经济学4Hyman Minsky 2.docx

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经济学4HymanMinsky2

DidHymanMinskyfindthesecretbehindfinancialcrashes?

AmericaneconomistHymanMinsky,whodiedin1996,grewupduringtheGreatDepression,aneventwhichshapedhisviewsandsethimonacrusadetoexplainhowithappenedandhowarepeatcouldbeprevented,writesDuncanWeldon.

Minskyspenthislifeonthemarginsofeconomicsbuthisideassuddenlygainedcurrencywiththe2007-08financialcrisis.Tomany,itseemedtoofferoneofthemostplausible貌似有理的accountsofwhyithadhappened.

Hislongout-of-printbooksweresuddenlyinhighdemandwithcopieschanginghandsforhundredsofdollars-notbadfordensely浓密的writtentomeswithtitleslikeStabilizinganUnstableEconomy.

SeniorcentralbankersincludingcurrentUSFederalReservechairJanetYellenandtheBankofEngland'sMervynKingbeganquotinghisinsights.NobelPrize-winningeconomistPaulKrugmannamedahighprofiletalkaboutthefinancialcrisisTheNightTheyRe-readMinsky.

Herearefiveofhisideas.

Stabilityisdestabilising不稳定的

Minsky'smainideaissosimplethatitcouldfitonaT-shirt,withjustthreewords:

"Stabilityisdestabilising."

Mostmacroeconomists微观经济学workwithwhattheycall"equilibrium平衡models"-theideaisthatamodernmarketeconomyisfundamentallystable.Thatisnottosaynothingeverchangesbutitgrowsinasteadyway.

Togenerateaneconomiccrisisorasuddenboomsomesortofexternalshockhastooccur-whetherthatbeariseinoilprices,awarortheinventionoftheinternet.

Minskydisagreed.Hethoughtthatthesystemitselfcouldgenerateshocksthroughitsowninternaldynamics.动态的Hebelievedthatduringperiodsofeconomicstability,banks,firmsandothereconomicagentsbecomecomplacent.自满的

Theyassumethatthegoodtimeswillkeepongoingandbegintotakeevergreaterrisksinpursuitofprofit.Sotheseedsofthenextcrisisaresowninthegoodtime.

Threestagesofdebt

Minskyhadatheory,the"financialinstabilityhypothesis",arguingthatlendinggoesthroughthreedistinctstages.HedubbedthesetheHedge保护手段,theSpeculativeandthePonzi骗人向虚假公司投钱，引诱更多人上当stages,afterfinancialfraudsterCharlesPonzi.

Inthefirststage,soonafteracrisis,banksandborrowersarecautious.Loansaremadeinmodestamountsandtheborrowercanaffordtorepayboththeinitialprincipalandtheinterest.

Asconfidencerisesbanksbegintomakeloansinwhichtheborrowercanonlyaffordtopaytheinterest.Usuallythisloanisagainstanassetwhichisrisinginvalue.Finally,whenthepreviouscrisisisadistantmemory,wereachthefinalstage-Ponzifinance.Atthispointbanksmakeloanstofirmsandhouseholdsthatcanaffordtopayneithertheinterestnortheprincipal.本金Againthisisunderpinned加固加强byabeliefthatassetpriceswillrise.

Theeasiestwaytounderstandistothinkofatypicalmortgage.Hedge防止损失金钱的手段financemeansanormalcapitalrepaymentloan,speculativefinanceismoreakin相似的toaninterest-onlyloanandthenPonzifinanceissomethingbeyondeventhis.Itislikegettingamortgage,makingnopaymentsatallforafewyearsandthenhopingthevalueofthehousehasgoneupenoughthatitssalecancovertheinitialloanandallthemissedpayments.Youcanseethatthemodelisaprettygooddescriptionofthekindoflendingthatledtothefinancialcrisis.

Minskymoments

The"Minskymoment",atermcoinedbylatereconomists,isthemomentwhenthewholehouseofcardsfallsdown.Ponzifinanceisunderpinnedbyrisingassetpricesandwhenassetpriceseventuallystarttofallthenborrowersandbanksrealisethereisdebtinthesystemthatcanneverbepaidoff.Peoplerushtosellassetscausinganevenlargerfallinprices.

Itislikethemomentthatacartooncharacterrunsoffacliff.Theykeeponrunningforawhile,stillbelievingthey'reonsolidground.Butthenthere'samomentofsuddenrealisation认识与领会-theMinskymoment-whentheylookdownandseenothingbutthinair.Thentheyplummet骤然暴跌totheground,andthat'sthecrisisandcrashof2008.

Financematters

Untilfairlyrecently,mostmacroeconomistswerenotveryinterestedinthefinerdetailsofthebankingandfinancialsystem.Theysawitasjustanintermediary中间人的whichmovedmoneyfromsaverstoborrowers.

Thisisratherlikethewaymostpeoplearenotveryinterestedinthefinerdetailsofplumbingwhenthey'rehavingashower.Aslongasthepipesareworkingandthewaterisflowingthereisnoneedtounderstandthedetailedworkings.

ToMinsky,bankswerenotjustpipesbutmorelikeapump-notjustsimpleintermediariesmovingmoneythroughthesystembutprofit-makinginstitutions,withanincentive诱因toincreaselending.Thisispartofthemechanismthatmakeseconomiesunstable.

Preferringwordstomathsandmodels

SinceWorldWarTwo,mainstreameconomicshasbecomeincreasinglymathematical,basedonformalmodelsofhowtheeconomyworks.

Tomodelthingsyouneedtomakeassumptions,andcriticsofmainstreameconomicsarguethatasthemodelsandmathsbecamemoreandmorecomplex,theassumptionsunderpinningthembecamemoreandmoredivorcedfromreality.Themodelsbecameanendinthemselves.

Althoughhetrainedinmathematics,Minskypreferredwhateconomistscallanarrativeapproach-hewasaboutideasexpressedinwords.ManyofthegreatsfromAdamSmithtoJohnMaynardKeynestoFriedrichHayekworkedlikethis.

Whilemathsismoreprecise,wordsmightallowyoutoexpressandengagewithcomplexideasthataretrickytomodel-thingslikeuncertainty,irrationality,andexuberance丰富.Minsky'sfanssaythiscontributedtoaviewoftheeconomythatwasfarmore"realistic"thanthatofmainstreameconomics.所谓“明斯基时刻”（MinskyMoment）是指海曼·明斯基HymanMinsky（美国经济学家）所描述的时刻，即资产价值崩溃时刻。

他的观点主要是经济长时期稳定可能导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机和陷入漫长去杠杆化周期的风险。

经济好的时候，投资者倾向于承担更多风险，随着经济向好的时间不断推移，投资者承受的风险水平越大，直到超过收支不平衡点而崩溃。

这种投机资产促使放贷人尽快回收借出去的款项。

“就像引导到资产价值崩溃时刻”。

[1]

明斯基时刻表示的是市场繁荣与衰退之间的转折点。

明斯基的观点简单明了：

好日子的时候，投资者敢于冒险；好日子的时间越长，投资者冒险越多，直到过度冒险。

一步一步地，投资者会到达一个临界点上，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务。

投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款。

“从而导致资产价值的崩溃。

”分工理论

一、分工理论

亚当斯密认为，分工的起源是由人的才能具有自然差异，那是起因于人类独有的交换与易货倾向，交换及易货系属私利行为，其利益决定于分工，假定个人乐于专业化及提高生产力，经由剩余产品之交换行为，促使个人增加财富，此等过程将扩大社会生产，促进社会繁荣，并达私利与公益之调和。

他列举制针业来说明。

“如果他们各自独立工作，不专习一种特殊业务，那么他们不论是谁，绝对不能一日制造二十枚针，说不定一天连一枚也制造不出来。

他们不但不能制出今日由适当分工合作而制成的数量的二百四十分之一，就连这数量的四千八百分之一，恐怕也制造不出来。

”

分工促进劳动生产力的原因有三：

第一，劳动者的技巧因专业而日进；第二，由一种工作转到另一种工作，通常需损失不少时间，有了分工，就可以免除这种损失；第三，许多简化劳动和缩减劳动的机械发明，只有在分工的基础上方才可能。

货币理论

二、货币理论

货币的首要功能是流通手段，持有人持有货币是为了购买其它物品。

当物物交换发展到以货币为媒介的交换后，商品的价值就用货币来衡量。

这时，便产生了货币的另一功能－价值尺度。

亚当斯密也谈到货币的储藏功能、支付功能。

但是，他特别强调货币的流通功能。

价值论

三、价值论

提及价值问题，亚当斯密指出，价值涵盖使用价值与交换价值，前者表示特定财货之效用，后者表示拥有此一财货取另一财货的购买力。

进一步指出，具有最大使用价值之财货，往往不具交换价值，水及钻石是其著名的例子。

不过水与钻石价值之比较是百年之后边际效用学派才圆满解决此一问题。

分配理论

四、分配理论

亚当斯密的分配论，是即劳动工资、资本利润及土地地租自然率之决定理论。

亚当斯密指出，尽管雇主拥有抑低工资的力量，工资仍有其最低水平，此一最低水平是劳动者必须能够维持基本生活，假定社会工人需求增加或工资基金提高，工资将高于最低水平。

就另一角度言之，一国国富、资本或所得增加，将促使工资上涨，工资上涨则促进人口增加。

资本利润之高低如同劳动工资，决定于社会财富之增减，资本增加固可促使工资上涨，却使利润为之下降。

亚当斯密指出，假定商人投资同一事业，因为彼此相互竞争，自然致使利润率降低。

地租系指对土地使用所支付的价格。

亚当斯密认为，地租高低与土地肥沃程度及市场远近有关。

资本积累理论

五、资本积累理论

资本累积是大量进行分工必备的另一要素。

分工的扩张与生产效率的提高跟资本的总额成正比。

资本的累积必须在分工之前进行，因为分工需要使用许多特殊的设备与机械料，在在都需要以资本来购取。

分工愈细，工具的需要愈多，资本愈显得重要。

透过分工过程，可增加劳动生产量，提高国民所得，增强国民储蓄意愿与能力。

赋税理论

六、赋税理论

亚当斯密提出四大赋税原则，即公平、确定、便利、经济。

公平：

一国国民应尽可能按其能力以支持政府，亦即国民应按其在政府保护下所享有的利得比例纳税。

确定：

各国民应当缴纳的税捐，须确定并不得随意变更，缴纳时期、缴纳方法、应付税额，都应对纳税人清楚宣示。

便利：

一切税捐，都应在最适合于纳税人的时间与方法收之。

经济：

每一税捐都应善加设计，务使公民缴付国库以外，在他的财力上受到最少可能的激动。