电子商务行业并购的财务效应分析毕业设计.docx
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电子商务行业并购的财务效应分析毕业设计
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电子商务行业并购的财务效应分析
学院
会计与金融学院
专业：
姓名：
指导老师：
财务管理
学号：
职称：
教授
中国·珠海
二○一五年五月
诚信承诺书
本人郑重承诺：
我所呈交的毕业论文《电子商务行业并购的财务效应分析》是在指导教师的指导下，独立开展研究取得的成果，文中引用他人的观点和材料，均在文后按顺序列出其参考文献，论文使用的数据真实可靠。
承诺人签名：
日期：
2015年5月30日
电子商务行业并购的财务效应分析
摘要
企业并购指的是企业之间通过一定的方式进行兼并和收购。
是企业法人以自愿，等价为前提，合法取得其他法人产权的行为。
企业并购主要包括股权收购，资产收购，公司合并等形式。
随着经济的不断发展，越来越多的人选择通过电子平台进行日常消费，电子商务行业日益壮大。
电子商务指的是在全球范围内，通过网络的方式，买卖双方以不见面的前提进行商贸活动，实现购物消费，资金交易目的的一种新型的商业运营模式。
为了寻求自身更好的的发展，电商企业往往会通过并购的方式加强自身的实力，拓展企业的业务。
在我国经济发展的大趋势下，国内电商的并购行为也逐渐增多。
本文主要分析的是电子商务行业并购的财务效应。
目前，电商行业在我国的发展可谓是蒸蒸日上，对该行业进行分析是十分必要的。
本文将选取目前国内较为领先的几家电商的并购行为进行分析，解析这种并购行为对企业自身以及整个行业的影响，并提出自己的见解。
关键词：
企业并购；电商行业；财务效应；提出见解；
FinancialEffectOfE-CommerceIndustryMergersAndAcquisitions
Abstract
Mreferstomergersandacquisitionsbetweencompaniesthroughacertainway.Itisavoluntarycorporateequivalentofthepremise,legallyacquiredpropertyotherlegalacts.Mergersandacquisitionsincludingtheacquisitionofequity,assetacquisitions,mergersandotherforms.Astheeconomycontinuestodevelop,moreandmorepeoplechoosetoconducttheirdailyconsumptionbyelectronicplatform,e-commerceindustrygrowing.E-commercereferstotheworld,throughanetworkofway,donotmeetthebuyersandsellerstoconductcommercepremise,achieveshopping,anewbusinessmodelfundstradingpurposes.Inordertoseekbetterdevelopmentoftheirownelectricitysuppliercompaniestendtoreinforcetheirstrengththroughmergersandacquisitionstoexpandthecompany'sbusiness.InthebigtrendofChina'seconomicdevelopment,mergersandacquisitionsofdomesticelectricitysupplierisgraduallyincreasing.Thispaperanalyzesthefinancialeffectsofe-commerceindustrymergersandacquisitions.Currently,theelectricitysupplierindustryinChina'sdevelopmentcanbedescribedasflourishing,theindustryanalysisisnecessary.Thispaperwillselectafewmoreleadingdomesticappliancebusinessacquisitionbehavioranalysis,parsingtheimpactofthismergerontheirownbehavioraswellastheentireindustry,andmadetheirviews.
Keywords:
Mergersandacquisitions;electricitysupplierindustry;financialeffect;offerinsight
目录
一、引言1
二、本论1
（一）电商行业并购的情况概述1
1.电商行业并购的现状1
2.电商并购的主要方式及影响2
3.论文研究意义3
（二）电商行业并购的财务效应分析3
1.筹资效应3
2.企业价值增值效应5
3.投机效应6
4.财务预期效应7
5.资本成本效应8
6.时间价值效应9
7.生产经营效应10
8.资金杠杆效应10
（三）电子商务行业并购行为分析12
（四）建议意见13
1.抓住机会，寻求并购13
2.重视政府支持13
3.规范法律法规13
4.不要盲目投资13
三、结论14
参考文献15
致谢16
一、引言
随着经济的不断发展，越来越多的人选择通过电子平台进行日常消费，电子商务行业日益壮大。
一般人们说的电子商务，就是一种基于网络技术，在全世界进行商业交易，并且在此过程中买卖双方非面对面交易的运营模式。
为了寻求自身更好的的发展，电商企业往往会通过并购的方式加强自身的实力，拓展企业的业务。
在我国经济发展的大趋势下，国内电商的并购行为也逐渐增多。
然而，事事皆有自身的风险与机遇。
电商行业的并购行为对其自身到底会有怎样的影响，这种行为又是否会影响到国家经济呢？
一般来说，并购所能带给企业的影响是双重的，并购过程中会有很多因素的影响，并购给企业带来的财务效应也是多种多样的。
本文将通过对国内几家较为突出的电商企业的并购行为进行财务效应分析，总结归纳该行业并购所产生的成果以及可能的弊端，并提出相应的意见建议，得出结论。
二、本论
（一）电商行业并购的情况概述
1.电商行业并购的现状
在过去的2014年中，电子商务行业发生了很多大事件，XX收购糯米网，力源信息以11%的股权收购云汉电芯，腾讯入股大众点评，阿里巴巴在美上市等，这些事件都在向外表示出这样的一种信息：
相对于过去的朦胧发展，电商行业正以势不可挡的趋势逐步壮大。
电商行业正式进入到整合阶段，整个行业在发展壮大的同时正面临着巨大的挑战。
国内学者通过研究发现，电子商务行业逐渐趋向阵营化，大部分电商寻求收购或整合以做大自身实力。
行内有专家认为：
随着电商并购的不断增多，电商市场已形成阵营化。
现如今国内较为突出的电商平台仅剩下天猫、苏宁、京东以及亚马逊中国。
其他电商企业要么实力不够强大，要么就是已经被这四大平台逐步收购，受到大型电商的挤压，前景堪忧。
2.电商并购的主要方式及影响
表2.1电商主要并购方式及影响
电商并购的目标及主要形式
并购引起的
挑战
并购带来的
机会
代表案例
上游与下游相关企业的兼并过程
下游并购电商企业零售，开发网上零卖业务
线上和线下资源整合的困难
使用线下买卖促成电商发展
帮助线下企业进入电商行业
国美电器—库巴网
互联网企业并购电商企业，开展电商业务
两种不同平台对接的困难
使用互联网的客户资源及平台
腾讯网--易迅网
电商并购有关服务业
专业化分工很难超越
完善客户体验
提高竞争力
京东—网银在线
投资方
披露时间
被投资方
交易金额
股权占比
投资意图
腾讯
2012.05
易迅
未披露
未披露
促成电商自营业务
2011.06
珂兰
未披露
未披露
布局垂直电商领域
F团
未披露
未披露
支付宝
安卡支付
未披露
未披露
构造航空支付领域
苏宁电器
红孩子
0.66亿美元
100%
迅速切入母婴和化妆品电商领域
国美电器
2010．11
库巴网
0.48亿人民币
80%
全力进军电子商务行业
新浪
麦考林
0.66亿美元
19%
构造电子商务
3.论文研究意义
电商作为一种崭新的商业贸易形式，正处于不断发展之中。
电子商务活动是以计算机网络为载体，通过B2B，B2C,C2C等方式进行交易活动。
这类活动以便利、快速、安全可靠的优势冲破时间、区域的局限，成为一种普受群众喜好的电子化商务活动形式。
电子商务的发展速度之快。
远远超出我们的想象，普及速度之快令人难以置信，它不但带来了巨额的商机与利润，更改变了人们的生活消费形式。
摆脱了时间、空间和人为条件上的局限，百姓的生活和事业将变得更加便利、机动和自若，讯息渠道更宽，信息传输更快。
正所谓“商场如战场”，无论出于什么行业，每一次的投资并购行为都要像打战一般严阵以待。
如今国内电商领头者已经逐步形成“电商生态圈”，以此为中心发展业务。
在并购过程中，稍有不慎就可能万劫不复。
并购不仅仅是一次简单的商业行为，更是并购双方一次绝佳的交流整合的机会。
并购过程中产生的财务效应也因人而异。
一次成功的并购行为将给企业的发展带来不可估量的推动，有助于企业打开融资通道，扩大再投资，同时能够不断完善自身，为消费者带来更多价值体验。
（二）电商行业并购的财务效应分析
早在前几年，电商行业并购就狂潮迭起，2012年的时候苏宁以0.66亿美元将昔日B2C行业老大红孩子收购之后，电商行业并购竞争更是群雄争霸。
可以预测，未来几年的业务领域将出现更多的并购案例，马云和马化腾——双马与业务为核心产业，大企业之间将更加直接和频繁的碰撞。
电商企业为了能够在竞争激烈的市场环境中脱颖而出，为了扩大自身的实力，降低运营成本，往往会采取并购的商业行为。
有效发挥并购活动，可以带来很多的财务效应，而这些金融效应往往是并购的动机
1.筹资效应
对于一个企业来说，运营资金在并购过程中是至关重要的。
资金短缺是企业的一个致命的打击，将无法继续发展。
而对于一家正在不断寻求发展壮大的企业来说，充足的资金能够使它在日常运营，投资等各项商业行为中脱颖而出，能够及时抓住机遇，扩大实力，成为行业中的佼佼者。
不同的操作条件下，在企业不同的资本，通过并购实现优势互补，使企业并购能够获得融资，兼并和收购实现低成本融资的目的。
并购企业以低价购入被并购企业的股权等，对于并购企业来说降低了成本，同时，这对被并购方也是有一定的益处的。
并购之后被并购方将提高自身的偿债能力，在改组的过程中也可以降低相应的管理费用，这为其进行外部融资减少了阻碍。
以阿里巴巴收购优酷土豆为例。
2014年4月28日，阿里巴巴集团将对优酷土豆公司的控股比例提高到16.5%。
消息传出后，优酷土豆股价大涨。
阿里巴巴作为近几年国内电商行业的领军人物，在电商领域不断收购其他企业以拓展自身业务，先后收购了雅虎中国，优酷土豆等企业，使得阿里巴巴的实力不断发展。
优酷土豆是在2012年由优酷和土豆两家企业以100%换股的方式合并而成，是中国网络视频行业的领军企业。
阿里巴巴收购优酷土豆16.5%股权，意味着阿里巴巴已有意进军网络视频市场。
图2.1阿里巴巴并购优酷土豆后优酷土豆股价增长
2014年的时候阿里巴巴做出收购优酷土豆这一决策，主要有两个方面的考虑。
一方面当时阿里巴巴上市在即，需要尽快通过各种投资行为扩大自己的业务渠道，从而提高整体IPO估值；而另一方面，在竞争日趋剧烈的视频网站行业，优酷土豆也急需资本支撑以及移动平台等入口资源支持。
阿里巴巴收购优酷土豆，二者可谓各取所需，但联合创造的融合互联网文化娱乐生态系统也将对现有的视频行业排名现状和发展造成了很大的影响
2.企业价值增值效应
企业价值是指企业利用相应的财政政策，以企业预期的自由现金流量的加权平均资本成本为贴现率折现的现值，通过以价值为核心的管理，使利益相关者取得满意回报的能力。
在并购行为发生后，企业会扩大规模，风险及成本会有所降低，盈利能力有所提高，双方股价会上涨，从而产生企业价值增值效应。
2014年6月，阿里巴巴用1.92亿美元获得了广州恒大足球队50%的股份，另一半股份属于中国房地产公司恒大集团。
广州恒大足球队是中国国内最成功的足球队之一，在其成功取得亚洲杯冠军之后，广州恒大迅速打响了本土足球品牌，这也是阿里巴巴CEO马云看中恒大的主要原因。
通过此次并购行为，马云将公司名字冠于足球队名之中，广州恒大改名广州恒大淘宝队。
这在无形之中也在向外推广了阿里巴巴旗下品牌名称。
同时，随着足球活动有助于传播信息和社会网络传播，有助于捕捉消费者的注意力，增强品牌宣传效果。
同时，利用企业本身已有的知名度，又可以反向提高足球队的大众知名度。
这类多重双向的覆盖推广的模式，扩张了品牌的边界，深化了品牌的形象。
图2.2恒大地产股市变动图
从股市走势图可以看出，恒大在阿里巴巴收购50%股权广州恒大之后，恒大地产股价涨势明显（2014年7月），这说明此次并购行为对于恒大股价来说是有利的，同时，并购给恒大带来的是成本的降低，恒大会有更多的资金去支持其自身的运营。
3.投机效应
投机效应与企业的并购行为是相辅相生的。
企业在并购过程中产生的非生产性收益，促成投机活动的产生，改善企业的财务状况。
并购行为会给企业带来一定的投机效应，同时这种效应又推动了并购活动的发生。
被并购企业利用并购时机对自身内部进行整顿，得以更高的价格出售，从而获得更高的资金。
2012年五月，腾讯公司正式控股易迅网。
自2010年起，腾讯与易迅就开始启动战略合作，随着时间的推移，腾讯逐步完成对易迅参股。
单从电商行业来讲，易迅网以其高效率赢得一众好评，而腾讯看上的正是这一点。
在2011年初，各大企业开始了“抢购”电商项目的狂潮，腾讯在这个机会面前可谓是“毫不手软”，迅速收购了一批垂直电商，为其旗下的“网购”打下基础。
并购发生后，易迅成功转型为一个自营平台运营者，腾讯也逐步梳理业务结构，实现资源整合效率的提升。
图2.3腾讯2012年电商业务数据
当前，腾讯旗下拥有多家电商，其中包括商城、拍拍、搜搜团购、网购，和至少10家多样化以及垂直电商网站、社区，总投资达到20亿美元。
腾讯网对其实现控股或参股，如：
珂兰钻石、艺龙、好乐买、同程网、F团、妈妈网、高朋等等。
在2012年收购了易迅网之后，腾讯网的电商业务销售量明显增加，腾讯在电商行业又迈进了一步。
2014年3月，腾讯集团宣布，易迅网转手京东商城，腾讯以2.14亿美元对京东参股。
也就是说，在腾讯收购易迅网的两年后，腾讯用易迅网向京东换取了15%的控股权，腾讯通过并购易迅后对其内部进行整合，提高了易迅的价值，从而以更高的价格“卖”给了京东，获取更高的利益。
在这整个并购的过程中，最得益者当属腾讯。
腾讯高瞻远瞩地看好易迅的发展，迅速将其纳入囊中，再寻找合适的时机转手京东，换取京东股权，最终实现并购过程中的投机效应。
腾讯在其2014年第一季度的财报中表示，在电子商务战略转变的背景下，腾讯的电子商务业务营业收入仍取得同比增长。
于2014年3月实现与京东的交易后，腾讯不再确认来自腾讯交易平台上的实物商品交易服务费收入。
展望未来，随着腾讯投资京东，腾讯合作的重点将发生转移，从电子商务交易的收入将有所提高，最终减少损失，降低成本。
4.财务预期效应
在并购过程中，市场会因为并购行为而对企业股票发生变化。
一般来说，市场股价不会轻易就大幅跌涨，但是调查发现，在企业发生并购行为之后，由于市场对企业的评价有所提高，从而股价也随着上涨。
2010年底，国美电器宣布在库巴的80%股权的收购，总价0.48亿元，国美进入电子商务领域。
按照双方协议，库巴网的家电销售以及采购全部由国美提供，同时将国美实体店原有的家电产品给予库巴网销售，另外，国美还负责库巴网的物流配送、售后服务、信息管理等服务。
通过此次并购，原本奄奄一息的库巴网得到了一个喘息的机会，大力发展B2C电商模式产业，其财务状况在国美注资之后有所好转。
两年后的2012年5月23日，国美再次宣布，斥资0.12亿元完成全收编库巴网，实现整体的国美化。
从案例中不难看出，正是因为2010年底国美对库巴的注资，使得库巴网得以继续运营，并最终在两年后以更高的价格出售，从而获得更高的资金。
国美方面，收购库巴之后，国美电器顺利进入电商领域。
目前，我国家电零售业正在加快转型步伐，电子商务营销是必不可少的途径。
国美利用库巴网销售自家家电企业，是国美在新形势下做出的重要战略决策。
同时，从整个家电市场上讲，国美面临的竞争压力太大。
收购，成功涉足电商行业，是国美填补电子商务类业务短缺最迅捷的方式。
此外，电商营销也能最快的知道消费者的需求和喜好，方便国美在生产方面及时作出相应的调整。
库巴方面，库巴网作为一家B2C电商企业，虽然能够通过网络营销获取大量的订单，但是由于自身实力有限，供应链整合太难，货源不稳定，无法给顾客很好的消费体验。
在库巴被国美收购之后，其物流、采购甚至是产品均由国美提供，极大地改善了库巴网的运营状况。
总的来看，国美电器收购库巴网，是实现其发展电商业务的必要途径，同时，这也是市场竞争压力太大造成的无奈之举，并购为国美电器在电子商务新潮下维持其原本网络市场占有率奠定了基础。
但在未来的发展中，也有一些商业风险，关键是如何把线下的资源整合，最大限度地创造可持续发展的协同效应。
5.资本成本效应
众所周知，企业的资本主要来源于两个方面，即内部融资和外部融资。
由于内部融资没有利息和股利等成本的支出，使得其成为了企业融资选择的首要方式。
外部融资，就是企业汲取其他经济主体的储蓄，使之转化为己方投资的过程，主要包括银行贷款、股权融资、租赁融资、商业信用、开发银行贷款和非正规金融机构等六种来源。
对于寻求投资机会的企业来说，可以通过并购内部资金短缺的企业，使成本降低。
2012年9月25日，苏宁集团宣布，苏宁以6600万美元成功收购红孩子。
红孩子是一家主要经营母婴产品的垂直B2C企业。
2012年发生的这起并购事件引起了电商界的广泛关注。
红孩子在被并购后，仍旧继续自立运作，不受苏宁影响，其旗下原有母婴产品将与苏宁易购的母婴品类销售业务执行整合。
相关产品都将由红孩子团队运营。
苏宁将提供仓储，物流给红孩子，红孩子的物流系统将纳入苏宁的本体。
苏宁集团董事长表示，此次并购将给苏宁及红孩子的发展带来一定的效益。
并购整合之后有助于苏宁在电商这一领域加速建设，引进电商人才；对于红孩子来说，并购后的整合将使它逐渐成长为一个全面的，多功能的母婴行业领导品牌企业。
表2.3苏宁云商集团股份有限公司2013年主要财务指标单位：
亿元
项目
报告期内
上年同期
同比变动幅度（%）
营业总收入
1，054.33
983.57
7.19%
营业利润
1.61
30.13
-94.65%
利润总额
1.45
32.41
-95.50%
加权平均净资产收益率
1.29%
10.61%
-9.32%
本报告期末
本报告期初
同比变动幅度（%）
总资产
820.67
761.61
7.75%
归属于上市公司股东所有者权益
284.00
284.59
-0.21%
苏宁集团2013年的年报表示，经统计，“红孩子”母婴、化妆品等销售收入（2013年1月1日-2013年3月31日期间）及开放平台业务、商旅、充值、彩票、团购等虚拟产品代售业务规模合计约为42亿元（含税，均未包括在苏宁合并利润表销售收入）。
从苏宁2013年的年报可以看出，苏宁在收购了红孩子公司之后，其自身原本的经营业务并没有受到太大的冲击，显而易见的，红孩子的加入使得苏宁的零售业务在母婴用品方面得到了拓展，增加了苏宁的经营收入。
同时，红孩子方面，在被苏宁收购之后，红孩子成功扭转了之前几年一直亏损的局面，销售业绩有所回暖。
在苏宁收购红孩子的一年后，红孩子方面表示全年销售达到了15亿元，预计未来业绩仍会上涨。
可以说，在并购之后的一年里，苏宁和红孩子双方都尝到了此次收购的甜头。
然而，凡事有利必有弊。
随着时间的推移，并购双方之间的问题逐渐显现出来。
首先，在并购之后，苏宁和红孩子曾大力推行线下实体店业务，并采用双线同价的方式。
这种方式由于实体店的各项运营成本的增加而一直饱受争议。
从整个母婴零售市场上看，采用双线同价无疑对线下其他母婴销售企业造成很大的冲击，在一定程度上破坏了这个市场的平衡。
其次，收购后的加速发展也使得红孩子有点招受不住。
依靠着苏宁强大的背景，红孩子一开始即能收到大量的订单，但是以红孩子本身的实力根本无法完成，客户信赖度下降，客户体验满意度也在这个过程中有所降低。
最后，两个公司的物流模式在收购之后就合为一体，但是由于两家企业原本的物流模式是完全不同的，这也使得物流运输成本急剧加大，双方的营业利润不增反降。
双方负责人对此都表示不满意。
6.时间价值效应
俗话说的好“时间就是金钱。
”在这个飞速发展的网络时代，企业对于机会的把握尤为重要。
当企业及时抓住商机进行并购，就能更好的发展自身实力；另一方面，如果犹豫不决，机会稍纵即逝，而错过机会，只能扼腕叹息。
再者，在通胀的压力下，货币购买力随着时间流逝逐渐下降，并购成本也会增加。
总而言之，时间价值对于一个企业而言是举足轻重的。
7.生产经营效应
企业间的并购会对企业的生产经营产生影响，它可以降低企业的交易费用和产品成本。
两家公司通过并购，可以由其中一家公司提供货源，如此便能极大的降低交易成本，达到资源的有效配置。
如国美电器收购库巴网，国美通过向库巴网提供产品，达到其线上交易的目的。
品牌效应也减少商店运营成本；同时，库巴网利用国美提供货源，也降低了其产品的销售成本。
在这次并购过程中，双方基本实现了共赢。
此外，产品职能相同的产业部门并购在一起，既能提高彼此的品牌号召力，同时也能降低人工成本和相关费用，生产能力有所提高，也能降低购买材料的成本。
如XX收购PPS视频网站，在XX的爱奇艺的结合下，既能提供用户的消费体验，在网络流量方面也降低了成本，更好地配置资源。
8.资金杠杆效应
杠杆收购融资是基于合并，特别是某些企业通过企业重组和计划中的其他企业的收购与被收购企业的结构调整，资产和未来收益作为抵押，利用来自银行的资金，进行收购行为的一种财务管理活动。
一般来说，借入资金应达到收购资金总额的70%－80%，剩余部分则为自有资金，运用财务杠杆效应便可成功的收购企业或其部分股权。
通过杠杆收购形式重新组建后的公司总负债率应为85%以上，且负债中大部分为银行的借贷资金。
在当前市场经济条件下，企业逐渐走向集约化、大型化发展，生产的规模性已然成为企业在激烈的竞争中立于不败之地必不可少的条件之一。
对企业而言，利用杠杆收购这种先进的融资策略，不但可以快速的筹借到资金，而且一般情况下，收购一家企业无论如何都要比新建一家企业来的快、而且效率
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