财富:
财富扩张，导致债券的需求增加，则需求曲线向右位移
预期利率:
对未来利率较高的预期会降低长期债券的预期回报率,减少债券需求,引起需求曲线向左位移。
预期通货膨胀率:
预期通货膨胀率的上升降低了债券的预期回报率，导致债券需求下降，债券需求曲线向左位移。
风险:
债券风险的上升导致债券需求下降，需求曲线向左位移。
流动性:
债券流动性的增强导致债券需求上升，需求曲线向右位移。
债券供给曲线的位移
各种投资机会的预期盈利性:
在经济周期的扩张阶段，债券供给就会增加，供给曲线向右位移
预期通货膨胀率:
预期通货膨胀率上升会增加债券供给，推动债券供给曲线向右位移
政府预算:
政府赤字越大，债券的供给量就越大，推动供给曲线向右位移
流动性偏好理论
凯恩斯的流动性偏好理论是用货币的供给与需求来说明均衡利率的决定。
凯恩斯认为人们储藏财富的资产只有两类：
货币和债券。
因此，
经济体的财富总量=Bs＋Ms＝Bd＋Md
将债券与货币各项分别列于等式的两端，这个等式就可以写成Bs-Bd＝Md-Ms
如果货币市场处于均衡（Ms＝Md），等式右端等于零，这意味着Bs＝Bd，说明债券市场同样处于均衡。
流动性偏好理论：
均衡利率的变动
随着债券利率的上升:
持有货币的机会成本增加…
相关的货币回报期望下降…
因此货币需求减少
货币供给曲线的位移
两个因素会引起货币需求曲线的位移，它们是
收入:
收入水平上升导致任一利率水平上的货币需求增加，推动需求曲线向右位移。
价格水平:
物价水平的上升导致任一利率水平上的货币需求增加，推动需求曲线向右位移。
货币供给曲线的位移
假定货币供给完全由中央银行控制
美联储增加货币供给会推动货币供给曲线向右位移。
其他效应也是如此?
价格效应。
货币供给的增加还会引起经济社会总体物价水平的上升。
这将导致利率的上升。
因此，货币供给增加的价格效应是指利率随价格水平的上升而上升。
通货膨胀预期效应。
债券供求理论表明，预期通货膨胀率的提高将导致利率上升。
因此，货币供给增加的通货膨胀预期效应是指利率随预期通货膨胀率的上升而上升。
价格效应与通货膨胀预期效应
当前货币供给的一次性增加导致价格在下一年前上涨到一个较高的水平。
在该年中，随着物价水平上升，利率会在价格效应的作用下上升。
当价格停止上升时，价格效应仍然存在。
随着物价水平的上升，由于人们预期该年的通货膨胀率将会继续升高，利率会由于通货膨胀预期效应而上升。
当物价水平在下一年停止增长时，通货膨胀率和预期通货膨胀率将会恢复到零水平。
只有物价水平继续上升，通货膨胀预期效应才会存在。
第6章利率的风险结构与期限结构
利率的风险结构
为什么到期期限相同的债券有着不同的利率?
债券的违约（default）风险
流动性
所得税因素
第8章金融结构的经济学分析
8个事实
股票不是企业最主要的外部融资来源
发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动筹资的主要方式
与直接融资相比，间接融资的重要性要大出数倍
金融中介，特别是银行，是企业外部资金最重要的来源。
金融体系是经济体中受到最严格监管的部门
只有信誉卓著的大公司才能进入金融市场为其经营活动筹资
抵押是居民个人和企业债务合约的普遍特征。
典型的债务合约是对借款人行为设置了无数限制条件的、极为复杂的法律文本。
信息不对称
逆向选择（adverseselection）是交易之前出现的信息不对称问题
道德风险（moralhazard）是在交易之后发生的
对信息不对称影响经济行为的研究被称为代理理论（agencytheory）
逆向选择:
次品车问题
如果无法评判产品质量，买主支付的价格只能反映市场中平均质量产品的价格
对于高品质产品，卖主不愿意以反映市场中平均质量的价格出售
对于市场剩下的低品质产品，买主根本不会购买。
这有助于部分解释事实1和2
逆向选择问题的解决办法
信息的私人生产与销售：
免费搭车者问题
增加信息的政府监管：
并不总是管用，有助于解释事实5
金融中介：
解释事实3,4,&6.
抵押品与净值解释事实7.
股权合约中的道德风险
委托—代理问题
委托:
信息不足（持股者）
代理:
更多的信息（经理）
公司所有权与控制权分离
公司经理对利润最大化的追求低于个人利益和权力的追求
解决委托—代理问题的办法
监督（高额核实成本）
免费搭车者问题事实1
政府监管增加信息事实5
金融中介事实3
债务合约事实1
道德风险如何影响债务市场
债务合约要求借款人支付固定的金额，除此之外的收入则为借款人的利润，借款人就有动力参与风险程度超过贷款人意愿的投资项目。
解决债务合约中道德风险的办法
净值与抵押品
债务合约的激励相容
限制公司活动的规定（限制性条款）
限制违背贷款人意愿的行为的条款
鼓励符合贷款人意愿的行为的条款
保持抵押品价值的条款
提供信息的条款
金融中介事实3&4
在转轨和发展中国家的信息不对称
导致落后的金融体系的几个原因:
落后的财产权体系
不完善的法律体系
不完善的会计标准
政府直接干预金融.
第9章金融危机与次贷风波
导致金融危机的因素
资产市场对资产负债表的影响股市下跌公司净值减少.
意外下跌的物价水平的增加公司负债的实际价值，减少企业的净值.
本币意外贬值国内企业的债务负担加重，减少企业的净值.
资产方的价值减值.金融机构的资产负债表恶化贷款减少.
银行业危机金融市场生产的信息数量严重减少，金融中介机构出现巨大损失。
不确定性的增加贷款减少.
利率上升:
加剧了逆向选择险问题增加外部资金的需求因此加剧逆向选择和道德风险问题.
政府财政失衡:
会引起对政府债务违约的担忧.引起投资者将资金抽离.
以往美国金融危机的发展过程
阶段一：
金融危机的爆发
可能源自金融自由化或金融创新的不当管理
资产价格泡沫的积聚和崩溃
利率上升
或者主要金融机构破产引起的不确定性增加
阶段二：
银行业危机
阶段三：
债务萎缩
次贷危机：
2007—2008年
抵押市场上出现的金融创新:
次级抵押贷款和可选优质抵押贷款
抵押支持证券
担保债务权益（CDOs）
房地产价格泡沫的形成
在源源不断流入美国的资本推动下得以迅速发展.
次贷危机：
2007—2008年
房地产价格泡沫的形成
次级抵押市场的发展刺激了住房需求，进一步推升了房地产价格上扬.
代理问题的出现
“发起—分销”模式存在委托—代理问题.
抵押贷款发起人，没有动力去确保抵押贷款拥有较低的信用风险
次贷危机：
2007—2008年
代理问题的出现
商业银行与投资银行（连同信用评级机构）没有动力去确保证券的质量
信息问题浮出水面
房地产市场泡沫崩溃
次贷危机：
2007—2008年
危机向全球蔓延
金融市场全球化的发展程度
TED利差（3个月国库券利率与3个月欧洲美元利率的利差）从40个基点的平均水平上升到了240个基点的峰值.
次贷危机：
2007—2008年
银行的资产负债表恶化
资产减计事件
卖出资产以及限制贷款的可得性
知名公司破产
贝尔斯登（2008年3月）
房地美和房利美（2008年3月）
雷曼兄弟、美林公司、美国国际集团、储备初级基金）（货币市场共同基金）和华盛顿互助银行（2008年9月）.
次贷危机：
2007—2008年
针对一揽子救助方案的争论
2008年9月29日，众议院否决了政府提出的7000亿美元的一揽子救助方案.
10月3日，《紧急经济稳定法案》最终得以通过.
复苏就在眼前吗?
2009年2月13日，国会通过了7870亿美元的经济复苏法案.
新兴市场经济体金融危机的发展过程
阶段一：
金融危机的爆发.
原因一：
金融自由化/全球化的不当管理:
薄弱的监管和专业的缺乏导致信贷泛滥.
本国银行向国外银行借贷.
政府保持本币同美元汇率稳定的政策给海外投资者造成了低风险的感觉.
新兴市场国家债券市场不发达的情况下，银行的作用更重要.
新兴市场经济体金融危机的发展过程
原因二:
严重的财政失衡:
财政赤字下的政府强迫银行购买国债.
国债贬值时，银行净值产减少.
其他因素:
海外事件（例如其他国家货币政策的紧缩）导致的利率上升
资产价格下降
政治体制的不稳定带来的不确定性
新兴市场经济体金融危机的发展过程
阶段二：
货币危机
银行资产负债表恶化引发货币危机:
政府无法提高利率…
…投机者期望贬值.
严重的财政失衡如何引发货币危机:
国内外投资者将资金从该国撤出，卖出该国货币.
新兴市场经济体金融危机的发展过程
阶段三：
全面的金融危机:
以本国货币结算的债务负担增加（净值减少）.
货币崩溃还可以引发高通货膨胀。
由此导致的利息支付增加会减少企业现金流量.
经济活动萎缩，以及居民和企业现金流量和资产负债表的恶化，意味着银行将出现严重损失。
第10章银行业与金融机构的管理
银行的资产负债表
负债支票存款非交易存款借款银行资本资产准备金托收中款项
银行同业存款证券贷款其他资产
银行的基本业务:
现金存款
银行是将储蓄存款（储户的资产）转换为抵押贷款（银行的资产）。
银行的基本业务:
支票存款
银行的基本业务:
盈利
资产转换:
银行持有支票存款这样的短期负债，并将资金用于购买贷款等利息较高的长期资产
银行“借短贷长”
银行管理
流动性管理资产管理负债管理资本充足性管理信用风险利率风险
流动性管理与准备金的作用:
设定银行的法定准备金为10%
如果银行有足额的准备金，存款外流就不一定会引起资产负债表其他项目的调整
流动性管理:
准备金短缺
准备金是法定要求，因此必须避免准备金短缺
超额准备金是对存款外流所引起的成本的保险。
流动性管理:
借款
成本就是借款的利息
流动性管理:
证券出售
银行出售证券时需要支付经纪人手续费和其他一些交易成本
流动性管理:
联邦储备
贴现贷款的成本就是需要支付给美联储的利息
流动性管理:
减少贷款
减少贷款是银行为获取准备金所采取的成本最高的方法。
贷款未被展期，引起客户流失
其他银行连续低价收购
资产管理:
三个目标
寻求贷款和证券的最高回报率
降低风险
提供足够的流动性
资产管理:
四个工具
努力寻找那些既愿意支付高利率，又不可能对贷款违约的借款人。
购买高回报和低风险的证券。
通过多样化来降低风险。
在流动性需求和因持有贷款等流动性较差的资产所增加的收益之间做出权衡。
负债管理
大银行的出现导致现状
隔夜贷款市场的扩张与可转让定期存单（诞生于1961年）等新型金融工具的问世
银行不再依赖支票存款作为资金的主要来源
资本充足性管理
银行资本可以预防银行破产
资本的规模影响了银行所有者（股东）的回报
监管要求
资本充足性管理:
预防银行破产
资本充足性管理:
股权回报
信用风险:
克服逆向选择和道德风险
甄别和监督
甄别
贷款专业化
限制性条款的监督
信用风险:
克服逆向选择和道德风险
长期客户联系
贷款承诺
抵押品和补偿余额
信用配给
第12章银行业：
结构与竞争
美国商业银行业的结构
对分支机构的限制
《麦克法登法案》和各州有关开办分支机构的法律.
对限制开办分支机构的对策
银行持股公司.
自动取款机.
第13章中央银行与联邦储备体系
联邦储备体系的独立性如何?
工具独立性和目标独立性.
独立的收入来源
规范美联储结构的法律由国会颁布，并且可以随时调整.
总统对联邦储备体系的影响
对国会的影响
对成员的任命
任命主席，双方任期不一致
支持独立性的理由
如果美联储受制于更多的政治压力，就会导致货币政策出现通货膨胀倾向
政治经济周期问题
美联储会被财政部当作弥补巨额预算赤字的工具
政治家比美联储的委托—代理问题更为严重
反对独立性的理由
不民主
不负任何责任
难以协调货币政策和财政政策
独立的美联储并非总是成功运用它的自主权
第14章货币供给过程
货币供给过程的参与者
1中央银行（美联储）。
2银行（存款机构）。
包括商业银行、储蓄和贷款协会、互助储蓄银行及信用社。
3储户。
包括个人和机构。
基础货币
公开市场购买
非银行公众
（1）
个人或者企业将债券销售给美联储；将美联储的支票存入银行
结果和向银行购买无区别
非银行公众
（2）
个人或者企业将美联储的支票兑换成现金
准备金不变
流通中的现金增加；相当于公开市场购买的规模
基础货币增加；等同于公开市场购买的规模
公开市场购买:
小结
公开购买对储备金的影响取决于将债券销售给美联储的个人或机构是否将其续存或提现
开市场购买对基础货币的影响是相同的
公开市场出售
基础货币相对应地减少
储备金保持不变
公开市场操作对基础货币的影响比对储备金的影响更为确定
存款到货币的转换
贴现贷款
美联储的货币负债增加100美元
基础货币也等量增长
银行偿付美联储的贴现贷款
货币负债和基础货币都减少
基础货币的变动与向美联储借款的变动是一一对应的
美联储控制基础货币的能力
美联储控制公开市场购买或公开市场出售
美联储不能单方面决定银行向美联储借款的数额
基础货币分为两部分：
MBn=MB-BR
MBn为非借入基础货币；MB为基础货币；BR为向美联储的借入准备金。
货币乘数
下面的公式描述了货币供给、货币乘数和基础货币之间的联系。
货币乘数m反映了基础货币转化为货币供给的倍数
货币乘数的推导
假定愿意持有的现金水平C和超额准备金ER与支票存款D呈同比例增长,那么
c＝｛C／D｝＝现金比率
e＝｛ER／D｝＝超额准备金比率
银行体系的准备金总额R等于法定准备金RR和超额准备金ER之和
R＝RR＋ER
法定准备金总额等于法定准备金率r乘以支票存款D：
RR＝r×D
用r×D替换第一个等式中的RR，得到将银行体系的准备金以及它所支持的支票存款与超额准备金联系起来的等式：
R＝r×D＋ER
关键是美联储制定的法定准备金率r小于１
基础货币MB等于现金C和准备金R之和，我们可以在等式两边同时加上现金，得到有关基础货币同支票存款和现金之间联系的等式：
MB=C+R=C+（rxD）+E
它反映了用于支持既定规模支票存款、现金和超额准备金的基础货币的数量。
货币乘数是储户决定的现金比率c、
银行决定的超额准备金比率e
和美联储决定的法定准备金率r的函数。
第15章货币政策工具
公开市场操作
能动性公开市场操作
防御性公开市场操作
一级交易商（primarydealer）
交易室自动处理计算机系统（TRAPS）
再买回交易
公开市场操作的优点
美联储能够完全控制交易的规模
灵活精确
容易对冲
可以立即执行
第17章外汇市场
外汇市场
汇率:
以另外一种货币衡量的一种货币的价格被称为汇率
外汇市场:
决定汇率的金融市场
现汇交易:
指的是银行存款立即（2天内）兑换的交易形式
现汇率
远期交易指的是银行存款在未来某个特定时间兑换的交易形式。
-远期汇率
升值:
对另外一种货币而言，某一货币价值上升
贬值:
对另外一种货币而言，某一货币价值下降
长期汇率
一价定律
购买力平价理论:
基于任何两种货币的汇率变动都应当反映两国物价水平的变化的假定
基于两国所有商品同质与运输成本和贸易壁垒很低的假定
基于
升级会员 