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财务管理课后答案

第四章

二、练习题

1三角公司20X8年度资本实际平均额8000万元，其中不合理平均额为400万元；预计20X9年

度销售增长10%资本周转速度加快5%

要求：

试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20X9年度资本需要额。

答：

三角公司20X9年度资本需要额为（8000-400）X（1+10%）X（1-5%）=7942（万元）。

2.四海公司20X9年需要追加外部筹资49万元；公司敏感负债与销售收入的比例为18%利润总额占销售收入的比率为8%公司所得税率25%税后利润50%留用于公司；20X8年公司销售收入15亿元，预计20X9年增长5%

要求：

试测算四海公司20X9年：

（1）公司资产增加额；

（2）公司留用利润额。

答：

四海公司20X9年公司销售收入预计为150000X（1+5%）=157500（万元），比20X8年增加了

7500万元。

四海公司20X9年预计敏感负债增加7500X18%=1350（万元）。

四海公司20X9年税后利润为150000X8%X（1+5%）X（1-25%）=9450（万元），其中50%^卩4725万元留用于公司一一此即第

（2）问答案。

四海公司20X9年公司资产增加额则为1350+4725+49=6124（万元）一一此即第

（1）问答案。

即:

四海公司20X9年公司资产增加额为6124万元；

四海公司20X9年公司留用利润额为4725万元。

3.五湖公司20X4-20X8年A产品的产销数量和资本需要总额如下表：

年度

产销数量（件）

资本需要总额（万兀）

20X4

1200

1000

20X5

1100

950

20X6

1000

900

20X7

1300

1040

20X8

1400

1100

预计20X9年该产品的产销数量为1560件。

要求：

试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，测算该公司20X9年A产品：

（1）不变资本总额；

（2）单位可变资本额；

（3）资本需要总额。

答：

由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因此该公司适合使

用回归分析法，预测模型为Y=a+b%整理出的回归分析表如下：

回归方程数据计算表

年度

「产销量X（件）

资本需要总额Y（万元）

20X4

1200

1000

1200000

1440000

20X5

1100

950

1045000

1210000

20X6

1000

900

900000

1000000

20X7

1300

1040

1352000

1690000

20X8

1400

1100

1540000

1960000

n=5

EX=6000

EY=4990

EXY=6037000

EX2=7300000

然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。

将上表的数据代入下列联立方程组

.刀Y=na+bEX

刀XY=aEx+bEX2

有：

4990=5a+6000b

6037000=6000a+7300000b求得：

b=0.49

即不变资本总额为410万元，单位可变资本额为0.49万元。

3）确定资本需要总额预测模型。

将a=410（万元），b=0.49（万元）代入YabX，得到预测

模型为：

Y=410+0.49X

（4）计算资本需要总额。

将20X9年预计产销量1560件代入上式，经计算资本需要总额为：

410+0.49X1560=1174.4（万元）第五章

二、练习题

1.答案：

（1）七星公司实际可用的借款额为：

100（115%）85（万元）

（2）七星公司实际负担的年利率为：

1005%

5.88%

100（115%）

2.答案：

（1）如果市场利率为5%低于票面利率，该债券属于溢价发行。

其发行价格可测算如下:

1000

（1+5%5

510006%一t1（1+5%’1043（元）

（2）如果市场利率为6%与票面利率一致，该债券属于等价发行。

其发行价格可测算如下:

1000

（1+6%5

510006%彳

t1（1+6%1000（元）

（3）如果市场利率为7%高于票面利率，该债券属于折价发行。

其发行价格可测算如下:

1000510006%959（元）

（1+7%5t1（1+7%七（）

3.答案:

（1）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：

为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下:

租金摊销计划表单位：

元

日期

支付租金

应计租费

本金减少

应还本金

（年.月.日）

（1）

（2）=（4）X10%

（3）=

（1）-

（2）

（4）

2006.01.01

一

20000

2006.12.31

6311.14

2000

4311.14

15688.86

2007.12.31

6311.14

1568.89

4742.25

10946.61

2008.12.31

6311.14

1094.66

5216.48

5730.13

2009.12.31

6311.14

581.01

5730.13

合计

25244.56

5244.56

20000

一

表注：

含尾差

二、练习题

1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率

2%;公司所得税率33%。

要求：

试测算三通公司该债券的资本成本率。

参考答案：

可按下列公式测算：

Ib（1T）=1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%

B（1Fb）

2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。

要求：

试测算四方公司该优先股的资本成本率。

参考答案：

可按下列公式测算:

其中：

Dp=8%*150/50=0.24

Pp=（150-6）/50=2.88

KpD!

=0.24/2.88=8.33%

3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每

股股利1元，以后每年股利增长率为5%。

要求：

试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。

参考答案：

可按下列公式测算：

KcDg=1/19+5%=1°.26%

4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本

为60%;资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。

要求：

试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。

参考答案：

可按下列公式测算：

（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率:

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=800/5000=0.16或16%公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24%

普通股资本比例=3000/5000=0.6或60%

第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%

（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22%公司债券资本比例=400/5000=0.08或8%普通股资本比例=3500/5000=0.7或70%

第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%

11.56%、12.09%，可知，甲的综

由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。

筹资方式

筹资额

个别资本

筹资额

个别资本

筹资额

个别资本

（万兀）

成本率（%

（万兀）

成本率（%

（万兀）

成本率（%

长期借款

500

1500

1000

7.5

公司债券

1500

500

1000

8.25

优先股

1500

500

1000

普通股

500

1500

1000

合计

4000

一

4000

一

4000

一

筹资方案B

筹资方案C

该公司原有资本结构请参见前列第要求：

（1）试测算该公司A、B、加筹资方案；参考答案：

5题计算选择的结果。

C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追

（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。

6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资料经整理列示如下表：

筹资方案A

4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资

经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。

（2）在追加筹资后公司资本总额为：

5000+4000=9000万元

其中：

长期借款：

800+500=1300力兀

公司债券：

1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别资本成本为9%

的1500万元）

优先股:

1500力兀

普通股:

3000+500=3500力兀

各项资金在新的资本结构中所占的比重为:

个别资本成本为8.5%的公司债券：

1200

9000100%=13.33%

个别资本成本为9%的公司债券

爲10%=16.67%

优先股：

1500100%=16.67%

普通股：

3500100%=38.89%

七奇公司的综合资本成本率为：

14.44%X7%+13.33%X8.5%+16.67%X9%+16.67%X12%+38.89%X14%=11.09%

7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元,利率10%。

假定公司所得税率为40%。

2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资

2000万元。

现有两个追加筹资方案可供选择：

（1）发行公司债券，票面利率12%；

（2）增发普通股8

万份。

预计2006年息税前利润为2000万元。

要求：

试测算该公司：

（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；

（2）两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。

参考答案：

（1）设两个方案下的无差别点利润为：

EBIT

发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：

4000X10%+2000X12%=640万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：

4000X10%=400万元

（EBIT400）（140%）（EBIT640）（140%）

（240~8）240

EBIT=7840万元

无差别点下的每股收益为：

（7840640（140%）=18元/股

发行普通股下公司的每股收益为：

（2000（400814°%）=3.87元/股

由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。

债券的年利率（Kb）、股票的资本成本率

（Ks）以及无风险报酬率（

Rf）和市场平均报酬率（

如卜表所示：

B（万兀）

Kb（%

Rm（%

A（%

Ks（%

一

1.2

1000

1.4

2000

1.6

3000

1.8

4000

2.0

5000

2.2

九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模

rm）

要求：

试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。

参考答案：

（1）当B=0，息税前利润为3000万元时，KS=16%

（30000）（140%）

此时S==11250万兀

V=0+11250=11250万元

B（万元）

S（万兀）

V（万兀）

Kb（%）

Ks（%）

Kw（%）

11250.00

16.00

1000

10305.88

11305.88

15.92

2000

9333.33

11333.33

15.88

3000

8336.84

11336.84

15.88

4000

7320.00

11320.00

15.90

5000

6285.71

11285.71

15.95

经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。

第七章

练习题

1300

1.解：

（1）PPa=2（年）ppb=2+3000〜2.43（年）

若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。

（2）NPVa=-7500+4000XPVIF15%,1+3500XPVIF15%,2+1500XPVIF15%,3

=-7500+4000X0.870+3500X0.7562+1500X0.658

=-386.3（元）

NPVb=-5000+2500XPVIF15%,1+1200XPVIF15%,2+3000XPVIF15%,3

=-5000+2500X0.870+1200X0.7562+3000X0.658

=56.44（元）

NPVa<0,NPVb>0,应采纳项目B。

2.解：

经测试，当折现率K=40%时

NPVa=-2000+2000XPVIF+1000XPVIF40%,2+500XPVIF40%,3

=-2000+2000X0.714+1000X0.510+500X0.364

=120>0

当折现率K=50%时

NPVa=-2000+2000XPVIF50%,1+1000XPVIF50%,2+500XPVIF50%,3

=-2000+2000X0.667+1000X0.444+500X0.296

=-74<0

x40%0120

50%40%74120解得：

x46.2%

方案A的内含报酬率为46.2%

经测试，当折现率K=35%时

NPVb=-1500+500XPVIF35%,1+1000XPVIF35%,2+1500XPVIF35%,3

=-1500+500X0.741+1000X0.549+1500X0.406

=28.5>0

当折现率K=40%时

NPVb=-1500+500XPVIF40%,1+1000XPVIF40%,2+1500XPVIF40%,3

=-1500+500X0.714+1000X0.510+1500X0.364

=-87<0

x35%028.5

40%35%8728.5解得：

x36.2%

方案B的内含报酬率为36.2%

3.解：

NPVs=-250+100XPVIFA10%,2+75XPVIFA10%,2XPVIF10%,2+50XPVIF10%,5+25XPVIF10%,6

=-250+100X1.736+75X1.736X0.826+50X0.621+25X0.564

=76.2（美元）

NPVl=-250+50XPVIFA10%,2+75XPVIF10%,3+100XPVIFA10%,2XPVIF10%,3+125XPVIF10%,6

=-250+50X1.736+75X0.751+100X1.736X0.751+125X0.564

=94（美元）

NPVs

表7-2项目S内含报酬率的测算过程单位：

美元

时间（t）

NCF

测试

20%

测试25%

复利现值系数

PVIF20%,t

现值

复利现值系数

PVIF25%,t

现值

[-250

1.000

-250.0

r1.000

-250.0

100

0.833

83.3

0.800

80.0

100

0.694

69.4

0.640

64.0

0.579

43.4

0.512

38.4

0.482

36.2

0.410

30.7

0.402

20.1

0.328

16.4

0.335

8.4

0.262

6.6

NPV

10.8

-13.9

x20%010.8

25%20%13.910.8

项目L内含报酬率的测算过程

时间（t）

NCF

测试20%

测试25%

复利现值系数

PVIF20%.t

现值

复利现值系数

PVIF25%,t

现值

p-250

1.000

-250.0

[1.000

-250.0

0.833

41.7

0.800

40.0

0.694

34.7

0.640

32.0

0.579

43.4

0.512

38.4

100

0.482

48.2

0.410

41.0

100

0.402

40.2

0.328

32.8

125

0.335

41.9

0.262

32.8

NPV

0.1

-33.1

x20%00.1

25%20%33.10.1解得：

x20%

IRRs>|RRl

因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。

第八章练习题答案

（250-50）/匸一、

每年折旧额二40（万兀）

1•解：

（1）5

每年税收收益4040%16（万元）

（2）PVA5APVIFA10%,5163.79160.656（万元）

PVIFA

2.解：

NPV=-160000+80000X16%'3=-160000+80000X2.246=19680（元）

NPVb=-210000+64000X16%'6=-210000+64000X3.685=25840（兀）

由于项目A、B的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。

6年内项目A的净现值

NPVA=19680+19680XPVIF16%,3=19680+19680X0.64仁32294.9（元）

NPVb=25840（元）

NPV>NPVb,所以应该选择项目A.

3.解：

表8-11未来5年的现金流量单位：

元

年份

投资成本

（1）

-60000

旧设备变价

（2）

10000

营业税（3）=

（2）X5%

-500

账面价值（4）

20000

变价亏损节税（5）=（（4）-（3）-

（2））X30%

3150

增加的销售收入（6）

30000

30000]

增加的付现成本（7）

10000

10000|

增加的折旧（8）

6000

税前利润增量（9）-（6）-（7）-（8）

14000

所得税增加（30%）（10）-（9）X30%

4200

税后利润增加（11）-（10）-（11）

9800

增加营业现金流量（12）-（11）+（8）

15800

残值变现收入（13）

10000

营业税（14）=（13）X5%

500

净残值（15）=（13）-（14）

9500

净现金流量（16）-（12）+（15）

-47350

15800

25300

现值系数

0.909

0.826

0.751

0.683

0.621

现金流量现值

-47350

14362.2

13050.8

11865.8

10791.4

15711.3'

净现值

18431.5

因为净现值大于零

所以应该进行固定资产更新。

4.解：

NPV=-20000X1.0+6000X0.95XPVIFio%，1+7000X0.9XPVIFl0%，2+8000X0.8X

PVIFio%,3+9000x0.8xPVIFi0%,4=109.1（千元）>0该项目可行。

第九章

练习题

如果存在数量折扣：

（1）按经济批量，不取得折扣，

则总成本=1000X35+5000X300+1000X3=38000（元）10002

单位成本=38000-1000=38（元）

（2）不按经济批量，取得折扣，

则总成本=1200X35X（1—2%）+5000X300+1200X3=44210（元）

12002

单位成本=44210十1200=36.8（元因此最优订货批量为1200件。

6.解：

再订货点为：

R=5X10+100=150（件）

第十章

练习题

总成本=13.2%+0.35%+0.5%=14.1%

第11章股利理论与政策

—、绣习題

I・M:

三二分打，节Ui用1—^5OUOno>31G2'>（J

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