第16讲营运资本管理1.docx

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第16讲营运资本管理1

第十二章　营运资本管理

本章考情分析

本章从考试来看，既有客观题考点，也有计算题的考点。

客观题

【考点一】营运资本投资策略

【例题•单选题】与激进型营运资本投资策略相比，适中型营运资本投资策略的（   ）。

（2017年）

A.持有成本和短缺成本均较低

B.持有成本较高，短缺成本较低

C.持有成本和短缺成本均较高

D.持有成本较低，短缺成本较高

【答案】B

【解析】激进型营运资本投资策略，表现为较低的流动资产/收入比率，所以持有成本最低，短缺成本最高，相比而言，适中型营运资本投资策略，持有成本较高，短缺成本较低，所以选项B正确。

【例题·多选题】激进的流动资产投资政策的特点有（   ）。

A.较低的流动资产/收入比率，经营风险较大，收益较高

B.持有成本较低，短缺成本较小，收益较高

C.持有成本较低，短缺成本较大，收益较高

D.持有成本较高，经营风险较低，收益较低

【答案】AC

【解析】激进的流动资产投资政策，就是公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资。

紧缩的流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入比率。

该政策可以节约流动资产的持有成本，例如节约资金的机会成本。

与此同时，公司要承担较大的风险，例如经营中断和丢失销售收入等短缺成本。

【例题·多选题】企业采用适中的流动资产投资策略时，流动资产的（   ）。

A.持有成本和短缺成本之和最小

B.持有成本一般会高于短缺成本

C.持有成本一般会低于短缺成本

D.持有成本和短缺成本大体相等

【答案】AD

【解析】流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。

这种投资策略要求短缺成本和持有成本大体相等，称为适中型投资策略。

【考点二】营运资本的筹资策略

【例题·单选题】甲公司是一家生产和销售电暖气的企业，夏季是其生产经营淡季，应收账款、存货和应付账款处于正常状态。

根据如下：

甲公司资产负债表，该企业的营运资本筹资策略是（   ）。

A.保守型筹资策略

B.适中型筹资策略

C.激进型筹资策略

D.无法判断

甲公司资产负债表

2017年6月30日　　　　　　　　　　　　　单位：

万元

资产

金额

负债及所有者权益

金额

货币资金（经营）

30

应付账款

100

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

50

长期借款

200

应收账款

120

股东权益

300

存货

150

固定资产

250

资产总计

600

负债及股东权益总计

600

【答案】A

【解析】经营淡季，存在净金融性流动资产，说明易变现率大于1，属于保守型筹资策略，选项A正确。

【例题·多选题】与采用激进型营运资本筹资政策相比，企业采用保守型营运资本筹资政策时（   ）。

A.资金成本较高

B.易变现率较高

C.举债和还债的频率较高

D.蒙受短期利率变动损失的风险较高

【答案】AB

【解析】与激进型筹资政策相比，保守型筹资政策下短期金融负债占企业全部资金来源的比例较小，所以举债和还债频率较低，蒙受短期利率变动损失的风险也较低，选项C、D错误。

【例题·单选题】下列关于适中型营运资本筹资策略的说法中，正确的是（   ）。

A.波动性流动资产通过自发性流动负债筹集资金

B.长期资产和稳定性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金

C.部分波动性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金

D.部分波动性流动资产通过自发性流动负债筹集资金

【答案】B

【解析】适中型营运资本筹资策略下，波动性流动资产均通过短期金融负债筹集解决，选项A、C、D错误。

【例题·多选题】某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。

下列关于该企业营运资本筹资策略的说法中，正确的有（   ）。

A.稳定性流动资产全部来源于长期资金

B.该企业在营业低谷时的易变现率大于l

C.该企业在营业高峰时的易变现率小于1

D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券

【答案】ABCD

【解析】由于短期金融负债小于临时性流动资产，该企业采用的是保守型营运资本筹资策略，选项A正确；在营业低谷时保守型营运资本筹资策略的易变现率大于1，适中型营运资本筹资策略的易变现率等于1，激进型营运资本筹资策略的易变现率小于1，选项B正确;在经营高峰时易变现率均小于1，选项C正确；由于在经营季节性需要时企业临时性流动资产120万元，短期金融负债100万元，所以在经营淡季，企业会有闲置资金20万元，可投资于短期有价证券，选项D正确。

【例题·多选题】以下关于营运资本筹集策略的表述中，正确的有（   ）。

A.采用激进型筹资策略时，企业的风险和收益均较高

B.如果企业在季节性低谷，除了自发性负债没有其他流动负债，则其所采用的策略是适中性筹资策略

C.采用适中型筹资策略最符合股东财富最大化的目标

D.采用保守型筹资策略时，企业的易变现率最高

【答案】AD

【解析】激进型筹资策略是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资策略，所以选项A正确；企业在季节性低谷时没有临时性流动资产，适中性筹资策略和保守型筹资策略此时均没有临时性负债，只有自发性负债，所以选项B错误；筹资策略不能增加股东财富，所以选项C错误；采用保守型筹资策略易变现率最高，所以选项D正确。

【考点三】现金管理的日常策略

【例题·多选题】企业置存现金的原因包括（   ）。

A.交易性需要

B.预防性需要

C.投机性需要

D.收益性需要

【答案】ABC

【解析】企业置存现金的原因，主要是满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。

【例题·多选题】预防性现金数额的需要量（   ）。

A.与现金流量的不确定性成正比

B.与现金流量的可预测性成反比

C.与临时借款能力成正比

D.与企业在金融市场的投资机会成反比

【答案】AB

【解析】预防性需要是置存现金以防发生意外的支付，主要影响因素为企业现金流量的不确定性和企业的借款能力。

在金融市场的投资机会是影响投机性需要的因素。

【例题·单选题】企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取（   ）。

A.力争现金流量同步

B.使用现金浮游量

C.加速收款

D.推迟应付款的支付

【答案】A

【解析】力争现金流量同步可使其持有的交易性现金余额降到最低水平。

【考点四】最佳现金持有量分析

【例题·多选题】下列说法中正确的有（   ）。

A.现金持有量越大，机会成本越高

B.现金持有量越低，短缺成本越大

C.现金持有量越大，管理成本越大

D.现金持有量越大，收益越高

【答案】AB

【解析】与现金有关的成本包括持有成本（机会成本）、管理成本和短缺成本。

持有量与机会成本成正比，与短缺成本成反比，管理成本不随持有量的变化而变化。

【例题·多选题】企业采用成本分析模式管理现金，在最佳现金持有量下，下列各项中正确的有（   ）。

A.机会成本等于短缺成本

B.机会成本与管理成本之和最小

C.机会成本等于管理成本

D.机会成本与短缺成本之和最小

【答案】AD

【解析】

从上述图形中，我们可以看到，当机会成本=短缺成本时，总成本是最小的。

所以选项A正确。

由于管理成本固定，所以当机会成本与短缺成本之和最小时，总成本是最小的。

所以选项D正确。

【例题·单选题】某公司根据存货模式确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。

在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（   ）元。

A.5000

B.10000

C.15000

D.20000

【答案】B

【解析】本题的主要考核点是最佳现金持有量确定的存货模式。

在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍。

机会成本=100000/2×10%=5000（元）

所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=2×5000=10000（元）。

【例题·单选题】甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。

如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场的投资报酬率从4%上涨为16%，那么企业在现金管理方面应采取的对策是（   ）。

A.将最佳现金持有量提高29.29%

B.将最佳现金持有量降低29.29%

C.将最佳现金持有量提高50%

D.将最佳现金持有量降低50%

【答案】D

【解析】

原=

新=

=

=-50%

【例题·多选题】某企业采用随机模式控制现金的持有量。

下列事项中，能够使最优现金返回线上升的有（   ）。

A.有价证券的收益率提高

B.管理人员对风险的偏好程度提高

C.企业每日的最低现金需要量提高

D.企业每日现金余额变化的标准差增加

【答案】CD

【解析】现金返回线（R）的计算公式：

R=

+L，有价证券的收益率提高会使现金返回线下降，A错误；管理人员对风险的偏好程度提高，L会下降，则最优现金返回线会下降，B错误。

【例题·多选题】甲公司采用随机模式确定最佳现金持有量，最优现金返回线水平为7000元，现金存量下限为2000元。

公司财务人员的下列作法中，正确的有（   ）。

A.当持有的现金余额为1500元时，转让5500元的有价证券

B.当持有的现金余额为5000元时，转让2000元的有价证券

C.当持有的现金余额为12000元时，购买5000元的有价证券

D.当持有的现金余额为20000元时，购买13000元的有价证券

【答案】AD

【解析】H=3R-2L=3×7000-2×2000=17000（元），现金余额为5000元和12000元时，均介于17000元和2000元之间，不必采取任何措施，所以选项B、C不正确；当现金余额为1500元时，低于现金持有量下限，应转让有价证券7000-1500=5500（元），使现金持有量回升为7000元，所以选项A正确；当现金余额为20000元时，超过现金持有量上限，应购买有价证券20000-7000=13000（元），使现金持有量回落为7000元，所以选项D正确。

【例题·单选题】下列关于现金最优返回线的表述中，正确的是（   ）。

A.现金最优返回线的确定与企业可接受的最低现金持有量无关

B.有价证券利息率增加，会导致现金最优返回线上升

C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金最优返回线上升

D.当现金的持有量高于或低于现金最优返回线时，应立即购入或出售有价证券

【答案】C

【解析】现金最优返回线R=

+L，从公式中可以看出下限L与最优返回线R成正相关，R与有价证券的日利息率成负相关，R与有价证券的每次转换成本b成正相关，所以A、B为错误表述，C正确；当现金的持有量达到上下限时，应立即购入或出售有价证券，所以D错误。

【例题·单选题】运用随机模式和成本分析模式计算最佳现金持有量，均会涉及到现金的（   ）。

A.机会成本

B.管理成本

C.短缺成本

D.交易成本

【答案】A

【解析】在成本分析模式下，确定最佳现金持有量的相关成本主要有机会成本和短缺成本；在随机模式下确定最佳现金持有量的相关成本包括机会成本和交易成本。

【例题·多选题】存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。

对这两种方法的以下表述中，正确的有（   ）。

A.两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本

B.存货模式简单、直观，比随机模式有更广泛的适用性

C.随机模式可以在企业现金未来需要总量和收支不可预测的情况下使用

D.随机模式确定的现金持有量，更易受到管理人员主观判断的影响

【答案】ACD

【解析】根据计算公式可知，确定最佳现金持有量的存货模式考虑了机会成本和转换成本，随机模式考虑了每次有价证券的固定转换成本（由此可知，考虑了交易成本）以及有价证券的日利息率（由此可知，考虑了机会成本），所以A的说法正确；现金持有量的存货模式是一种简单、直观的确定最佳现金持有量的方法，但是，由于其假设现金的流出量稳定不变，而实际上这是很少的，因此其普遍应用性较差，所以B的说法错误；随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，所以C的说法正确；而现金存量下限的确定要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响，所以D的说法是正确的。

【考点五】应收账款信用政策的制定

【例题·单选题】企业信用政策的内容不包括（   ）。

A.确定信用期间

B.确定信用标准

C.确定现金折扣政策

D.确定收账方法

【答案】D

【解析】确定收账方法是收账政策的主要内容，而不是信用政策的内容。

“5C”系统

【例题·单选题】根据“5C”系统原理，在确定信用标准时，应掌握客户能力方面的信息。

下列各项中最能反映客户“能力”的是（   ）。

A.流动资产的数量、质量及与流动负债的比例

B.获取现金流量的能力

C.财务状况

D.获利能力

【答案】A

【解析】所谓“5C”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即“品质”、“能力”、“资本”、“抵押”和“条件”。

“品质”指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性；“能力”指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例；“资本”指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景；“抵押”指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产；“条件”指可能影响顾客付款能力的经济环境。

【例题·单选题】在依据“5C”系统原理确定信用标准时，应掌握客户“能力”方面的信息，下列各项指标中最能反映客户“能力”的是（   ）。

A.净经营资产利润率

B.杠杆贡献率

C.现金流量比率

D.长期资本负债率

【答案】C

【解析】所谓“5C”系统是指评估顾客信用品质的五个方面，即“品质”、“能力”、“资本”、“抵押”、“条件”。

其中“能力”指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例，所以应主要指短期偿债能力，所有选项中只有选项C属于短期偿债能力的指标。

信用期间和现金折扣政策的决策

【例题·单选题】甲公司全年销售额为30000元（一年按300天计算），信用政策是1/20、n/30，平均有40%的顾客（按销售额计算）享受现金折扣优惠，没有顾客逾期付款。

甲公司应收账款的年平均余额是（   ）元。

A.2000

B.2400

C.2600

D.3000

【答案】C

【解析】平均收现期=20×40%+30×60%=26（天）

应收账款年平均余额=日销售额×平均收现期=30000/300×26=2600（元）。

【例题·多选题】在信用期间、现金折扣的决策中，须考虑的因素有（   ）。

A.货款结算需要的时间差

B.公司所得税税率

C.销售增加引起的存货占用资金的应计利息增减变化

D.应收账款占用资金的应计利息

【答案】CD

【解析】在信用期间、现金折扣的决策中，主要考虑改变信用政策增加的收益与改变信用政策增加的成本之间的权衡，增加成本中最重要的是应收账款占用资金的应计利息，如果再进一步分析的话要考虑存货增减变动引起的存货占用资金的机会成本的变化。

考点六：

经济订货量的基本模型

（一）储备存货的有关成本

【例题•多选题】下列各项中，与企业储备存货有关的成本有（   ）。

A.取得成本

B.管理成本

C.储存成本

D.缺货成本

【答案】ACD

【解析】储备存货成本包括取得成本、储存成本和缺货成本。

（二）经济订货量的基本模型

【例题•多选题】下列情形中能够导致经济订货量占用资金增加的是（   ）。

A.存货需求量增加

B.一次订货成本增加

C.单位储存变动成本增加

D.存货单价增加

【答案】ABD

【解析】经济订货量占用资金：

，根据经济订货量公式：

可以看出，存货需求量增加、一次订货成本增加都会使经济订货量增加，而单位储存变动成本增加会使经济订货量降低。

【例题•多选题】下列各项因素中，影响经济订货批量大小的有（   ）。

A.仓库人员的固定月工资

B.存货的年耗用量

C.存货资金的应计利息

D.保险储备量

【答案】BC

【解析】根据存货经济订货批量的公式，可以确定影响经济订货批量大小的因素主要是存货的年耗用量，单位存货的年储存成本和每次订货变动成本，存货资金的应计利息是最主要的变动储存成本，因此，选项B、C是相关影响因素。

而选项A是固定储存成本与经济订货量无关，选项D保险储备是企业为避免缺货或供应中断损失而额外储备的存货，它一旦确定后就形成企业一个相对固定的储存成本，它不影响经济订货量。

考点七：

基本模型的扩展

【例题•单选题】某公司生产所需的零件全部通过外购取得，公司根据扩展的经济订货量模型确定进货批量。

下列情形中，能够导致零件经济订货量增加的是（   ）。

A.供货单位需要的订货提前期延长

B.每次订货的变动成本增加

C.供货单位每天的送货量增加

D.供货单位延迟交货的概率增加

【答案】B

【解析】供货单位需要的订货提前期延长不会影响经济订货批量；供货单位每天的送货量增加会使经济订货批量减少；供货单位延迟交货的概率增加会增加保险储备，但并不会影响经济订货批量。

【例题•多选题】下列各项因素中，对存货的经济订货批量没有影响的有（   ）。

A.订货提前期

B.每日送货量

C.每日耗用量

D.保险储备量

【答案】AD

【解析】本题的主要考核点是存货的经济订货批量的影响因素分析。

根据陆续供应和使用模型下的存货的经济订货批量的计算公式可知，影响存货经济订货批量的因素有五个，即：

存货全年总的需求量、一次订货成本、单位存货年变动性储存成本、每日耗用量和每日送货量，订货提前期和保险储备量均对经济订货批量没有影响。

【例题•单选题】某零件年需要量16200件，单位购置成本为100元，日供应量60件，一次订货成本25元，单位储存成本1元/年。

假设一年为360天。

需求是均匀的，不设置保险库存并且按照经济订货量进货，则下列各项计算结果中错误的是（   ）。

A.经济订货量为1800件

B.最高库存量为450件

C.平均库存量为225件

D.存货平均占用资金为9000元

【答案】D

【解析】根据题目，可知是存货陆续供应和使用的模型，日耗用量=16200/360=45（件），

=

=1800，选项A正确；最高库存=1800

=450（件），选项B正确；平均库存=

=225（件），平均占用资金=225

100=22500（元），选项C正确；TC（

）=

=450（元），选项D不正确。

考点八：

保险储备

【例题•单选题】甲公司生产产品所需某种原料的需求量不稳定，为保障产品生产的原料供应，需要设置保险储备，确定合理保险储备量的判断依据是（   ）。

（2015年）

A.缺货成本与保险储备成本之和最小

B.缺货成本与保险储备成本之和最大

C.边际保险储备成本大于边际缺货成本

D.边际保险储备成本小于边际缺货成本

【答案】A

【解析】研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。

所以，选项A正确。

【例题•单选题】在存货的管理中，与建立合理保险储备量无关的因素是（   ）。

A.缺货成本

B.平均库存量

C.交货期

D.存货需求量

【答案】B

【解析】合理保险储备是指能够使缺货成本与储备成本之和最小的那一储备量，它和平均库存量没有关系。

【考点九】商业信用筹资

【例题·多选题】放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。

下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（   ）。

A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高

B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长

C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长

D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长

【答案】AD

【解析】信用期延长，公式的分母增大，公式的计算结果减少，选项B不正确；信用期和折扣期等量延长，公式的分母不变，公式的计算结果不变，选项C不正确。

【例题·多选题】下列属于企业利用商业信用筹资的形式的有（   ）。

A.应付账款

B.应收账款

C.预收货款

D.预付账款

【答案】AC

【解析】商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，主要包括应付账款、应付票据、预收货款。

【例题·单选题】甲公司按2/10、N/40的信用条件购入货物，该公司放弃现金折扣的年成本（一年按360天计算）是（   ）。

A.18.37

B.24%

C.24.49%

D.18%

【答案】C

【解析】放弃现金折扣的年成本=[2%/（1-2%）]×[360/（40-10）]=24.49%。

【考点十】短期借款有效年利率的计算

【例题·单选题】某公司拟使用短期借款进行筹资。

下列借款条件中，不会导致有效年利率（利息与可用贷款额的比率）高于报价利率（借款合同规定的利率）的是（   ）。

A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额

B.按贴现法支付银行利息

C.按收款法支付银行利息

D.按加息法支付银行利息

【答案】C

【解析】按贷款一定比例在银行保持补偿性余额、按贴现法支付银行利息和按加息法支付银行利息均会使企业实际可用贷款金额降低，从而会使有效年利率高于报价利率。

按收款法支付银行利息是在借款到期时向银行支付利息的方法，有效年利率和报价利率相等。

【例题·单选题】甲公司与某银行签订周转信贷协议，银行承诺一年内随时满足甲公司最高8000万元的贷款，承诺费按承诺贷款额度的0.5%于签订协议时交付，公司取得贷款部分已支付的承诺费用在一年后返还，甲公司在签订协议同时申请一年期贷款5000万元，年利率8%，按年单利计息，到期一次还本付息，在此期间未使用承诺贷款额度的其他贷款，该笔贷款的实际成本最接近于（   ）。

A.8.06%　　　　　　B.8.8%

C.8.3%　　　　　　D.8.37%

【答案】D

【解析】该笔贷款的利息=5000×8%=400（万元），未使用借款部分的承诺费=（8000-5000）×0.5%=15（万元），该笔贷款的实际成本=（400+15）/（5000-8000×0.5%）=8.37%。

【例题·单选题】甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为1000万元，借款利率为6%，承诺费率为0.5%，甲公司需按照实际借款额维持10%的补偿性余额，存款利率2%。

甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的有效税前资本成本是（   ）。

A.6%

B.6.33%

C.6.81%

D.7.04%

【答案】C

【解析】按该笔借款的有效税前资本成本

=

=6.81%。

【例题·多选题】某企业按年利率10%从银行借入款项800万元，借款期为1年，银行要求按贴现法付息，则下列表述正确的有（   ）。

A.借款的有效年利率为10%

B.年末应偿还借款额为800万元

C.借款的有效年利率为11.11%

D.年末应偿还借款额为720万元

【答案】BC

【解析】

实际年利率=（800×10%）/[800×（1-10%）]=11.11%。

【例题·单选题】某企业向银行取得一年期贷款4000万元，按6%计算全年利息，银行要求贷款本息分12个月等额偿还，则该项借款的有效年利率大约为（   ）。

A.6%

B.10%

C.12%

D.18%

【答案】C

【解析】在加息法付息的条件下，有效年利率大约相当于报价利率的2倍。

主观题

【考点一】最佳现金持有量的确定

【例题·计算题】已知：

某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为2500