证券行业研究报告.docx

1、证券行业研究报告证券行业研究报告篇一：XX-XX年证券行业分析报告 XX-XX年证券行业 分析报告 XX年12月 目 录一、改革帷幕开启，资本市场大时代 . 71、金融改革：激活股权投资时代 . 8（1）人民币国际化+资本账户开放是趋势 . 8人民币国际化是金融改革的主题 . 8人民币加入SDR，吸引资金长期内进入资本市场 . 9资本账户开放引入全球资本 . 9（2）回归资本市场功能，完善多层次市场 . 10资本市场资源配置功能回归，多层次市场助力经济转型 . 10多层次资本市场优化发展是经济转型的助推力 . 11 十三五期间资本市场的重要任务是健全多层次市场体系，推动市场体系从“倒金字塔形”

2、走向“正金字塔形” . 112、制度改革：改革红利开启新空间 . 12（1）注册制倒逼投资银行全面转型 . 12注册制改革开启资本市场发展历史新篇章 . 12注册制改革倒逼投资银行全面转型，大型投资银行是最大获益者 . 13退市制度改革势在必行 . 14（2）分层机制+做市机制助力新三板新飞跃 . 15分层机制落地，激活新三板发展 . 15新三板分层细则出炉，进出机制有弹性 . 16做市发现价值，激活流动性 . 17（3）金融国改：国企改革注入新活力 . 18金融国改有序进退，引入竞争机制，力求产权明晰 . 18混合所有制是贯穿国改的主线 . 20资产证券化：构建综合性金融控股大平台 . 20

3、整合地方资源，提升资产化率 . 21混改打破行政桎梏，激发市场活力 . 22金融国企改革注入新活力 . 243、公司改革：治理结构+组织架构+股权激励 . 25（1）治理结构改革：优化结构，释放活力 . 25（2）组织结构改革：产品为中心客户为中心 . 26行业创新发展催化组织变革，未来以客户为中心是本质 . 26业务创新组织创新管理创新 . 27产品导向转为客户导向 . 27（2）人才激励改革：释放人才红利杠杆 . 28支持股权激励，释放人才红利杠杆 . 28股权激励方式包括直接持股和间接持股，高盛直接持股模式具有借鉴意义 . 29二、行业新周期，市场红利的盛宴 . 301、投行产业链：注册

4、制打开新空间 . 31（1）注册制重塑券商竞争力 . 31（2）注册制推动券商全产业链转型 . 32（3）注册制开启券商新增长点 . 32（4）并购走向市场化，开启市场新空间 . 33（5）简化程序，拓宽融资渠道，激活并购市场 . 34（6）行业并购重组业务呈向上增长态势 . 34（7）并购市场开启业务新空间 . 352、新三板市场：分层制+做市商是亮点 . 36（1）全产业链业务拓展新三板空间 . 36（2）拓展券商全业务链，鼓励相关业务发展 . 37（3）做市商是新抓手，撬开业务新空间 . 383、衍生品市场：创新打造大舞台 . 38（1）衍生品市场是投资银行重要业务支撑 . 38（2）股

5、指期货是期货市场主力军 . 39（3）期权业务：投资银行的重要新推手 . 404、资产证券化：盘活迎来新空间 . 42（1）美国是资产证券化的引领者，业务规模居全球第一 . 42（2）信贷资产证券化是券商未来重要突破点 . 43（3）重塑券商盈利模式，提升ROE空间，深挖业务机会，延展业务链 . 445、资产管理市场：进入广阔空间 . 45（1）财富管理市场红利丰厚 . 45（2）金融产品占比持续提升 . 46（3）金融产品市场有较大提升空间 . 47（4）管理规模突破10万亿，未来主动管理是亮点 . 47（5）资产业绩稳步增长，未来提升空间大 . 486、资本中介业务：迎来最好时代 . 49

6、（1）两融创造新增长点，盈利步入稳定阶段 . 49（2）两融是重要支柱，贡献比在10%以上 . 50（3）两融业务还有1倍提升空间，将达2-3万亿元 . 51（4）资源+专业+协同优势成就券商股票质押业务新跨越 . 52（6）股票质押还有万亿空间，是信用业务新亮点 . 53三、商业模式演变新方向：大金控崛起 . 541、大金控模式：渐成新方向 . 54（1）金融改革步伐提速向前，金融混业经营趋势也越来越明晰 . 54（2）金控模式顺应大金融统一监管思路 . 54（4）金控平台涌现的四种模式 . 55非银金融控股的金融集团 . 55产业资本控股的金控平台 . 55银行系的金控平台. 55地方政府

7、组建的国有资产投资平台 . 552、大金控核心：协同+融资+品牌+激励+分拆 . 56（1）金控模式五大核心优势：协同+融资+品牌+激励+分拆 . 56（2）发挥资源协同效应，强化综合竞争力 . 57（3）提高融资便利性，壮大资本实力 . 57（4）增强品牌效应，享受高估值溢价 . 58（5）建立激励机制，提升盈利水平 . 58（6）推动子公司独立上市，分享资本市场红利 . 583、大金控模式典范：越秀金控整体上市 . 59四、短期看改革，长期看空间 . 611、投资策略：新周期、新空间 . 612、XX年行业展望 . 61（1）经纪业务 . 62（2）投行业务 . 62（3）资管业务 . 62（4）资本中介业务 . 62（5）新三板业务 . 63（6）营业利润率 . 63（7）营业税率和所得税率 . 633、相关企业 . 65（1）改革动力足、赶超力强：光大、招商、广发 . 65光大证券：酣睡中醒来的红色贵族 . 65招商证券：市场化的领先者 . 65广发证券：弯道超车的新锐 . 66（2）改革转型大、布局金控：华西股份、鲁信创投、中航资本 . 66华西股份：天下第一村的金控梦 . 66鲁信创投：山东国改排头兵 . 67中航资本：军工产业改革先锋 . 68（3）改革意愿强、弯道超车：长江、兴业、国