水泥供需结构分析与价格决定因素.docx

1、水泥供需结构分析与价格决定因素Contents1、报告摘要2、2019年各区域水泥量、价、需求解析； 3、2020年各区域需求分析； 4、主要结论及建议 本篇报告是我们水泥系列报告第二篇，主要回答三个问题： 1、分区域来看，需求和供给，谁是价格的决定性因素？ 2、2020年各个区域的需求情况如何？ 3、哪些重点区域值得关注？2019年水泥产量 吨全口径增速%华北194,861,96314.73东北83,864,90316.30华东772,914,58110.02中南639,338,9822.44西南458,418,4471.24西北180,957,9828.14分区域看需求最好的是东北、华东、

2、西南 从各区域来看，2019年产量增长较好的是华北和华东，全口径增速均达到两位数， 西北地区产量增长也较好，增长超过8%， 西南和中南地区相对较差，仅有1-2%的增长。建安工程房地产基建华北北京5.90-0.90-10.05天津20.7012.5011.70河北3.10-2.9013.71山西5.7020.3013.9内蒙古2.6018.00华北合计5.424.43华北：需求增长主要来自基建 我们用固定资产投资建安工程投资增速、房地产投资增速和基建投资增速三个指标考察区域需求状况，建安工程投资增速代表整体需求情况。 从华北地区来看，由于北京、河北地区房地产投资较弱，拖累区域整体房地产投资增速，

3、2019年华北地区需求增长主要来自基建，尤其是河北、山西两地基建投资保持了非常快的增长。东北：本地需求较弱 建安工程房地产基建东北辽宁1.109.00吉林-17.0011.90黑龙江-1.001.40东北合计-7.658.22资料来源：Wind，粤开证券研究院 我们未能获取东北地区基建增速数据，反应整体情况的建安工程投资较差，尽管房地产投资增速保持不错增长，但东北地区整体需求依然偏弱。 东北地区水泥产量增长较好，但从投资的数据看，当地需求是偏弱的，产量增长较好主要还是区域价差导致产品外运华东：需求增长主要来自地产 从华东地区投资数据来看，建安工程投资增速4%，但房地产投资增速达9.9%，基建投

4、资增速各个省分化比较明显，总体来看，需求增长可能主要还是来自房地产。中南：整体需求较好 中南地区需求在所有区域中是最好的，无论是整体情况的建安工程投资增速还是房地产和基建，需求均较为强劲。西南：地产需求较好 从西南地区的需求来看，地产投资增速很高，基建投资乏力，整体需求表现一般。西北：地产增速较高 从西北地区需求情况来看，除新疆外房地产投资整体保持较快增长， 建安工程房地产基建西北陕西2.0010.40-3.10甘肃4.8012.702.40青海-5.5015.50宁夏-13.20-10.30-23.42新疆6.503.9016.30西北合计1.748.62新疆地区的基建保持较快增长，新疆的需

5、求增长主要来自基建，除宁夏外的其它省份需求增长主要来自地产，宁夏数据大幅负增长我们认为主要还是上年基数太高（18年是宁夏建区60周年）所致。势中南、西南地区供给格局维护较好 同口径增速%全口径增速%差值华北7.4414.73-7.29东北13.4716.30-2.83华东9.510.02-0.55中南2.82.440.35西南4.11.242.90西北7.68.14-0.53供给主要是两个方面，一是集中度，二是新增产能。集中度可以从同口径增速和全口径增速的差值有所体现。 从各个区域产量同口径增速和全口径增速差值来看，需求好的区域差值为负，显示竞争格局趋于分化，而需求较差的区域如中南和西南地区供

6、给格局趋于走向集中。 根据数字水泥网的数据，2019年全国新点火水泥熟料生历年熟料新点火产能 产线共有16条，新点火熟料设计产能2372万吨/年。分新点火熟料产能20139,430.0020147,030.0020154,712.0020162,558.0020172,046.0020182,043.0020192,372.002020E3,000.00地区看，在新点火产能中，云南相对较多，共有4条， 设计熟料年产量543万吨，再者是山西和广西，各有2条，熟料设计年产量分别为310万吨和279万吨。 预计2020年仍将会有3000万吨左右熟料产能新点火，涉及地区相对聚集在西南和华东，合计约占全

7、国新点火的70%，特别是西南地区，将出现产能净增(跨省置换为主)，新增熟料产能规模超过1000万吨；华东主要为省内有效产能置换，产能净增较少。起步较好 19年华北地区价格稳步走高 2020 2019 2018 2017 华北地区水泥价格在2019年出色之处在于淡季6-8月并没有出现价格的明显下行，且480.00460.00440.00420.00400.00380.00360.00340.00320.00300.001-4 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 10-4 11-4 12-4年末继续走高，我们认为雄安新区在19年下半年大规模开建可能是提振需求，价格走向良

8、好的主要原因。 19年华东地区价格稳步走高 2020 2019 2018 2017650.00600.00 华东地区2019年价格整体中枢有所上升， 尤其是上半年表现较好，价格弹性主要体现在上半年。550.00500.00450.00400.00350.00300.00西南地区价格走势前高后低 2020 2019 2018 2017 西南地区价格走势前高后低，我们认为可能主要是云南和贵州都有新产能投产。480.00460.00440.00420.00400.00380.00360.00340.00320.00300.00东北地区价格全年波动较小 尽管2019年东北地区产量增长明显，但价格并不理

9、想，前高后低，全年小幅下降。产量增长主要还是南北价差存在导致外运，整体当地需求并不太好。中南地区价格表现较好 2020 2019 2018 2017 中南地区尽管需求表现一般，但价格表现较好，全年价格中枢均明显高于2018年。600.00550.00500.00450.00400.00350.00300.001-4 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 10-4 11-4 12-4西北地区价格全年稳步走高 2020 2019 2018 2017 西北地区19年需求增长较好，且供给格局维系较好，全年价格稳步走高。460.00440.00420.00400.00380.0

10、0360.00340.00320.00300.001-4 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 10-4 11-4 12-4需求供给价格地产基建整体新产能集中度华北差好好无变差好东北好差差无变差差华东好差略差无保持不变好中南好好好有保持不变好西南好差略差有变好差西北好差差无保持好各区域需求、供给和价格对比 资料来源：Wind，粤开证券研究院注：需求的评价标准，以固定资产投资中建安工程投资增速为基准，全国2019年增速为5.4%,增速高于5.4%1个百分点,以上评 价为好，增速在正负1个点内为“略好”、“略差”；增速低1个点以上为“差”，基建的数据不完备，主要结合区域数

11、据和主观判断 从各个区域2019年需求、供给和价格的变化来看，需求是价格的基础，需求整体好的地区价格都好， 在需求中性的情况下，新增产能较竞争格局（集中度）对价格的影响更大。水泥产量增速与地产建筑工程投资增速、基建投资增速的回归分析 我们在上一篇报告中，通过回归分析定量研究了全国2020年水泥产量的增长，我们的研究有三个结论： 1、水泥产量的增速主要由地产建筑工程投资增速决定； 2、而基建在国内往往是逆周期调节的手段，基建好的时候意味着地产投资不太好，水泥产量增速也就不太好。 3、2020年全国水泥还有3-5%的增长。 那对于各个区域2020年的产量是否还有增长如何判断？资料来源：Wind，粤

12、开证券研究院华北：河北补库存需求较大 （近4年累计销售面积-近4年竣工面积）/ 近4年累计销售面积北京-61.81%天津-25.48%河北45.97%山西4.38%内蒙古33.29%华北合计18.65%资料来源：Wind，粤开证券研究院 我们参考全国的分析思路及研究结论， 分区域探讨区域的需求情况，以期最终得出定性和定量的结论。 考虑数据的可获得性以及全国分析中的结论“地产是需求的主要决定力量”，我们重点考察各个区域未来地产补库存的力度。 从华北区域来看，北京、天津处于去库存阶段，而河北、内蒙有一定补库存需求，整体来看，华北地区2020年地产需求依然不旺。 存需求有限 东北：辽宁需求较好，而黑

13、龙江需求较差 （近4年累计销售面积-近4年竣工面积）/近4年累计销售面积辽宁38.10%吉林30.35%黑龙江19.28%东北合计31.36%资料来源：Wind，粤开证券研究院 从东北地产补库存的需求来看，辽宁相对较好，而黑龙江较差，整体来看，东北地区补库存的压力并不算大。华东：江西、安徽地产补库存需求强 （近4年累计销售面积-近4年竣工面积）/近4年累计销售面积上海-49.14%江苏32.48%浙江31.13%安徽45.11%福建37.91%江西66.57%山东26.41%华东合计34.11%资料来源：Wind，粤开证券研究院 从华东地区来看，大部分省市地产补库存的需求均较强烈，其中江西和安徽特别突出，整体来看，预计2020年华东地区来自地产的需求依然较好。 域 中南：除海南外地产补库存需求均较强 （近4年累计销售面积-近4年竣工面积/近4年累计销售面积河南51.35%湖北64.66%湖南52.08%广东44