沥青期货分析报告.docx

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沥青期货分析报告

沥青期货分析报告

沥青期货分析报告

一、品种简介：

沥青是最古老的石油产品，人类在认识石油之前便开始使用沥青了。

早在5000多年前人们发现了天然沥青，并且利用其良好的黏结能力、防水特性、防腐性能等特征，以不同的形式用作铺筑石块路的黏结剂，为宫殿等建筑物作防水处理，作为船体填缝料等。

21世纪的今天，沥青作为工程材料在国民经济各部门有广泛的用途，在许多领域仍然是不可替代的产品，而且应用领域还在不断拓宽。

二、供求因素

1、供应情况

　　世界石油沥青生产和消费的市场仍以北美和欧洲为主体，美国的产能居于世界前列，亚太地区及其它发展中国家沥青生产能力趋于增长。

当前亚太地区主要国家公路网的建设高潮预计要延续到21世纪20年代，这预示着亚太地区道路沥青需求将继续增加。

我国和印度是亚太沥青处于上升趋势的主要国家。

全世界约85%的沥青用于铺路，近年来高速公路发展较快，到2007年底，全世界共有80多个国家和地区拥有高

2、需求情况

　　石油沥青的消费主要涉及公路、市政、机场及建筑防水等，其中公路建设是拉动沥青消费量增长的主要力量。

1998年以后，出于拉动内需的需要，国家加大了基础建设的力度，公路建设投资迅速增加，每年达2000亿元人民币以上，2000年以后公路总里程上了一个新台阶，达到140万公里，国内沥青消费总量也开始迅速攀升，2000至2004年平均每年沥青消费增长在100万吨以上。

　　近6年中，除了2008年和2011年，其余4年沥青表观消费量都保持增长，主要原因是中国公路建设规模持续扩大，特别是2009-2010年大量项目通车，刺激了沥青用量，2012年则是由于调油、焦化等衍生需求增加，推动消费量宽幅增长。

产量是决定表观消费量波动的主要因素，并成为了过去6年中推动表观消费量上涨的主要动力，中国沥青市场的对外依存度又2007年的25%降至2012年的13%。

　　根据百川资讯统计，2006-2012年，国内沥青表观消费量从1352万吨涨至2126万吨，累计增幅达57%，国内公路建设规模稳定增长成为了表观消费量大幅增长的主要因素。

2012年相比较2011年1898万吨的表观消费，同比增长了12%。

主要原因是，大部分地区公路建设继续保持一定规模，终端刚性需求稳定，同时受上半年货币宽松政策影响资金面缓解，部分公路建设的资金得到保障。

图：

2000年-2012年沥青消费量

　　进出口情况

　　90年代我国开始大规模兴建高速公路，由于当时国产重交沥青数量少、质量稳定性差，不能满足高等级公路建设的需要，进口沥青得到迅速发展。

根据海关部门提供的资料，1994年我国进口沥青突破10万吨，1995年同比增长180%以上达30.9万吨，之后几年以平均30%以上的速度增长。

　　2006-2010年，国内沥青进口量从343万吨增长至409万吨，累计增长19.2%。

作为高速公路沥青需求中最重要的环节，进口沥青需求随着公路建设规模的扩大而稳步增长。

同时随着国产沥青品质的提高和价格优势的增强，进口沥青的市场份额开始逐渐下降。

2012年进口量在273万吨左右，同比减少了14%。

一方面，国内沥青供应量不断增加，而且以三大集团为主的国内大炼厂产品质量不断提高，供应也相对稳定，更能满足大项目的供应条件，因此增幅远远高于进口沥青；另一方面，部分亚洲沥青厂对出口业务的经济性要求较高。

　　2012年国内沥青需求的热点区域主要集中在华北、东北、西北、华中和西南地区，月均进口量在22.8万吨左右。

长三角的江苏和浙江仍是进口沥青的主要口岸。

进口量最大的南京海关进口沥青中转量67万吨。

　　出口方面，2007年以来我国沥青出口维持增长趋势，2009年开始由于中石化加大了对沥青出口的拓展力度，增速加快，出口主要集中在长三角和华南沿海的炼厂。

但2012年出口量10万吨，同比减少60%，主要原因是出口的经济性下降。

2013年1、2月沥青产量（分所属）

2012年1-12月沥青进口量（分海关关别）

　　我国高速公路的发展

　　石油沥青是国民经济建设必不可少的重要物资，是修建公路不可或缺的基础材料。

我国从首条高速公路——沪嘉高速在1988年实现零的突破以来，用12年时间使高速公路里程翻了两番。

根据交通公路部门统计数据，截至2012年底，中国公路通车总里程达9.5万公里，仅次于美国，位居世界第二。

　　根据百川资讯对各省交通厅高速建设规划的调查，截至“十二五”规划的末期，我国的高速公路规划总里程将达到13.9万公里，2012年高速公路通车里程在1万公里左右，那么2012-2015年新增高速公路4.4万公里，年均增加1.1万公里，庞大的建设计划为沥青需求提供有力的保证。

其中，高速公路建设的重点区域依旧集中在华中、华北及西部地区，而湖南、新疆、四川、内蒙古的规划高速公路通车里程都超过了3600公里。

粗略计算，高品质沥青年均需求量近700万吨，为进口沥青和国产高品质沥青的需求提供有力的保证。

　　2013年，中国高速公路新增通车里程或达1.02万公里，或低于2012年国家交通工作会议上公布的1.1万公里，同比减少可能达到15%；且大部分省份今年的新增高速沥青同步均出现下滑。

2013年，各省高速建设规划显示，建设重点依然集中在华北、西南、华中等地。

其中，计划新增里程超过500公里的省份达到8个省份，分别为贵州、四川、内蒙古、河北、山西、河南、湖南及福建。

　　另外，未来高速公路网逐渐完善，养护则成为沥青需求的另一重要增长点，其次，则体现在国省道等一、二级道路的新建和完善。

三、影响因素

近年来我国道路石油沥青价格变化情况

　　2006至2010年中，我国石油沥青市场除了2009年市场价格从年初持续高涨至2010年外，另外4年都呈倒不规则的“V”字型的走势，尤其以2006年与2008年最为明显。

在冬储期间，随冬储需求带动石油沥青价格强势上涨，而在冬储背后，年中的下游需求不断减少，进入施工旺季阶段后石油沥青价格受累下滑。

　　2008年原油价格暴涨暴跌的这一年，石油沥青价格波动十分剧烈，尤其在下半年金融危机爆发后，华东国产重交石油沥青价格从最高位4450元/吨迅速下滑至年底的2600元/吨，跌幅达42%之多。

2009年在国家大力兴建基础设施建设影响下，价格呈稳步上升趋势。

自2010年以来，国内石油沥青价格均在第二季度出现上涨，2011年华东国产重交沥青波动幅度为12%，从年初均价4095元/吨上涨至5月份4896元/吨高点，后回落至年末的均价4621元/吨。

2012年，华东国产重交石油沥青波动幅度为11%左右，从年初均价4625元/吨涨至10月份5150元/吨的高点，年末又回落至4725元/吨。

　　影响价格变化的因素

　　影响石油沥青价格变化的因素主要有以下几点：

第一、季节因素。

寒冷的冬季使我国绝大部分地区地温低于10℃，按照公路交通部门施工要求，不能进行搅拌和摊铺。

所以，按惯例每年11月中旬以后，我国绝大部分地区会下达停工令，进入冬储季节。

来年春暖花开，地温回到10℃以上，又可以摊铺施工了，此时已是第二年的四、五月份了。

这样，一年12个月，石油沥青销售基本上一半时间为使用期，一半时间为冬储期。

2012年年初，国产重交沥青价格受冬储旺盛备货需求提振，价格一再走高，至4月份高达5000-5150元/吨。

因此，石油沥青的价格具有明显的季节性变化。

第二、道路建设的刚性需求。

2011年在国家抑制通货膨胀压力下，由于货币政策调整、融资平台清理等政策共同作用，公路等基础设施建设资金紧张，造成了全年石油沥青价格小幅下滑。

2012年，中国公路建设保持在了一定规模，公路建设资金到位情况较上年稍有好转，石油沥青价格出现小幅反弹。

第三、国际原油价格的影响。

2011年第二季度，国内石油沥青价格涨至最高点，主要就是由于原油价格持续高位盘整，在高成本压力的推动下，石油沥青价格继续呈现涨势。

另外，一般石油沥青价格的上涨幅度小于原油，出于经济最大化考虑，部分炼厂削减沥青供应，导致部分地区资源供应紧张，沥青价格飙至2011全年最高点。

此外，还有一些其他的因素会影响石油沥青的价格走势，例如焦化料的影响。

2012年11月底，焦化料价格反弹，对石油沥青价格形成利好支撑，在一定程度上缓解了石油沥青的下滑趋势。

四、根据最新因素的交易建议

1、外盘原油评述

原油期价继续上涨，纽约原油期价上涨1.85%至75.85美元；布伦特原油期价上涨1.57%至79.33美元。

油价出现反弹，市场预期OPEC会在11月27日的会议上采取有限的措施，即降低100万桶/日以稳定油价，但这样的量显然不足。

伊朗可能与西方六国就伊核问题在24日达成协议，从而有利于该国的原油出口。

2、宏观经济

汇丰公布中国11月份的PMI数值汇丰公布11月份中国制造业的PMI数值初值为50，与上月终值相比，下降了0.4个百分点，并且创下半年初值以来的新低。

表明中国中小企业仍面临一定的困境。

但是，11月21日，央行突然宣布降息，这是央行两年来首次降息，有望促使经济回暖，特别是建筑行业。

而且随着城镇化的推行，有望使沥青需求提升。

3、行业动态

沥青现货价格稳定为主各地沥青现货价格以稳定为主，部分地区价格下跌，以重交沥青为例，西北地区价格波动区间在4300-4450元/吨，价格持平；东北地区价格波动区间在4450-4500元/吨，持平；华北市场价格波动区间在4350-4450元/吨；长三角地区价格稳定在4250-4300元/吨，价格下跌50元/吨；华南地区价格稳定在4250-4300元/吨；西南市场价格稳定在4700-4800元/吨。

市场成交呈现北方活跃，南方疲弱的态势，工厂开工率总体在69%左右。

进口方面，新加坡CIF华南价格保持在600-605美元/吨、CIF华东价格保持在620-625美元/吨、CIF北方价格保持在620-625美元/吨；韩国CIF华南价格保持在565-575美元/吨、CIF华东价格保持在560-565美元/吨、CIF北方价格保持在560-565美元/吨。

船货均以长约为主。

各地气候适宜，但部分项目因资金问题延后各地区沥青售价以稳定为主，由于阴雨天气以及资金限制的影响，大部分地区项目开工不理想，需求不及预期，目前距离道路施工的旺季末端还有一个多月的时间，在这段时间内，如果需求仍不能跟上的话，将导致价格出现下跌。

目前各地库存有下降趋势，主要因为炼厂意识到生产的旺季即将过去，开始有意识的减产。

但市场供大于求的矛盾并不没有改变。

4、期价表现

连续指数

从期价表现来看，主力合约经过了大跌之后，在一个区间维持震荡，24日收盘上涨1.41%。

5、综合评述

期价小幅反弹，成交量萎缩。

原油价格维持震荡，重心上移。

在OPEC会议以前市场猜测较多，利多消息可能主导市场。

沥青在各地价格稳中有降，天气转凉，各地施工数量锐减，需求下降，预计价格仍将以稳中回落为主。

从盘面看，期价维持横盘，反弹力度有限，且前期大跌后，市场不确定因素增加，建议以观望为主。