正裕股份 汽车减震器行业.docx
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正裕股份汽车减震器行业
正裕股份汽车减震器行业
浙江正裕工业股份有限公司
（玉环县珠港镇三合潭工业区双港路）
募集资金用途
一、全球经济持续低迷影响公司经营的风险
公司减震器产品主要出口海外售后市场，市场需求主要取决于全球汽车保有量，并与车辆的行驶路况、载荷情况、驾车习惯、保养方式等密切相关。
近年来，全球汽车保有量稳步增长，并已在2012年突破11亿辆。
减震器在欧美市场的更换周期通常为5-10万公里或6-8年，全球汽车保有量庞大的基数及其持续增长是减震器市场发展的主要推动力。
但是，如果全球经济长期低迷，将可能导致全球汽车保有量增速放缓甚至负增长，驾驶者亦有可能因此减少驾车，采购商则可能出于控制经营风险的考虑采取更为保守的采购和付款政策，这都将影响到公司的产品销售和货款回收，增加公司的经营风险。
二、产品质量控制风险
作为悬架系统的核心部件，减震器首先是安全件，减震器受损或性能下降将
导致车辆过弯失控、刹车距离拉长等安全事件；其次，减震器是易损件，汽车减
震器在车辆行驶过程中处于高损耗状态，即使路况良好，汽车减震器每英里将震
动1,500-1,900次，每50,000英里累计震动将超过7,500万次；此外，减震器的工作性能及质量的好坏还直接影响到车辆的驾乘舒适性，可以避免车辆出现行
驶不稳或刹车点头等情况出现。
因此不论是整车厂商还是售后市场的零部件生产
商或采购商，都高度重视减震器的产品质量。
公司目前已通过国际汽车行业质量体系标准ISO/TS16949认证和ISO14001
环境管理体系认证，并据此实施了生产质量管理。
报告期内，本公司产品未出现
因违反有关产品质量标准而受到国家质量和技术监督相关部门处罚之情形，公司
亦不存在因产品质量导致的重大诉讼、仲裁或行政处罚。
但是，由于减震器产品
涉及的生产环节较多，公司生产过程中要面对繁杂的减震器品种和相应的配件规
格，如果公司生产管理不当而出现重大质量问题，将导致本公司的直接经济损失
（如质量索赔、款项回收推迟等），亦会对公司的品牌造成负面影响。
三、实际控制人不当控制的风险
本次发行前郑连松先生、郑念辉先生、郑连平先生三兄弟直接和间接持有本
公司95.72%的股权，是公司实际控制人。
本次发行后，郑氏三兄弟将直接和间
接持有本公司71.79%的股权，仍处于绝对控股地位。
公司已根据《公司法》、《上市公司治理准则》等相关法律法规的要求，建立
了完善的法人治理结构，并建立健全了相关规章制度。
但是，如果实际控制人通
过行使表决权或其他方式对公司经营、人事、财务、管理等方面实施不当控制，
将损害本公司及投资者的利益。
四、无法保持产品开发、制造能力优势的风险
近年来汽车工业保持高速发展，全球汽车整车厂商根据消费者的不同偏好持
续、快速地推出新车型。
由于汽车车型众多，且每款车型都可能存在不同型号的
减震器，因此汽车售后市场上减震器种类繁多、产品更新迅速，客户订单也相应
具有多品种、小批量、多批次的特点。
这对面向售后市场的减震器厂商的产品开
发和生产能力提出了很高的要求，如何缩短产品开发周期、如何迅速组织生产、
如何确保及时交货是该等减震器厂商面临的主要难题。
本公司若无法保持在产品开发及制造能力等方面的行业优势地位，或者无法
满足客户需求，将面临市场占有率下降和产品利润率下滑的风险。
五、汇率波动风险
报告期内，公司出口销售收入占主营业务收入的比例分别是80.37%、84.96%和89.53%，产品主要出口地为欧美，主要结算货币为美元和欧元。
公司出口比重大，人民币升值对公司业务造成了一定程度的影响，报告期内公司因汇率波动产生的汇兑损失分别为83.31万元、420.99万元和3.42万元，占同期利润总额的比例分别为1.26%、6.31%和0.05%。
公司通过办理远期结售汇业务、采用成本加成的定价策略等方式在一定程度
上降低了汇率波动对出口业务的影响。
上述措施虽可部分抵消或降低人民币持续
升值给公司带来的不利影响，但是若美元、欧元等主要结算货币的汇率出现大幅
波动，或是公司在办理远期结售汇业务时未严格执行相关内控制度，都可能导致
公司的大额汇兑损失，影响公司的盈利能力。
六、进口国设置贸易壁垒的风险
近年来，欧美国家/地区相关行业组织一直在推动当地政府采取措施限制中国汽车零部件进口，对自中国进口的引擎、汽车电子设备、轮胎等相关产品已发起多起反倾销、反补贴调查，这使得我国汽车零部件行业出口形势日趋严峻。
双反调查或其他贸易壁垒是进口国出于保护本国相关产业之目的而采用的
贸易保护措施，通常针对的是那些进口量较大、对本国产业冲击较严重的产品。
目前，汽车减震器生产企业主要集中在汽车工业发达的国家/地区，行业优势产
能亦主要掌握在国际知名厂商手中，因此，我国汽车减震器产品尚未受到国外的
反倾销、反补贴调查。
随着我国减震器行业的快速发展及龙头企业的崛起，未来若进口国对我国减震器产品进行双反调查或制定其他较为苛刻的贸易壁垒政策，则将可能降低公司产品在海外市场的竞争力，影响公司出口业务。
七、出口退税政策变化的风险
报告期内，本公司汽车减震器产品一直享受17%的最高档出口退税率，当期
出口应退税额占当期主营业务毛利总额的比例分别为30.86%、36.02%与35.78%。
如果未来我国调低减震器产品的出口退税率，将直接影响公司产品毛利率。
按出口销售占营业收入90%的比例计算，出口退税率每下调1个百分点，将使公司销
售毛利率下降0.90个百分点。
八、所得税税收优惠政策变化的风险
公司于2009年7月6日取得高新技术企业证书，有效期三年。
2012年12
月27日，公司通过高新技术企业资质复审，资格有效期三年，企业所得税优惠
期为2012年1月1日至2014年12月31日，因此报告期内公司按15%的税率计
缴企业所得税，因高新技术企业所享受的税收优惠占公司利润总额的比例分别为
7.14%、8.44%和8.89%。
根据《高新技术企业认定管理办法》，通过复审的高新技术企业资格有效期期满后，企业需再次提出认定申请。
若公司未能通过高新技术企业资格认定，或者相关的税收优惠政策发生不利变化，这将增加公司的税收负担，从而影响公司的经营业绩。
九、原材料价格波动的风险
公司主要的原材料为活塞杆、钢管、支架类、弹簧盘类等钢制品，钢制品占本公司产品成本的比重超过50%。
钢材属大宗商品，价格波动频繁。
以我国上海地区冷轧钢板卷价格波动为例，2012年至2014年，各年度我国上海地区冷轧钢板卷的月末价格平均数分别为5,050,50元/吨、4,789.42元/吨和4,362.75元/吨，热轧钢板卷的月末价格平均数分别为4,099.25元/吨、3,739.08元/吨和3,364.75元/吨。
一、本公司主营业务、主要产品及主营业务变化情况
（一）公司主营业务及变化情况
本公司专业从事汽车悬架系统减震器的研发、生产与销售，公司主要是为中
高档汽车售后市场提供适配的悬架系统减震器系列产品和相关服务，并已具备悬
架支柱总成整体解决方案的制造和综合服务能力，以及整车配套能力。
自成立以
来，公司主营业务及主要产品均未发生重大变化。
减震器是汽车悬架系统的核心部件，由于涉及到车辆的综合性能，特别是安全性和舒适性，包括特斯拉等新能源汽车在内的绝大多数汽车的悬架系统内都需装配有减震器。
近年来全球汽车市场新车型推出速度快，存量车型众多。
而且，不同车型、不同排气量或不同年份参数的同一车型都可能要求适配不同型号的减震器，此外，同一辆车的左右减震器之间、前后减震器之间通常也存在差异。
因此，在汽车售后市场，汽车减震器种类繁多、产品更新迅速，减震器厂商的客户订单也由此具有多品种、小批量、多批次的特点，这对厂商的产品开发、制造及“一站式”供货能力提出了很高的要求。
公司以市场化同步研发、柔性化精益生产、规模化集约供应能力为核心竞争
力。
公司目前已储备了9个系列超过10,000种型号的汽车减震器，产品可适配全球大多数车型。
公司是国内少数能够满足客户“一站式”采购需求的汽车减震
器生产厂商之一，是中国汽车工业协会评定的“中国汽车零部件减震器行业龙头
企业”，是国际汽车减震器知名品牌美国加百利（GABRIEL）的“首选全球战略
合作伙伴”。
公司产品销售区域遍布欧洲、北美洲、南美洲、亚洲、大洋洲和非洲六大洲。
由于欧美汽车用户更为关注汽车的安全性和驾乘的舒适性，对于减震器等车辆安全件、易损件已形成了定期更换的消费习惯。
而且，在欧美汽车售后市场，汽车零部件具有较为成熟的交易机制、市场架构和流通渠道。
因此，本公司以欧美地区为核心销售区域，通过多年努力，公司已成为欧美售后市场具有较高知名度的ODM生产商，在品牌、产品技术、品质、制造规模等方面已具有较高的影响力和市场地位，主要海外客户为加百利（GABRIEL）、天纳克（TENNECO）、AC德科（ACDELCO）、天合（TRW）、威伯科（WABCO）、德尔福（DELPHI）、美国奥特帕斯（AUTOPARTS）、德国梅尔（MEYLE）、奥普迪马（OPTIMAL）、巴西STOCKAIG、墨西哥GOVI等国际知名的零部件生产企业或大型零部件采购商。
此外，公司亦已成为长丰猎豹、众泰汽车等整车厂商的减震器供应商。
（二）汽车减震器及其用途
1、什么是汽车减震器
汽车减震器（又称避震器）主要应用于汽车悬架系统（如下图）。
悬架系统
汽车减震器按照结构可分为单筒减震器和双筒减震器，按阻尼介质可分为油压式
减震器、油气混合式减震器、油气分离式减震器和气压减震器。
2、减震器如何工作及其用途
车辆在经过起伏、坑洼路面或在车辆急转弯、急刹车时，悬架系统的吸震弹簧可通过自身的往复运动来过滤路面、车身的震动、摇晃，而减震器则是用以抑制弹簧的往复运动。
减震器太软，车身就会上下跳跃；减震器太硬就会带来太大的阻力，妨碍弹簧正常工作。
因此，汽车减震器的主要功能是抑制悬架弹簧吸震后反弹时的震荡及来自路面的冲击，以减少路况不佳造成的车辆震荡，亦可减轻车辆急转弯或急刹车时车身的摇晃。
形象地看，减震器在车辆行驶过程中所发挥的作用就好比人的膝盖，在自由
滑雪运动中，膝盖通过吸收雪面的高低落差可以起到帮助运动员在雪面上平稳滑
行的作用。
3、为什么减震器是悬架系统的核心部件
减震器在车辆行驶过程中扮演着重要的角色。
（1）减震器是安全件
减震器首先是安全件，减震器受损或性能下降将导致车辆过弯失控、刹车距离拉长等安全事件。
加百利（GABRIEL）认为，减震器受到损坏而未及时更换，将会影响车辆的行驶稳定性、转向、轮胎与路面的接触并导致刹车性能下降，进而大幅降低驾驶的安全性。
RAC（RoyalAutomotiveClub）的研究显示，在时速50、70英里的情况下，损坏的减震器（性能仅达到正常性能的50%）将分别导致刹车距离增加12.3英尺（增幅为11.7%）、22.6英尺（增幅为11.2%）。
（2）减震器是易损件
根据天纳克、日本KYB等世界知名减震器厂商的研究，汽车减震器在车辆行
驶过程中处于高损耗状态，即使路况良好，汽车减震器每英里将震动
1,500-1,900次，每50,000英里累计震动将超过7,500万次。
因此，与轮胎、
刹车片一样，减震器是消耗品，需定期检查、更换。
（3）减震器是舒适件
减震器的工作性能及质量的好坏还直接影响到车辆的驾乘舒适性，可以避免
车辆出现行驶不稳或刹车点头等情况出现。
4、何时需更换减震器
减震器厂商建议驾驶者定期检查减震器，当出现以下情形时需及时更换减震
器。
此外，为了驾驶的平稳性，避免引起车辆左右悬架及车辆其他部件的磨损不
一，加速部件损耗，即便只有一根减震器出现损坏，也需更换全部减震器。
美国加百利（GABRIEL）、日本KYB公司均建议50,000英里（约80,000公里）更换减震器。
但按照市场经验来看，减震器的实际更换周期通常会高于建议值或理论最佳值，比如在美国市场，更换周期通常是60,000英里（约100,000公里）或6-8年。
（三）公司主要产品系列
根据产生阻尼的介质划分，汽车减震器产品主要包括油压式减震器、气压式
减震器和可变阻尼减震器；根据产品结构划分，汽车减震器产品主要包括单筒和
双筒减震器。
根据产品结构及用途划分，公司汽车减震器产品包括以下9个系列：
二、本公司所处行业的基本情况
根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012修订），公司归属于交通运输设备制造业（C75）中的汽车制造业（C7505）；根据国民经济行业标准（GB/T4754-2011），公司归属于交通运输设备制造业（C36）中的汽车零部件及配件制造业（C3660）。
根据《产业结构调整指导目录（2011年本）》（2013修正），公司空气悬架类汽车减震器属于国家鼓励发展类产品，其他系列汽车减震器产品属于国家允许发展类产品；根据国家发展改革委发布的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2011年度）》，公司产品涉及“105、汽车关键零部件”中的“主动（半主动）悬架系统”和“商用车与越野车用空气悬架”高技术产业化重点领域。
（二）汽车零部件行业概况与发展前景
1、行业概况
汽车零部件行业是汽车工业的基础，既位于汽车制造业的上游，为整车提供
配套，同时又位于汽车制造业的下游，是汽车售后维修市场的重要组成部分，因
此汽车零部件行业的发展与汽车工业息息相关。
从规模来看，汽车零部件约占整
个汽车产业链50%的价值，在欧美等成熟汽车市场，汽车整车行业与零部件行业
的规模比例为1:
1.7。
欧美等国家的汽车零部件工业经过长期的发展，具有规模大、技术力量雄厚、
资本实力充足、产业集中等特点，形成了一批具备强大经济实力和研发力量的国
际知名汽车零部件企业。
二十世纪九十年代后期以来，随着发达国家汽车工业进
入成熟期，面对日益激烈的市场竞争和突飞猛进的技术发展，国际汽车零部件企
业积极向新兴经济体国家和地区大规模转移生产制造环节，而且转移范围逐步由
生产环节延伸到了研发、设计、采购、销售和售后服务等环节，规模越来越大，
层次越来越高。
产业转移、全球化采购改变了整车与零部件企业之间的关系，打
破了原有的配套体系。
在此背景下，汽车零部件行业不断发展壮大，并逐步脱离
整车企业形成专业化零部件集团，如：
德尔福与通用汽车公司分离、伟世通公司
从福特公司独立等。
汽车强国的零部件产业与汽车工业基本同步发展，甚至超前于汽车工业，与
之不同，我国汽车零部件产业的发展整体滞后于整车工业。
为推动行业发展，我
国政府于2004年和2009年先后出台《汽车产业发展政策》和《汽车产业调整和
振兴规划》，强调汽车关键零部件技术实现自主化、零部件企业的兼并重组及零
部件产品出口等，并相继实施了一系列扶持汽车零部件产业发展的政策措施。
进
入21世纪以来，在汽车工业的推动下，我国汽车零部件产业高速发展。
根据《中
国汽车工业年鉴》的统计数据，我国汽摩配件工业总产值从2001年的859.1亿
元增长至2013年的9,354.96亿元，年复合增长率为22.02%。
2013年，我国汽
摩工业与汽摩配件的工业总产值规模比例约为1:
0.36，与成熟汽车市场1：
1.7
的比例相比，我国汽车零部件行业仍有广阔的发展空间。
依托我国原材料、人力成本等优势以及产业转移浪潮，我国汽车零部件企业亦积极参与国际竞争，国际贸易额从2001年的42.5亿美元增长至2013年的约834亿美元，年复合增长率约28%。
随着出口竞争力的提高，我国汽车零部件出口国已逐渐由第三世界国家市场转向欧美等发达国家市场，总体来看，中国部分零部件产品已经纳入跨国公司全球采购体系，在全球汽车产品市场逐步占据重要地位。
2013年，我国汽车零部件出口金额为550.53亿美元，占汽车商品出口总额的64.71%，贸易顺差达到266.91亿美元，对我国汽车商品出口贡献度最大；主要出口国家为美国、日本、俄罗斯、韩国、德国和英国。
（三）汽车减震器行业概况与发展前景
1、行业概况、市场供求状况及变动原因
我国汽车减震器行业的起步落后于整车工业。
上世纪50年代，我国实施汽
车工业发展战略，减震器作为悬架系统的关键零部件随之在国内生产。
当时的减
震器厂商均为一汽、二汽等国内大型汽车制造商的分厂，所生产的减震器主要是
用于本厂汽车的整车配套，少量用于售后维修。
改革开放后，我国汽车工业开始
走技术引进的道路，德、日系汽车被引进国内，由于国内减震器厂商长期为国产
车型配套且在技术上与国外厂商差距较大，进口车的减震器产品主要依赖进口。
近十多年来，我国汽车工业进入了快速增长期，减震器行业随之迅速发展，技术水平和产品开发能力亦有显著提高，形成了一批具有一定的开发设计能力，规模较大的自主品牌减震器厂商。
但是，在高端产品领域我国自主品牌与国外厂商的差距依然明显。
欧美、日韩等汽车发达地区的减震器工业由于起步早且发展迅速，技术、研发实力较强，尤其是在消除震动源冲击、产品密封技术等方面都要领先于国内自主品牌厂商。
国内自主品牌厂商则大都起步较晚，超前研发、系统研发的能力较弱。
市场准入壁垒、产品研发壁垒以及技术水平上的差距使得我国减震器行业存
在较明显的不均衡。
在对产品技术要求、安全要求较高的整车配套市场，大部分
的市场份额被外资与合资品牌占据。
我国自主品牌在整车配套市场缺乏话语权，
其产品主要配套于中低端车型或者供应国内及海外售后市场，出口地则多集中于
中东、东南亚、南美等地区。
近几年，我国自主品牌减震器厂商积极开拓全球市场，以高性价比产品赢得海外订单，而后通过与海外减震器厂商的交流与合作，积极提升企业自身技术和管理实力，已经走上了快速发展的道路，并逐步形成多家能够生产中高端产品、具有较高技术水平和产品规模的优势企业。
该等企业的产品与国际水平的差距正在缩小，在国内，部分企业的产品已进入整车配套市场，逐步提升了自主品牌在整车配套市场的份额。
在海外，国产中高端减震器产品业已进入欧美、日韩等汽车工业发达地区的售后和改装车市场。
4、行业市场化程度、竞争格局及主要生产厂商
（1）市场化竞争格局
汽车减震器行业市场化程度高、竞争充分、集中度低。
在汽车工业发达地区，
国际知名减震器厂商通过自产和全球采购的方式保持规模优势和市场地位。
在中
国，汽车减震器厂商基本集中在东北、京津、华中、西南、长三角、珠三角等汽
车零部件的产业集中区，其中长三角地区占比尤为突出。
根据《中国汽车工业年
鉴》，2013年我国规模汽车减震器厂家有19家，当年总产量7,209.55万支。
我国汽车减震器企业可大致分为三类：
第一类是国际知名的汽车/零部件企业在中国的独/合资企业，资金和研发实力雄厚，主要是为国外知名品牌的整车厂商提供配套，亦有产品以原车配件的方式进入售后市场；第二类是部分合资企业和实力较强的内资企业，主要是为国内汽车企业配套和出口至欧美等发达国家市场，产品定位于中高端，部分优势企业业已通过OEM/ODM方式向国际知名减震器厂商供货；第三类主要是由小规模、分散生产的中小民营企业构成，产品主要
是面向售后市场，出口地主要是新兴市场国家/地区。
大部分自主品牌减震器企
业属于上述第三类，自主开发能力较弱，在产品和技术上主要处于跟随阶段，生
产规模较小，年产量一般在百万支以下。
正裕股份可归属于上述第二类企业，系
我国生产汽车售后市场减震器的龙头企业和国家汽车零部件出口基地企业。
（2）减震器行业的主要生产企业
①天纳克（TENNECO）
TENNECOINC，纽交所上市公司，证券代码：
TEN；在汽车悬挂系统和排气系统及产品领域是全球领先的生产商和供应商之一，其悬挂系统产品的全球知名品牌有蒙诺（MONROE）、RANCHO、CLEVITEELASTOMERS、FRIC-ROT等，产品配套范围广，涉及乘用车、轻型货车、商用车、专用车、越野车、有轨车、农用车和建筑用车。
在天纳克配套的整车厂商中，世界几大整车厂商均名列其中，如通用、福特、大众、戴-克、标致-雪铁龙、丰田、日产、本田等；商用车的客户如沃尔沃卡车、达夫、斯堪尼亚等。
2013年度营业收入近80亿美元。
天纳克在中国设立的减震器企业主要是天纳克（北京）汽车减震器有限公司，
该公司系于1995年由天纳克与北京汽车工业控股有限责任公司合资成立，是天
纳克在中国最早投资的合资企业，目前已具备年产700万支减震器的产能。
②采埃孚（ZF）集团
德国采埃孚集团（ZFFriedrichshafenAG）是知名的全球汽车行业的合作伙伴和零配件供应商，专业提供传输、转向、底盘系统等汽车零配件，其汽车动力传动系统和底盘技术居于世界领先地位。
2013年度，采埃孚销售额超过160亿欧元。
采埃孚在中国大陆的合/独资企业或分支机构已超过20家，主要的减震器企业为上海汇众萨克斯减震器有限公司。
上海汇众萨克斯减震器有限公司是采埃孚和上海汇众汽车制造有限公司共
同投资组建，经营范围是设计、制造和销售汽车减震支柱、减震器、减震支柱总
成等产品，生产能力达550万支，产品主要面向德系车，覆盖了上海大众、上海
通用、一汽大众等整车市场，为普通桑塔纳、桑塔纳2000型、桑塔纳3000型、
帕萨特、POLO、赛欧、捷达、奥迪、宝来等轿车配套，同时亦面向售后市场。
③倍适登（BILSTEIN）
倍适登（BILSTEIN）是德国蒂森克虏伯（ThyssenKrupp）集团下属的减震器
企业，其产品是专业汽车底盘悬挂改装首选的减震器品牌。
BILSTEIN减震器的
特点是单筒气体构造，重载型和设计优良。
BILSTEIN是世界著名整车厂商（奔
驰、宝马、莲花、保时捷、法拉利等）的首选减震器产品。
奔驰、宝马、莲花、
保时捷、法拉利的拉力和越野赛事也常用到BILSTEIN产的特殊减震器。
其
SUBARU、TOYOTA、GM、FORD和CHRYSLER汽车的原装气压式减震器已被证明是非
常优异的产品。
④RIDECONTROLLLC
RIDECONTROL旗下的加百利（GABRIEL）减震器是国际知名品牌。
GABRIEL
创立于1907年，随着二十世纪全球汽车和运输工业的蓬勃发展而得到迅速膨胀，
其业务领域覆盖了整车配套市场和售后市场，涵盖96%的世界汽车品牌。
⑤德尔福（DELPHI）
DELPHIAUTOMOTIVEPLC，纽交所上市公司，证券代码：
DLPH；DELPHI原是通用汽车公司的零部件子公司，1999年与通用汽车公司分离。
DELPHI是全球领先的汽车与汽车电子零部件及系统技术供应商，产品系列包括动力、推进、热交换、内饰、电气、电子及安全系统等，几乎涵盖了现代汽车零部件工业的主要领域，可为客户提供全面的产品与系统解决方案。
2013年营业收入超过160亿美元。
2006年，DELPHI在上海成立德尔福贸易（上海）有限公司作为DELPHI在中
国售后市场的销售公司。
报告期内，正裕股份已向德尔福贸易（上海）有限公司
实现销售，进入了DELPHI全球采购体系。
⑥株式会社日立制作所
株式会社日立制作所即日本日立，是全球知名的跨国企业，总部在日本东京，
产品涉及电力及工业设备系统、城市交通系统、信息通讯系统、都市开发系统（电
梯，人行道等）、医疗系统、电子消费产品、建设及资源开发系统、汽车系统及
汽车系统材料、信息电子及面向数字家电产品的零部件与材料等。
日本日立在中
国从事减震器产品的合资公司主要是东
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