经管学院实验报告课程实验项目用1.docx
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经管学院实验报告课程实验项目用1
经济管理学院实验报告
课程名称:
国际金融学实验项目名称：
国际融资方案设计
姓名
曾明连
专业、班级
09级金融管理与实务
小组成员
李朋、盛雪梅、何淑燚、滕琴、何艳萍、张聪、陈俊
实验地点
8703
指导教师
曾珠
时间
2011/11/26
一、实验目的及要求
太阳能是未来最清洁、安全和可靠的能源，在政策进一步加大扶持力度的背景下，未来光伏产业的增长前景将更为广阔。
我们采用理论与实践，定性与定量相结合，通过对SD太阳能公司经营和管理现状的分析,发现SD太阳能公司继续经营出现瓶颈，公司要打突破瓶颈，寻求可持续发展必须引进新的项目。
结合SD太阳能公司的现状和特点,引进新项目最需要解决的问题是资金问题。
二、实验设备（环境）
计算机
三、实验内容与步骤
1、学习国际融资方案，了解融资方案的类型包括直接融资和间接融资。
2、通过互联网收集SD太阳能公司的相关知识和资料。
同时查阅相关报刊，年报等书籍，。
3、小组讨论，我们小组深刻而积极的讨论了关于SD太阳能公司的现状和问题以及该公司融资问题解决思路，并且我们着重从SD太阳能公司股票融资方案进行了设计。
四、实验结果（结论）
本方案通过对有关融资理论和主要几种融资方式的探讨，结合SD太阳能公司所处行业及本身经营特点，设计了发行股票的融资方案：
SD太阳能公司的融资计划首先是公司改制，将有限责任公司改制为股份有限公司；然后,再结合股份有限公司发行股票及股票上市的条件在专业证券机构的协助下进行准备；最后完成审核程序正式上市，融得项目资金。
具体时间安排:
2010年完成公司改制。
2011年完成专业证券机构的上市辅导并上市。
同时,项目开始施工,预计2012年开始产品生产。
并以股票上市方式对SD太阳能公司的融资方案进行规划，达到融资目的。
五、教师评分
签名（盖章）：
附件：
SD太阳能公司融资方案设计
一、SD太阳能公司成立背景及发展现状
SD太阳能公司成立与2006年1月18日，位于成都经济开发区，注册资本为人民币7500万元，投资规模为10400万元.经营期限：
50年。
公司性质为有限责任公司。
其经营范围为单晶硅，多晶硅电池、组件及发电系统的研究、开发，生产与销售。
投资方为A公司，以及B，C等6位自然人。
伴随全球经济的快速发展,能源消耗越来越大,污染越来越严重.对环境保护的呼声越来越强.与此同时,催生了一些绿色节能产业.光伏产业是其中一支发展相当迅速的产业.无论是在国际还是国内,光伏产业的发展速度都是惊人的.近10年,我国光伏产业取得了快速的发展，年平均增长达30%，最近5年更是以高于年均40%-50%的增长速度增长。
在政策进一步加大扶持力度的背景下，未来光伏产业的增长前景将更为广阔。
正是在这样的环境下公司成立了。
投资方A公司是一家新能源公司,从事太阳能行业有近10年的经验,无论是在市场的建立与维护还是企业管理都积累了丰富的经验;同时,其他投资者在技术上,在生产上也都各有优势。
2006年年底厂房建好，设备到位，完成安装调试。
人员60人.其中技术人员30人（包括研究生3人,博士生1人）.2007年1月正式投入生产。
公司从厂房建设到设备调试进展都非常顺利,自2007年1月正式投入生产以来,无论是生产,财务,销售等各环节工作都井井有条地开展,当年就实现产能70%，即7MW。
产品合格，转换效率为14.5%，实现销售收入8400万元，净利润1052.59万元.产销连续在2008年,2009年成两位数的速度增长,累计到2009年公司已经实现销售收入32930万元,实现净利润4094.91万元。
在光伏产业发展迅猛的这几年,行业竞争也日趋激烈。
主要原因是晶体硅电池生产工艺技术难度不大，几乎没有技术避垒。
一方面其它行业转行作晶体硅电池；另一方面,同行大势扩大生产规模。
激烈的竞争曾一度导致产能过剩。
在这种情形下，SD太阳能公司并没盲目扩产,而是苦练内功,在技术上,质量上,生产管理上,以及公司整体管理都投入大量的财力,物力。
公司深刻意识到要在市场上站住脚,最为关键的是产品质量。
因此,从公司成立开始公司就很注意质量管理,并在2007年4月就取得ISO9001,并建立公司内部内审组,定期和不定期地对公司制度,流程,指引的执行进行有效监督;并不断完善质量管理体系，真正把质量管理体系用好,用到位，而不是仅仅取得ISO9001的资格而已。
在短短的几年中就在同行中建立了很好的质量口碑。
同时,在当今激烈的市场竞争中,尤其是针对晶体硅这种低端产品,很大程度上是价格的竞争。
公司在这方面也在不断追求,不断通过工艺改善,工艺创新来降低成本;也通过加大研发的投入,包括对设备的研发,实现生产效率的提高,从而降低成本.从2007年开始,每年投资到研发上的资金达100万元。
先后自主研发的电池表面微结构处理,电池扩散吸杂,电池体钝化及抗反射等都取得了很好的效果。
从生产管理上,公司引进精益管理。
从整体管理思路上,公司重视管理团队的建设，重视企业文化的建立和完善，注重员工的培训，关注社会责任。
在同行中虽然SD太阳能公司不是规模最大，效益最好的公司，却是一家被社会和同行较为关注的稳步发展的公司。
二、资金管理
公司成立于2006年，项目总投资是人民币10400万，其中注册资本是人民币7500万，全部为现金投资，并在规定时间内如期到位。
项目投资短缺的资金通过银行借款的途径获得解决。
由于公司资产不具有通用性,抵押贷款难度较大,且可以贷出的额度比例较小,直接抵押贷款不可取。
因此,银行借款采取的是信用担保和实收资本同步到位的方式获得。
公司在过去几年的经营过程中建立了自身良好的信誉，与银行建立并维护了较好的合作关系。
如果公司建设新的项目，公司可能会采取多种途径的融资：
直接投资和间接投资，内部融资和外部融资。
结合公司财务管理的要求，在考虑稳健，发展的前提下形成适合自身生存和发展的融资模式。
图3.32008-2010银行借款图3.32008-2010资产负债率
从上图可以看出，SD太阳能公司近三年银行借款保持在5000万左右，均采取长期借款方式，且资产负债率在2008年，2009年，2010年逐年下降，从40%下降到27%。
说明SD太阳能公司在资金管理上存在一定问题：
一是采取长期借款，利息成本较短期借款高；二是负债率低于行业一般水平（50%左右），公司没有充分享受负债的杠杆效益。
三、SD太阳能公司的融资问题分析及解决思路
公司抓住了市场成长的机遇，生产，销售呈良性增长，积累了一定的技术，生产和管理经验。
拥有了一批较好专业素质的技术研发人员和具有综合管理能力的高级管理人员。
在同行中，虽然生产销售规模不是最大的，但公司信誉较好，有一定的社会知名度。
但公司规模不大，资金积累不够。
对于再次投资，引进新的项目有一定的局限性。
我国正处于经济转轨时期，金融市场、法律制度等各种体制的发展尚未成熟，未能形成较完善的企业融资行为约束机制，同时企业的市场主体地位尚不稳定，对融资规模和融资渠道还没有充分的选择权，致使当前企业的融资方式存在着一些问题。
四、SD太阳能公司可供选择的融资方式
1、银行借款
SD太阳能公司是一家新能源公司，有着良好的经营状况和发展前景，有着良好的银行信用等级，而且有着政策的大力支持，从银行借款并不困难。
SD太阳能公司发展前期主要就是通过银行借款方式解决的融资问题。
2债券融资
债权融资主要是以企业自身的信用或第三者担保，取得资金使用权，并承诺按期还本付息。
SD太阳能公司的净资产、利润、所筹集资金的投向符合国家产业政策，拟发行的企业债券利率也是在国家规定的水平之内，所以，从发行资格和条件上，实施起来相对容易。
3、发行股票
SD太阳能公司具有一定管理基础和财务业绩基础，且企业成长空间较大，有发展前景，并且想通过广泛渠道获得较大额度资金，发行股票的条件基本符合。
发行股票并上市融资将不乏是一个很好的融资途径。
通过发行股票不仅可以获得所需资金,同时,公司也可以通过股票发行,提高管理水平,提升综合竞争实。
4、融资方案评价
募集资金成功后对公司生存和发展的影响：
公司通过成功募集资金，及时引进新的项目，不仅可以降低单一传统晶体硅电池激烈竞争的经营风险，从而避免恶性竞争可能带来公司的继续经营困难和问题；也能以全新的，低成本，高效率，高质量的新产品抢占太阳能市场，实现公司盈利大幅度增长，大大提高公司的竞争实力。
同时，通过有限公司整体改制，通过股票上市，公司经营环境得到有效改善：
a.公司根据有关法律，法规和企业章程，建立了规范的公司治理结构和议事规则，明确了董事会，监事会和经理层在决策，执行，监督等方面的职责和权限，形成科学有效的职责分工和制衡机制。
b.公司结合业务特点和内部控制要求，以及上市公司有关规定设置内部机构，明确职责权限，将权利与责任落实到各责任单位。
管理效能获得了提高。
c.公司经营独立性获得了根本性的改变：
公司资产独立，产权清晰。
人员独立，总经理，副总经理，财务负责人和董事会秘书等高级管理人员没有在控股股东，实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事，监事以外的其他职务，没有在控股股东，实际控制人及其控制的其他企业兼职或领薪。
财务也具有本身独立性，有独立的财务核算体系和规范的财务会计制度，能独立进行财务决策。
除此以外，公司业务也独立于控股股东，实际控制人及其控制的其他企业，并与他们没有同业竞争和显失公平的关联交易。
d.公司的董事，监事和高级管理人员在上市前通过了系列的学习，对上市公司有关法律法规有所了解，熟悉上市公司及其董事，监事和高级管理人员的法定义务和责任。
e.公司成立审计委员会，在董事会的领导下独立开展工作，无论是人员配备还是工作开展都具有其应有的独立性。
同时，公司按要求聘请了独立董事。
通过独立董事的独立开展工作，以有效发挥董事会的作用。
f.通过公司上市，公司更加受社会公众的关注，无论员工的个人素质还是公司的文化对公司的发展影响都很重要。
公司人力资源在员工培训，尤其员工职业道德修养和专业胜任能力培训上都作了不少努力。
同时，在企业文化建设上，更加注意培养积极向上现代管理理念，强化风险意识和法制观念，强调社会责任。
并强调董事，监事，经理及其他高级管理人员在塑造良好的企业文化中发挥关键的作用。
总之，通过企业上市，企业融得了企业经营发展所需要的资金，更为重要的是企业也赢得了继续发展所必须的规范的经营环境包括高素质的管理人员以及良好素质的员工。
5、融资方案风险规避
公司利用股票融资，如果股票发行数量不当、融资成本过高、时机选择欠佳可能也会造成企业经营成果损失，并且因经营成果无法满足投资者的投资报酬期望，引起股票下跌，可能使公司再融资难度加大。
6、选择恰当的融资规模
企业融资时首先要确定企业的融资规模。
融资过多，可能会造成资金闲置浪费，增加融资成本;或者可能导致企业因负债过多，超过其偿还能力而增加融资风险。
而筹资不足，又会影响企业投融资计划及业务的正常运作。
因此，企业在进行融资决策之初，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易和融资成本等情况，合理的确定融资规模。
据统计，山西WL煤业公司未来2一3年用于煤矿开采、煤电综合开发、煤焦化扩能加工及煤炭资源整合等项目需外部资金约130亿元。
遵循融资适度原则，公司未来融资目标确定为130亿元。
7、选择最佳的融资时机
不同的时间，由于不同的经济周期，不同的市场环境，会对融资规模产生较大的影响，这就要求企业的融资决策要有超前性。
企业要掌握国内和国际利率、汇率等金融市场信息，了解宏观经济形势、经济政策、资本市场的发展状况以及国内外政治环境等外部环境因素的基础上，合理分析和预测影响企业融资的各种有利和不利条件以及可能的各种变化因素，寻求最佳融资时机，使企业资本结构达到相对优化，有效发挥负债和股权融资的积极作用，增加企业的价值。
目前，我国经济总体保持着平稳快速的增长，利率水平也较低，比较适合企业进行股权融资，但中国股票市场波动较大，公司应在积极筹划上市，完成上市前期准备的基础上，严密监测股票市场发展情况，充分发挥自身的主动性，择机上市融资。
8、有效降低企业的融资成本
企业融资成本是决定企业融资效率的决定因素，对于企业选择哪种融资方式有着重要的意义。
融资成本是使用资金的代价，包括融资费用和使用费用。
前者是企业在筹集过程中发身的各种费用，如发行股票、债券而支付的中介费、承销费，后者是指企业使用资金而箱体购者支付的报酬，如向股东支付的股息、红利，发行债券支付的利息。
不同条件下，企业以不同的方式取得资金所支付的成本是不同的，一般而言，债务融资的成本低于股权融资。
但在我国由于股利发放压力低，股票价格扭曲等问题的存在导致股权融资成本低于债券融资成本。
9、SD太阳能公司融资方式综述
SD太阳能公司而言,前期主要是通过银行借款方式解决的融资问题.但如果继续采取这种方式存在一定的局限:
公司可用于抵押担保的资产有效价值不高,借款额度受限制;其次,目前银行提供单纯的信用借款难度很大。
如果公司引进新项目,所需资金银行借款可以解决一部分,但不可以全部获得解决。
公司发行债券同发行股票相比虽不稀释公司控制权,但发行公司债券通常需要抵押和担保，而且有一些限制性条款，这实质上是取得一部分控制权，削弱经理控制权和股东的剩余控制权，从而可能影响公司的正常发展和进一步的筹资能力。
就SD太阳能公司而言,由于融资渠道不多,单纯的发行债券所融资金不足新项目所需资金,同时还要面临到期归还本金和利息的风险.因此,SD太阳能公司可能不考虑。
就SD太阳能公司而言,由于债券资金所筹资的额度限制,以及到期还本付息的压力,加之,作为高科技企业发行股票的条件基本符合.通过发行股票不仅可以获得所需资金,同时,公司也可以通过股票发行,提高管理水平,提升综合竞争实力.公司会考虑发行股票融资。
综上所述，通过可行性、风险性与经济合理性分析，SD太阳能公司决定发行股票融资。
SD太阳能公司的融资计划首先是公司改制，将有限责任公司改制为股份有限公司；然后,再结合股份有限公司发行股票及股票上市的条件在专业证券机构的协助下进行准备；最后完成审核程序正式上市，融得项目资金。
具体时间安排:
2010年完成公司改制。
2011年完成专业证券机构的上市辅导并上市。
同时,项目开始施工,预计2012年开始产品生产。
五、SD太阳能公司股票融资方案设计
1、融资方案原则
以满足公司持续发展的需要作为融资依据
要寻求公司融资的最佳额度，公司负债率应控制在70%以下；融资要留有余地，保证公司后续的再融资能力；要努力实现资金来源的多样化和稳定性。
把资本成本高低作为公司融资的主要标准
融资是为了满足公司持续经营的需要，而公司经营活动又是以提高经济效益为主要目的。
在融资决策时要考虑每一种融资方式的融资成本，尽量降低融资成本，提高资金使用效率。
把提高公司竞争能力作为融资决策的准绳
企业融资活动是为了壮大企业的实力。
作为发展中的高科技型企业，企业融资方式的选择要与建立产权清晰、责权明确、管理科学的现代企业制度结合起来;与高效的运营机制结合起来;与提高企业核心竞争力，实现可持续发展结合起来。
要保证公司的绝对控股地位
企业在筹措资金时，经常会发生企业控制权和所有权的部分丧失，这不仅直接影响到企业生产经营的自主性、独立性，而且还会引起企业利润分流，因此，在公司在融资决策中要充分考虑融资可能产生的不利影响，保证公司的绝对控股地位。
以公众持股比例25%为宜。
2、融资方案目标
根据公司发展规划，公司计划投资于新项目开发需资金4亿元左右。
股权融资相对复杂，从重组改制,股票发行辅导,上市辅导,上市一般需2一3年的时间，考虑到公司的融资规模需求，以及从时间、发行条件、难易程度等因素，结合公司目前实际情况和未来发展战略，计划首先用公司自有资金，通过上市发行股份募集资金4亿元，将投资于新增碲化镉薄膜电池项目，项目预计总投资4亿元。
如果实际募集资金数额（扣除发行费用后）低于以上募集资金需求总额，则不足部分由公司自筹。
如果实际募集资金数额（扣除发行费用后）多于以上募集资金需求总额，则多出部分用于补充公司流动资金。
3、融资方案步骤
目前SD太阳能公司的性质是有限责任公司,不具备发行股票及股票上市的条件。
因此,SD太阳能公司的融资计划首先是公司改制，将有限责任公司改制为股份有限公司；然后,再结合股份有限公司发行股票及股票上市的条件在专业证券机构的协助下进行准备；最后完成审核程序正式上市，融得项目资金。
具体时间安排:
2010年完成公司改制。
2011年完成专业证券机构的上市辅导并上市。
同时,项目开始施工,预计2012年开始产品生产。
（1）、股票发行规模
表5.5SD太阳能公司发行情况
发行股数
2500
持股比例
25%
发行价格
16.69
募集资金总额和净额
39900
发行前每股净资产
1.61
发行后每股净资产
5.71
发行市盈率
36.8
发行费用
2100
（2）、股票发行后财务报表分析
（一）新增碲化镉项目
表5.6利润表
单位:
万元
项目
2012
2013
2014
2015
销售收入
19950.00
28500.00
31350.00
34200.00
销售税金及附加
88.86
135.66
149.23
162.79
销售成本
13620.00
17040.00
18180.00
19320.00
销售毛利
6241.14
11324.34
13020.77
14717.21
销售利润
6241.14
11324.34
13020.77
14717.21
销售费用
399.00
627.00
627.00
684.00
管理费用
898.50
1455.00
1690.50
1776.00
经营利润
4943.64
9242.34
10703.27
12257.21
所得税
741.55
1386.35
1605.49
1838.58
税后利润
4202.10
7855.99
9097.78
10418.63
现金流入
8996.10
12649.99
13891.78
15212.63
表5.7资产负债表
单位:
万元
项目
2012
2013
资产
年末数
年末数
货币资金
5000
5250.00
应收帐款
5187.00
7000.00
存货
3594.17
4200.00
其他流动资产
914.93
2396.09
流动资产合计
14696.097
18846.09
固定资产净值
32406.00
30112.00
总计
47102.097
49958.09
项目
2011
2012
负债及所有者权益
年末数
年末数
流动负债合计
3000
3000.00
长期负债合计
负债合计
3000
3000.00
所有者权益合计
44102.10
46958.09
总计
47102.096
49958.09
表5.8利润表
单位:
万元
项目
2012
2013
一.营业收入
19950.00
28500.00
减:
营业成本
13620.00
17040.00
营业税金及附加
88.86
135.66
销售费用
399.00
627.00
管理费用
898.50
1455.00
二.营业利润
4943.64
9242.34
加:
营业外收入
减:
营业外支出
三.利润总额
4943.64
9242.34
减:
所得税费用
741.55
1386.35
四.净利润
4202.10
7855.99
说明:
其中,财务费用全部为利息支出
表5.9财务指标分析
分析类别
指标分类
具体指标
2013
2012
偿债能力分析
短期
流动比率
6.28
4.90
速动比率
4.88
3.70
长期
资产负债率
6.01%
6.37%
产权比率
6.39%
6.80%
营运能力分析
应收帐款周转率
3.27
9.65
存货周转率
3.49
7.43
流动资产周转率
1.19
3.34
固定资产周转率
0.64
1.31
总资产周转率
0.41
0.94
盈利能力分析
主营业务利润率
24.78%
32.43%
成本费用利润率
32.94%
51.92%
总资产报酬率
10.19%
30.58%
净资产收益率
9.23%
29.31%
发展能力分析
营业收入增长率
42.86%
总资产增长率
6.06%
（二）传统晶体硅
表5.10利润表
单位：
万元
项目
2007
2008
2009
2010
2011
2012
销售收入
8400.0
11400.0
12075
12096
12096
12096
销售税金及附加
37.41
54.26
57.48
57.58
57.58
57.58
销售成本
5091.33
7263.33
8031.33
8411.01
8411.01
8411.01
销售毛利
3271.25
4082.40
3986.19
3627.41
3627.41
3627.41
制造费用
1628.67
1628.67
1628.67
1628.67
1628.67
1628.67
销售利润
1642.59
2453.74
2357.52
1998.74
1998.74
1998.74
销售费用
168.00
241.50
241.50
241.92
241.92
241.92
管理费用
302.00
442.00
482.25
482.88
412.88
412.88
财务费用
120.00
264.00
348.00
336.00
210.00
120.00
经营利润
1052.59
1506.24
1285.77
937.94
1133.94
1223.94
所得税
192.87
140.69
170.09
183.59
税后利润
1052.59
1506.24
1092.91
797.25
963.85
1040.35
现金流入
2429.25
2882.90
2469.57
2173.92
2340.52
2417.02
表5.11资产负债表
单位:
万元
项目
2008
2009
2010
2011
2012
资产
年末数
年末数
年末数
年末数
年末数
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