全球宏观经济展望脱钩时代风景这边独好.docx

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全球宏观经济展望脱钩时代风景这边独好

2020年下半年全球宏观经济展望

“脱钩”时代，风景这边独好

核心观点：

“脱钩”时代，把握全球六大发展趋势，新经济揭开中国经济新篇章

·中美、贫富、实体经济和金融存在“脱钩”现象，把握全球六大发展趋势下新经济发展后劲。

三大“脱钩”:

中美“脱钩”；实体和金融“脱钩”；贫富“脱钩”。

六大中长期发展趋势:

·趋势1:

全球政经格局巨变，东方崛起，中美部分脱钩，长期对峙;

·趋势2:

全球财富分配不均问题突出，新一轮“再分配周期”，民粹思潮凸显;

·趋势3:

第五轮全球产业链变迁开始，我国部分产业外迁将持续10-20年;

·趋势4:

新生儿下行周期压力大，老龄化速度快，带来经济结构的显著变化;

·趋势5:

我国整体杠杆率仍然比较高，金融周期将缓慢回落;

·趋势6:

新一代信息技术推动新工业革命，COVID-19疫情加快生活方式改变，新经济持续快速发展。

全球主要经济体资产负债表衰退风险仍然比较大

·美国2008年金融危机后已略显资产负债表衰退迹象，本次疫情后恐加深;欧洲各国财政刺激力度大，政府承接信用扩张，但后疫情时代非金融企业部门资产负债表衰退风险加剧。

中国经济下半年逐季度、环比、内生性改善

·供给领先需求，房地产、基建形成支撑，消费内生性修复重返常态，外需冲击延后，幅度有所弱化;复苏动能持续性增强，1/3行业景气好转。

政策向常态回归，宽货币加速向宽信用转变

·通胀已非政策重要考量因素，CPI逐月降低;PPI二季度迎来触底;持续降准空间已不大，利率曲线拐点已显现;财政刺激力度在G7中属中等规模，最大口径在12.3万亿-13.8万亿;“房住不炒”基调下，地方层面松动空间增大。

大类资产配置与投资展望

·重权益轻债券（前权益、后债券）。

三季度后半段，十年期国债收益率在2.8%基础上再次回落，但低点难破2.5%。

看好三个方向:

1、下半年经济逐季度、环比改善，可选消费内生性修复;2、以医疗卫生为代表的公共消费;3、下半年经济复苏的政策抓手—“两新一重”行业。

报告节选：

（。

报告来源：

国泰君安）