财务相关问题的分析.docx
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财务相关问题的分析
财务分析常用指标
（一）
1、变现能力比率
变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。
（1）流动比率
公式：
流动比率=流动资产合计/流动负债合计
企业设置的标准值：
2
意义：
体现企业的偿还短期债务的能力。
流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。
分析提示：
低于正常值，企业的短期偿债风险较大。
一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。
（2）速动比率
公式：
速动比率=（流动资产合计-存货）/流动负债合计
保守速动比率=0.8（货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额）/流动负债
企业设置的标准值：
1
意义：
比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。
因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。
分析提示：
低于1的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。
影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，也不一定非常可靠。
变现能力分析总提示：
（1）增加变现能力的因素：
可以动用的银行贷款指标；准备很快变现的长期资产；偿债能力的声誉。
（2）减弱变现能力的因素：
未作记录的或有负债；担保责任引起的或有负债。
2、资产管理比率
（1）存货周转率
公式：
存货周转率=产品销售成本/[（期初存货+期末存货）/2]
企业设置的标准值：
3
意义：
存货的周转率是存货周转速度的主要指标。
提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。
分析提示：
存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。
它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。
（2）存货周转天数
公式：
存货周转天数=360/存货周转率=[360*（期初存货+期末存货）/2]/产品销售成本
企业设置的标准值：
120
意义：
企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。
提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。
分析提示：
存货周转速度反映存货管理水平，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。
它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。
（3）应收账款周转率
定义：
指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。
公式：
应收账款周转率=销售收入/[（期初应收账款+期末应收账款）/2]
企业设置的标准值：
3
意义：
应收账款周转率越高，说明其收回越快。
反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。
分析提示：
应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑。
以下几种情况使用该指标不能反映实际情况：
第一，季节性经营的企业；第二，大量使用分期收款结算方式；第三，大量使用现金结算的销售；第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降。
（4）应收账款周转天数
定义：
表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。
公式：
应收账款周转天数=360/应收账款周转率
=（期初应收账款+期末应收账款）/2]/产品销售收入
企业设置的标准值：
100
意义：
应收账款周转率越高，说明其收回越快。
反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。
分析提示：
应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑。
以下几种情况使用该指标不能反映实际情况：
第一，季节性经营的企业；第二，大量使用分期收款结算方式；第三，大量使用现金结算的销售；第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降。
（5）营业周期
公式：
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
={[（期初存货+期末存货）/2]*360}/产品销售成本+{[（期初应收账款+期末应收账款）/2]*360}/产品销售收入
企业设置的标准值：
200
意义：
营业周期是从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间。
一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速度慢。
分析提示：
营业周期，一般应结合存货周转情况和应收账款周转情况一并分析。
营业周期的长短，不仅体现企业的资产管理水平，还会影响企业的偿债能力和盈利能力。
（6）流动资产周转率
公式：
流动资产周转率=销售收入/[（期初流动资产+期末流动资产）/2]
企业设置的标准值：
1
意义：
流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，会相对节约流动资产，相当于扩大资产的投入，增强企业的盈利能力；而延缓周转速度，需补充流动资产参加周转，形成资产的浪费，降低企业的盈利能力。
分析提示：
流动资产周转率要结合存货、应收账款一并进行分析，和反映盈利能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的盈利能力。
（7）总资产周转率
公式：
总资产周转率=销售收入/[（期初资产总额+期末资产总额）/2]
企业设置的标准值：
0.8
意义：
该项指标反映总资产的周转速度，周转越快，说明销售能力越强。
企业可以采用薄利多销的方法，加速资产周转，带来利润绝对额的增加。
分析提示：
总资产周转指标用于衡量企业运用资产赚取利润的能力。
经常和反映盈利能力的指标一起使用，全面评价企业的盈利能力。
财务分析常用指标
（二）
3、负债比率
负债比率是反映债务和资产、净资产关系的比率。
它反映企业偿付到期长期债务的能力。
（1）资产负债比率
公式：
资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%
企业设置的标准值：
0.7
意义：
反映债权人提供的资本占全部资本的比例。
该指标也被称为举债经营比率。
分析提示：
负债比率越大，企业面临的财务风险越大，获取利润的能力也越强。
如果企业资金不足，依靠欠债维持，导致资产负债率特别高，偿债风险就应该特别注意了。
资产负债率在60％—70％，比较合理、稳健；达到85％及以上时，应视为发出预警信号，企业应提起足够的注意。
（2）产权比率
公式：
产权比率=（负债总额/股东权益）*100%
企业设置的标准值：
1.2
意义：
反映债权人与股东提供的资本的相对比例。
反映企业的资本结构是否合理、稳定。
同时也表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度。
分析提示：
一般说来，产权比率高是高风险、高报酬的财务结构，产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。
从股东来说，在通货膨胀时期，企业举债，可以将损失和风险转移给债权人；在经济繁荣时期，举债经营可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。
（3）有形净值债务率
公式：
有形净值债务率=[负债总额/（股东权益-无形资产净值）]*100%
企业设置的标准值：
1.5
意义：
产权比率指标的延伸，更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。
不考虑无形资产包括商誉、商标、专利权以及非专利技术等的价值，它们不一定能用来还债，为谨慎起见，一律视为不能偿债。
分析提示：
从长期偿债能力看，较低的比率说明企业有良好的偿债能力，举债规模正常。
（4）已获利息倍数
公式：
已获利息倍数=息税前利润/利息费用
=（利润总额+财务费用）/（财务费用中的利息支出+资本化利息）
通常也可用近似公式:
已获利息倍数=（利润总额+财务费用）/财务费用
企业设置的标准值：
2.5
意义：
企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量企业偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。
只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。
分析提示：
企业要有足够大的息税前利润，才能保证负担得起资本化利息。
该指标越高，说明企业的债务利息压力越小。
4、盈利能力比率
盈利能力就是企业赚取利润的能力。
不论是投资人还是债务人，都非常关心这个项目。
在分析盈利能力时，应当排除证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计政策和财务制度变更带来的累积影响数等因素。
（1）销售净利率
公式：
销售净利率=净利润/销售收入*100%
企业设置的标准值：
0.1
意义：
该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少。
表示销售收入的收益水平。
分析提示：
企业在增加销售收入的同时，必须要相应获取更多的净利润才能使销售净利率保持不变或有所提高。
销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。
（2）销售毛利率
公式：
销售毛利率=[（销售收入-销售成本）/销售收入]*100%
企业设置的标准值：
0.15
意义：
表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。
分析提示：
销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。
企业可以按期分析销售毛利率，据以对企业销售收入、销售成本的发生及配比情况作出判断。
（3）资产净利率（总资产报酬率）
公式：
资产净利率=净利润/[（期初资产总额+期末资产总额）/2]*100%
企业设置的标准值：
根据实际情况而定
意义：
把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产的综合利用效果。
指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果，否则相反。
分析提示：
资产净利率是一个综合指标。
净利的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。
影响资产净利率高低的原因有：
产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小。
可以结合杜邦财务分析体系来分析经营中存在的问题。
（4）净资产收益率（权益报酬率）
公式：
净资产收益率=净利润/[（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2]*100%
企业设置的标准值：
0.08
意义：
净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净值报酬率或权益报酬率，具有很强的综合性。
是最重要的财务比率。
分析提示：
杜邦分析体系可以将这一指标分解成相联系的多种因素，进一步剖析影响所有者权益报酬的各个方面。
如资产周转率、销售利润率、权益乘数。
另外，在使用该指标时，还应结合对“应收账款”、“其他应收款”、“待摊费用”进行分析。
（5）主营业务利润率指主营业务利润与主营业务收入百分比。
公式为：
主营业务利润＝（主营业务利润/主营业务收入）×100％
若干重要的财务分析指标
一、税前利润率的含义及其重要性
税前利润率是股票投资时一个非常重要公司分析的工具。
公司每年的销售收入减去所有的成本、费用，包括折旧费和利息费用，就是税前利润。
单位销售收入的税前利润就是税前利润率。
2005年烟台万华的销售收入是330,954万元，税前利润是86,524万元，因此税前利润率是26.14%（即86,524万元/330,954万元）。
零售商的税前利润率要比制造商更低，一家优秀的超级市场或连锁药店公司的税前利润率，比如银座股份，也只有5.8%。
另一方面，生产优质高档白酒的公司，例如贵州茅台，税前利润率则高达48.82%。
由于不同行业的平均税前利润率差异很大，因此，不同行业的公司进行税前利润率的比较并没有太大的意义。
实践中通行的做法是对同一行业内不同公司的税前利润率进行比较。
根据税前利润率的定义可以推断，税前利润率最高的公司其经营成本最低，而经营成本最低的公司在整个行业衰退时存活下来的机会更大。
我们假定某一行业中A公司的税前利润率为15%，B公司的税前利润率只有5%，再假定这两家公司都面临业务缓慢增长的困境。
为了把产品卖出去，两家公司都被迫降价10%，它们的销售收入也同样下降了10%。
A公司现在的A公司的税前利润率为5%，仍然能够盈利，而B公司却已经发生了亏损，A公司的税前利润率为负的5%，它已经成为一家生存前景堪忧的困境公司了。
因此，如果不拘泥于技术性细节问题的话，那么，在评估公司在困境中的生存能力时，税前利润率是一个值得考虑的重要指标。
当然，这里还存在另一方面的问题，那就是在行业复苏时，公司业务好转，行业内税前利润率最低的公司将会成为最大的黑马。
下面我们来看两家假想的公司，看其在业务好转前后税前利润发生了什么变化。
目前这两家公司的销售收入都是100。
1、A公司
现状业务好转后的情况
销售收入100销售收入110（价格上涨了10%）
成本88成本92.40（上涨了5%）
税前利润12税前利润17.60
2、B公司
现状业务好转后的情况
销售收入100销售收入110（价格上涨了10%）
成本98成本102.90（上涨了5%）
税前利润2税前利润7.10
可见，在业务恢复好转的过程中，A公司的税前利润增长了将近50%，而B公司的税前利润则增长了3倍还要多。
这可以解释为什么原来处于困境边缘的不景气公司在业务反弹时能够摇身一变成为一只大黑马。
这种乌鸡变凤凰的现象一再发生在汽车工业、化学工业、造纸业、航空业、钢铁业、电子行业等等。
因此，作为投资者你应该这样选择股票：
如果你决定不管行业是否景气都打算长期持有一只股票，你就应该选择一家税前利润率相对较高的公司；如果你打算在行业成功复苏阶段持有一只股票，你就应该选择一家税前利润率相对较低的公司。
二、收益增长率的极端重要性
“增长”作为“扩张”的同义词，是股票市场最常见的错误概念之一，这个概念使人们忽略了那些真正卓越的增长型公司，例如美国的菲利普.莫里斯公司。
单从行业增长上你很难发现这家公司收益的增长有多迅速——美国香烟消费量大约每年减少2%。
我国几年前的白酒行业特别是优质白酒也是如此。
这些公司获得巨大成功的关键在于通过降低成本和提高价格（尤其是提高价格）实现了公司收益的大幅增长。
唯一能够影响股票价格的增长率是：
收益增长率。
我国某些优质白酒企业通过安装生产效率更高的设备进一步降低了生产成本，同时，优质白酒行业每年都在提高销售价格。
如果一家公司的成本增加4%，同时销售价格提高6%，那么公司的利润率就会增加2%。
利润率增加2%可能看起来不太显眼，但是如果公司的利润率是10%，那么利润率增加2%则意味着公司收益将会增长20%（2%/10%=20%）。
如果你发现了一家每年都能找到合理的办法提高产品价格而同时又不会损失客户的公司（象五粮液、茅台这样的让人上瘾的优质白酒就非常符合这种要求），你就找到了一个非常好的投资机会。
在服装行业、餐饮业或者零售业的公司不可能象五粮液、茅台那样不断提高产品价格，否则的话，公司很快就要关门大吉了。
有关增长率还有一点需要说明，在其他条件完全相同的情况下，收益增长率较高的股票更值得买入，比如，收益增长率为20%且PE为20倍的股票要优于收益增长率为10%且PE为10倍的股票。
这听起来似乎深奥难懂，但是如果你了解到收益增长的重要性就会十分清楚了——因为正是收益的增长驱动了股票价格的增长。
假设开始时两家公司的每股收益都是1元，一家公司的收益增长率是20%，另一家公司的收益增长率是10%，下面让我们看一下这两家公司经营10年后是如何形成巨大的收益差异的。
A公司和B公司经营10年后的收益差异
A公司每股收益B公司每股收益
（收益增长率是20%）（收益增长率是10%）
基年1.001.00
第1年1.201.10
第2年1.441.21
第3年1.731.33
第4年2.071.46
第5年2.491.61
......
第10年6.192.59
A公司开始时股价为每股20元，如果PE维持20倍不变的话，第10年末时股价则为每股123.80元。
B公司开始时股价为每股10元，如果PE维持10倍不变的话，第10年末时股价则为每股26元。
即使由于投资者怀疑A公司无法维持它的高增长率使其PE由20倍下降到15倍，它的股票在第10年末时仍然能够达到每股92.85元。
不论是20倍还是15倍的PE，持有A公司的股票都要比持有B公司的股票回报率高得多。
如果我们假定A公司的收益增长率为25%，那么第10年时它的每股收益将会是9.31元。
即使以比较保守的15倍PE计算，每股价格也会达到139元。
总而言之，高收益增长率正是创造公司股票价格上涨很多倍的大牛股的关键所在，也正是股票市场上收益增长率超过20%的公司股票能给投资者带来惊人回报的根本原因所在，特别是经过几年较长时间的持股之后。
苏宁电器、烟台万华、盐湖钾肥的股票几年间上涨那么高绝非偶然，所有这一切都建立在公司收益以复利方式快速增长的基础之上。
财务分析指标和说明
2007-12-1617:
22
财务分析指标和说明
1、反映企业财务结构是否合理的指标有:
（1）净资产比率=股东权益总额/总资产
该指标主要用来反映企业的资金实力和偿债安全性，它的倒数即为负债比率。
净资产比率的高低与企业资金实力成正比，但该比率过高，则说明企业财务结构不尽合理。
该指标一般应在50%左右，但对于一些特大型企业而言，该指标的参照标准应有所降低。
（2）固定资产净值率=固定资产净值/固定资产原值
该指标反映的是企业固定资产的新旧程度和生产能力，一般该指标应超过75%为好。
该指标对于工业企业生产能力的评价有着重要的意义。
（3）资本化比率=长期负债/（长期负债+股东股益）
该指标主要用来反映企业需要偿还的及有息长期负债占整个长期营运资金的比重，因而该指标不宜过高，一般应在20%以下。
2、反映企业偿还债务安全性及偿债能力的指标有:
（1）流动比率=流动资产/流动负债
该指标主要用来反映企业偿还债务的能力。
一般而言，该指标应保持在2:
1的水平。
过高的流动比率是反映企业财务结构不尽合理的一种信息，它有可能是：
1）企业某些环节的管理较为薄弱，从而导致企业在应收账款或存货等方面有较高的水平；
2）企业可能因经营意识较为保守而不愿扩大负债经营的规模；
3）股份制企业在以发行股票、增资配股或举借长期借款、债券等方式筹得的资金后尚未充分投入营运；等等。
但就总体而言，过高的流动比率主要反映了企业的资金没有得到充分利用，而该比率过低，则说明企业偿债的安全性较弱。
（2）速动比率＝（流动资产－存货－预付费用－待摊费用）／流动负债
由于在企业流动资产中包含了一部分变现能力（流动性）很弱的存货及待摊或预付费用，为了进一步反映企业偿还短期债务的能力，通常，人们都用这个比率来予以测试，因此该比率又称为“酸性试验”。
在通常情况下，该比率应以1:
1为好，但在实际工作中，该比率（包括流动比率）的评价标准还须根据行业特点来判定，不能一概而论。
3、反映股东对企业净资产所拥有的权益的指标主要有：
每股净资产＝股东权益总额／（股本总额×股票面额）
该指标说明股东所持的每一份股票在企业中所具有的价值，即所代表的净资产价值。
该指标可以用来判断股票市价的合理与否。
一般来说，该指标越高，每一股股票所代表的价值就越高，但是这应该与企业的经营业绩相区分，因为，每股净资产比重较高可能是由于企业在股票发行时取得较高的溢价所致。
4、营利能力比率指标分析
营利公司经营的主要目的，营利比率是对投资者最为重要的指标。
检验营利能力的指标主要有：
１．资产报酬率也叫投资盈利率，表明公司资产总额中平均每百元所能获得的纯利润，可用以衡量投资资源所获得的经营成效，原则上比率越大越好。
资产报酬率＝（税后利润÷平均资产总额）×１００％
式中，平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）÷２
２．股本报酬率指公司税后利润与其股本的比率，表明公司股本总额中平均每百元股本所获得的纯利润。
股本报酬率＝（税后利润÷股本）×１００％
式中股本指公司光盘按面值计算的总金额，股本报酬率能够体现公司股本盈利能力的大小。
原则上数值越大约好。
３．股东权益报酬率又称为净值报酬率，指普通股投资者获得的投资报酬率。
股东权益报酬率＝（税后利润－优先股股息）÷（股东权益）×１００％
股东权益或股票净值、普通股帐面价值或资本净值，是公司股本、公积金、留存收益等的总和。
股东权益报酬率表明表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越好。
４．每股盈利指扣除优先股股息后的税后利润与普通股股数的比率。
每股盈利＝（税后利润－优先股股息）÷（普通股总股数）
这个指标表明公司获利能力和每股普通股投资的回报水平，数值当然越大越好。
５．每股净资产额也称为每股帐面价值，计算公式如下：
每股净资产额＝（股东权益）÷（股本总数）
这个指标放映每一普通股所含的资产价值，即股票市价中有实物作为支持的部分。
一般经营业绩较好的公司的股票，每股净资产额必然高于其票面价值。
６．营业纯益率指公司税后利润与营业收入的比值，表明每百元营业收入获得的收益。
营业纯益率＝（税后利润÷营业收入）×１００％
数值越大，说明公司获利的能力越强。
７．市盈率市盈率又称本益比，是每股股票现价与每股股票税后盈利的比值。
市盈率＝（每股股票市价）÷（每股税后利润）
市盈率通常用两种不同的算法，市盈率
（1）使用上年实际实现的税后利润为标准进行计算，市盈率
（2）使用当年的预测税后利润为标准进行计算。
市盈率是估算投资回收期、显示股票投机价值和投资价值的重要参考数据。
原则上说数值越小越好。
5、偿还能力比率指标分析
对于投资者来说，公司的偿还能力指标是判定投资安全性的重要依据。
1．短期债务清偿能力比率
短期债务清偿能力比率又称为流动性比率，主要有下面几种：
流动比率＝（流动资产总额）÷（流动负债总额）
流动比率表明公司每一元流动负债有多少流动资产作为偿付保证，比率较大，说明公司对短期债务的偿付能力越较强。
速动比率＝（速度资产）÷（流动负债）
速动比率也是衡量公司短期债务清偿能力的数据。
速动资产是指那些可以立即转换为现金来偿付流动负债的流动资产，所以这个数字比流动比率更能够表明公司的短期负债偿付能力。
流动资产构成比率＝（每一项流动资产额）÷（流动资产总额）
流动资产由多种部分组成，只有变现能力强的流动资产占有较大比例时企业的偿债能力才更强，否则即使流动比率较高也未必有较强的偿债能力。
2．长期债务清偿能力比率
长期债务是指一年期以上的债务。
长期偿债能力不仅关系到投资者的安全，还反映公司扩展经营能力的强弱。
股东权益对负债比率＝（股东权益总额÷负债总额）×１００％
股东权益对负债比率表明每百元负债中，有多少自有资本作为偿付保证。
数值越大，表明公有足够的资本以保证偿还债务。
负债比率＝（负债总额÷总资产净额）×１００％
负债比率又叫作举债经营比率，显示债权人的权益占总资产的比例，数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。
产权比率＝（股东权益总额÷总资产净额）×１００％
产权比率又称股东权益比率，表明股东权益占总资产的比重。
固定比率＝（股东权益÷固定资产）×１００％
固定比率表明公司固定资产中有多少是用自有资本购置的，一般认为这个数值应在１００％以上。
固定资产对长期负债比率＝（固定资产÷长期负债）×１００％
固定资产对长期负债比率表明固定资产中来自长期债款的比例。
一般认为，这个数值应在１００％以上，否则，债权人的权益就难于保证。
6．成长性比率指标分析
成长性，是指公司通过扩展经营具有不断发展的能力。
利润留存率＝（税后利润－已发股利）÷（税后利润）
利润留存率越高表明公司的发展后劲越足。
再投资率＝（资本报酬率）×（股东盈利保留率）
再投资率又称内部成长率，表明公司用其盈余所得进行再投资的能力。
数值大说明扩展经营能力强。
7．效率比率指标分析
效
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