CFA一级总结公司财务和投资组合管理Word文件下载.docx
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ConventionalCFpattern：
现金流符号只改变一次；
unconventionalCFpattern：
现金流符号改变多次。
2）CF基于机会成本。
3）timing很重要。
4）CF分析基于税后，5）融资成本反应requiredrateofreturn。
互斥项目和独立项目
1.互斥项目如果两个项目使用年限不同，则不能直接使用NPV方法进行分析
2.要采用重复投资法或者约当年金法equivalentannuitymethod
3.独立项目来说，NPV和IRR得出相同结论
4.互斥项目来说，可能结论不同，要以NPV为准
5.IRR方法的基本假设是，假定项目按照IRR进行reinvest，这实际是不现实的
6.NPV对再投资的假设是按照公司对项目所要求的收益率进行再投资，而IRR的假设是再投资的利率等于IRR其内部收益率
Paybackperiod回收期法
1.直接的进行paybackperiod法没有考虑资金的时间价值和PP以后的CF--可以在计算NPV的时候同时通过计算器计算得出PB和DPB的年限！
！
重要！
2.考虑使用折现回收期法进行计算---在原来paybackperiod的基础上首先计算discountedCF，在计算。
考虑了资金的时间价格，但没有考虑PP以后的CF。
Probabilityindex=PVof将来CF/CF0=1+NPV/CF0,ifPI>
1接受，<
1拒绝。
两个项目NPV相等的rate，叫crossoverrate。
NPV与costofcapital
Averageaccountingrateofreturn---AAR=averagenetincome/averagebookvalue
1.易于计算
2.是采用会计收入accountingincome而不是使用现金流
3.没有考虑资金的时间价值
NPV和IRR的优缺点：
NPV：
直接measure公司期望的增长，缺点没考虑项目的size。
IRR：
计算百分比受益，提供marginofsafety信息，缺点是可能与NPV结果不一致，出现多个IRR，或没有IRR。
NPV是假定项目现金流以用于计算NPV的利率再投资，而IRR是假定以IRR再投资。
有多个IRR的项目是由于unconventionalCFpattern造成；
没有IRR的项目，可能受益非常好，也可以是unconventionalCFpattern。
几点注意：
1.欧洲比较喜欢paybackperiod方法
2.比较大的公司比较喜欢NPV和IRR
3.私有公司比较喜欢paybackperiod的方法
4.受到高等教育的比较喜欢NPV方法
NPV和股票价格的关系计算
1.首先计算由于项目产生的现金流和NPV；
2.计算公司的总的value=原有公司的value+先有项目产生的Value
3.总value除以公司总的sharesoutstanding
2.Costofcapital
1.最佳资本结构：
是使得股东利益最大化----WACC最小，股价最大！
---注意不是EPS最大！
Kd公司可以发行债券的利率，现有债券的yield-to-maturity，Kd（1-t）税后的debt成本。
Kps优先股成本，Pce普通股成本。
2.如果题目没有给出明显的公司目标资本结构，则使用目前公司现有的资本结构下的costofcapital
WACC=wd*Kd*（1-t）+Wps*Kps+Wec*Kec
3.Investmentopportunityschedule---可以理解为好的投资项目越来越少，项目的回报变低；
margincostofcapitalcurve向上，investmentopportunityschedule向下，交点是optimalcapitalbudget。
4.采用WACC为折现率的前提假设是：
公司的资本结构不变！
5.优先股的成本costofpreferredstock=Dps/P优先股股息/价格
6.普通股的成本costofcommonstock有三种方法进行计算
a.CAPM模型=Rf+β（ERm-Rf）
b.Kce=D1/P0+g，g=retentionrate*ROE=（1-payoutrate）*ROE
c.Kec=Bondyield+riskpremium在公司长期负债yield上加溢价。
7.Beta是衡量系统性或市场风险，越依赖负债，beta值越高。
方法：
从publiclytradedfirm的assetβ：
β资产=β权益*1/（1+（1-t）*D/E）,D/E是comparable公司的D/E,t是marginaltaxrate。
Β项目=β资产*（1+（1-t）*D/E）
再用CAPM算项目的costofequity
8.修正的CAPM模型CAPM=RFR+beta×
[E（Rmkt）-RFR+CRP]发展中国家
a.其中CRP=sovereignyieldspread×
【annualizedstandarddeviationofequityindexinthedevelopingcountry/annualizedstandarddeviationofsovereignbondmarketintermsofdevelopedmarketcurrency】
b.sovereignyieldspread=政府债的yield-treasurybond的yield
9.marginalcostofcapital，costoflastnewdollarofcapitalafirmraise。
MargincostofcapitalscheduleshowsWACCfor不同amount的融资。
10.Breakpoint当WACC中任何一个要素改变，临近点的计算=每个要素改变时资本的值/该要素所在比重
a.根据Debt和equity的各自的临界点，除以其D/V和E/V的比例分别得出各自情况下总筹资额的临界点；
b.分别根据各种情况下的临界点计算出WACC
11.发行成本flotationcost是一次性费用---因此其最好的处理方法就是将其作为项目的初期成本进行调整，而不是在计算WACC的时候予以考虑----要将floatingcost对于WACC的影响去掉！
十分重要！
3.Leveragemeasure
杠杆越高公司的税后operatingearning和NI的变化越大。
Businessrisk：
1）salesrisk公司销售的不确定性，2）operatingrisk由固定operatingcost引起的风险。
Financialrisk：
当使用fixedcost融资时，普通股股东bear的风险。
Degreeofoperatingleverage（DOL）=EBIT变化百分比/sales变化百分比，给定Q，DOL=Q*（P-V）/（Q*（P-V）-F）,其中P为单位价格，V为AVC，Ffixcost。
DOL=（S-TVC）/（S-TVC-F）,当销售Q低时，DOL最大，
Degreeoffinancialleverage（DFL）=EPS变化的百分比/EBIT变化百分比，对于给定earning，DFL=EBIT/（EBIT-interest）
Degreeoftotalleverage=DOL*DFL=Q（P-V）/（Q（P-V）-F-I）=（S-TVC）/（S-TVC-F-I）
公司使用debt，representafixedcost，减少了NI。
使用杠杆ROE高，且ROE变化率也高。
Breakevenquanlityofsale，cover固定和可变成本的Q，NI=0。
Qbe=（fixedoperatingcost+fixedfinancingcost）/（price-variablecostperunit）
Operatingbreakevenquantityofsales=fixedoperatingcost/（price-variablecostperunit）
Otherthingsequal，公司选择totalfixedcost高的operating和financial结构将得到高的BE的Q。
4.dividendandsharerepurchase
现金股利：
1）regular：
公司payoutaportionofprofitonaconsistentschedule。
2）special：
好的环境allowthefirmtomakeaone-time股息。
3）liquidating：
当公司gooutofbusiness把受益分给股东。
Stockdividend，EPS下降，股价下降，股东wealth和ownership比重不变。
拆分或股票分红后：
股价tendto上升，将来earning的正信号，如果报告goodearning但没有拆股，价格降回到原来水平，拆股后价格降低，经纪费减少，流动性降低。
Reversestocksplit，反拆股，效果相反。
对财务ratio的影响：
1）现金股利，减少资产和SE，降低流动性ratio，增加debttoassetratio，增加debttoequity。
2）股票分红，拆股和反拆股对leverageratio和流动性ratio无影响。
Declarationdate：
董事会通过paymentofdividend。
Ex-dividenddate除权日，一般在股权登记日2个工作日前，也是cutoffdateforreceivingdividend，必须在这天前买入才能分红，holder-of-recorddate，paymentdate
股票回购:
1）在openmarket，2）以fix价格买fix股份。
一般比市场价格高，如果supply多，则按比例购买。
荷兰式拍卖。
3）直接negotiation回购。
回购对EPS的影响，如果公司用来回购股票fund的税后yield和所借的fund税后成本大于earningsyield，EPS下降。
反之。
回购对bookvaluepershare（BVPS）的影响：
如果购买价大于原来的BVPS，BVPS降低，购买价小于原来的BVPS，BVPS升高。
回购和现金分红对于股东财富的影响相同。
5.Workingcapitalmanagement
1.Primary流动性来源：
每日operation使用的现金。
短期funding：
来自于vendor和银行的信贷；
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