水泥供需结构分析与价格决定因素.docx
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水泥供需结构分析与价格决定因素
Contents
1、报告摘要
2、2019年各区域水泥量、价、需求解析；3、2020年各区域需求分析；4、主要结论及建议
•本篇报告是我们水泥系列报告第二篇，主要回答三个问题：
•1、分区域来看，需求和供给，谁是价格的决定性因素？
•2、2020年各个区域的需求情况如何？
•3、哪些重点区域值得关注？
2019年水泥产量吨
全口径增速%
华北
194,861,963
14.73
东北
83,864,903
16.30
华东
772,914,581
10.02
中南
639,338,982
2.44
西南
458,418,447
1.24
西北
180,957,982
8.14
分区域看需求最好的是东北、华东、西南
Ø
从各区域来看，2019年产量增长较好的是华北和华东，全口径增速均达到两位数，西北地区产量增长也较好，增长超过8%，西南和中南地区相对较差，仅有1-2%的增长。
建安工程
房地产
基建
华北
北京
5.90
-0.90
-10.05
天津
20.70
12.50
11.70
河北
3.10
-2.90
13.71
山西
5.70
20.30
13.9
内蒙古
2.60
18.00
华北合计
5.42
4.43
华北：
需求增长主要来自基建
Ø
我们用固定资产投资建安工程投资增速、房地产投资增速和基建投资增速三个指标考察区域需求状况，建安工程投资增速代表整体需求情况。
Ø从华北地区来看，由于北京、河北地区房地产投资较弱，拖累区域整体房地产投资增速，2019年华北地区需求增长主要来自基建，尤其是河北、山西两地基建投资保持了非常快的增长。
东北：
本地需求较弱
建安工程
房地产
基建
东北
辽宁
1.10
9.00
吉林
-17.00
11.90
黑龙江
-1.00
1.40
东北合计
-7.65
8.22
资料来源：
Wind，粤开证券研究院
Ø
我们未能获取东北地区基建增速数据，反应整体情况的建安工程投资较差，尽管房地产投资增速保持不错增长，但东北地区整体需求依然偏弱。
Ø东北地区水泥产量增长较好，但从投资的数据看，当地需求是偏弱的，产量增长较好主要还是区域价差导致产品外运
华东：
需求增长主要来自地产
Ø
从华东地区投资数据来看，建安工程投资增速4%，但房地产投资增速达9.9%，基建投资增速各个省分化比较明显，总体来看，需求增长可能主要还是来自房地产。
中南：
整体需求较好
Ø
中南地区需求在所有区域中是最好的，无论是整体情况的建安工程投资增速还是房地产和基建，需求均较为强劲。
西南：
地产需求较好
Ø
从西南地区的需求来看，地产投资增速很高，基建投资乏力，整体需求表现一般。
西北：
地产增速较高
Ø
从西北地区需求情况来看，除新疆外房地产投资整体保持较快增长，
Ø
建安工程
房地产
基建
西北
陕西
2.00
10.40
-3.10
甘肃
4.80
12.70
2.40
青海
-5.50
15.50
宁夏
-13.20
-10.30
-23.42
新疆
6.50
3.90
16.30
西北合计
1.74
8.62
新疆地区的基建保持较快增长，新疆的需求增长主要来自基建，除宁夏外的其它省份需求增长主要来自地产，宁夏数据大幅负增长我们认为主要还是上年基数太高（
18年是宁夏建区60周年）所致。
势
中南、西南地区供给格局维护较好
Ø
同口径增速%
全口径增速%
差值
华北
7.44
14.73
-7.29
东北
13.47
16.30
-2.83
华东
9.5
10.02
-0.55
中南
2.8
2.44
0.35
西南
4.1
1.24
2.90
西北
7.6
8.14
-0.53
供给主要是两个方面，一是集中度，二是新增产能。
集中度可以从同口径增速和全口径增速的差值有所体现。
Ø从各个区域产量同口径增速和全口径增速差值来看，需求好的区域差值为负，显示竞争格局趋于分化，而需求较差的区域如中南和西南地区供给格局趋于走向集中。
Ø根据数字水泥网的数据，2019年全国新点火水泥熟料生
历年熟料新点火产能产线共有16条，新点火熟料设计产能2372万吨/年。
分
新点火熟料产能
2013
9,430.00
2014
7,030.00
2015
4,712.00
2016
2,558.00
2017
2,046.00
2018
2,043.00
2019
2,372.00
2020E
3,000.00
地区看，在新点火产能中，云南相对较多，共有4条，设计熟料年产量543万吨，再者是山西和广西，各有2条
，熟料设计年产量分别为310万吨和279万吨。
Ø预计2020年仍将会有3000万吨左右熟料产能新点火，涉及地区相对聚集在西南和华东，合计约占全国新点火的
70%，特别是西南地区，将出现产能净增（跨省置换为主
），新增熟料产能规模超过1000万吨；华东主要为省内有效产能置换，产能净增较少。
起步较好
19年华北地区价格稳步走高
2020201920182017
Ø华北地区水泥价格在2019年出色之处在于淡季6-8月并没有出现价格的明显下行，且
480.00
460.00
440.00
420.00
400.00
380.00
360.00
340.00
320.00
300.00
1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-4
年末继续走高，我们认为雄安新区在19年下半年大规模开建可能是提振需求，价格走向良好的主要原因。
19年华东地区价格稳步走高
2020201920182017
650.00
600.00
Ø
华东地区2019年价格整体中枢有所上升，尤其是上半年表现较好，价格弹性主要体现在上半年。
550.00
500.00
450.00
400.00
350.00
300.00
西南地区价格走势前高后低
2020201920182017
Ø
西南地区价格走势前高后低，我们认为可能主要是云南和贵州都有新产能投产。
480.00
460.00
440.00
420.00
400.00
380.00
360.00
340.00
320.00
300.00
东北地区价格全年波动较小
Ø
尽管2019年东北地区产量增长明显，但价格并不理想，前高后低，全年小幅下降。
产量增长主要还是南北价差存在导致外运
，整体当地需求并不太好。
中南地区价格表现较好
2020201920182017
Ø
中南地区尽管需求表现一般，但价格表现较好，全年价格中枢均明显高于2018年。
600.00
550.00
500.00
450.00
400.00
350.00
300.00
1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-4
西北地区价格全年稳步走高
2020201920182017
Ø
西北地区19年需求增长较好，且供给格局维系较好，全年价格稳步走高。
460.00
440.00
420.00
400.00
380.00
360.00
340.00
320.00
300.00
1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-4
需求
供给
价格
地产
基建
整体
新产能
集中度
华北
差
好
好
无
变差
好
东北
好
差
差
无
变差
差
华东
好
差
略差
无
保持不变
好
中南
好
好
好
有
保持不变
好
西南
好
差
略差
有
变好
差
西北
好
差
差
无
保持
好
各区域需求、供给和价格对比
资料来源：
Wind，粤开证券研究院
注：
需求的评价标准，以固定资产投资中建安工程投资增速为基准，全国2019年增速为5.4%,增速高于5.4%1个百分点,以上评价为好，增速在正负1个点内为“略好”、“略差”；增速低1个点以上为“差”，基建的数据不完备，主要结合区域数据和主观判断
Ø从各个区域2019年需求、供给和价格的变化来看，需求是价格的基础，需求整体好的地区价格都好，在需求中性的情况下，新增产能较竞争格局（集中度）对价格的影响更大。
水泥产量增速与地产建筑工程投资增速、基建投资增速的回归分析
Ø我们在上一篇报告中，通过回归分析定量研究了全国2020年水泥产量的增长，我们的研究有三个结论：
Ø1、水泥产量的增速主要由地产建筑工
程投资增速决定；
Ø2、而基建在国内往往是逆周期调节的手段，基建好的时候意味着地产投资不太好，水泥产量增速也就不太好。
Ø3、2020年全国水泥还有3-5%的增长
。
Ø那对于各个区域2020年的产量是否还有增长如何判断？
资料来源：
Wind，粤开证券研究院
华北：
河北补库存需求较大
（近4年累计销售面积-近4年竣工面积）/近4年累计销售面积
北京
-61.81%
天津
-25.48%
河北
45.97%
山西
4.38%
内蒙古
33.29%
华北合计
18.65%
资料来源：
Wind，粤开证券研究院
Ø
我们参考全国的分析思路及研究结论，分区域探讨区域的需求情况，以期最终得出定性和定量的结论。
Ø考虑数据的可获得性以及全国分析中的结论“地产是需求的主要决定力量”，我们重点考察各个区域未来地产补库存的力度。
Ø从华北区域来看，北京、天津处于去库存阶段，而河北、内蒙有一定补库存需求，整体来看，华北地区2020年地产需求依然不旺。
存需求有限
东北：
辽宁需求较好，而黑龙江需求较差
（近4年累计销售面积-近4年竣工面积）/近4年累计销售面积
辽宁
38.10%
吉林
30.35%
黑龙江
19.28%
东北合计
31.36%
资料来源：
Wind，粤开证券研究院
Ø从东北地产补库存的需求来看，辽宁相对较好，而黑龙江较差，整体来看，东北地区补库存的压力并不算大。
华东：
江西、安徽地产补库存需求强
（近4年累计销售面积-近4年竣工面积）/近4年累计销售面积
上海
-49.14%
江苏
32.48%
浙江
31.13%
安徽
45.11%
福建
37.91%
江西
66.57%
山东
26.41%
华东合计
34.11%
资料来源：
Wind，粤开证券研究院
Ø从华东地区来看，大部分省市地产补库存的需求均较强烈，其中江西和安徽特别突出，整体来看，预计2020年华东地区来自地产的需求依然较好。
域
中南：
除海南外地产补库存需求均较强
（近4年累计销售面积-近4年竣工面积
/近4年累计销售面积
河南
51.35%
湖北
64.66%
湖南
52.08%
广东
44
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