
10%×
（P/A,8%,5）+1000×
（P/F,8%,5）=1（元）
（2）1180=100×
（P/A,i,5）+1000×
（P/F,i,5）
先用i=6%代入上式右边：
100×
（P/A,6%,5）+1000×
（P/F,6%,5）=1<
1180
再用i=5%代入:
（P/A,5%,5）+1000×
（P/F,5%,5）=
2.
（1）A股票价值
B股票价值VB=÷
8%=（元）
（2）分析与决策:
由于A股票市价为8元,大于股票价值元,不宜投资;
B股票市价为7元,小于股票价值元,可以投资,因此应投资于B股票。
=（850-800+1000×
8%）÷
800=%
4.
（1）市场风险收益率=12%-6%=6%
（2）Ki=6%+×
6%=%
预期收益率大于必要收益率,可以投资。
（3）15%=6%+β×
β=
5.
（1）βp=×
50%+×
30%+×
20%=
（2）Rp=×
（10%-5%）=%
（3）Ki=5%+%=%
6.
（1）负增长时：
零增长时：
V=÷
9%=（元）
固定增长时：
（2）不买。
元<
45元
（3）必要收益率=÷
25=%
7.
（1）EA=40%×
+20%×
=20%
EB=70%×
+（-20%）×
=22%
（3）qA=20%=%
qB=%/22%=%
结论:
尽管B股票期望收益率高于A股票,但风险程度也相对较高,应选A股票。
8.
（1）V债=5000×
（P/A,8%,5）+5000×
（P/F,8%,5）
=5（元）
结论:
5元>
5200元，应购买A公司债券。
（2）Ki=5%+2×
（10%-5%）=15%
B公司股票如低于元才可接受。
案例提示：
（1）该董事的观点是错误的。
该公司一直采用固定支付率的股利政策，由于第四年及以后的净收益水平保持不变，所以从第四年及以后的净收益水平保持不变，所以从第四年后每年股利是固定的。
在固定股利增长模型中P0=D1/（k-g），当股利较高时，在其他条件不变的情况下，价格的确也会较高。
但是其他条件不是不变的。
如果公司提高了股利支付率，增长率g就会下跌，股票价格不一定会上升，事实上，如果股权收益率ROE>
k，价格反而会下降。
（2）股利支付率的提高将减少可持续增长率，因为用于再投资企业的资金减少了。
股利支付率的上升会减少股票账面价值，原因也是一样的。
（3）k=4%+（8%-4%）×
=10%
股票价值计算见下表：
股票价值计算表
年份
合计
每股股利（元）
现值系数（i=10%）
股利现值（元/股）
未来股利（元/股）
28
未来股利现值（元/股）
股票现值
公司股票的内在价值将高于其市价，这一分析表明采用新项目，公司股价将会上升，它的β和风险溢价也会上升。
第七章营运资金管理
一．单项选择题
1.A2.C3.B4.A5.D6.A7.转换成本9.C
10.A
二．多项选择题
1.ABCD2.ACD3.BCD4
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