案例15中国啤酒史上最大的并购案.ppt

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中国啤酒史上最大的并购案案例分析http:

/6月月2525日在深圳证券日在深圳证券交易所向社会公众公开发行人民币交易所向社会公众公开发行人民币AA股，并于股，并于77月月1616日挂牌上市交易，股本为日挂牌上市交易，股本为3095330953万元。

万元。

燕京啤酒的简单介绍目前，公司实际控制人为燕京有限，北京燕京啤酒集团公目前，公司实际控制人为燕京有限，北京燕京啤酒集团公司和北京企业有限公司。

司和北京企业有限公司。

北京燕京啤酒有限公司是由燕京集团在英属维尔京群岛注北京燕京啤酒有限公司是由燕京集团在英属维尔京群岛注册成立的北京企业（啤酒）有限公司与燕京集团在北京合册成立的北京企业（啤酒）有限公司与燕京集团在北京合资成立资成立燕京集团是顺义区人民政府所管辖的国有大型企业。

燕京集团是顺义区人民政府所管辖的国有大型企业。

北京控股有限公司在我国香港上市，是北京市政府在境外北京控股有限公司在我国香港上市，是北京市政府在境外设立的唯一综合性上市公司。

它是燕京啤酒的间接控股股设立的唯一综合性上市公司。

它是燕京啤酒的间接控股股东和最后控制人。

东和最后控制人。

燕京啤酒在燕京啤酒在19931993年作为北京窗口企业赴港上市，年作为北京窗口企业赴港上市，19971997年年同时完成国内同时完成国内AA股上市，它是年产量超过百万吨的啤酒业股上市，它是年产量超过百万吨的啤酒业三强之一，并迅速通过并购扩张开拓全国市场，在各地进三强之一，并迅速通过并购扩张开拓全国市场，在各地进行并购。

行并购。

案例回顾2被并购方被并购方福建惠泉啤酒股份有限公司福建惠泉啤酒股份有限公司福建惠泉啤酒股份有限公司最早起源于福建惠泉啤酒股份有限公司最早起源于19381938年惠安年惠安县王氏家族兴办的地瓜酒的手工小作坊，解放后改县王氏家族兴办的地瓜酒的手工小作坊，解放后改造成地方国营企业惠安酒厂。

造成地方国营企业惠安酒厂。

19951995年年99月登记成立福月登记成立福建惠泉啤酒有限公司。

它是由惠安县经济贸易局作建惠泉啤酒有限公司。

它是由惠安县经济贸易局作为只要发起人，联合为只要发起人，联合1010名发起人，以发起设立方式名发起人，以发起设立方式设立。

总股本为设立。

总股本为68806880万股，其中福建省惠安县经济万股，其中福建省惠安县经济贸易局以福建汇泉啤酒集团公司经评估确认的净资贸易局以福建汇泉啤酒集团公司经评估确认的净资产产586773763.16586773763.16元作为出资投入该公司，按元作为出资投入该公司，按1.5291.529：

11的折股比例认购的折股比例认购38383838万股，占公司股本总额为万股，占公司股本总额为55.78%55.78%，股权性质定位国家股。

，股权性质定位国家股。

福建惠泉啤酒股份有限公司简单介绍惠泉啤酒的控股股东惠泉啤酒的控股股东-惠安县国有资产投资经营惠安县国有资产投资经营有限公司为国有独资公司，注册资本有限公司为国有独资公司，注册资本1300013000万元，万元，从事授权委托国有资产的产权，股权管理和资产从事授权委托国有资产的产权，股权管理和资产重组，投资开发等资本经营。

该公司拥有惠泉啤重组，投资开发等资本经营。

该公司拥有惠泉啤酒酒38.148%38.148%的股权。

的股权。

惠泉啤酒在目前的啤酒行业排名中位居前惠泉啤酒在目前的啤酒行业排名中位居前1010强之强之列，不仅具有相当的品牌优势，更重要的是，其列，不仅具有相当的品牌优势，更重要的是，其20032003年初刚刚完成年初刚刚完成63006300万万AA股上市，筹集资金股上市，筹集资金4.54.5亿元，成为第二方阵中少有的既具有品牌优势，亿元，成为第二方阵中少有的既具有品牌优势，又具有资本实力的强势企业。

又具有资本实力的强势企业。

惠泉：

背靠大树好乘凉惠泉：

背靠大树好乘凉外资啤酒频频出手，使中国啤酒市场瞬息万变，国内外的啤酒巨头们开始疯狂圈外资啤酒频频出手，使中国啤酒市场瞬息万变，国内外的啤酒巨头们开始疯狂圈地，许多地方啤酒企业被尽数收编。

而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年地，许多地方啤酒企业被尽数收编。

而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是，继华北、华中、华东及西南之后，产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是，继华北、华中、华东及西南之后，福建已形成年均消费啤酒近福建已形成年均消费啤酒近130130万吨、人均消费近万吨、人均消费近4040升的巨大市场，一时间，福建升的巨大市场，一时间，福建啤酒市场硝烟弥漫，土生土长的惠泉啤酒感受到了沉重的压力。

啤酒市场硝烟弥漫，土生土长的惠泉啤酒感受到了沉重的压力。

随着青岛啤酒进驻福建市场，以及随着青岛啤酒进驻福建市场，以及“雪津雪津”等本土企业的崛起，在福建九地市等本土企业的崛起，在福建九地市中，惠泉已失去了原有的市场优势。

自中，惠泉已失去了原有的市场优势。

自20012001年丧失福建啤酒业龙头老大的位置后，年丧失福建啤酒业龙头老大的位置后，惠泉就一直无法从其他品牌的夹攻中缓解过来。

惠泉就一直无法从其他品牌的夹攻中缓解过来。

尽管惠泉啤酒曾号称福建第一品牌，又是国内啤酒尽管惠泉啤酒曾号称福建第一品牌，又是国内啤酒1010强，但在多年的啤酒大战强，但在多年的啤酒大战中也是伤痕累累、举步维艰。

昔日的中也是伤痕累累、举步维艰。

昔日的“市场宠儿市场宠儿”地位岌岌可危。

另据知情人介绍，地位岌岌可危。

另据知情人介绍，惠泉在上市前通过银行贷款投入大量资金用于技术改造，导致资产负债率急剧升高。

惠泉在上市前通过银行贷款投入大量资金用于技术改造，导致资产负债率急剧升高。

截至截至20022002年年1212月月3131日，公司资产负债率达到了日，公司资产负债率达到了60.42%60.42%。

另一方面，随着惠泉规模。

另一方面，随着惠泉规模的不断扩大，利润却在不断下滑。

的不断扩大，利润却在不断下滑。

20032003年年77月月1515日，惠泉啤酒发布中期业绩预警公日，惠泉啤酒发布中期业绩预警公告称，告称，20032003年下半年度净利润及扣除非经常性损益后的净利润均比年下半年度净利润及扣除非经常性损益后的净利润均比20022002年同期下年同期下降降50%50%以上，而以上，而20022002年仅为年仅为20002000年的年的75%75%左右。

左右。

前有燕京、青啤等国内巨头的强势进攻，后有雪津、金德等本土品牌的蠢蠢欲前有燕京、青啤等国内巨头的强势进攻，后有雪津、金德等本土品牌的蠢蠢欲动，加之自身资金、管理、技术等方面的原因，惠泉啤酒进一步大规模发展的困难动，加之自身资金、管理、技术等方面的原因，惠泉啤酒进一步大规模发展的困难较大。

在内忧外患面前，惠泉必须寻求新的发展动力，否则在国际大鳄与国内巨头较大。

在内忧外患面前，惠泉必须寻求新的发展动力，否则在国际大鳄与国内巨头的挤压下面临的将是严峻的生存危机。

寻找一个大的靠山与之合作，成了惠泉的唯的挤压下面临的将是严峻的生存危机。

寻找一个大的靠山与之合作，成了惠泉的唯一出路，在这样一种背景下，惠泉向燕京抛出了一出路，在这样一种背景下，惠泉向燕京抛出了“绣球绣球”。

燕京：

借惠泉牵制青啤燕京：

借惠泉牵制青啤燕京对福建市场早有图谋，只是未得时机，此次惠泉抛出“绣球”正中燕京下怀。

早在2002年，燕京啤酒和青岛啤酒就进入了台湾市场，因此，福建就成了它们最好的生产基地。

燕京和青啤一直以来就是一对“冤家对头”，而青啤在福建的布局比燕京早了一步，这让燕京深感不安。

烫手的山芋烫手的山芋并购惠泉，在战略上是一个好方案，但惠泉是个烫手的山芋，燕京会不会消并购惠泉，在战略上是一个好方案，但惠泉是个烫手的山芋，燕京会不会消化不良？

化不良？

44月月55日，惠泉啤酒日，惠泉啤酒（600573）（600573）发布了燕京收购惠泉国有股之后的首个公告，发布了燕京收购惠泉国有股之后的首个公告，公告宣布第一季度预计公司将出现亏损。

惠泉方面坚持认为亏损是由于原辅公告宣布第一季度预计公司将出现亏损。

惠泉方面坚持认为亏损是由于原辅材料价格上涨和销售淡季所致，是正常现象。

材料价格上涨和销售淡季所致，是正常现象。

对于燕京来说，刚刚完成并购就面临第一季度的亏损，不知对燕京意味对于燕京来说，刚刚完成并购就面临第一季度的亏损，不知对燕京意味着什么。

据资料显示，着什么。

据资料显示，20012001年燕京啤酒的每股收益为年燕京啤酒的每股收益为0.4280.428元，元，20022002年下滑年下滑到到0.3010.301元，元，20032003年为年为0.3620.362元，较元，较20022002年虽有上涨，但与年虽有上涨，但与20012001年相比降幅年相比降幅依然不小。

可以看出，燕京的日子也并不是十分好过。

目前，摆在燕京管理依然不小。

可以看出，燕京的日子也并不是十分好过。

目前，摆在燕京管理层面前最棘手的就是如何尽快整合燕京、惠泉两大品牌，如何磨合两种不同层面前最棘手的就是如何尽快整合燕京、惠泉两大品牌，如何磨合两种不同的经营理念等问题，从而促使销售业绩得到有效提升，毕竟的经营理念等问题，从而促使销售业绩得到有效提升，毕竟3.63.6亿多元的并亿多元的并购资金对燕京来说不是个小数目。

购资金对燕京来说不是个小数目。

对于这起对于这起“中国啤酒史上最大并购案例中国啤酒史上最大并购案例”，有关专家指出，国内啤酒业，有关专家指出，国内啤酒业的市场有效需求增长已经大幅度减慢，由上世纪的市场有效需求增长已经大幅度减慢，由上世纪8080年代年代30%30%的增长速度减低的增长速度减低至现在的百分之十几，供过于求已成为突出现象。

啤酒企业之间的兼并虽然至现在的百分之十几，供过于求已成为突出现象。

啤酒企业之间的兼并虽然是一种做大做强的有效途径，但从目前整个市场的行情来看，如果不考虑自是一种做大做强的有效途径，但从目前整个市场的行情来看，如果不考虑自身的承受能力而盲目求大，一味并购，最终将极有可能出现身的承受能力而盲目求大，一味并购，最终将极有可能出现“消化不良消化不良”而而使企业陷入更加艰难的处境。

使企业陷入更加艰难的处境。

惠泉能否如愿惠泉能否如愿据了解，在惠泉与燕京的转让股权协议中有严格的附加条件，即惠泉的品牌永远保留、产地不得迁出惠安、燕京不能再进行股权转让等。

然而，有专家指出，在资本市场上真正起决定作用的是资本力量。

一旦惠泉产权过户，协议对燕京便不再有多大的约束力，纵有附加条件，亦有办法使其成为一纸空文。

比如，燕京可以改变惠泉产品的定位，主打低端市场，让其自生自灭，这不仅为燕京消灭了一个强劲的竞争对手，同时还获得了惠泉巨大的生产能力和市场空间，而惠泉上市所募集的46872万元巨额资金亦属燕京囊中之物，可谓一举数得。

不是危言耸听在目前燕京所控股的在目前燕京所控股的1616家啤酒企业中，百分之百家啤酒企业中，百分之百更名为燕京啤酒。

如燕京啤酒衡阳有限责任公司、更名为燕京啤酒。

如燕京啤酒衡阳有限责任公司、燕京啤酒燕京啤酒（赣州赣州）有限责任公司、燕京啤酒有限责任公司、燕京啤酒（包头雪包头雪鹿鹿）股份有限公司等等。

股份有限公司等等。

从分散品牌到集中品牌，从子品牌到回归母从分散品牌到集中品牌，从子品牌到回归母品牌是一个品牌做大做强的必然规律。

而反观燕品牌是一个品牌做大做强的必然规律。

而反观燕京品牌的全国拓展整合手段，恰能证明这一点。

京品牌的全国拓展整合手段，恰能证明这一点。

这使惠泉品牌的前景不容乐观。

这使惠泉品牌的前景不容乐观。

不过业内人士认为，得到燕京的支持，昔日不过业内人士认为，得到燕京的支持，昔日福建市场的老大福建市场的老大惠泉啤酒，与现在福建市场的惠泉啤酒，与现在福建市场的老大老大雪津啤酒的竞争将更加激烈。

而惠泉能否雪津啤酒的竞争将更加激烈。

而惠泉能否夺回霸主地位已经不重要了，重要的是这必将加夺回霸主地位已经不重要了，重要的是这必将加速福建啤酒业的进一步整合速福建啤酒业的进一步整合债务问题惠泉之所以经营不好存在两方面的问题第一上市前通过银行贷款投入大量资金用于技术改造，导致资产负债率急剧上升。

截止2002