纯碱行业简析文档格式.docx

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3、轻工造纸和印染行业拉动纯碱消费6

4、人民币贬值，纯碱出口有望增加7

二、供给端：

产能逐渐出清，开工率稳步上升8

1、中国是全球最大的纯碱生产国8

2、纯碱产能下降，开工率和集中度双升8

3、未来产能有望收缩9

三、价格稳步回升，价差扩大，进入景气周期10

1、纯碱价格触底反弹，进入景气周期10

2、价差扩大10

纯碱用途广泛。

纯碱又被称为苏打，化学名为碳酸钠，是一种白色粉末，有吸湿性，高温加热便可分解释放二氧化碳，易溶于水，水溶液呈碱性。

纯碱可以分为工业级和食品级。

按照颗粒粒径的不同，工业级又可以分为轻质纯碱和重质纯碱。

纯碱的应用领域非常广泛，下游主要为平板玻璃、日用玻璃、轻工与印染、氧化铝、洗涤剂等。

纯碱为玻璃的主要原料，平板玻璃的需求主要受房地产和汽车工业的影响；

纯碱也可用于冶金中的选矿、脱除硫和磷、以及化工中制取钠盐、金属碳酸盐等；

在洗涤领域，纯碱可用于生产肥皂、洗衣粉、洗涤剂等。

工业生产主要采用氨碱法和联碱法。

工业上纯碱的合成工艺包括天然碱法、氨碱法和联碱法。

天然碱法是以天然矿物碱为原材料，采用结晶法提取纯碱的工艺。

氨碱法又称索尔维法，是比利时科学家索尔维（1838-1922）于1892年创立。

该方法原材料主要为氯化钠原盐、石灰石和氨气等。

联碱法又称侯德榜法，是我国著名科学家侯德榜先生（1890-1974）于1943年发明，是将氨碱法和合成氨工艺联合起来，同时生产纯碱和氯化铵的方法。

平稳增长

1、玻璃占纯碱需求主体

我国2016年纯碱表观消费量为2404万吨，同比增长1.33%。

纯碱下游需求玻璃行业占到了总消费量的52%，无机盐占比达到了20%，其主要应用于造纸以及印染行业。

因此纯碱行业景气度主要和下游玻璃需求，造纸和印染行业息息相关。

2、玻璃消费主要来自地产和汽车

玻璃需求中地产贡献约79%，其中新增地产贡献占比约43%，存量房翻新贡献约21%，家电、家具、装潢等地产间接贡献占比约16%。

第二大需求来自汽车行业，约占7%。

在2010年至2016年期间，房地产竣工面积以及平板玻璃销量趋势大致吻合，协同度高，所以房屋竣工面积与玻璃行业的的景气度是一致的。

（1）房地产回暖带来纯碱春天

受益于房地产发展，2016年平板玻璃产量达7.74亿重量箱，6年间增长22.9%。

2015年房地产竣工面积稍有回落。

2016年平板玻璃产量以及房地产竣工面积增长率均由负转正。

随着2016年10月国家出台了一系列房屋限购限贷政策对房地产行业降温，我们预期平板玻璃消费在2017年下半年会趋于平稳。

（2）汽车行业复苏

2016年中国实行小排量汽车（排量1.6L及以下）购置税减半的优惠政策，税率为基准税率10%的一半，即5%，汽车行业实现快速增长。

2016年我国汽车产量达到2819.3万辆，同比增长13.1%。

2017年小排量汽车按7.5%的税率征收购置税，自2018年1月1日起恢复按10%的法定税率。

预计2017年汽车产量仍将保持一定增长。

车用玻璃是平板玻璃下游的主要应用领域之一，因此汽车行业的蓬勃发展为我国纯碱需求提供支撑。

3、轻工造纸和印染行业拉动纯碱消费

近几年来，我国造纸行业收入增速处于下降通道，主要因为造纸业产能过剩、环保政策日趋严格、小纸厂低价竞争等因素，行业持续低迷。

2016年营业收入增速底部回升，主要得益于市场环保各因素作用下，小厂逐渐被逐渐关停，行业集中度上升。

未来行业发展的格局将逐步往规范化、集聚化方向发展，纯碱需求也将随着造纸业复苏而增加。

我国布匹生产量自2012年开始进入平衡期。

随着人民币缓慢贬值通道，纺织行业出口受益，带动印染行业的回暖，2017年印染行业对纯碱的需求可能会小幅增加。

随着房地产竣工面积增长对玻璃的刚性需求，汽车行业的景气，我们认为在2017年，纯碱的需求不会下降，甚至大概率会在造纸和印染行业的转好行情拉动下增长。

4、人民币贬值，纯碱出口有望增加

2016年纯碱出口为197.9万吨，同比下降9.92%。

主要原因是2015年之前国内纯碱供需严重失衡，中国纯碱经济联合体旗下7家重点企业将拓展海外市场作为主攻方向，导致2015年纯碱出口量显著增长。

2016年国内纯碱供需格局逐渐改善，出口量减少，但人民币进入贬值通道后，我国纯碱行业又迎来出口增加机遇，我们判断2017年我国纯碱出口量将平稳上升。

产能逐渐出清，开工率稳步上升

1、中国是全球最大的纯碱生产国

上世纪90年代，我国纯碱产能还处于比较初期发展阶段。

自中国加入WTO后，随着我国经济的迅猛发展，纯碱工业迎来了飞速发展。

据统计，2015年全球纯碱产能为6622万吨，我国纯碱产能在全球占比达到45.8%。

除中国以外，美国、西欧也是纯碱的重要生产地。

2、纯碱产能下降，开工率和集中度双升

过去纯碱经营较差，产能放缓。

2016年我国纯碱产能为2970万吨，同比下降1.43%。

在产能增速低于需求增速的背景下，行业开工率有所提升。

2016年国内纯碱产量为2588万吨，开工率为87%。

经过近10多年的发展，目前国内纯碱行业形成以三友化工、山东海化、中源化学为主的龙头企业。

从集中度来看，前15家企业产能占比达68.7%。

3、未来产能有望收缩

自2011年工信部和国家发改委相继发布关于纯碱行业的发展政策，明确表示将严格纯碱准入门槛以及限制新建纯碱项目的审批。

2015年新的《环保法》出台以来，国家对高污染的纯碱行业管控趋严，小产能企业环保成本极高而面临淘汰风险，将会被责令整改或者直接关停。

环保政策和事件对化工企业的影响不容小觑，2016年1月山东海化集团纯碱厂发生了废液溃坝事件，碱性废水泄露破坏工厂设备，淹没工厂周围道路，并对土壤造成扩散性破坏，企业损失超过3亿元。

随着行业供给侧改革的深入和环保督查更趋常态化，2017年行业产能将进一步收缩。

三、价格稳步回升，价差扩大，进入景气周期

1、纯碱价格触底反弹，进入景气周期

纯碱从2012年后经历了四年筑底期，在2013年6月价格一度跌破1250元/吨。

随着需求市场回暖和供给收缩，2016年上半年行业迎来转机，重质纯碱价格在2017年2月攀升至2150元/吨。

随着环保趋严导致供给增长趋缓，人民币贬值带动出口稳步增长，我们判断纯碱在2017年景气继续向好。

2、价差扩大

我们以联碱法（侯德榜法）进行成本核算。

根据卓创资讯的资料，纯碱的主要原材料包括原盐、燃料煤、石灰石等，按照原盐单耗0.57，燃料煤单耗1.2，石灰石0.125，其他固定费用约为250元/吨来估算，预计纯碱的生产成本大约在1250-1300元/吨之间。

纯碱的价差与纯碱价格的变化趋势较为同步，随着此次纯碱行情的景气一起升高。