我国基建行业综合发展态势图文分析报告.docx

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我国基建行业综合发展态势图文分析报告

2018年我国基建行业综合发展态势图文分析报告

（2018.04.18）

公共设施、水利环境、交通、电源是基建投资主要领域，2016年占比89%，公共设施、水利环境和交通占比提升，电源基建继续下降。

由于不同部门对基础设施的统计口径差异，容易造成不同的增速判断。

国家统计局2014年4月开始公布的基础设施投资主要服务于第三产业，由交通运输、仓储和邮政业以及水利、环境和公共设施管理业两大行业固定资产投资构成，此前的电力、热力、燃气及水生产和供应业在第二产业单列，不再列入基础设施投资。

为全面反映基建投资情况，我们在本报告参考国际通行标准，将电热气水项也纳入广义基础设施统计，而将统计局的两部门基建投资作为狭义基础设施统计。

2016年广义基础设施建设完成投资额15.20万亿元，占固定资产投资总额的25.48%，同比增长15.71%。

其中水利、环境和公共设施管理业投资占基建投资比重最大，高达45%；其次为交通运输、仓储和邮政业投资，占比35%。

按重点建设项目来看，公路、铁路、轨交、机场等交通设施和市政、水利、电源等基础设施是重点。

交通扶贫和交通强国计划开启，农村公路和高速公路、轨交、高铁等高端品质交通基建有望保持高位运行。

根据2018年全国交通运输工作会议，我国将于今年制定《交通运输服务决胜全面建成小康社会开启全面建设社会主义现代化国家新征程行动计划（2018—2020年）》，这是继2016年年初《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》后的一项中期规划，而2020年至本世纪中叶，我国将分“两步走”完成“四梁八柱”的交通强国建设。

从2016年的交通重大工程三年行动计划来看，2018年重点工程投资为1.33万亿元，较2017年增长4.14%。

而从“十三五”现代综合交通运输体系规划来看，2020年要实现贫困地区国家高速公路主线基本贯通，综合交通网总里程达到540万公里，其中铁路营业里程达15万公里，五年CAGR4.39%（高铁预计3万公里，CAGR9.57%）；公路营运里程500万公里，五年CAGR1.77%（高速公路预计16.9万公里，CAGR16.13%）；轨交营运里程6000公里，五年CAGR12.70%，高速公路、轨交、高铁等高端品质的基础设施仍是建设重点。

2016-2018年交通基建重点工程规划

-

2016

2017

2018

项目数（个）

投资总额（亿元）

项目数（个）

投资总额（亿元）

项目数（个）

投资总额（亿元）

铁路

34

7803

29

4946

23

6994

公路

27

2449

14

1309

13

2000

水路

3

39

4

503

3

54

机场

16

1745

12

1198

22

1664

城市轨道交通

51

9098

33

4804

19

2576

合计

131

21134

92

12759

80

13288

“十二五”、“十三五”现代综合交通网规划重点指标比较

-

单位

实际值

规划值

CAGR

2010年

2015年

2015年

2020年

十二五

十三五

综合交通网总里程

万公里

432

495

490

540

2.55%

1.76%

1.铁路营业里程

万公里

9.1

12.1

12

15

5.69%

4.39%

1.1高铁

万公里

0.51

1.9

N/A

3

9.57%

　-

1.2复线率

%

41

53

50

60

　-

　-

1.3电气化率

%

46

61

60

70

　-

　-

2.公路通车里程

万公里

400.8

458

450

500

2.34%

1.77%

2.1国家高速公路通车里程

万公里

5.8

8

8.3

16.9

7.43%

16.13%

2.2国家高速公路建成里程

万公里

12.4

15

3.88%

　-

　-

　-

2.3普通国道二级及以上比重

%

60

69.4

70

　-

　-

　-

2.4乡镇通硬化路率

%

96.6

98.6

98

　-

　-

　-

2.5建制村通硬化路率

%

81.7

94.5

90

99

　-

　-

3.内河高等级航道里程

万公里

1.02

1.36

1.3

1.71

4.97%

4.69%

4.油气管网里程

万公里

7.85

11.2

15

16.5

13.83%

8.06%

5.城市轨道交通营运里程

公里

1400

3300

3000

6000

16.47%

12.70%

6.沿海港口万吨级及以上泊位数

个

1774

2207

2214

2527

4.53%

2.74%

7.民用运输机场数

个

175

207

230

260

5.62%

4.66%

8.通用机场数

个

-

300

-

500

　-

10.76%

  注：

2015年综合交通网实际总里程未公布，我们以各子项目累加估计。

  公路：

2016年我国公路固定资产投资完成额1.78万亿元，同比增长7.7%，占同期道路运输业固定资产投资的比重为54.0%。

截至2016年末，公路通车总里程达到469.63万公里，其中高速公路13.10万公里，收费公路17.11万公里，等级公路里程占比90%。

2017年1-11月我国交通固定资产投资达到1.98万亿元，同比增长21.1%，其中11月单月完成投资2175亿元，同比上升14.65%。

2016年以来增速较高的主要原因是受益于地方政府加速通过PPP模式推进公路建设，以及交通扶贫政策推动下，农村公路建设投资大幅增长，2017年1-11月农村公路建设完成投资4617亿元，同比增长38.6%。

全国公路建设投资同比增速

东部、中部和西部地区公路建设投资同比增速

不同类型公路建设投资同比增速

不同类型公路投资占全国公路建设投资比重

  根据《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，到2020年，公路通车里程将从2015的458万公里上升到500万公里。

且根据交通部2018年度工作会议要求，2018年公路主要规划指标未有大的变动，但服务民生和交通扶贫的建设计划有所提升。

2016-2017年，主要公路设计及公路施工企业订单同比增速均较高，公路施工周期一般在第2-3年形成投资高峰期，因此我们预计2017/18年公路投资仍将维持较快增长，预计同比增速分别为21%/16%。

2015-2018年公路主要指标规划

-

2015

2016

2017

2018

新增高速公路通车里程（公里）

-

4500

5000

5000

新改建国省干线公路（万公里）

-

1.6

1.6

1.6

新改建农村公路（万公里）

20

20

20

20

新增通硬化路建制村（个）

-

7000

7000

5000

新增通客车建制村（个）

2000

4000

4000

5000

乡道及以上公路安全生命防护工程（万公里）

3

5

8

18

危桥改造（座）

3000

1500

1800

2500

  铁路：

2017年全国铁路固定资产完成投资8010亿元，同比下滑0.06%，较2016年降幅缩减2.15pct。

其中国家铁路固定资产投资7606亿元，同比下滑0.92%。

新开工项目35个，投产新线3038公里，“四纵四横”高铁网提前建成运营。

截至2017年末，我国铁路运营里程达到12.7万公里，其中高铁运营里程2.5万公里。

地方铁路投资和铁路混改比例上升，预计将弥补中国铁路总公司基建投资的下滑。

中国铁总2017年前三季度审计报告显示，完成基建投资3528.58亿元，同比下滑12.56%，2015-2016年基建投资同比分别下滑2.68%、3.94%。

2014年铁路投融资改革开展后，国家积极鼓励地方合资建设铁路，国家铁路占比震荡下行，2017年国家铁路完成投资7606亿元，占全国铁路固定资产投资的比重为94.96%，较2016年降低0.82pct；地方铁路固定资产投资为404亿元，占比5.04%，较2016年上升0.82pct。

此外，铁路混改积极推进股权投资多元化，鼓励建立市场化运营企业，目前已落地的包括山东（济青、鲁南）、浙江（杭绍台、杭温）等省市的多条线路，我们预计未来类似的合资模式占比将继续提升。

全国铁路固定资产投资及同比增速

中国铁总基建投资及同比增速

  根据《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，2018年推进铁路项目共23个，新改扩建6476公里，总投资额约6994亿。

根据中国铁总年度工作会议要求，2018年将安排全国铁路固定资产投资7320亿元，同比下降8.61%，其中国家铁路7020亿元，同比下降7.70%，投产新线4000公里。

而根据《铁路“十三五”发展规划》，2016-2020年全国铁路固定资产投资规模将达3.5-3.8万亿元，因此我们预计2019-2020年平均每年需完成铁路固定资产投资5827-7327亿元，铁路投资整体稳健。

国家铁路固定资产投资同比增速及占比

  2016年我国城市轨道交通完成投资3847亿元，同比增长4.45%，较2015年增速下滑22.59pct。

2017年初步统计，累计有34个城市建成投运城轨线路5021.7公里，新增4个运营城市33条运营线路，合计868.9公里，较2016年大幅增长62.5%。

“十三五”期间仍是城轨交通建设的高峰期，2020年规划运营里程6000公里，五年新增2700公里，剔除2016/17年已经投入运营的536/869公里，我们测算2018-2020年每年还需投入运营432公里。

根据国家发展改革委、交通运输部2016年5月联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，2018年我国计划新增城市轨道交通规划里程416公里，共计19个轨交项目，总投资额达到2576亿。

2017年共有52条轨道交通新开工，合计里程1416公里，总投资8217亿元，预计2017年在建可研批复总投资4.32万亿元；2018年将有26座城市新开工轨道交通55条（段），合计里程1339公里，总投资约7726亿元，2018年年末预计在建可研批复总投资达5.09万亿元。

按2016年轨交固定资产资产投资占当年批复总投资11%的比例测算，我们预计2017年/18年分别完成轨交投资4750/5600亿元，同比增长23.48%/17.88%。

中国城市轨道交通运营、在建及2018年投资预测

项目

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018年预测

城市（座）

15

18

22

25

30

34

-

轨道交通（条）

69

81

92

105

124

157

-

运营里程（公里）

2064

2746

3173

3618

4153

5022

-

实际新增（公里）

321

395

427

445

535

869

　-

当年完成轨交投资（亿元）

1914

2165

2899

3683

3847

4750

5600

在建里程（公里）

2600

3892

4073

4448

5637

　-

　-

在建可研批复总投资（亿元）

-

16046

20658

26337

34995

43212

50938

当年新开工（亿元）

-

-

　-

　-

　-

8217

7726

从主要路桥基建公司新签订单的高增长，也可以观测未来几年的交通基建固定资产投资情况。

根据中国中铁、中国铁建、中国交建2016年年报，三家企业是目前国内主要的铁路和公路勘察设计、施工企业，其中两铁在铁路/轨交基建工程市场的份额分别为90%/80%以上，在铁路/轨交勘察设计市场的份额分别为60%/70%以上，而在高速公路基建市场，两铁市场份额合计约50%，中国交建市场份额约为30%。

因此三家主要的铁路/轨交/公路企业订单能够在一定程度上表征行业未来投资情况。

2017年前三季度，中国中铁、中国铁建、中国交建勘察设计订单分别同比增长50.25%、54.08%、7.47%，其中中国交建受Q3单季度下滑35.37%影响。

2017年Q1公路施工订单分别同比增长132.84%、296.35%、50.10%，按开工滞后于订单半年到一年的周期判断，2017年公路投资高增长与Q1订单高速增长有较强关联性。

2017年前三季度公路施工订单继续同比增长129.60%、78.89%、92.12%，因此我们预计2018年公路投资将继续维持较快增长，预测同比增长16%具有合理性。

主要企业勘察设计订单同比增速

主要企业公路施工订单同比增速

此外，2018年内河及机场建设投资预计小幅增长。

水运（内河与港口）和民航（机场）等领域的建设也是交通基建的重要组成部分，但由于占比较小，2016年占交通运输投资的比重均为4%，对整体基建投资的预测影响较小。

2017年1-11月内河建设完成投资504.05亿元，同比增长5.18%；沿海建设完成投资608.10亿元，同比下滑21.88%，二者合计的水运基建投资1112.15亿元，同比下滑11.57%。

“十三五”期间内河及沿海建设总投资预计为5000亿元，因此我们预计2017/18年投资同比增速分别为-12%/-20%。

2017年民航基本建设和技术改造投资825亿元，同比增长5.5%，全年新开工、续建机场项目260个，新建成投产机场11个，年末机场总数达229个。

“十三五”期间民航计划总投资6500亿元，我们按60%的基本建设投资占比测算，五年基本建设投资预计为3900亿元，因此我们预计2018年民航基建投资同比增速为6.50%。

内河建设及沿海建设投资同比增速

民航基本建设投资及同比增速

  除了交通基建，在水利与电源投资方面，水利投资预计将保持15%增长。

根据2018年全国水利厅局长会议，2017年我国落实水利投资7176亿元，完成水利建设投资7015亿元，同比增长15%，新开工16项节水供水重大水利工程，在建投资规模超过9000亿元。

在精准扶贫和美丽中国指引下，2018年6月底前将全面建立河长制，2018年年底前全面建立湖长制，因此我们预计2018水利投资仍将保持较快增长，预计同比增速15%。

电源基建方面，由于火电供给侧改革推进超预期，风电严控新增产能，导致电源基建投资连续两年大幅下滑。

2017年1-11月电源基建投资2329亿元，同比下滑13.39%，降幅较去年同期扩大0.72pct。

其中，火电、风电、水电、核电基本建设投资完成额占电源基建投资的比重分别为29%、25%、21%、14%，投资额分别同比增长-27%、-16%、2%、-13%，仅水电实现正增长。

参考《电力发展“十三五”规划》等，我们预计2018年电源基建投资同比增长0%。

水利建设投资及同比增速

电源基建投资及同比增速

  综上，我们预计2017/18年传统的重点领域（交通运输、水利、电源）合计投资为4.48/4.97万亿元，分别同比增长12.62%/11.05%。

2017年1-11月广义基建投资15.72万亿元，同比增长15.83%，我们假设全年同比增长16%，2017/18年重点传统基建项目投资占广义基建比重稳步下降，分别为25.39%/24.62%，那么2018年广义基建投资同比增速预计为14.49%。

重点传统基建项目投资及增速预测

-

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018E

公路

12596

12714

13692

15461

16513

17784

21519

24962

YOY（%）

9.70%

0.94%

7.69%

12.92%

6.80%

7.70%

21.00%

16.00%

铁路（基本建设）

4611

5185

5328

6623

6692

6412

6444

5993

YOY（%）

-34.80%

12.45%

2.76%

24.31%

1.04%

-4.18%

0.50%

-7.00%

轨道交通

1628

1914

2165

2899

3683

3847

4750

5600

YOY（%）

-4.10%

17.57%

13.11%

33.90%

27.04%

4.45%

23.48%

17.88%

内河及沿海建设

1405

1494

1528

1460

1457

1396

1228

1228

YOY（%）

19.90%

6.33%

2.28%

-4.45%

-0.21%

-4.19%

-12.00%

0.00%

民航（基本建设）

688

712

717

734

769

782

825

879

YOY（%）

6.40%

3.56%

0.62%

2.46%

4.78%

1.70%

5.50%

6.50%

水利

3086

3964

3758

4083

5452

6100

7015

8067

YOY（%）

33.00%

28.46%

-5.21%

8.66%

33.53%

11.88%

15.00%

15.00%

电源基建

3927

3732

3717

3686

3936

3429

2983

2983

YOY（%）

-1.10%

-4.97%

-0.40%

-0.83%

6.78%

-12.88%

-13.00%

0.00%

重点项目投资合计

27941

29715

30904

34946

38503

39750

44765

49712

YOY（%）

-

6.35%

4.00%

13.08%

10.18%

3.24%

12.62%

11.05%

广义基建投资

66946

77172

93621

112174

131265

152012

176333

201887

重点项目占比（%）

41.74%

38.51%

33.01%

31.15%

29.33%

26.15%

25.39%

24.62%

广义基建YOY（%）

-

15.27%

21.32%

19.82%

17.02%

15.80%

16.00%

14.49%

  美丽中国与美好生活推动环保及市政设施投资快速增长，2018年预计同比增速20%左右。

与传统基建增速放缓不同的是，围绕生态环保治理和城市消费升级的细分基建领域投资近几年快速增长。

2017年1-11月，生态保护和环境治理业完成固定资产投资3474亿元，同比增长23.60%，占广义基建投资比重为2.21%；公共设施管理业完成固定资产投资6.24万亿元，同比增长23.30%，占广义基建投资比重为39.69%。

其中，生态保护投资占比较小，环境治理业占比达79%，且提升速度快，2015年占比44.7%的水污染治理投资同比增长41.6%。

2015年以来，在PPP等模式推动下，水污染治理继续快速增长。

公共设施管理业投资中，市政设施占比最大，2015年在公共设投资中达70%，且同比增长15.8%。

  2015年四季度以来，在PPP模式推动下，生态环保与市政基建投资同比快速增长。

2017年2月，市政投资同比增速高达35.80%，4月生态环保投资同比增速高达50.40%，此后在PPP规范和地方政府去杠杆背景下，投资增速快速下滑，但仍稳定在20%以上。

考虑到“十三五”期间美丽中国与消费升级仍将是最主要的演进逻辑，因此我们预计2018年生态环保及公共市政基建投资的同比增速仍将在20%左右。

生态环保与市政基建投资同比增速

生态环保与市政基建投资占广义基建投资比重

  基建资金到位与基建投资紧密相关，新背景下融资成为市场担忧基建增速重要因素。

与2014年不同的另一背景是，当前市场预期全球处于加息通道，国内金融经济去杠杆的关键阶段，流动性进入实体进度较慢，因此对基建项目的落地，即工程施工订单能否顺利转化为固定资产投资存在一定担忧。

前文我们通过政策规划、公司订单等预计2017/18年广义基建投资同比增速16/14%，传统基建重点项目投资同比增速13%/11%，生态环保和市政设施投资同比增速20%，我们进一步从基建投资的资金来源分析能否达成。

与市场观点不同，我们认为融资缺口一方面是统计口径的差异和资金到位的自然迟滞，但更为重要的可能是PPP模式下高估了此前基建投资增速，且2017年融资缺口存在扩大趋势。

一般地，根据固定资产投资的资金来源不同，可分为国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金等五类，但由于到位资金统计的是固定资产投资单位在报告期内实际收到的各种货币资金，导致与固定资产投资额存在缺口。

2015年下半年以来在PPP模式的快速发展下，基建投资与资金实际到位的缺口快速扩大，2015年融资缺口为4510亿元，而2016年广义基建投资完成额15.2万亿元，同比增长15.8%；而实际到位的基建投资资金13.6万亿元，同比增长7.4%，资金缺口1.6万亿元。

比较2015年和2016年快速扩大的融资缺口，主要来自交通中的道路和铁路，电热水气中的电力和水务，环保市政中的水利、生态环保和市政公共设施。

这与PPP中占比最大的领域基本吻合，截至2016年12月末，交通运输领域已签约落地PPP项目186个，投资额7429亿元，占全部落地项目的33.31%。

而截2017年9月末，财政部PPP库中落地项目投资额前三位是市政工程、交通运输、城镇综合开发，分别为1.52万亿元、1.17万亿元、0.47万亿元，合计占落地项目投资额总数的76.9%，且考虑到2017年实际较为紧张的流动性情况，我们预计2017年基建融资缺口较2016年大概率继续扩大。

基建投资资金来源与投资完成额

基建投资资金来源分类构成

基建投资与资金到位同比增速

2017年9月