筹资方式及利弊.docx
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筹资方式及利弊
筹资方式及利弊
筹资方式、条件、程序及利弊
一、筹资渠道与筹资方式
筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来与供应量。
主要有固定财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金等六种。
筹资方式是指筹措资金时所采取的具体形式。
企业筹集权益资本的方式有：
吸收直接投资、发行股票等：
企业筹集负债资本的方式有：
银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。
一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可米用不同的方式去取得。
二、企业筹资的基本原则
问与资金的使用相匹配的原则。
1、资金筹集的数量与时
2、降低资本成本的原则。
3、优化资本结构的原则。
4、合理筹集资金的原则。
三、长期借款筹资
长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过一年的借
款,主要用于构建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。
一〜取得长期借款的条件
我国金融部门对企业发放贷款的原则是：
按计划发放、择优扶持、有物资保
证、按期还款。
企业申请贷款一般应具备的条件是：
1、独立核算、自负盈亏、有法人资格
2、经营方向和业务范围符合国家产业政策、借款用途属于银行贷款办法规定
的范围。
3、借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。
4、具有偿还贷款的能力。
5、财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好。
6、在银行设有帐户，办理结算。
二〜银行借款的程序
企业向银行申请借款，基本程序如下：
1、企业提出借款申请。
企业提出的借款申请，应说明借款原因和借款金额、使用时间和使用计划、归还期限和归还计划等。
用于项目的借款，必须向银行提交项目可行性研究报告。
2、银行审核申请。
银行对企业的申请，按照贷款条件，进行审核，主要包括：
企业的财务状况、信用状况、盈利性、发展前途、借款的用途和期限、借款的担保品等。
3、签订借款合同。
经银行审核，借款申请获批准后，银行和借款企业双方可进一步协商贷款的具体条件，签订正式的借款合同，规定贷款的数额、利率、期限和一些限制性条款。
4、借款合同生效，企业取得借款。
三〜长期借款的优点
1、筹资速度快。
与发行股票、债券相比，长期借款手续简单，得到借款所花费的时间较短。
2、借款成本低。
长期借款利率一般低于债券利率，且由于借款属于直接筹资，筹资费用也较少。
3、借款弹性较大。
在借款时，借款企业与银行直接商定贷款的时间、数额、利率等:
在用款期间，企业如因财务状况发生某些变化，也可与银彳T再协商，变更借款数量及还款期限等。
因此，长期借款筹资具有较大的灵活性。
4、用长期借款筹资，可以发挥财务杠杆的作用。
如果企业的总资金利润率大
于借款利
率，多于部分规债务人所有，所以可提高自有资金利润率，这种效应被称为财务
杠
杆的作用。
四〜长期借款的缺点
1、筹资风险较高。
借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，在企业经营
不佳时，可能产生不能偿付的风险，甚至引起破产。
2、限制性条款比较多。
这些条款可能会限制企业的经营活动，影响企业今后
的筹资能
力。
3、筹资数量有限。
一般不如发行股票和债券一次可筹集到的资金多。
四、
债券筹资
债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。
有企业发行的债券成为企业债券或公司债券。
这里所说的债券，只的是期限超
过1年的公司债券，其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。
一〜发行债券的资格和条件
1、发行债券的资格
我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或
者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。
2、发行债券的条件
我国《公司法》还规定，有资格发行公司债卷的公司，必须具备以下条件：
1〜股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。
2〜累计债券总额不超过公司净资产额的40,。
3〜最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。
4〜所筹集资金的投向符合国家产业政策。
5〜债券的利率不得超过国务院限定的水平。
6〜国务院规定的其他条件。
发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。
发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：
1〜前一次发行的公司债券尚未募足的：
2〜对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。
二〜发行债券的程序
1、发行债券的决议或决定
我国《公司法》规定，可以发行公司债券的主体有三类：
股份有限公司、国有有
限责任公司和国有独资公司。
三类公司作出发行债券决议的机构不一样：
股份有限
公司和国有有限责任公司发行公司债券，由董事会制定方案，股东大会彳出决议：
国有独资公司发行债券，由国家授权投资的机构或者国家授权的机构作出决定。
可见发行公司债券的决议或决定，是由公司最高机构作出的。
2、发行债券的申请与批准
公司向社会公众发行债券募集资金，数额大且债权人多，所牵涉的利益范围大，所以必须对公司债券的发行进行审批
凡欲发行债券的公司，先要向国务院证券管理部门提出申请并提交公司登记证
明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告等文件。
国务院证券管理部门根据《公司法》的规定和国务院确定的公司债券发行规模等，对公司的中
请予以审批。
3、制定募集办法并予以公告
发行公司债券的申请被批准后，应由发行公司制定公司债券募集办法。
办法中应载明的主要事项有：
公司名称，债券总额和票面金额，债券利率，还本付息的期限与方式，债券发行的节止日期，公司净资产额，已发行的尚未到期的债券总额，公司债券的承销机构。
公司制定好募集办法后，应按当时、当地通常合理的方法向社会公告。
4、募集借款
公司发出公司债券募集公告后，开始在公告所定的期限内募集借款。
一般地讲，公司债券的发行方式有公司直接向社会发行，私募发行〜和由证券经营机构承销发行，公募发行〜两种。
在我国，根据有关法规，公司发行债券须与证券经营机构签订承销合同，由其承销。
由承销机构发售债券时，投资人直接向其付款购买，承销机构代理收取债券款、交付债券。
然后，承销机构向发行公司办理债券款的结算。
公司发行的债券上，必须载明公司名称、债券票面金额、利率、偿还期限等事
项，并由董事长签名，公司盖章。
公司对发行的债券还应谿备公司债券存根簿予以登记。
其意义一方面在于其公示作用，使股东、债权人可以查阅了解，并便于有关机关监督：
另一方面便于公司随时掌握债券的发行情况。
公司发行记名债券的，应在公司债券存根簿上记明债券持有人的姓名或名称及住所：
债券持有人取得债券的日期及债券编号，债券的总额、票面金额、利率、还本付息的期限和方式：
债券的发行日期。
公司发行无记名债券的，应在公司债券存根簿上记明债券的总额、利率、偿还期限和方式、发行日期及债券
的编号。
三〜债券筹资的优点
1、保障企业所有权的控制权。
2、债券利息在税前利润中支付，可减少企业所得税，降低资本成本。
3、在债券利息固定的情况下，企业利润增加时，债权人无权分享，可以提高自有资金利润率，即发挥财务杠杆作用。
四〜债券筹资的缺点
1、财务风险高。
债券有固定的到期日，并定期支付利息，要承担按期还本、付息的义务。
在企业经营不景气时，宜需还本付息，将会给企业带来更大的财务困难，甚至导致破产。
2、限制条件严格。
为保护债权人的利益，国家对发行债券企业的条件提出一些要求和限制，并且比发行股票和借款的限制条件都要多而且严格，使一些企业丧失发行债券的资格，同时也有可能影响资金的使用和以后的筹资能力。
3、筹资数额有限制。
利用债券筹资的数量，通常受一定额度的限制。
例如，我
国规定企业发行累计债券总额不得超过企业净资产的40,。
五、吸收直接投资
吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投资资金的一种筹资方式。
吸收投资的种类主要有：
吸收国家投资、吸收法人投资和吸收个人投资三种。
吸收投资中的出资方式主要有：
现金投资、实物投资、工业产权投资和土地使用权投资。
吸收投资的程序是：
确定筹资数量：
寻找投资单位：
协商投资事项：
签署投资协议:
共享投资利润
吸收直接投资的优点表现为：
增强企业信誉：
能尽快形成生产能力：
有利于降低财务风险。
缺点表现为：
资金成本较高：
容易分散企业控制权。
六、股票筹资
，一〜股票发行的规定与条件
按照我国《公司法》的有关规定，股份有限公司发行股票，应符合以下规定与条件：
、每股金额相等。
同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。
1
2、票发行价格可以按股票面金额，也可以超过股票面金额，但不得低于票面金额。
3、票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份
数、股票
编号等主要事项。
4、向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票：
对社会公众
发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。
5、公司发行记名股票的，应当谿备股东名册，记载股东的姓名或者名称、住
所、各股
东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期：
发行无记名股
票的，
公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。
6、公司发行新股，必须具备下列条件：
前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上：
公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利：
公司在三年内财务会计文件
虚假记载：
公司预期利润率可达同期银行存款利率。
7、公司发行新股，应由股东大会作出有关下列事项的决议：
新股种类及金额：
新股发
行价格：
新股发行的起止日期：
向原有股东发行新股的种类及数额。
，二〜股票发行的程序
股份有限公司在设立时发彳T股票与增资发行新股，程序上有所不同。
1、设立时发行股票的程序
1〜提出募集股份申请。
2〜公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议。
3〜招认股份，缴纳股款。
4〜召开创立大会，选举董事会、监事会。
5〜办理设立登记，交割股票。
2、增资发行新股的程序
1〜股东大会作出发行新股的协议。
2〜由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。
3〜公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订
承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告。
4〜招认股份，缴纳股款。
5〜改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。
三〜股票发行方式
股票发彳T方式，指的是公司通过何种途径发行股票。
总的来讲，股票的发行方式可分为如下两类：
1、公开间接发行：
指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。
我国股份有限公司采用募集设立方式向社会公开发行新股时，须由证券经营机构承销的做法，就属
于股票的公开间接发行。
这种发行方式的发行范围广、发行对象多，易于足额募集
资本:
股票的变现性强，流通性好：
股票的公开发行还有助于提高发行公司的知名度和扩大其影响力。
但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。
2、不公开直接发行：
指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需向中介机构承销。
我国股份有限公司采用发起设立方式和以不向社会公开募集的方式发行新股的做法，即属于股票的不公开直接发行。
这种发行方式弹性较大发行成本低：
但发行范围小，股票变现性差。
四〜股票筹资的优缺点
1、优先股筹资的优缺点。
利用优先股筹资的优点为:
1〜没有固定的到期日，无需偿
还本金:
2〜股利的支付固定，且有一定的弹性:
3〜可适当增加公司信誉，加强公司借款能力。
利用优先股筹资的缺点为：
筹资成本高于债券成本，且股利从税后利润中支付，没有节税效应。
在盈利下降时，优先股股利可能会成为公司的一项财务负担。
2、普通股筹资的优缺点。
利用普通股筹资的优点为:
1〜没有固定的利息负担。
公司有盈余时，可以发放股息：
如果出现亏损或有新的投资机会，则可以少发甚至不发放现金股利。
这使得企业的筹资系统具有更强的弹性。
，2〜没有固定的到期
日，无需偿还。
它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予偿还。
3〜筹资风险小。
，4〜能增强公司的信誉。
，5〜筹资限制少。
普通股筹资的缺点为:
1〜资金成本较高。
主要是因为投资于普通股的股东承担较大的风险，相应地要求较高的投资报酬率，并且股利从交纳所得税后的利润中支付，因此,普通股的资本成本高于债券，也高于优先股。
2〜容易分散公司的控制权。
，3〜可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌。
，4〜过多地发行新
的普通股票，可能被投资者视为公司经营不善、资金供应不足，有可能会损坏公司在公众中的形象。
七、留存收益筹资
留存收益或称留存利润是公司税后利润扣除派发股利后形成的，包括提取的盈余公积和未分配利润。
留存收益既可以用于未来股利的分配，也可以作为企业扩大再生产的资金来源。
留存收益在本质上讲是股东的，股东之所以愿意将这部分利润留于企业而不分配，是因为他们认为会有更高的收益，自己可得到更高的回报。
八、融资租赁
租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。
租赁主要有经营租赁和融资租赁两类。
经营租赁通常为短期租赁，其特点有：
可随时提出租赁资产要求：
租赁期短：
租赁合同灵活：
租赁期满后，租赁的资产一般归还给出租人：
由出租人提供设备保养、维修、保险等专门服务。
融资租赁又称财务租赁，通常为长期租赁。
可解决企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。
其特点有：
要提出正式申请：
租期较长：
租凭合同稳定：
租约期满后，一般将设备作价转让给承租人：
在租赁期间内，出租人一般不提供维修和设备保养服务。
融资租赁可细分为：
售后租回、直接租赁、杠杆租赁三种。
一〜融资租赁的程序
1、选择租赁公司。
选择租赁公司的标准是了解公司的经营范围、经营能力、
资信情况
以及与其他金融机构的关系。
在取得租赁公司的条件和租赁费率的资料后，进
行分
析对比，从中选择信誉良好的租赁公司。
2、办理租赁委托。
企业向租赁公司提出申请，办理委托。
填写“租赁申请
书”，说明
需要租入设备的性能、具体要求，提供企业的财务状况文件。
3、签定购货协议。
由承租企业与租赁公司的一方或双方选择设备制造厂，与
其进行技
术和商务谈判，签订购货协议。
4、签定租赁合同。
由承租企业与租赁公司签订。
它是租赁业务的重要文件，
具有法律
效益融资租赁合同的内容包括一般条款和特殊条款：
一般条款主要有:
1〜合同说明：
主要明确合同的性质、当事人身份、合同签订
的
日期:
2〜租赁设备条款：
详细列明租赁设备的名称、规格型号、数量、技术性
能、交
货地点、使用地点等：
3〜租赁设备交货、验收和税款、费用条款:
4〜租赁期限和起
租日条款：
5〜资金支付条款，规定租金的支付数量、支付方式及货币名称。
特殊条款主要有：
1〜租赁合同与购货合同的关系：
2〜租赁设备的财产归
属：
3〜
租赁期内不得退租：
4〜对出租人和承租人的保证：
5〜承租人违约及对出租人
的补偿：
6〜设备的使用、保管和维修责任：
7〜保险条款：
8〜租赁保证金和担保条
款：
9〜
租赁到期时对设备的处理条款。
5、交货验收。
承租企业收到租赁设备后，要进行验收，验收合格后，签发交货及验收
证书并提交各租赁公司，租赁公司据此向设备制造厂支付设备价款，承租企业向保
险公司办理投保事宜。
6、支付租金。
承租企业按合同规定的数量、时间及货币种类向租赁公司支付租金。
7、租赁期满的设备处理。
租赁期满后，承租企业根据合同规定，决定是否续租、退租
或留购。
，三〜租凭筹资的优点：
、可以迅速获得所需资产。
租赁一般比借款后再购谿资产设备更迅速，更灵
活。
因为1
租赁是筹资与设备购谿同时进行，可以缩短企业设备购进时间，使企业尽快形成生
产能力。
2、资金用途明确。
融资与融物相结合，相比于企业融资后购物，可防止企业挪用资金。
3、租赁筹资限制较少。
企业运用股票、债券、长期债款方式筹资，都受到许多条件的
限制，相比而言，租赁筹资限制较少。
4、融资租赁侧重于对项目未来先进流量的考察，对承租人历史的资产负债情况要求不
高，可使得一些创新型公司和未在银行建立起信用的中小企业获得发展所需的中长
期设备融资。
5、租金在整个租期内分摊，不用一次归还大量资金。
6、租金费用可在税前扣除，能享受税收上的优惠。
7、租期内承租人享有使用权，出租人拥有所有权，相比于担保融资，更利于保护债权
人的利益。
四〜租赁筹资的缺点：
1、成本较高。
租金总额往往超过设备价值总额的20,,30,。
2、企业在经济不景气、财务困难时，固定的资金支付成为企业的承重负担。
3、丧失资产残值。
如果租赁期满，设备规出租人所有，承租人则会失去设备残值。
4、难于对设备性能进行改进。
承租人如果对租赁的设备性能不满意，需要对设备性能
改造时，一般很难实现，因为承租人多数情况下不同意这样做。
九、可转换债
券筹资
可转换债券是指债券持有人可以根据债券发行人规定的条件，在特定的期限内
按规定的价格转换成发行公司或其他公司普通股股票的债券。
在未转换成股票之前可转换债券就是普通的债券，持有人享有债权人的一切权利，一旦转换成股票，债券持有人就成为了股东，享有股东的一切权利。
因此，可转换债券在不同条件下可以具有债券或者股票的性质，是一种新型筹资工具。
一〜可转换债券的发行条件
目前我国只有上市公司和重点国企可以发行可转换债券
1、上市公司发行可转换债券的条件
1〜最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均10,以上，属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但不能低于7,。
2〜发行可转换债券后，公司资产负债率不能高于70,0
3〜发行可转换债券后，公司累计债券余额不能超过净资产的40,o
4〜发行可转换债券所募集资金投向符合国家的产业政策。
5〜可转换债券利率不超过同期银行存款利率水平。
6〜可转换债券发行额不低于人民币1亿元。
7〜证券监管部门规定的其他条件。
2、重点国企发行可转换债券的条件。
除应符合上述,3〜,,7〜条外，还应符合：
1〜最近3年连续盈利，且最近3年财务报告经具有证券从业资格的会计师事务所审计。
2〜有明确可行的企业改制上市计划。
3〜有可靠的偿债能力。
4〜有具有代为清偿债务能力的保证人的担保。
二〜可转换债券的优点
1、筹资成本低。
可转换债券在转换成普通股股票前，其成本低于普通债券：
在
转换成
股票后，成本基本同于普通股，但是与一般发行股票筹资不同，没有花费股票发行
成本，使成本略有降低。
2、对投资者有双重吸引力。
由于可转换债券具有债券的基本特性，即使不转换,也有
稳定的利息收入，一旦转换成功，可能有更多的获利机会，因此对投资者有双重
吸
引力，可以激发投资者的购买热情。
3、减轻股东股权稀释对每股收益的影响。
在公司股价偏低的情况下，如要筹集相同数
量的资金需要发行更多的股票，造成对原股权较大的稀释。
此时，公司可先发行可
转换债券在每股盈余增长、股价上升后，可转换债券转换成股票后由于转换价格高
于可转换债券发行时股票的市价，因此,筹集相同数量的资金增加的股票数量减
少，
对每股收益的稀释作用减少。
4、有利于调整资本结构。
可转换债券是一种债务和权益双重型筹资方式。
转
换前后资
本结构有很大变化。
公司可以根据资本结构调整的需要，采取一些措施，控制可转
换债券的转换时间及数量，达到改变资本结构的目的。
5、有利于解决代理问题。
可转换债券是股东和债权人共担风险共享受益的一
种筹资方
式。
如果公司经营的好，股价升高，股东受益，债权人也能从转换中得到好处：
相
反，公司经营失败，股价很低，股东的财富缩值，债权人也转股无望，同样遭受损
失。
为了促使转股成功，公司便会努力提高经营业绩，从而保护了债权人的利
益。
，三〜可转换债券的缺点
1、低成本的时限性。
可转换债券转股前资本成本低，但是转股后资本成本变成普通股
的成本，低成本的优势便不复存在。
所以，它的低成本具有一定的时间限制。
2、稀释股权。
可转换债券转股后，总股数增加，必然要对原股权产生稀释作用。
3、呆滞债券。
转股失败的可转换债券成为呆滞债券。
出现这种情况时，要制
定新的筹
资计划，归还可转换债券的利息与本金。
这样可能会打破原来的筹资计划，迫使
一
些项目停止。
如果开始是采用股票筹资方式，则不会发生此类问题。
十、认股权证筹资
认股权证的全称是股票认购授权证。
它是由上市公司发行，给予认股权证持有人在未来某个时间或某一段时期内以事先确认的价格购买一定数量该公司股票的权利。
对于筹资者来说，发行认股权证的目的是为了以某一确定的价格，认股价格〜出售股票，达到权益性融资的目的。
对于认股权证持有人来说，认股权证实质上是一种股票的长期看涨期权，即股票的买入期权，是否行使认股权证的权利，要看股票的市价与认股价的比较，假设前者大于后者，则行使认股权证权利的人数增多，公司筹资就比较顺利：
反之，就无人行使认股权证权利，公司的筹资计划就难以完成。
因此，公司利用发行认股权证筹资带有较大的不确定性。
认股权证在多数情况下与债券或优先股共同发行,1980年代以来才逐渐由与普通股共同发行的
认股权证。
一〜认股权证的发行
认股权证一般采取两种方式发行。
最常用的方式是，在新发行优先股份或公司债券时对优先股或公司债的投资者发行认股权证，因投资者对认股权证无需支付认
购款项，从而可增强公司优先股份或债券对投资者的吸引力。
以这种方式发行认股
权证时，认股权证将随优先股份或债券凭证一同给予认购者，在无纸化交易制度下，认股权证将随优先股份或债券一并由中央登记结算公司划入投资者帐户。
认股权证的另一种发行方式为单独发行。
在这种方式下，认股权证的发行与优先股或债券的发行没有内在的联系，而是发行公司对老股东的一种回报。
其具体做法是按老股东的持股数量以一定比例发行。
二〜认股权证筹资的优点
、筹资成本低。
发行附带认股权证认股权证的债券，票面利率低于普通债券，债券的1
限制条款少，资金成本比较低。
2、促使债券和股票的成功发行。
由于认股权证是伴随债券、优先股或者普通股发彳T的，
认股权证可以使投资者获取收益，成为激励投资者进行投资的重要因素之一。
许多
规模较小的公司发现，发行带有认股权证的债券比发行单纯债券更具吸引力，筹资
成功的可能性更大。
3、增加现金流入量。
认股权证持有人在行使权利，购买公司股票时，都要向公司支付
现金，公司可以增加一笔新的现金收入，从而增加公司的资金实力。
，三〜认股权证筹资的缺点
1、资金来源不确定，难于安排现金使用计划。
认股权证持有人是否行使认股权，以及
在什么时间行使认股权，这些都有很大的不确定性，’公司无法控制。
如果公司
需资金，这部分资金不到位，又难于安排其他筹资方式，就会造成公司虽有资金
来
源，但无资金可用的困难局面。
2、稀释每股普通股收益。
认股权证持有人行使认股权利后，股票总股数增加，
每股普
通股收益被稀释，减弱了原来股东的控制能力。
3、具有增大负债比例的可能性。
如果因为某些原因公司股票价格不能上升，
认股权证
将不被行使，造成公司负债比例增大，财务风险增大。
四〜公司运用人股权证筹资的条件
1、公司急需大量资金，但此时公司股票不具有吸引力。
2、公司目前股价较低，但预计将来会有稳定增长。
3、预计公司未来将有大量资金需求，并且资产负债率较合适。
五〜认股权证与可转换债券的比较
认股权证与可转换债券都是带有买入期权性
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