个股分析 紫金矿业.docx

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个股分析紫金矿业

一.世界黄金市场近期走势

去年8月22日，金价创下历史新高，达到每盎司1,891.90美元。

当时有关美联储即将推出新一轮量化宽松政策的说法达到白热化。

但自那时起，金价累计下跌约15%，上周四金价收于每盎司1,647.70美元。

单是去年12月金价跌幅就达10%。

尽管如此，2011年金价累计涨幅仍达10%，表现远远好于标准普尔500指数。

去年全年标准普尔500指数的涨幅为零。

本周国际现货金价以1669.8美元开盘，最高上试1683.25美元，最低下探1611.8美元，截至周五亚洲午盘时分报收1631.9美元，较上个交易周下跌35.9美元，跌幅2.15％。

二.与黄金关联密切的股票

1.黄金矿产类股票

紫金矿业（601899）山东黄金（600547）中金黄金（600489）

恒邦股业（002237）辰州矿业（002155）豫光金铅（600531）

2.珠宝首饰类股票

老凤祥（600612）豫园商城（600655）东方金钰（600潮宏基（002345）明牌珠宝（002574）

三.黄金板块分析

近几年，世界黄金价格出现较大跌幅的上涨，特别是2008年美国金融危机之后，黄金价格从2008年的730美元/盎司左右，上涨到了现在的1540美元左右，上涨超过了一倍。

黄金价格的上涨给黄金股带来了前所未有的机会，山东黄金的净利润从2008年的6.37亿元，增长到2010年的12.23亿元，也增长了一倍。

但同期的股价从2008年9月11日的6.55元/股，上涨到了2010年11月9日的66.29元/股（均按收盘价复权计算），超过了十倍。

可见股价的增长速度远超过了业绩的增长速度。

其他黄金股类似。

另一方面，黄金价格的上涨是在经济危机的背景下出现的，这与危机后投资资金没有了更好的去向，转而投入到黄金有关，更与美元大幅度贬值有关。

因此，一旦世界经济出现好转，美元不再贬值，黄金价格上涨的势头就会减弱，甚至要出现较大幅度的下跌。

所以，如果从长线来看，眼下投资黄金股票的风险是非常大的！

但是黄金价格在未来的可以预见的时间内（譬如一年内），上涨可能还是不可避免的，这就刺激着黄金股的价格上涨。

特别是主力没有更好的题材的时候，黄金股板块就可能被拉出来做一做。

所以，短线、中线，黄金股板块还是可以考虑的。

过去的半个月，黄金价格上涨的幅度还是比较大的，但黄金股价格上涨幅度并不大，这一方面是因为黄金股价格前期上涨的过猛，另一方面也是散户看好该板块的太多，主力做起来不方便了。

不过，经过近两个月的调整，黄金股价格有一个反弹上涨的动力，短线可以密切关注。

四.紫金矿业个股分析

（一）公司简介

1.国内黄金龙头企业：

是国内最大的矿产金生产企业，按黄金产量排名，在世界主要黄金矿业公司中位居第10位。

紫金山金铜矿被中国黄金协会评为中国第一大金矿。

2011年1-9月，公司生产加工金37377千克，同比增长27.32%；销售加工金37377千克，同比增长26.69%，销售单价329.49元/克（上年同期为256.03元/克）。

生产矿产金锭15232千克，同比减少5.29%；销售矿产金锭15085千克，同比减少9.29%，销售单价为321.09元/克（上年同期为260.31元/克）。

生产矿产金精矿6016千克，同比减少0.63%；销售矿产金精矿5910千克，同比减少0.74%，销售单价为288.84元/克（上年同期为226.44元/克）。

2.资源优势：

至2010年末，集团保有资源储量：

金750.17吨，同比增5%；银1827.9吨；铜1057.87万吨；钼39.25万吨；铅+锌523万吨；钨（W2O3）17.34万吨；铁矿石1.845亿吨；煤4.592亿吨；锡9.929万吨；镍60.71万吨；硫铁矿（标矿）6673万吨。

截止至2011年6月30日，公司拥有探矿权243个，面积4979.46km2；拥有采矿权60个，面积151.4425km2。

2011年中期，公司共投入地勘费9400万元，已开展工作的项目63项，完成钻探8.98万米，硐探0.96万米，槽探1.11万方。

3.收购西部资源：

公司全资子公司已完成出资约11.54亿元收购陇省资源100%股权，陇省资源持有甘肃陇金90%股权，持有甘肃陇澳87%股权；甘肃陇金和甘肃陇澳拥有甘肃省礼县金矿项目探矿权。

礼县金矿项目探矿权面积为36.38平方公里，其中甘肃陇金李坝金矿矿权面积为5.14平方公里，累计5229万吨矿石，黄金品位1.65克/吨，金金属量276.96万盎司；甘肃陇澳大庄里金矿等四个矿权面积合计31.24平方公里，累计2730万吨矿石，黄金品位1.73克/吨，金金属量152.1万盎司。

同时，以14.38亿元收购金鹰矿业45%股权，金鹰矿业间接持有西藏天圆矿业100%的股权，西藏天圆矿业拥有西藏谢通门铜金矿项目。

谢通门铜金矿项目包括雄村铜矿勘探许可证（雄村矿段，矿权面积12.89平方公里）和拉则铜矿勘探许可证（纽通门、蓝通门两个矿段，矿权面积109.43平方公里）。

截止2007年2月，谢通门雄村矿区矿石总量21980万吨，平均铜品位为0.43%，金品位0.61克/吨，银品位3.87克/吨，含铜209200万磅，含金431万盎司。

4.海外资源储备：

公司以4.22亿元收购萨摩黄金持有的奥同克公司60%的股权及萨摩黄金向奥同克公司提供的全部股东贷款。

奥同克公司主要从事左岸金矿的开发，左岸金矿在吉尔吉斯国家资源平衡表内的数据（С1+С2级）为：

矿石量890.6万吨，金平均品位7.23克/吨，金金属量64420.5千克。

其中С1级别（（首期开采储量）：

矿石量494.98万吨，金平均品位7.02克/吨，金金属量34754.6千克。

（已于2011年9月30日完成收购）

5.收购澳洲上市矿企：

公司已完成通过全资子公司皓金公司出资1.93亿元认购诺顿金田13835万股。

连同公司先前通过二级市场持有诺顿金田590万股普通股，公司合计持有诺顿金田14425万股普通股，占其总股本的16.98%。

诺顿金田2010财年生产黄金140000盎司（约4.35吨），主要资产为澳洲Paddinton金矿项目以及MountMorgan尾矿处理项目。

Paddington金矿项目为成熟的生产型矿山，含金金属量为171.66吨，MountMorgan尾矿处理项目位于澳大利亚昆士兰，含金金属量为10.14吨。

本次交易有利于增加公司黄金资源储备。

6.规模优势：

公司拥有的矿产资源遍布福建、新疆、青海、贵州、吉林、西藏、内蒙、安徽以及四川等20个省（区），并参股加拿大矿业企业PinnacleMinesLtd.、英国矿业企业RidgeMiningP.L.C.，分别成为其第一大股东；公司控（参）股公司分布在全国20余个省、自治区，以及塔吉克斯坦、秘鲁、缅甸、南非、加拿大、俄罗斯、蒙古等国家，是中国控制金属矿产资源最多的企业之一、中国最大的黄金生产企业、中国第三大矿产铜生产企业、中国六大锌生产企业之一。

（二）近期经营及财务分析

1.经营分析

【2011年年度概况】

┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐

｜项目名称｜营业收入（｜营业利润（｜毛利率｜占主营业务收｜

｜｜万元）｜万元）｜（%）｜入比例（%）｜

├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤

｜加工金｜1908551.00｜9131.00｜0.48｜48.00｜

｜矿产金锭｜684418.00｜521552.00｜76.20｜17.21｜

｜其它｜525628.00｜138789.00｜26.40｜13.22｜

｜铜精矿｜406555.00｜311278.00｜76.56｜10.22｜

｜锌锭｜270576.00｜-3992.00｜-1.48｜6.80｜

｜矿产金精矿｜226684.00｜141399.00｜62.38｜5.70｜

｜铁精矿｜130439.00｜90484.00｜69.37｜3.28｜

｜锌精矿｜31795.00｜21966.00｜69.09｜0.80｜

｜矿产阴极铜｜23293.00｜2839.00｜12.19｜0.59｜

｜内部抵销｜-231547.00｜-10709.00｜4.62｜-5.82｜

└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘

【2011年中期概况】

┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐

｜项目名称｜营业收入（｜营业利润（｜毛利率｜占主营业务收｜

｜｜万元）｜万元）｜（%）｜入比例（%）｜

├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤

｜加工金｜592807.00｜3017.00｜0.51｜37.40｜

｜矿产金锭｜314583.00｜239456.00｜76.12｜19.84｜

｜其它｜254762.00｜72297.00｜28.38｜16.07｜

｜铜精矿｜210224.00｜164032.00｜78.03｜13.26｜

｜锌锭｜138866.00｜1893.00｜1.36｜8.76｜

｜矿产金精矿｜102934.00｜64175.00｜62.35｜6.49｜

｜铁精矿｜34371.00｜24670.00｜71.78｜2.17｜

｜锌精矿｜13820.00｜9923.00｜71.80｜0.87｜

｜矿产阴极铜｜7672.00｜1740.00｜22.68｜0.48｜

｜内部抵消数｜-84812.00｜-7021.00｜8.28｜-5.35｜

└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘

【2010年年度概况】

┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐

｜项目名称｜营业收入（｜营业利润（｜毛利率｜占主营业务收｜

｜｜万元）｜万元）｜（%）｜入比例（%）｜

├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤

｜加工金｜1068539.00｜9081.00｜0.85｜37.44｜

｜矿产金锭｜564773.00｜420668.00｜74.48｜19.79｜

｜其它｜389643.00｜95883.00｜24.61｜13.65｜

｜铜精矿｜350738.00｜262428.00｜74.82｜12.29｜

｜锌锭｜271881.00｜17081.00｜6.28｜9.53｜

｜矿产金精矿｜185474.00｜112393.00｜60.60｜6.50｜

｜铁精矿｜99321.00｜70427.00｜70.91｜3.48｜

｜矿产阴极铜｜40998.00｜16811.00｜41.00｜1.44｜

｜锌精矿｜34707.00｜22529.00｜64.91｜1.22｜

｜内部抵销｜-152116.00｜-7081.00｜4.66｜-5.33｜

└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘

【2010年中期概况】

┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐

｜项目名称｜营业收入（｜营业利润（｜毛利率｜占主营业务收｜

｜｜万元）｜万元）｜（%）｜入比例（%）｜

├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤

｜加工金｜527054.00｜2040.00｜0.39｜39.16｜

｜矿产金锭｜293548.00｜218060.00｜74.28｜21.81｜

｜铜精矿｜177714.00｜134945.00｜75.93｜13.20｜

｜其它｜145121.00｜29911.00｜20.61｜10.78｜

｜锌锭｜99394.00｜8202.00｜8.25｜7.38｜

｜矿产金精矿｜94226.00｜57703.00｜61.24｜7.00｜

｜矿产阴极铜｜33672.00｜20303.00｜60.30｜2.50｜

｜锌精矿｜16464.00｜10797.00｜65.58｜1.22｜

｜矿山产银｜13181.00｜7816.00｜59.30｜0.98｜

｜铁精矿｜12432.00｜8463.00｜68.07｜0.92｜

｜内部抵销数｜-66757.00｜-11015.00｜16.50｜-4.96｜

└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘

【3.经营投资】

【2012-03-29】

报告期，本集团实现销售收入人民币397.64亿元，比上年增长39.33％（2010年度

：

285.40亿元）；实现归属母公司股东净利润57.13亿元，比上年增长18.32％（20

10年度：

48.28亿元）。

截至2011年底，本集团总资产为523.20亿元，比上年增长3

6.25％（2010年度：

384.01亿元）；归属母公司股东净资产为250.09亿元，比上年

增长14.55％（2010年度：

218.32亿元）。

由于部分主力矿山企业（阿舍勒铜业、威斯特铜业、珲春紫金、乌拉特紫金等）所

得税优惠政策到期，2011年度归属母公司股东净利润增长率低于利润总额增长率8.

21个百分点。

2.财务分析

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜指标\日期｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜净利润（万元）｜571256.91｜482791.67｜354144.69｜306620.09｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜净资产收益率（%）｜22.84｜22.11｜19.49｜19.00｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜净利润增长率（%）｜18.32｜36.33｜15.50｜20.32｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜资产负债比率（%）｜42.41｜32.22｜27.10｜26.85｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【资产与负债】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标（单位）｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜资产总额（万元）｜5232019.93｜3840123.28｜2964613.83｜2621755.01｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜负债总额（万元）｜-｜1237256.00｜803267.00｜703842.00｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜流动负债（万元）｜1636464.00｜963642.00｜716821.00｜565922.00｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜长期负债（万元）｜-｜-｜-｜-｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜货币资金（万元）｜618001.00｜465121.00｜413996.00｜503949.00｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜应收帐款（万元）｜48911.00｜66909.00｜42783.00｜32213.00｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜其他应收款（万元）｜98730.00｜79201.00｜42469.00｜38290.00｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜坏帐准备（万元）｜-｜-｜-｜-｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜股东权益（万元）｜3013268.00｜2602867.00｜2161346.00｜1917913.00｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜资产负债率（%）｜42.41｜32.22｜27.10｜26.85｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜股东权益比率（%）｜57.59｜67.78｜72.90｜73.15｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜流动比率（%）｜1.10｜1.15｜1.25｜1.42｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜速动比率（%）｜0.66｜0.79｜0.88｜1.14｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【现金流量】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标（单位）｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜销售商品收到的现金｜4285465.50｜2887536.53｜2191968.31｜1793055.63｜

｜（万元）｜｜｜｜｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜经营活动现金净流量｜639017.85｜592036.22｜459894.63｜402535.83｜

｜（万元）｜｜｜｜｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜现金净流量（万元）｜-｜-｜-｜-｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜销售商品收到现金与｜107.77｜101.18｜104.60｜105.57｜

｜主营收入比（%）｜｜｜｜｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜经营活动现金流量与｜111.86｜122.63｜129.86｜131.28｜

｜净利润比（%）｜｜｜｜｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜现金净流量与净利润｜-｜-｜-｜-｜

｜比（%）｜｜｜｜｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜投资活动的现金净流｜-770435.64｜-629165.25｜-329130.09｜-865138.57｜

｜量（万元）｜｜｜｜｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜筹资活动的现金净流｜253297.10｜118515.97｜-104204.06｜520723.03｜

｜量（万元）｜｜｜｜｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【利润构成与盈利能力】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标（单位）｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜主营业务收入（万元）｜3976391.54｜2853957.89｜2095582.47｜1698376.43｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜主营业务利润（万元）｜-｜-｜-｜-｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜经营费用（万元）｜-｜1833738.31｜1390470.23｜1032657.10｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜管理费用（万元）｜-｜136204.36｜89929.42｜100055.21｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜财务费用（万元）｜-｜19078.07｜4452.51｜9813.12｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜营业利润（万元）｜960809.71｜796690.54｜498728.45｜479064.80｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜投资收益（万元）｜56177.58｜20763.01｜-14122.84｜15133.43｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜补贴收入（万元）｜-｜-｜-｜-｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜营业外收支净额（万｜-｜-63533.37｜3162.33｜-25759.24｜

｜元）｜｜｜｜｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜利润总额（万元）｜927630.17｜733157.18｜501890.78｜453305.56｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜所得税（万元）｜93621.07｜69642.38｜39559.70｜32892.23｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜净利润（万元）｜691052.54｜575574.84｜405065.42｜389402.44｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜销售毛利率（%）｜30.75｜35.75｜33.65｜39.20｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜主营业务利润率（%）｜-｜-｜-｜-｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜净资产收益率｜22.84｜22.11｜19.49｜19.00｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【历年简要财务指标】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标（单位）｜2011-12-31｜2011-09-30｜2011-06-30｜2011-03-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜每股收益（元）｜0.2600｜0.2070｜0.1440｜0.0960｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤