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证券行业研究报告

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篇一：

XX-XX年证券行业分析报告

　　XX-XX年证券行业

　　分析报告

　　XX年12月

　　目录

　　一、改革帷幕开启，资本市场大时代....................................................7

　　1、金融改革：

激活股权投资时代........................................................................8

（1）人民币国际化+资本账户开放是趋势.......................................................................8

　　①人民币国际化是金融改革的主题............................................................................8

　　②人民币加入SDR，吸引资金长期内进入资本市场...............................................9

　　③资本账户开放引入全球资本....................................................................................9

（2）回归资本市场功能，完善多层次市场...........

........................................................10

　　①资本市场资源配置功能回归，多层次市场助力经济转型..................................10

　　②多层次资本市场优化发展是经济转型的助推力..................................................11③十三五期间资本市场的重要任务是健全多层次市场体系，推动市场体系从“倒

　　金字塔形”走向“正金字塔形”....................................................................................11

　　2、制度改革：

改革红利开启新空间..................................................................12

（1）注册制倒逼投资银行全面转型...............................................................................12

　　①注册制改革开启资本市场发展历史新篇章..........................................................12

　　②注册制改革倒逼投资银行全面转型，大型投资银行是最大获益者..................13

　　③退市制度改革势在必行..........................................................................................14

（2）分层机制+做市机制助力新三板新飞跃.................................................................15

　　①分层机制落地，激活新三板发展..........................................................................15

　　②新三板分层细则出炉，进出机制有弹性..............................................................16

　　③做市发现价值，激活流动性..................................................................................17

　　（3）金融国改：

国企改革注入新活力...........................................................................18

　　①金融国改有序进退，引入竞争机制，力求产权明晰..........................................18

　　②混合所有制是贯穿国改的主线..............................................................................20

　　③资产证券化：

构建综合性金融控股大平台..........................................................20

　　④整合地方资源，提升资产化率..............................................................................21

　　⑤混改打破行政桎梏，激发市场活力......................................................................22

　　⑥金融国企改革注入新活力......................................................................................24

　　3、公司改革：

治理结构+组织架构+股权激励..................................................25

（1）治理结构改革：

优化结构，释放活力...................................................................25

（2）组织结构改革：

产品为中心→客户为中心...........................................................26

　　①行业创新发展催化组织变革，未来以客户为中心是本质..................................26

　　②业务创新—组织创新—管理创新..........................................................................27

　　③产品导向转为客户导向..........................................................................................27

（2）人才激励改革：

释放人才红利杠杆.......................................................................28

　　①支持股权激励，释放人才红利杠杆......................................................................28

　　②股权激励方式包括直接持股和间接持股，高盛直接持股模式具有借鉴意义..29

　　二、行业新周期，市场红利的盛宴......................................................30

　　1、投行产业链：

注册制打开新空间..................................................................31

（1）注册制重塑券商竞争力...........................................................................................31

（2）注册制推动券商全产业链转型...............................................................................32

　　（3）注册制开启券商新增长点.......................................................................................32

　　（4）并购走向市场化，开启市场新空间.......................................................................33

　　（5）简化程序，拓宽融资渠道，激活并购市场...........................................................34

　　（6）行业并购重组业务呈向上增长态势.......................................................................34

　　（7）并购市场开启业务新空间.......................................................................................35

　　2、新三板市场：

分层制+做市商是亮点............................................................36

（1）全产业链业务拓展新三板空间...............................................................................36

（2）拓展券商全业务链，鼓励相关业务发展...............................................................37

　　（3）做市商是新抓手，撬开业务新空间.......................................................................38

　　3、衍生品市场：

创新打造大舞台......................................................................38

（1）衍生品市场是投资银行重要业务支撑...................................................................38

（2）股指期货是期货市场主力军...................................................................................39

　　（3）期权业务：

投资银行的重要新推手.......................................................................40

　　4、资产证券化：

盘活迎来新空间......................................................................42

（1）美国是资产证券化的引领者，业务规模居全球第一...........................................42

（2）信贷资产证券化是券商未来重要突破点...............................................................43

　　（3）重塑券商盈利模式，提升ROE空间，深挖业务机会，延展业务链.................44

　　5、资产管理市场：

进入广阔空间......................................................................45

（1）财富管理市场红利丰厚...........................................................................................45

（2）金融产品占比持续提升...........................................................................................46

　　（3）金融产品市场有较大提升空间...............................................................................47

　　（4）管理规模突破10万亿，未来主动管理是亮点.....................................................47

　　（5）资产业绩稳步增长，未来提升空间大...................................................................48

　　6、资本中介业务：

迎来最好时代......................................................................49

（1）两融创造新增长点，盈利步入稳定阶段...............................................................49

（2）两融是重要支柱，贡献比在10%以上...................................................................50

　　（3）两融业务还有1倍提升空间，将达2-3万亿元....................................................51

　　（4）资源+专业+协同优势成就券商股票质押业务新跨越..........................................52

　　（6）股票质押还有万亿空间，是信用业务新亮点.......................................................53

　　三、商业模式演变新方向：

大金控崛起..............................................54

　　1、大金控模式：

渐成新方向..............................................................................54

（1）金融改革步伐提速向前，金融混业经营趋势也越来越明晰...............................54

（2）金控模式顺应大金融统一监管思路.......................................................................54

　　（4）金控平台涌现的四种模式.......................................................................................55

　　①非银金融控股的金融集团......................................................................................55

　　②产业资本控股的金控平台......................................................................................55

　　③银行系的金控平台..................................................................................................55

　　④地方政府组建的国有资产投资平台......................................................................55

　　2、大金控核心：

协同+融资+品牌+激励+分拆.................................................56

（1）金控模式五大核心优势：

协同+融资+品牌+激励+分拆......................................56

（2）发挥资源协同效应，强化综合竞争力...................................................................57

　　（3）提高融资便利性，壮大资本实力...........................................................................57

　　（4）增强品牌效应，享受高估值溢价...........................................................................58

　　（5）建立激励机制，提升盈利水平...............................................................................58

　　（6）推动子公司独立上市，分享资本市场红利...........................................................58

　　3、大金控模式典范：

越秀金控整体上市..........................................................59

　　四、短期看改革，长期看空间..............................................................61

　　1、投资策略：

新周期、新空间..........................................................................61

　　2、XX年行业展望.............................................................................................61

（1）经纪业务...................................................................................................................62

（2）投行业务...................................................................................................................62

　　（3）资管业务...................................................................................................................62

　　（4）资本中介业务...........................................................................................................62

　　（5）新三板业务...............................................................................................................63

　　（6）营业利润率...............................................................................................................63

　　（7）营业税率和所得税率...............................................................................................63

　　3、相关企业..........................................................................................................65

（1）改革动力足、赶超力强：

光大、招商、广发.......................................................65

　　①光大证券：

酣睡中醒来的红色贵族......................................................................65

　　②招商证券：

市场化的领先者..................................................................................65

　　③广发证券：

弯道超车的新锐..................................................................................66

（2）改革转型大、布局金控：

华西股份、鲁信创投、中航资本...............................66

　　①华西股份：

天下第一村的金控梦..........................................................................66

　　②鲁信创投：

山东国改排头兵..................................................................................67

　　③中航资本：

军工产业改革先锋..............................................................................68

　　（3）改革意愿强、弯道超车：

长江、兴业、国