虚拟资本与实体资本发展的适度性分析硕士学位论文.docx
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虚拟资本与实体资本发展的适度性分析硕士学位论文
学校代码：
10254
密级：
论文编号：
上海海事大学
SHANGHAIMARITIMEUNIVERSITY
硕士学位论文
论文题目：
我国虚拟资本与实体资本发展
的适度性分析
学科专业：
国际贸易学
毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明
原创性声明
本人郑重承诺：
所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。
尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。
对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。
作者签名：
日 期：
指导教师签名：
日 期：
使用授权说明
本人完全了解大学关于收集、保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：
按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。
作者签名：
日 期：
学位论文原创性声明
本人郑重声明：
所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。
除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。
对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。
本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。
作者签名：
日期：
年月日
学位论文版权使用授权书
本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。
本人授权 大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。
涉密论文按学校规定处理。
作者签名：
日期：
年月日
导师签名：
日期：
年月日
指导教师评阅书
指导教师评价：
一、撰写（设计）过程
1、学生在论文（设计）过程中的治学态度、工作精神
□优□良□中□及格□不及格
2、学生掌握专业知识、技能的扎实程度
□优□良□中□及格□不及格
3、学生综合运用所学知识和专业技能分析和解决问题的能力
□优□良□中□及格□不及格
4、研究方法的科学性；技术线路的可行性；设计方案的合理性
□优□良□中□及格□不及格
5、完成毕业论文（设计）期间的出勤情况
□优□良□中□及格□不及格
二、论文（设计）质量
1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？
□优□良□中□及格□不及格
2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？
□优□良□中□及格□不及格
三、论文（设计）水平
1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义
□优□良□中□及格□不及格
2、论文的观念是否有新意？
设计是否有创意？
□优□良□中□及格□不及格
3、论文（设计说明书）所体现的整体水平
□优□良□中□及格□不及格
建议成绩：
□优□良□中□及格□不及格
（在所选等级前的□内画“√”）
指导教师：
（签名）单位：
（盖章）
年月日
评阅教师评阅书
评阅教师评价：
一、论文（设计）质量
1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？
□优□良□中□及格□不及格
2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？
□优□良□中□及格□不及格
二、论文（设计）水平
1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义
□优□良□中□及格□不及格
2、论文的观念是否有新意？
设计是否有创意？
□优□良□中□及格□不及格
3、论文（设计说明书）所体现的整体水平
□优□良□中□及格□不及格
建议成绩：
□优□良□中□及格□不及格
（在所选等级前的□内画“√”）
评阅教师：
（签名）单位：
（盖章）
年月日
教研室（或答辩小组）及教学系意见
教研室（或答辩小组）评价：
一、答辩过程
1、毕业论文（设计）的基本要点和见解的叙述情况
□优□良□中□及格□不及格
2、对答辩问题的反应、理解、表达情况
□优□良□中□及格□不及格
3、学生答辩过程中的精神状态
□优□良□中□及格□不及格
二、论文（设计）质量
1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？
□优□良□中□及格□不及格
2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？
□优□良□中□及格□不及格
三、论文（设计）水平
1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义
□优□良□中□及格□不及格
2、论文的观念是否有新意？
设计是否有创意？
□优□良□中□及格□不及格
3、论文（设计说明书）所体现的整体水平
□优□良□中□及格□不及格
评定成绩：
□优□良□中□及格□不及格
（在所选等级前的□内画“√”）
教研室主任（或答辩小组组长）：
（签名）
年月日
教学系意见：
系主任：
（签名）
年月日
论文独创性声明
本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。
论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或者其他机构已经发表或撰写过的研究成果。
其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了感谢。
作者签名：
日期：
论文使用授权声明
本人同意上海海事大学有关保留、使用学位论文的规定,即：
学校有权保留送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以上网公布论文的全部和部分内容，可以采用影印、缩印或者其它复制手段保存论文。
保密的论文在解密后遵守此规定。
作者签名：
导师签名：
日期：
摘要
20世纪80年代以来，世界经济出现了虚拟化趋势。
随着经济货币化程度不断加深和金融日益深化，以资本证券化和金融衍生工具为标志的金融创新不断发展，虚拟资本的规模也日益膨胀。
虚拟资本逐渐脱离实体资本并呈现出非均衡发展的态势。
改革开放以来，尤其是二十世纪九十年代，随着市场经济体制逐步建立，我国证券、期货、债券业开始兴起，虚拟资本得到快速发展，对我国实体经济的发展产生了很大的促进作用。
随着我国加入WTO，我国经济融入世界经济的步伐加快，国际资本将不可避免地进入我国证券等金融市场，虚拟资本在整个社会经济发展中发挥的作用越来越大。
面对这种态势，如何协调虚拟资本与实体资本的均衡发展，在充分发挥虚拟资本促进经济增长作用的同时，防范虚拟资本与实体资本脱节，是我国市场经济发展当前及今后较长时期内面临的一项艰巨任务。
本文在对国内外研究现状进行归纳总结的基础上，首先对虚拟资本和实体资本涵义及本质属性进行研究和界定，进而对虚拟资本与实体资本之间的互动关系进行理论分析。
综合以上分析，笔者尝试性的描绘虚拟资本与实体资本比例的变化曲线，并对曲线运行的各个区间的经济特点进行简要描述。
实证分析部分，以新经济增长理论为基础，结合柯布-道格拉斯函数，运用计量经济学相关方法，对美国、日本、中国三国的虚拟资产存量和实体资产存量进行定量分析，分别得出三国的虚拟资本和实体资本对本国经济增长的贡献度。
在此基础上，对三国的经济增长贡献度之间的差异进行比较，并分析产生差异的主要原因。
最后，在前文分析比较的基础上，给出我国发展虚拟资本的一些政策性建议。
关键词：
虚拟资本，实体资本，均衡发展，适度性，经济增长贡献度
ABSTRACT
Since1980s,theworld’seconomygotinthetrendofvirtualization.Asthedegreeofmonetaryandfinanceisdeepening,andthedevelopmentofthefinancialinnovationmarkedbyassetsecuritizationandfinancialderivatives,thescaleoffictitiouscapitalhasbeengrowingdayandday.Thefictitiouscaptialgraduallyemergedfromtherealcapitalandshowthetrendofnon-balanceddevelopment.
Fromthererormandopening,especiallyinninetiesoftwentiethcentury,alongwiththegradualestablishmentofmarketeconomicsystem,thesecurities、futuresandbondsbegintothrive.FictitiouscapitaldevelopedfastandhadagreatroleoneconomicdevelopmentinChina.WithChina'saccessiontotheWTO,China'seconomicintegrationintotheworldeconomyfaster,internationalcapitalwillinevitablyenterChina'ssecuritiesandotherfinancialmarkets,anditsmovementfromthevirtualcapitalofthevirtualeconomyposedbytheeconomyasawholeoflifeinourcountrywillbeagrowingproportionofgreater.Theimportantroleoffictitiouscapitalintheentireeconomics’developmentisgrowing.
Facedthissituation,howtocoordinatethebalanceddevelopmentbetweenthefictitiouscapitalandrealcapital,playingthefictitiouscapital’srolefullyinpromotingeconomicgrowthandpreventingnon-balanceddevelopmentbetweenfictitiouscapitalandrealcapitalisaarduoustaskatcurrentandalongperiodinChina’seconomydeveloping.
Basedonthesummaryofthedomesticandoverseascurrentresearch,inthispaper,first,researchanddefinethemeaningandnatureoffictitiouscapitalandrealcapital,thencarryoutthetheoreticalanalysisoftheinteractionbetweenthefictitiouscapitalandrealcapital.Basedontheaboveanalysis,Iattempttodescribethefictitiouscapital’sandrealcapital’sratiocurve,anddescribethecharacteristicsofeconomicoperationineachzone.Inthechapterofpositivisticanalysis,basedonthenewtheoryofeconomicgrowth,combinedwithCobb-Douglassfunction,appliedEconometricsmethods,carryoutthequantitativeanalysisaboutthestocksoffictitiouscapitalandrealcapitalbetweenUnitedStates、JapanandChina,andobtainthethreecountries’respectivedegreeofcontributionforeconomicgrowth.Onthisbasis,comparethedifferencebetweenthethreecountries’degreeofcontributionforeconomicgrowth,andanalysisthemainreasonforthedifference.Finally,basedontheanalysisandcompare,advancethepolicypropositionforfictitiouscapital’sdeveloping.
WangGuangtai（Internationaltrade）
Directedbyprof.SuYu
Keywords:
Fictitiouscapital,Realcapital,Balanceddevelopment,Moderate,
Contributionofeconomicgrowth
目录
第一章导论1
第一节问题的提出1
第二节本课题的研究现状2
一、国外研究现状2
二、国内研究现状3
第三节本文主要研究内容5
第四节本文的研究方法及创新点6
第二章虚拟资本与实体资本概述8
第一节虚拟资本概念的考察与界定8
第二节虚拟资本与实体资本的区别与联系11
一、虚拟资本与实体资本的联系11
二、虚拟资本的独立性12
第三节虚拟资本和实体资本的划分12
第三章虚拟资本与实体资本之间互动关系的理论分析14
第一节虚、实资本良性互动关系14
一、实体资本对虚拟资本的促进作用14
二、虚拟资本对实体资本的促进作用15
第二节虚、实资本恶性互动关系17
一、虚拟资本发展不足时对经济增长的制约17
二、虚拟资本的过渡膨胀时对实体投资的“挤出效应”18
三、虚拟资本过度膨胀时对资源配置的误导19
四、虚拟资本过度膨胀后经济泡沫的破裂对实体经济的冲击19
第三节虚拟资本、实体资本比例变化曲线20
第四章虚拟资本、实体资本经济增长贡献度的实证分析22
第一节新经济增长理论分析框架22
第二节生产函数的建立23
第三节美、日、中三国虚、实资本的经济增长贡献度测算24
一、美国虚、实资本经济增长贡献度的测算24
二、日本虚、实资本经济增长贡献度的测算25
三、中国虚、实资本经济增长贡献度的测算26
第四节三国虚、实资本经济贡献度的差异分析28
第五节三国虚、实体资本经济贡献度差异的原因分析28
一、虚拟资本市场的发展程度29
二、实体经济的结构化差异34
三、虚拟资本与实体经济结构的不对称34
四、虚拟资本市场相关政策的限制35
第五章发展我国虚拟资本的政策建议36
第一节完善我国证券市场，发挥证券市场的活力推进虚拟资本的发展36
第二节培育金融衍生品市场，促进金融经济深化36
第三节优化企业融资结构，大力发展债券融资和票据融资37
第四节大力发展机构投资者，为虚拟资本稳步、健康发展保驾护航38
第六章结论39
致谢40
参考文献41
第一章导论
第一节问题的提出
在经济全球化背景下，随着经济货币化程度不断加深和金融日益深化，以资本证券化和金融衍生工具为标志的金融创新不断发展，虚拟资本的规模也日益膨胀。
虚拟资本的全球流动能有效的培植“价值”资源，促进产业结构调整，刺激储蓄与投资，进而促进经济增长，目前其总体规模己经大大超过了实体资本，对促进社会经济的发展起到越来越重要的作用。
从国内看，改革开放以来，随着市场经济体制逐步建立，我国虚拟资本在实体经济发展的基础上也得到了一定程度的发展，并呈现方兴未艾的发展态势。
金融市场得到了一定程度的发展，以股票、债券等为代表的虚拟资产在社会总资产中所占的比重越来越大。
例如，近几年，我国深沪证券交易所上市公司的总市值己经占到国民生产总值的50%，这标志着我国虚拟经济已有相当程度的发展。
随着我国加入WTO，我国经济融入世界经济的步伐加快，国际资本将不可避免地进入我国证券等金融市场，由虚拟资本及其运动所构成的虚拟经济在我国整个经济生活的比重将越来越大。
面对这种态势，如何保证金融市场规范发展，使虚拟资本与实体资本协调发展，防范虚拟资本与实体资本脱节，是我国市场经济发展当前及今后较长时期内面临的一项艰巨任务。
这一方面是因为，虚拟资本的产生与发展给生产者、投资者、投机者提供了机会，有利于储蓄转化为投资，从而促进实体经济的发展，虽然在全世界范围内虚拟经济的规模在迅速地扩大，但我国虚拟经济的发展与国外相比还有很大的差距。
但同时，虚拟经济是一把“双刃剑”，它在促进实体经济发展的同时，也隐藏着导致“泡沫”和泡沫经济的可能性，如果政府监管不合理，泡沫积聚到一定程度最重将酿成金融危机，对实体经济造成重大伤害。
对于虚拟经济，我们的目标是使虚拟经济带来的“收益最大化”，同时使虚拟经济产生的“风险最小化”。
因此，认真研究虚拟资本的运动和发展规律，更重要的是要研究虚拟资本和实体经济的相互作用和相互影响，是摆在我们面前的一个迫切课题。
尤其是近年来，国际金融危机的频发，虚拟资本对实体经济的影响己不容质疑地摆在各国面前，各国甚至国际社会面临一个重要而急迫的问题:
在全球金融波动加剧的今天，如何协调虚拟资本与实体资本的适度比例，规避虚拟资本过度膨胀的风险和负面效应引发的金融危机，而充分发挥虚拟资本的积极效应，以促进一国乃至全球经济的稳定高速发展。
该问题不仅关系到我国的金融安全，更是对我国能保证经济持续健康稳定发展的一个严峻考验。
第二节本课题的研究现状
一、国外研究现状
国外对虚拟资本的研究主要集中于虚拟资本涵义的界定、虚拟资本的具体形式和运行规律。
马克思在《资本论》第三卷中，对虚拟资本进行了详细和精辟的论述。
他认为，虚拟资本是信用制度发展的产物，是生息资本的派生形式。
虚拟资本是独立于实体资本之外以有价证券的形式存在的并能给持有者带来一定收入的资本，一般指汇票、国债、企业股票和债权以及不动产抵押单等有价证券。
马克思指出：
“银行家资本的最大部分纯粹是虚拟的，是由债权（汇票）、国家债券（它代表过去的资本）和股票（对未来收益的支取凭证）构成的。
这里不要忘记银行家保险箱内的这些证券，即使是对收益的可靠支取凭证（例如国家证券），或者是对现实资本的所有权证书（例如股票），它们所代表的资本的货币价值也完全是虚拟的，是不以它们至少部分地代表的现实资本的价值为转移的；既然它们只是代表取得收益的权利，并不是代表资本，那么取得同一收益的权力就会表现在不断变动的虚拟货币资本上。
”
鲁道夫·希法亭从马克思“货币资本”形态的虚拟资本出发，对股票和银行资本等虚拟资本的具体形式和运行进行了分析，提出虚拟资本具有收益凭证或收益资本化的特点。
希法亭认为，由于私人企业向股份公司的转化，似乎出现了资本的二重化：
最初的由股东预付的资本确定不移地转化为产业资本，后来股票交易中被支付的货币，是资本化的收益证券进行流通所必须追加的货币。
股票不是企业中执行职能的资本一部分的凭证，而是收益的一部分的凭证。
由于这种收益资本化以及由它构成股票价格，所以这种股票价格中似乎存在着第二资本。
这是纯粹虚拟的。
实际存在的只是产业资本及其利润，但是这并不妨碍这种虚拟的“资本”在计算上的存在和作为“股份资本”来援用。
他把虚拟资本与现实资本的分离发展为财产运动和生产运动的分离。
这里的财产运动主要是指金融财产的运动，它相对独立且不再由生产过程决定。
他指出，随着财产的日益集中，控制银行的虚拟资本的所有者与控制产业的资本所有者，越来越合而为一。
正如我们己经看到，当大银行愈益获得对虚拟资本的支配权时，情况更是如此。
希法亭所讲的虚拟资本与马克思的界定是基本相同的，但更加强调了金融资本在经济中的支配地位。
弗朗索瓦认为，货币和信贷业务也具有虚拟资本的特点。
他指出，通过银行体系的信用派生机制创造出来的新货币，以及商业银行频繁地进入证券市场，是占统治地位的虚拟资本不断发展的关键因素。
由于人们可以利用银行提供的资金来购买债券，再加上衍生产品的兴起和大量交易，使得虚拟资本得以迅速增长。
但弗朗索瓦也指出，虚拟资本的独立性是相对的，一旦运作者得到他们认为不好的信息，他们往往会“反应过度”，很可能通过资产的大量紧缩而导致虚拟资本的毁灭。
弗朗索瓦的理论创新之处在于，他丰富了虚拟资本的内涵，指出了衍生产品交易在虚拟资本增长中发挥的重要作用，同时他也看到了虚拟资本的相对独立性是造成经济不稳定的重要原因。
德·布鲁诺夫提出，虚拟资本是通过信用手段为生产性活动融通资金。
这是比较传统的提法。
其实，随着人类社会经济发展水平的不断提高，虚拟资本的含义在不断发生变化。
尽管如此，理论上，一般把虚拟资本作为“实体资本”的对照物，后者通常指生产资料，也包括生产过程中的“货币资本”。
哈耶克认为，虚拟资本是生产资料的自动储蓄的对照物，它是导致资本市场扭曲的银行信用增加物。
在哈耶克看来，虚拟资本有些是虚假的货币或空头汇票，它不再单纯是虚幻刺激的根源，而是扭曲和危机的根源。
希法亭根据资本主义的最新发展，从马克思“货币资本”形态的虚拟资本出发，对股票资本和银行资本的运行进行了分析，提出虚拟资本具有收益凭证或收益资本化的特点。
凯恩斯和德鲁克在前人分析的基础上，提出了“符号经济”理论。
凯恩斯认为，符号即货币与信用贷款，拥有纯粹经济性的控制能力，从而对经济活动有实质性的影响。
符号经济决定实体经济，实体经济依附于它，是它的反映。
凯恩斯沿用古典经济学的均衡分析方法，认为符号经济的出现及其支配地位使得利率、信用规模等一系列货币量可以达到一般均衡，进而虚拟经济也可以与实体经济一样实现均衡。
德鲁克在凯恩斯理论研究的基础上，明确地将经济分为符号经济与实体经济，认为二者是经济体的两个有机组成部分，这是基于对整个经济运行过程的全面理解和把握的基础上划分的。
他突出强调了“符号经济”（资本的流动、汇率以及信用流通）相对于“实体经济”（产
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