当前世界经济形势文档格式.docx

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美国的股票指数，如道指、纳指有很大的恢复。

2011年，美国的情况显现出一种比较好的缓慢复苏的势头。

欧元区，跟美国相比是冰火两重天，2011年欧元区的GDP由一季度的2.4一直下降到二季度1.6、三季度的1.8和四季度的0.7，呈现非常清晰的单边下降的势头，欧元区的失业率总体是在10%以上，它的核心物价指数也超过了欧洲中央银行确定的警戒线的水平，2%的水平，它普遍是超过2%。

日本的情况是很糟糕的，2011年只有三季度日本的经济实现了正的增长，并且达到了5.6%，其他的一季度、二季度和四季度，日本经济增长分别都是下降的，为什么日本经济在去年的三季度有正的增长，并且达到5.6%呢？

显然跟日本发生大地震是有关系的，地震固然是件坏事，但地震会带来非常庞大的灾后重建的投资需求，投资对经济拉动的效应是不言而喻的。

日本的失业率水平总体也比较高，日本，特别是它的CPI的情况，它的物价指数总体上是负的，很清晰地表明日本现在的特征仍然还是通货紧缩的状态。

我们把去年主要经济体，美国、欧元区和日本总体情况，我们做一回顾，我们看一下今年以及今后主要经济体的情况是如何的。

二、美国经济呈现缓慢回升势头

我们先看一下美国经济的情况，美国经济呈现了缓慢回升的势头。

美国复苏路径的选择好于欧洲的，目前美国的失业率稳步下降，欧元区的失业率则在上升。

尽管美国国内仍然不乏经济增长低、就业增长低的“双低”衰退的担忧，但是很多国家，特别是欧洲的很多国家的两次衰退实际已经成为现实了。

欧洲和美国发展情况不同，是因为两个因素，那就是与金融状况相关，这是非常重要的。

在每一个领域，美国与欧洲相比，美国做得都要更好一些。

首先，美国在2008年次贷危机爆发之后，它救助银行的行动取得了成效。

始于小布什时期并且延续至奥巴马政府的大型银行救助，这个行动发挥了作用，美国的银行救助行动总体上是不受公众欢迎的，但是当时和现在的现实是：

当代经济必须具备正当运行的金融体系，既然这样的话，银行必须要救，换一个说法，银行不能倒，特别是大银行不能倒，大银行是大而不倒，因为倒不起。

美国也开始救助“两房”（房地美和房利美）。

美国也救助了其他的金融机构，如美国国际集团（AmericanInternationalGroup），是全世界最大的一个保险公司，美国政府先后两次注资，超过一千亿美元，终于使美国国际集团没有倒闭。

美国五家投资银行当中的摩根斯坦利和高盛也变成银行持股公司，增加了流动性的来源，从而使两家大头行得以保全。

欧洲，随着主权债务危机的绵延，它们错过了以可以接受的成本提高资本金的所有的机会，它错过了最佳时机。

美国由于救助银行的行动，使它的金融体系总体得以保全，得以稳定。

从货币政策上看，美国的货币政策也取得了成效。

美联储购买大规模的债券，我们把这种行为称为“量化宽松”，这对为美国银行增加流动性，使其继续房贷是非常重要的，给美国银行增加了流动性，使美国的银行体系有继续房贷的能力。

欧洲央行也向银行提供资金，以避免灾难发生，但正如摩根斯坦利的经济学家指出的那样，该举措如同断路器，它将风险由私营机构转移到央行的负债表上，欧洲央行虽然赢得了时间，但是基本问题没有解决，基本问题仍然存在。

我们再看美国的经济数据，也显示美国经济步入到缓慢的复苏通道。

我们回顾一下美国今年各个月份的失业率，1月份的失业率是8.3%，2月份是8.3，3月份8.2，4月份8.1，5月份8.2，6月份8.4，7月份8.3，8月份8.1，9月份7.8，10月份7.9，11月份7.7。

总体上，美国的失业率的数字是下降的通道。

奥巴马和罗姆尼在今年在拼美国的总统选举，起初罗姆尼略占上风，接着选战进入到胶着状态，罗姆尼和奥巴马不分上下，旗鼓相当，但到最后的关头，美国的失业数据报出，并且呈现超过预期的下降，奥巴马明显地胜出，战胜了罗姆尼，什么原因？

我的观点：

奥巴马主要是通过一种经济数据打败了罗姆尼，尽管罗姆尼也批判奥巴马，说他的政策失误，说他没有取得任何的政绩等，但事实就是美国的消费已经有明显的回升，美国的失业率有非常明显的下降。

如今年11月份，美国的失业率是达到了7.7%，但我们不要忘了，2009年的时候，美国的失业率是创下25年的新高，那就是10.2%，跟10.2%相比，今年11月份7.7的失业率数据，美国人应该高兴得要跳舞了，美国失业率下降是比较明显的。

美国10月份制造业采购经理指数由9月份的51.1%上升到51.7%，11月份该指数有一定下降，为49.5%。

美国10月份消费者信心指数是72.2点，9月份消费者信心指数是70.3点，比9月份有非常明显的提升，这说明美国的消费有比较明显的提升。

2012年第三季度，美国GDP按照年率计算，实际增长2%，增速高于第二季度的1.3%，也高于经济学家的预期1.8%，所以今年三季度美国GDP是超预期的增长。

美国联邦政府开支增加、进口减少、个人消费开支增长加速，这些因素都是三季度美国经济增长提速的主要原因。

但到年底之前，美国存在一个非常明显，并且又非常敏感的一个问题，美国的财政悬崖问题。

美国的财政悬崖指的是美国到2013年1月1日的时候，因为减税措施到期，以及美国国会启动自动削减支出机制等多项财政刺激政策的退出而可能导致的巨大的财政缺口，那个时候，如果美国的国会两党不能就削减预算赤字，不能就削减预算赤字计划达成一致的话，美国将同时出现税收增加，和开支削减的局面，会出现财政紧缩性的缺口高达六千亿美元之巨，把这个现象就称为“财政悬崖”。

如果美国无法跨越这道财政悬崖的鸿沟的话，可能就会把美国，甚至全球的经济拖入到二次衰退的深渊。

第五个方面，美联储推出QE3，美联储在今年9月13日宣布，为了刺激经济复苏和就业市场改善，将进行新一轮资产购买计划，并将超低的联邦基金利率，0%到0.25%这个利率水平延长到2015年年终，美联储声明当中讲：

美联储担心，如果不进一步放宽货币政策，经济增长的强度将不足以带来就业市场的持续改善。

最近，又有一种强烈的预期，美联储有可能推出QE4，为什么联储货币政策一再地量化宽松呢？

结合我刚刚谈到的美国财政悬崖，到年底，或者说明年的年初，美国就面临着大致是将近六千亿美元的财政紧缩的缺口，这给人们带来很大的不确定性，但美国的财政悬崖到底会不会真正地发生？

我个人认为发生的概率是非常小的，尽管美国的国会的参众、参院、众院，民主党、共和党，它们有很多的分歧，就这个问题争吵不休，但我相信美国人到最后的关头还是理性的，它最终服从的利益还是以不发生财政悬崖导致的经济的衰退以底线。

尽管如此，联储从货币政策上不断地推出QE计划，实际上一方面是刺激经济，另外一方面，也是要稳定市场的信心，稳定民众的信心。

美联储每月决定购买四百亿美元的抵押贷款支持证券，同时继续执行国债市场当中的卖短买长的“扭曲操作”。

美联储决定把超低的联邦基金利率至少保持到2015年年中。

美联储要等到美国失业率降到7%，才会停止量化宽松的政策。

什么叫量化宽松？

量化宽松是指央行买入大规模的资产，就美联储而言是买入房屋抵押支持证券，目的就是压低长期利率，推动经济。

购买债券这个计划将扩大美联储资产负债表的规模，在QE3之前，美联储资产负债表的规模是2.85万亿美元，美联储在前两轮的量化宽松政策当中，共计购买了2.35万亿美元的债券，其中QE1，它总共购买了1.75万亿美元，QE2购买了六千亿美元的债券，QE3总规模美联储没讲，但有相应的国外的分析师认为QE3总规模会超过一万亿。

QE3对我国到底会带来什么影响呢？

有人说：

有利好，也有隐忧。

所谓的利好，可能对经济有一个提振，隐忧，那就是对我们容易带来一种因为国际大宗商品价格上涨，美元贬值，人民币升值等带来的进口成本上升，输入型的通货膨胀和出口商品的竞争力的下降等诸多问题，最容易引起我们出现一种滞胀或者是引发我们的滞胀。

QE3和前两轮的量化宽松，QE1、QE2相比，它有新的特点，QE1和QE2，正是中国宏观经济有向上增长动力的时候，美国推出QE1、QE2，整体上对我们的经济增长，正面的刺激作用要大于负面的影响，但QE3对中国带来的影响就不像QE1、QE2那样了，正面的刺激效力已经是递减了，更多的是对我们负面的影响，所以QE3，对中国经济的影响，从长期恐怕是负面的，我们也注意到了大宗商品的价格，黄金价格、原油价格等，因为美国的量化宽松政策的不断的推出，这一些商品的价格一直居高不下。

同时，美国的QE3也引发新一轮的全球货币宽松。

如欧洲央行在9月6日推出一个新的规模不设限的购债计划，拉低欧元区困难国家的借款成本，同时欧洲央行将指标利率维持在0.75%不变。

9月19号，日本央行也将资产购买和贷款计划规模扩大到十万亿日元，扩大十万亿日圆达到了八十万亿日圆。

今年10月11日，韩国央行宣布降息25个基点，巴西也宣布降息，甚至印度也宣布降息，所以美国的量化宽松货币政策对其他的经济体有明显的示范效应，引起其他经济体纷纷跟进，这是美国的情况。

三、欧洲经济仍然有很大的不确定性

（一）欧洲政治格局的变化

我们再看欧洲的情况，欧洲情况，我们可以给出一句评价性的语言，欧洲经济仍然有很大的不确定性。

首先我们看欧洲政治格局的变化。

今年法国大选，结果奥朗德击败萨科齐当选法国总统，这实际上意味着欧洲在解决欧债危机的政策层面出现一种不确定性，原因很简单，萨科齐是同意并且主张紧缩的，奥朗德的竞选纲领和施政理念是经济要增长，奥朗德认为一味地紧缩，经济没有办法走出低迷，但强调扩张，强调经济增长，实现解决欧债危机的各项的紧缩措施、方案恐怕就要打折扣，为欧债危机的解决带来不确定性。

第二个方面的政治事件，希腊，今年6月23日，官方宣布组阁成功，赞成紧缩的政党的选票是第一，但选票第二的政党是反对紧缩的，这给人们带来一种有担忧的希望，为什么这么讲？

票数第一的政党开始组阁，并且组阁成功，意味着希腊在总体上会坚持或者同意国际社会提出的紧缩方案，同时得到国际社会的援助，但票数紧随第二的是反对紧缩的政党，这说明希腊在执行紧缩的政策过程当中会遇到很大的阻力。

希腊的现实是什么样子呢？

希腊经济总量为2330亿欧元，仅占欧元区GDP的2%，希腊的经济规模只占全球的0.4%，希腊有很严重的腐败现象，偷逃税现象，希腊也从一种社会文化上看，很多人比较贪图享乐，隐瞒收入，有资料显示，希腊申报的百万富翁全国就6个人，十万欧元以上收入者全国就1.5万人，显然是比较滑稽的事情。

2012年的11月1日，希腊一名期刊编辑因为发表涉嫌逃税者的名单而被捕受审，经过长达12个小时的庭审之后，在人们的抗议声中，最后法院把这名新闻编辑无罪释放了。

这是个什么名单呢？

这是两年前国际货币基金组织总裁拉加德上任之如，汇丰银行日内瓦分行的一个高管递交给拉加德的一份存款名单，拉加德就给了当时希腊的一位政府官员，但希腊的这位政府官员把名单又给了希腊的主要领导人，最后据说这份名单丢失了，但有一天希腊这个编辑突然收到一封邮件，邮件里边有一个U盘，U盘里边就显示出高达2509位希腊人在汇丰银行日内瓦分行开设的巨额的存款账户，这2509位希腊人，包括多名的希腊的政界、商界各界的名人，希腊议会的议长，多名财政部的官员和两名前内阁部长，名单都在其中，这说明希腊一方面向国际社会叫穷，要求国际社会救助。

另外一方面，它有高达2509人有巨额的存款，并且存款在海外。

希腊首都雅典北郊的上流住宅区，只有324位居民报税时诚实地说明自己家里有游泳池，但美国调查人员研究人造卫星照片时发现，在众多的别墅当中，至少有16974处游泳池，这说明超过16600多人撒谎了，他拥有游泳池，但没有如实地上报，这个消息披露出来之后，富人匆匆忙忙地用防水油布将他们的游泳池隐藏，为什么会出现这个情况？

按照希腊的规定：

25到60平方米的游泳池，每年交税800欧元，除非它能够将1.16万欧元打入希腊银行账户并且购买商品，不报游泳池的存在，明显是逃税了。

欧盟去年发布报告显示：

希腊每年因为各种逃漏税的行为导致600亿美元的损失。

希腊政府曾在不同场合表示要严惩逃税者，但至今没有真正处理一起涉及到政经要员的这么一起大案，所以希腊的问题还是很严重的。

（二）国际评级机构在欧洲危机中推波助澜

国际评级机构在欧债危机的过程当中也是“兴风作浪”，起到推波助澜的作用。

国际评级机构“兴风作浪”，不断地调降欧债危机当事国的信用评级，使国际融资成本上升，导致经济增长在借贷受限的情况下更受威胁。

如惠誉下调了希腊的评价到CCC级，穆迪下调15家大银行的信用等级，穆迪也调降西班牙28家银行评级。

还有一家Egan-Jones评级机构将西班牙的评级从CCC+下调到CC+。

标普下调西班牙主权评级，距垃圾级仅有一步之遥。

（三）欧元区经站在经济衰退的悬崖边缘

欧元区经站在经济衰退的悬崖边缘。

希腊、西班牙、意大利十年期的国债收益率屡次突破6%。

欧元区一季度GDP下降0.1%、二季度下降0.2%。

二季度欧元区高负债国家普遍陷入衰退。

欧元区2012年10月份Markit综合采购经理人指数由9月份的46.1%降到10月份的45.8%，创下2009年6月以来的最低。

此外，欧元区2011年赤字占GDP比重下降，但债务却上升。

赤字下降，很显然是因为紧缩，2011年，欧元区17国预算赤字占GDP比重由2010年的6.2%降到4.1%，但仍然明显超过国际赤字率的警戒线3%的水平，但截止到今年二季度末，欧元区17国，政府债务占GDP的比重，从一季度的88.2%，升到二季度的90%，这个比重提高了，欧元区政府债务占GDP最高的国家依次是希腊，是150.3%，然后是意大利，126.1%，葡萄牙117.5%，奥尔兰110.5%等。

我们看一下德国的情况，德国在今年7月份之前，德国的情况仍然是很好的，国际金融危机爆发之后，德国几乎表现为一枝独秀，在欧元区国家当中，它起到了领袖，领头羊的作用。

但今年7月份开始，德国的情况变坏，各项指标出现恶化，如今年7月份，德国企业信心指数下降，低于预期，连续第三个月下降。

德国的制造业，采购经理人指数下降不及预期。

7月份德国的失业率上升，到今年10月份的时候。

德国10月份商业景气连续第6个月下降，从9月份的101.4降到100，达到临界点。

为什么德国的情况变糟？

是德国的内部出问题了吗？

应该不是。

德国的情况变糟，主要是因为世界经济，特别是欧元区的情况在变糟，德国的外需是急剧下降，外国的外需下降就导致我国的出口非常明显地下降，德国的制造业活动进行了收缩，其他一系列问题自然就会产生，如GDP下降，失业上升，企业景气指数下降，库存增加等。

所以，我相信，如果外围的环境转好的话，德国的情况会变好。

法国的情况，二季度法国GDP环比持平的，是好于预期的下降0.1%，人们原先预期法国的GDP会下降，法国的经济数据也以外地避免了三年以来首次季度下滑，所以法国经济尽管没有明显的转好，但也明显的转好，所以法国是一种比较稳定的情况。

西班牙的情况是比较糟糕的，西班牙是欧元区第四大经济体，它的经济规模占欧元区的14%，它是希腊、爱尔兰、葡萄牙三国经济规模总和两倍，所以它的经济规模是很大的。

西班牙的核心问题是房地产的泡沫问题，因为房地产的泡沫又拖垮了西班牙的银行体系，造成了西班牙银行业大量的不良债券问题。

西班牙的预算赤字在欧元区是排第三，西班牙第二季度经济衰退加剧，GDP环比下降0.4，它的10年期国债收益率已经升到7.75%的高点。

西班牙9月份，它的全国失业率达到创记录的25.02%，所以中央电视台的新闻频道是这么解读的，这意味着每四西班牙人就有一个人失业。

比较悲惨的是，西班牙有一个城市叫休达自治市，这个市的失业率达到了41.03%，成为西班牙历史上首个失业率超过40%的这么一个地区。

西班牙的金融困境成为关注焦点，它的公债价格大跌，收益率一度攀升，甚至达到7%以上，西班牙银行出现挤兑现象，这个危机的破坏力远远超过希腊的危机程度。

欧元集团6月9日宣布，为西班牙银行业提供不超过一千亿欧元的救助资金。

西班牙现在处在2009年亿第二次衰退当中，四分之一的民众失业。

所以惠誉对西班牙连降三个等级的评级，将该国的债信评价从A级下调3档，到3B级。

我们再看意大利的情况，意大利经济目前深陷衰退，意大利政府预计今年改国经济将下降1.2%。

截止到今年上半年（6月末），意大利政府债务增长66亿欧元，达到了1.973万亿欧元，意大利的基准债券收益率也接近警戒线6%。

意大利目前的债务占GDP的比重，债务率高达123%，在欧元区排名第二，仅次于希腊。

它二季度的经济环比下降0.7%。

上半年意大利年度预算赤字高达477亿欧元，所以意大利的主要问题是个财政问题，是一个政府的债务问题。

希腊的情况是最为糟糕的，具有典型意义的，2012年，希腊连续第六年经济下降，下降达到3.8%，今年9月份希腊官员曾经表示，说2008年亿希腊国内生产总值累计下降20%，到2014年预计会下降25%。

去年，希腊的财政赤字率是达到9.1%，达到了国际警戒线的三倍。

希腊去年的财政赤字总额是196亿欧元，占GDP的比率低于2010年的10.3%和2009年的15.6，但仍然没有达到欧盟和国际货币基金组织设定的目标。

根据希腊和欧盟以及国际货币基金组织，2010年5月份达成的救援协议，希腊必须在2015年之前把债务占GDP的比率降到3%，把赤字占GDP的比率降到3%的任务还是很难的。

我们再一个身处欧洲，但非欧元区的国家——英国。

英国今年一季度的经济下降0.2%，二季度经济下降0.7%，所以引起人们悲观的预期。

但今年三季度英国经济实现1%的增长，这也是英国经济五年来增长最强劲的一个季度，三季度英国经济的增长和一件主要事情和一件次要的事情，这两件事情的刺激是不无关系。

主要的事情是2012年英国主办了奥运会，奥运会必然给主办国带来一个奥运经济的刺激。

第二件事情，英国女王今年是登基60周年庆典，英国的学者也测算过，女王庆典花费也就是10多亿英镑，但是能够给英国政府带来二、三百亿英镑的收入，所以女王庆典和奥运经济使英国今年三季度的经济有明显的提升，但英国总体上经济是存在诸多的问题的，经济增长的动力是不足的。

四、日本经济持续低迷

我们看一下日本经济，日本经济持续低迷。

日本第二季度的经济增长再度亮起红灯，二季度日本的GDP同比增长1.4%，环比增长0.3%，但低于市场预期的2.3和0.6，日本经济放缓的主要原因是全球经济放缓和欧债危机对日本的出口造成拖累，日本国内消费反弹的势头也出现了放缓，所以欧债危机仍然是日本和全球经济的最大的风险因素。

出口增长的放缓主要由于欧洲和中国的需求放缓。

中国的需求放缓，跟钓鱼岛事件的发生导致我国国民对日本的商品出现一定程度的情绪化的抵制不无关系，日本应该进行反思。

出口和消费拖了今年日本经济的后腿，日本的出口和消费，今年都有一定程度的下降。

但日本最大的问题体现了两个方面，第一个方面，日本的老龄化问题，我们通常，65岁以上的人口比率超过总人口7%，我们通常把这种社会叫“老龄化社会”，要超过14%就成为“老龄社会”，超过21%就被视为“超老龄化社会”。

在1970年的时候，日本就已经进入到老龄化社会，那个时候日本的65岁以上的人口比例就超过了7%，1994年的时候，日本就进入到老龄社会，1994年日本65岁以上人口就超过了14%。

日本政府公布的数据显示截至到2010年10月1日，日本65岁以上的老龄人口占总人口的比率增加到了23.1%，日本已经进入到超老龄化社会，75岁以上的老年人口占总人口的11.2%，这是很可怕的，这意味着100个日本人有11.2个是75岁以上的。

随着人口的日益老龄化，日本的住宅市场、日本的汽车市场、日本的其他的消费领域都会陷入一种低迷的情况，所以老龄化问题对日本的经济增长、对日本的消费的提升带来了很大的掣肘。

日本的第二个问题是债务问题，日本截止2012年9月底，包括国债、借债和政府短期债券，这几项的组合形成国家的债务，它达到将近一千万亿日元。

根据日本总务省估算10月1日，日本的总人口是1.2753亿人计算，日本的人均负债达到771万日元。

2012财年末，日本国家债务余额预计将达到1085万亿日元。

日本由于存在非常严重的债务问题，所以日本也出现了日本式的财政悬崖问题。

美国的财政悬崖指的是美国到2013年1月1日，税收优惠政策到期，然后美国国会要启动削减预算赤字的行动，导致美国财政可能会紧缩六千亿美元，是这种情况。

日本的财政悬崖是日本政府门开不开了，根据它对财政状况的测算，实际上日本在今年10月份之后，日本就已经没有钱去政府办公或者雇佣公务人员。

到11月份和12月份，2012年的这两个月，日本政府的公务人员的办公是靠发债、借债来办公。

但日本的债务问题跟欧债危机当中的债务危机有明显的不同，这希望同志们有清醒的认识，欧债危机的债务主要是外债，外债极容易导致国际债主或者是国际投资者集中性对债务进行抛售，日本的债务主要是内债，内债会加重一个国家的债务负担，但它的危险性不如外债那么大，所以日本尽管债务问题非常严重，但却没有发生债务危机，道理就在于此。

五、新兴经济体增长速度趋缓

最后看一下，新兴经济体增长的情况。

新兴经济体增长的速度是趋缓的，如今年7月中旬，国际货币基金组织再次下调了2012年全球经济增长的预期，其中IMF对新兴经济体，经济增长的预测从5月份的5.9%下调到了5.6%。

在对全球经济的半年体制检验中，IMF表示，长期以来作为全球亮点的新兴市场国家受到欧洲经济乱局拖累了，这些新兴国家的出口降低，加上此前为了防患经济过热的政策，使得新兴市场国家经济放缓的速度超过了预期。

我们首先看印度，印度面临着如下几个问题。

第一个问题，它的经常账户赤字，贸易收支出现了恶化，商品贸易账户的赤字上升。

再有一个，印度在2012年年初以来，它的GDP的增长大幅下滑。

第三个问题，印度国内出现了严重的通胀，印度面临着财政赤字和贸易赤字，这是“双赤字”的困扰，这必然导致印度的本币大幅度地贬值。

印度货币大幅度贬值，资本外逃，对国际资本的吸引力下降，所以，有观点认为多数新兴货币、多数新兴经济体的货币大幅贬值，印度也可能成为首个崩溃的金砖国之一。

我们再看巴西、俄罗斯、南非这三个国家，我们放在一起去阐释，这几个国家的共同的特征，初级产品或者是矿产