信用评级概述PPT格式课件下载.ppt

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加强资本市场监管要求发展健全的资本市场透明度重视公正的信用分析信用评级信用评级信用评级对投资者的作用提供独立，客观和及时的信用分析意见，使投资人能快速地比较各种债券的信用质量减少不确定性，增强投资者的信心，扩大投资范围，促进市场成长，提高市场效率和流动性。

可以作为信用风险限制的工具作为信用风险补偿的考虑因素：

债券定价信用评级对发债机构的作用有效进入资本市场的通行证扩大投资者队伍，增加筹资能力增加财务弹性以配合本身的融資要求增加发债机构的透明度，消除投资人不必要的猜疑，从而降低筹资成本信用评级对中介机构的作用有利于在销售过程中向投资人说明债券的风险提供债券在一、二级市场交易中定价的参考信用评级对监管部门的作用衡量资产质量的有效工具增强金融市场的规范性可轻可重,视评级机构而定提供优质分析及准确预测违约风险的影响力强不应迷信、夸大信用评级的影响力信用评级的影响力美国的评级机构：

垄断与加强竞争美国证监会认可的十家评级机构：

美国证监会认可的十家评级机构：

Moodys,S&

P,Fitch；

Ambest,DBRS（加）,R&

I（日）,JCR（日）,Egan-jones,Lace,RealpointLLc.寡头垄断的国际评级寡头垄断的国际评级:

Moodys:

80%banks78%corporationsStandard&

Poor:

37&

banksand66%corporationsFitch:

27%banksand8%corporations伴随市场经济产生的行业：

1988年开始过多的信用评级机构，超过100家截至2009年12月，在人民银行备案的从事信贷市场和银行业债券市场评级的机构，共有80家（中国人民银行征信管理局统计）。

集中化趋势1997年12月，中国人民银行（银发1997547号）认可了9家从事全国范围内债券资信评估业务资格的评级机构：

大公国际资信评估有限责任公司、中国诚信证券评估有限公司、深圳市（鹏元）资信评估公司、上海新世纪投资服务有限公司、福建省资信评估委员会（联合资信）、上海远东资信评估公司、云南资信评估事务所、长城资信评估有限公司、辽宁省资信评估公司。

中国的信用评级历史中国主要的评级机构发改委、银行间债券市发改委、银行间债券市场认可的评级机构：

场认可的评级机构：

1.大公国际2.中诚信国际3.联合资信4.上海新世纪鹏元（仅企业债）东方金诚（仅企业债）中国证监会认可的（证中国证监会认可的（证交所）六家评级机构：

交所）六家评级机构：

大公国际中诚信证券上海新世纪鹏元联合信用（天津中诚）东方金诚中国主要的评级市场与机构主要市场份额企业债中期票据短期融资券信用评级原理什么是信用及信用质量？

信用含义：

广义的信用：

是对履行约定或承诺的信任；

信用质量则是指这种信任的程度。

狭义的信用：

通常是指履行债务的信任；

企业信用质量：

是指企业履行各种债务承诺的保障（信任）程度。

信用评级的定义定义：

通过一套简单的符号系统，向投资者提供关于信用风险，即发行人如期、足额偿还债务本息的能力与意愿的相对风险的客观、独立的意见，以作为投资决策参考。

需注意的是：

信用评级研究的是信用风险，而不是所有投资风险；

信用评级通过信息的自由、广泛传播起作用；

信用评级不能代替决策，评级机构不承担评级结果的法律责任。

不对称性信用风险与收益的不对称性；

信用风险难以充分分散化；

信用风险保护的提供者少于购买者。

累积性信用风险的累积性是指信用风险具有不断积累、恶性循环、连锁反应、在一定的临界点可能会突然爆发而引起经济危机的特点。

系统性与相关性内源性与行为因素信用风险特征信用风险要素一笔贷款或债务违约概率（ProbabilityofDefault,PD）违约损失率（LossGivenDefault,LGD）期限（Maturity,M）期望损失（ExpectedLoss，EL）：

EL=PDLGDEAD非预期损失（UnexpectedLoss）信用评级衡量什么长期信用评级长期信用评级衡量一个发行主体或一项投资的预期损失预期损失=违约概率违约损失率短期信用评级短期信用评级衡量一个发行主体或一项投资的违约概率违约概率.什么时候企业违约？

期望损失率评级机构逐渐加强了对这个含义的评价-投资品种的多样化和投资者投资的多元化-投资组合技术的广泛应用-不同市场和不同投资工具间的通用可比性重于它们的差异性方法在信用评级时利用定量分析和数学模型信用评级与期望损失信用评级使用一套简单的符号系统表示信用质量，亦即为信用质量分类符号：

如：

AAAC;

A-1B;

aaac等等信用质量：

o财务实力o违约频率o损失严重性RecoveryRateo转换（迁移）风险信用评级的符号信用分析结构模型模型基本假设1.公司的资产由债务和权益组成，债务和权益的市场价值总和称为公司的价值。

若设公司的债务价值为D，权益价值为E，则公司总价值v为：

vDE2.公司违约最终表现为公司价值与债务的对比。

当公司的价值低于由其债务决定的一个临界值VB时，公司就会陷入财务困难，甚至破产。

如果假定当公司的价值一达到临界值VB时，违约就会发生，于是违约的概率为：

P=P（vVB/v（t0）=v0）其中v0是初始时刻t0公司的价值。

不断发展的风险评估技术传统的信用风险评估技术传统的信用风险评估技术专家判断法信用评级基于统计的数学模型基于统计的数学模型信用评分（Z和ZETA评分模型）人工智能技术信用风险的高级模型信用风险的高级模型结构模型（KMVEDFTM）非结构模型（评级与模型结合）复杂度提高和性能改善为什么这些技术会变？

Z模型（Altaman）Z=0.012x1+0.014x2+0.033x3+0.006x4+0.010x5x1=营运资金/资产总额；

x2=留存收益/资产总额；

x3=息税前收益/资产总额；

x4=权益市价/债务总额；

x5=销售收入/资产总额；

值越低，企业违约可能性越大。

临界值：

2.675将信用分析师的判断写成“IFTHEN”判断规则，组成规则库，模拟人的思维过程，取得了较好成果。

信用分析专家系统简单性成本低一致性准确性灵活性透明性统计模型结构模型专家系统信用模型的发展方向性数学模型的特征性信用评级的特征性数学模型比较简单，成本低，效率高，但准确性低，灵活性差。

信用评级成本高，但准确性高，能适用于各种不同的环境，能为用户所理解，有利于与客户的沟通。

在银行中，数学模型与信用分析应结合使用，对大额商业贷款的发放和管理应使用信用分析，而对组合管理、小额贷款宜使用数学模型。

不同模型的比较和选择信用模型的质量实际结果低信用质量高信用质量模型结论低信用质量正确第二类错误（机会成本，丢失了潜在的市场和收益）高信用质量第一类错误（贷款本息损失；

市场价值减少等）正确信用分析的两种错误及后果信用评级的质量检验：

信用评级首先是一种信用分类的思想、基于风险排序得到的；

评级揭示的是风险,不是结果,不是对违约时间和违约率的直接预计;

信用评级是一种非鉴证性咨询业务、适用企业标准，没有固定的公式；

信用分析的准确性依赖于长期的数据积累和丰富的专家经验；

信用评级的检验通过违约率和级别迁移率统计，一致性、可比性和稳定性是评级质量的评价标准。

信用评级的质量检验：

级别与违约率的一致性违约的含义必须准时支付所有利息和本金不会给予任何宽限期必须以可兑现的现金付款1920-2008债券历年累计违约率（大级别）信用评级的质量检验：

级别与违约率的一致性1983-2005债券历年累计违约率（小级别）10年累计违约率在AAA和A-间存在不一致；

20年累计违约率在AA-、BBB-、B出现不一致。

信用级别与期望损失的结构有关债券历年累计违约率评级不是对违约时间和违约率的直接预计AA发行后年数BBBB%不同级别债券的违约时间和违约率不同级别债券的违约时间和违约率信用级别通用可比性同一级别的投资工具的信用质量是可以相互比较的，但不同方面的特征不一定相同，如：

-源自于财务实力和源自于第三方支持的不同不同地区、行业、企业大小等的可比性不用债务工具品种的可比性行业内的龙头企业为什么不能得到高级别？

通过预测风险调整后的自由现金流对负债比例可实现评级跨行业可比。

可利用销售收入、盈利及其他综合指标代理自由现金流。

假定负债相同，高速路6亿的收入（AA-）相当于有线电视、污水处理、水电6亿的收入，中高档酒类、酒店、商业地产8-10亿元，但煤炭、采掘业收入则需达到30亿元以上，冶炼、批发零售企业达到40-50亿元以上，钢铁、化工、建筑施工、贸易企业收入需达到60-80亿元以上。

评级的可比性行业和部门内的企业评级应当可比，部门内、相同的评级但处于不同行业的债务人，其违约概率应是相似的；

跨部门（工商企业、公用事业、金融机构、城投公司、结构融资等）比较难度较大。

信用评级的稳定性：

级别迁移矩阵信用评级的稳定性：

评级应当更加稳定吗？

评级应该“穿透经济周期”，是经济周期内“平均”财务实力的判断，与股票及债券价格判断（短期走势的判断）不同，因而也经常被批评“反应过于迟缓”；

穆迪每年一般有25%的债券级别进行了一个小级别的调整；

仅有6%的进行了2个小级别以上的调整。

（大）级别方向改变的每年仅有1%左右，5年大概有18.5%。

但是，尽管信用评级较稳定，但经济危机过程中，信用评级的周期性和级别调整被指责为“推波助澜”。

可行的方式：

打破评级垄断；

增加信息披露；

减少评级触发条件的设计。

信用评级的稳定性应该降低评级调整对市场的负面影响吗？

评级监管：

评级是政府权利的延伸？

信用评级的准公共产品特征与特许经营信用评级的准公共产品特征与特许经营公用商品具有非排他性与非竞争性，需政府购买及特许经营：

路灯、国防；

所有投资人及利益相关者均可免费使用评级结果，但难以向他们收费；

非所有纳税人使用，政府不宜资助，也不能承办；

只能“不合理地”由发行人承担评级费用，花钱买批评；

政府须加强监管，实行特许经营。

评级机构是以盈利为目的的市场参与者盈利声誉评级产品质量靠时间检验，信誉是质量的体现，隐性进入壁垒高（信誉资本），中长期易形成天然垄断评级机构过度集中化将阻碍技术进步，行业监管要防止过度垄断，保持适度竞争评级监管：

“评级不应以盈利为目的”？

评级的立场标准普尔对中国主权评级历史：

标准普尔对中国主权评级历史：

n1988年为BBB；

n1997年调升至“BBB+”；

n1999年亚洲“金融危机”后降回BBB；

n2004年调至BBB+；

n2005年7月20日调至A-n2006年7月27日调至An2008年8月，A调至A+n2009年8月，维持A+路透伦敦2009年9月9日电-英国金融时报周三报导称,评级机构穆迪（Moodys）预计不会调降AAA级别国家的主权债信评等,尽管这些国家的政府负债激增.该报引述穆