1516年大三财务管理期末复习题 2word文档良心出品.docx
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1516年大三财务管理期末复习题2word文档良心出品
一、A公司2014年有关资料如下所示：
单位：
万元
项目
年初数
年末数
金融资产
31
15
金融负债
131
215
资产总计
431
515
负债合计
231
285
利润表
2014年 单位：
万元
项目
本期金额
一、营业收入
750
减：
营业成本
640
营业税金及附加
27
销售费用
12
管理费用
8.23
财务费用
22.86
资产减值损失
0
加：
公允价值变动收益
0
投资收益（经营）
1
二、营业利润
40.91
加：
营业外收入
16.23
减：
营业外支出
0
三、利润总额
57.14
减：
所得税费用
17.14
四、净利润
40
（2）A公司2013年的税后经营净利率为6.25%，净经营资产净利率为15%，税后利息率为10%，净财务杠杆为40%。
（3）财务费用全部为利息费用。
（4）2014年没有增发新股也没有进行股票回购。
要求：
<1>、计算2014年的平均净经营资产、平均净金融负债和税后经营净利润。
<2>、计算或填列下表中的财务比率。
主要财务比率
2013年
2014年
销售税后经营净利率
6.25%
净经营资产周转次数
2.4
净经营资产净利率
15%
税后利息率
10%
经营差异率
5%
净财务杠杆
40%
杠杆贡献率
2%
权益净利率
17%
主要财务比率
2013年
2014年
销售税后经营净利率
6.25%
7.4667%
净经营资产周转次数
2.4
2.0548
净经营资产净利率
15%
15.34%
税后利息率
10%
10.67%
经营差异率
5%
4.67%
净财务杠杆
40%
69.77%
杠杆贡献率
2%
3.26%
权益净利率
17%
18.60%
<3>、对2014年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算：
①净经营资产净利率、杠杆贡献率变动对权益净利率的影响；
②经营差异率、净财务杠杆变动对杠杆贡献率的影响；
③净经营资产净利率、税后利息率变动对经营差异率的影响；
④销售税后经营净利率、净经营资产周转次数变动对净经营资产净利率的影响。
<4>、如果2015年净财务杠杆不能提高了，请指出提高权益净利率和杠杆贡献率的有效途径。
<5>、在不改变经营差异率的情况下，2015年想通过增加借款（投入生产经营）的方法提高权益净利率，请您分析一下是否可行。
答案：
<1>经营资产＝资产总计－金融资产
年初经营资产＝431－31＝400（万元）
年末经营资产＝515－15＝500（万元）
经营负债＝负债合计－金融负债
年初经营负债＝231－131＝100（万元）
年末经营负债＝285－215＝70（万元）
净经营资产＝经营资产－经营负债
年初净经营资产＝400－100＝300（万元）
年末净经营资产＝500－70＝430（万元）
平均净经营资产＝（300＋430）/2＝365（万元）
净金融负债＝金融负债－金融资产
年初净金融负债＝131－31＝100（万元）
年末净金融负债＝215－15＝200（万元）
平均净金融负债＝（100＋200）/2＝150（万元）
平均所得税税率＝17.14/57.14×100%＝30%
税后利息费用＝22.86×（1－30%）＝16（万元）
税后经营净利润＝净利润＋税后利息费用＝40＋16＝56（万元）
<2>
主要财务比率
2008年
2009年
销售税后经营净利率
6.25%
7.4667%
净经营资产周转次数
2.4
2.0548
净经营资产净利率
15%
15.34%
税后利息率
10%
10.67%
经营差异率
5%
4.67%
净财务杠杆
40%
69.77%
杠杆贡献率
2%
3.26%
权益净利率
17%
18.60%
销售税后经营净利率＝税后经营利润/营业收入×100%＝56/750×100%＝7.4667%
净经营资产周转次数＝营业收入/平均净经营资产＝750/365＝2.0548
净经营资产净利率＝税后经营净利润/平均净经营资产×100%＝56/365×100%＝15.34%
税后利息率＝税后利息/平均净金融负债×100%＝16/150×100%＝10.67%
经营差异率＝净经营资产净利率－税后利息率＝15.34%－10.67%＝4.67%
期初股东权益＝431－231＝200（万元）
期末股东权益＝515－285＝230（万元）
平均股东权益＝（200＋230）/2＝215（万元）
净财务杠杆＝平均净金融负债/平均股东权益×100%＝150/215×100%＝69.77%
杠杆贡献率＝经营差异率×净财务杠杆＝4.67%×69.77%＝3.26%
权益净利率＝净经营资产净利率＋杠杆贡献率＝15.34%＋3.26%＝18.60%
<3>2009年与2008年相比，权益净利率提高（上升1.6%），原因如下：
①权益净利率＝净经营资产净利率＋杠杆贡献率
2008年：
17%＝15%＋2%
2009年：
18.60%＝15.34%＋3.26%
净经营资产净利率提高对权益净利率的影响＝15.34%－15%＝0.34%
杠杆贡献率提高对权益净利率的影响＝3.26%－2%＝1.26%
②杠杆贡献率＝经营差异率×净财务杠杆
2008年：
2%＝5%×40%
2009年：
3.26%＝4.67%×69.77%
经营差异率降低对杠杆贡献率的影响＝（4.67%－5%）×40%＝－0.132%
净财务杠杆提高对杠杆贡献率的影响＝4.67%×（69.77%－40%）＝1.39%
③经营差异率＝净经营资产净利率－税后利息率
2008年：
5%＝15%－10%
2009年：
4.67%＝15.34%－10.67%
净经营资产净利率提高对经营差异率的影响＝15.34%－15%＝0.34%
税后利息率提高对经营差异率的影响＝10%－10.67%＝－0.67%
④净经营资产净利率＝销售税后经营净利率×净经营资产周转次数
2008年：
15%＝6.25%×2.4
2009年：
15.34%＝7.4667%×2.0548
销售税后经营净利率提高对净经营资产净利率的影响＝（7.4667%－6.25%）×2.4＝2.92%
净经营资产周转次数降低对净经营资产净利率的影响＝7.4667%×（2.0548－2.4）＝－2.58%
结论：
由于净经营资产净利率提高，使权益净利率上升0.34%；杠杆贡献率提高，使权益净利率上升1.26%。
二者共同作用使权益净利率上升1.6%。
经营差异率降低，使杠杆贡献率下降0.132%；净财务杠杆提高，杠杆贡献率上升1.39%。
二者共同作用使杠杆贡献率上升1.26%。
税后经营净利率提高，使净经营资产净利率上升2.92%，净经营资产周转次数降低，使净经营资产净利率下降2.58%。
二者共同作用使净经营资产净利率上升0.34%。
<4>由于税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高权益净利率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产净利率。
<5>经营差异率（4.67%）为正数，表明借款产生的税后经营净利润大于借款的税后利息，增加借款增加的净利润为正数，会增加净利润，提高权益净利率，所以可行。
二、甲公司上年度财务报表主要数据如下：
单位：
万元
销售收入
2000
税后利润
200
股利
40
收益留存
160
年末负债
1200
年末股东权益
800
年末总资产
2000
<1>、计算上年的销售净利率、资产周转率、收益留存率、权益乘数和可持续增长率
<2>、假设本年符合可持续增长的全部条件，计算本年的销售增长率以及销售收入
<3>、假设本年销售净利率提高到12%，收益留存率降低到0.4，不增发新股和回购股票，保持其他财务比率不变，计算本年的销售收入、销售增长率、可持续增长率和股东权益增长率
<4>、假设本年销售增长率计划达到30%，不增发新股和回购股票，其他财务比率指标不变，计算资产周转率应该提高到多少
<5>、假设本年销售增长率计划达到30%，不增发新股和回购股票，其他财务比率指标不变，计算销售净利率应该提高到多少
<6>、假设本年销售增长率计划达到30%，不增发新股和回购股票，其他财务比率指标不变，计算年末权益乘数应该提高到多少
答案：
<1>销售净利率＝200/2000×100%＝10%
资产周转率＝2000/2000＝1（次）
收益留存率＝160/200＝0.8
权益乘数＝2000/800＝2.5
可持续增长率
＝10%×1×0.8×2.5/（1－10%×1×0.8×2.5）
＝25%
<2>由于符合可持续增长的全部条件，因此，本年的销售增长率＝上年的可持续增长率＝25%
本年的销售收入＝2000×（1＋25%）＝2500（万元）
<3>假设本年销售收入为W万元，则：
根据“资产周转率不变”可知，本年末的总资产＝W/1＝W
根据“资产负债率不变”可知，本年末的股东权益＝W×800/2000＝0.4W
本年增加的股东权益＝0.4W－800
根据“不增发新股和回购股票”可知，本年的收益留存＝本年增加的股东权益＝0.4W－800
而本年的收益留存
＝本年的销售收入×12%×0.4＝0.048W
所以存在等式：
0.4W－800＝0.048W
解得：
本年销售收入W＝2272.73（万元）
本年的销售增长额
＝2272.73－2000＝272.73（万元）
本年的销售增长率
＝272.73/2000×100%＝13.64%
本年的可持续增长率
＝12%×0.4×2.5×1/（1－12%×0.4×2.5×1）
＝13.64%
本年的股东权益增长率
＝（0.048×2272.73）/800×100%＝13.64%
<4>本年销售收入
＝2000×（1＋30%）＝2600（万元）
本年的收益留存
＝2600×10%×0.8＝208（万元）
本年末的股东权益
＝800＋208＝1008（万元）
本年末的资产＝1008×2.5＝2520（万元）
本年的资产周转率＝2600/2520＝1.03（次）
即资产周转率由1次提高到1.03次。
<5>假设本年销售净利率为S，则：
本年末的股东权益
＝800＋2000×（1＋30%）×S×（160/200）
＝800＋2080×S
根据资产周转率和资产负债率不变可知：
本年的股东权益增长率＝销售增长率＝30%
本年末的股东权益＝800×（1＋30%）＝1040
因此：
1040＝800＋2080×S
解得：
S＝11.54%
<6>本年的销售收入
＝2000×（1＋30%）＝2600（万元）
根据资产周转率（等于1）不变可知：
年末的总资产＝2600/1＝2600（万元）
根据“销售净利率和收益留存率不变”可知：
本年的收益留存
＝160×（1＋30%）＝208（万元）
根据“不增发新股和回购股票”可知：
本年增加的股东权益＝本年的收益留存＝208（万元）
年末的股东权益＝800＋208＝1008（万元）
年末的权益乘数＝2600/1008＝2.58
三、以下是有关三家公司证券、市场组合和无风险资产的数据：
证券
期望报酬率
标准差
与市场组合的相关系数
贝塔系数
公司甲
13%
0.38
A
0.9
公司乙
18%
B
0.4
1.1
公司丙
25%
0.65
0.35
C
市场组合
15%
0.20
D
E
无风险资产
5%
F
G
H
要求：
<1>、计算表中字母所代表的数字；
<2>、对甲乙丙三家公司的股票提出投资建议。
<3>、如果公司甲的股票预计明年的每股股利为2元，未来股利增长率为4%，计算公司甲的股票价值。
答案：
<1>根据贝塔系数定义公式：
0.9＝A×0.38/0.2，得：
A＝0.47
1.1＝0.4×B/0.2，得：
B＝0.55
C＝0.35×0.65/0.2＝1.14
由于市场和自身的相关系数是1，所以D＝1；
由于市场组合的β为1，所以E＝1
由于无风险资产的标准差为0，所以F＝0；
由于无风险资产和市场组合的相关系数为0，所以G＝0；
由于无风险资产的贝塔系数为0，所以H＝0。
<2>甲公司
R＝Rf＋β（Rm－Rf）＝5%＋0.9×（15%－5%）＝14%
根据CAPM，甲公司股票的必要报酬率为14%，表格中甲公司的股票期望报酬率只有13%，因此甲公司的股票被高估，应该卖掉。
乙公司
R＝Rf＋β（Rm－Rf）＝5%＋1.1×（15%－5%）＝16%
根据CAPM，乙公司股票的必要报酬率为16%，表格中乙公司股票的期望报酬率为18%，因此乙公司的股票被低估了，应该买入。
丙公司
R＝Rf＋β（Rm－Rf）＝5%＋1.14×（15%－5%）＝16.4%
根据CAPM，丙公司的股票的必要报酬率为16.4%，表格中丙公司股票的期望报酬率为25%，因此C公司的股票被低估了，应该买入。
<3>股票价值＝2/（14%－4%）＝20（元）。
四、甲公司2008年年初对A设备投资1000000元，该项目2010年年初完工投产，2010年、2011年、2012年年末预期收益分别为200000元、300000元、500000元，银行存款利率为12％。
（计算结果取整数）
<1>、按单利计算，2010年年初投资额的终值。
<2>、按复利计算，并按年计息，2010年年初投资额的终值。
<3>、按复利计算，并按季计息，2010年年初投资额的终值。
<4>、按单利计算，2010年年初各年预期收益的现值之和。
<5>、按复利计算，并按年计息，2010年年初各年预期收益的现值之和。
<6>、按复利计算，并按季计息，2010年年初各年预期收益的现值之和。
答案：
<1>F＝1000000×（1＋12％×2）＝1240000（元）
<2>F＝1000000×（1＋12％）2＝1254400（元）
<3>F＝1000000×（1＋12％÷4）2×4＝1266800（元）
<4>P＝200000/（1＋12％）＋300000/（1＋12％×2）＋500000/（1＋12％×3）＝788154（元）
<5>P＝200000×（1＋12％）－1＋300000×（1＋12％）－2＋500000×（1＋12％）－3
＝773640（元）
<6>有效年利率＝（1＋12％/4）4－1＝12.55％
P＝200000/（1＋12.55％）＋300000/（1＋12.55％）2＋500000/（1＋12.55％）3
＝765223.5（元）
五、甲公司目前的资本结构为：
长期债券1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。
其他有关信息如下：
（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1010元/张；
（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；
（3）国库券利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；
（4）公司所得税为25%；
（5）由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。
<1>、计算债券的税后成本（提示：
税前成本介于5%－6%之间）
<2>、按照资本资产定价模型计算普通股成本
<3>、按照债券报酬率风险调整法计算留存收益成本
<4>、计算其加权平均资本成本
答案：
<1>1010＝1000×5.25%×（P/A，Kd，10）＋1000×（P/F，Kd，10）
1010＝52.5×（P/A，Kd，10）＋1000×（P/F，Kd，10）
因为：
52.5×（P/A，6%，10）＋1000×（P/F，6%，10）
＝52.5×7.3601＋1000×0.5584＝944.81
52.5×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10）
＝52.5×7.7217＋1000×0.6139＝1019.29
所以：
（K－5%）/（6%－5%）
＝（1010－1019.29）/（944.81－1019.29）
解得：
债券的税前成本K＝5.12%
则债券税后成本＝5.12%×（1－25%）＝3.84%
<2>该股票的β系数＝0.5×3.9/3.0＝0.65
普通股成本＝5%＋0.65×8%＝10.2%
<3>留存收益成本＝3.84%＋5%＝8.84%
<4>资本总额＝1000＋1500＋1500＝4000（万元）
加权平均资本成本＝1000/4000×3.84%＋1500/4000×10.2%＋1500/4000×8.84%＝8.10%
六、某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。
预计该公司未来3年进入成长期，净收益第一年增长14%，第二年增长14%，第三年增长8%，第四年及以后将保持其净收益水平。
该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。
该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
要求：
<1>、假设投资的必要报酬率为10%，计算股票的价值（精确到0.01元）；
<2>、如果股票的价格为24.89元，计算股票的收益率（精确到1%）。
答案：
<1>计算股票价值：
预计第一年的每股股利
＝2×（1＋14%）＝2.28（元）
预计第二年的每股股利
＝2.28×（1＋14%）＝2.60（元）
预计第三年的每股股利
＝2.60×（1＋8%）＝2.81（元）
根据“采用固定股利支付率政策”可知，净收益增长率＝每股股利增长率，由于第4年及以后将保持其净收益水平，即净收益不变，所以，第4年及以后各年的每股股利不变，均等于第3年的每股股利2.81元，即从第3年开始，各年的每股股利均为2.81元。
股票价值
＝2.28×（P/F，10%，1）＋2.60×（P/F，10%，2）＋2.81/10%×（P/F，10%，2）
＝27.44（元）
<2>计算预期收益率：
设预期收益率为i，则：
24.89＝2.28×（P/F，i，1）＋2.60×（P/F，i，2）＋（2.81/i）×（P/F，i，2）
当i＝11%时：
2.28×（P/F，i，1）＋2.60×（P/F，i，2）＋（2.81/i）×（P/F，i，2）＝24.89
所以预期收益率为11%。
七、、有一面值为4000元的债券，票面利率为4%，2008年5月1日发行，2013年5月1日到期，三个月支付一次利息（1日支付），假设投资的必要报酬率为8%。
要求：
<1>、计算该债券在发行时的价值；
<2>、计算该债券在2012年4月1日的价值；
<3>、计算该债券在2012年5月1日（割息之前和割息之后）的价值。
答案：
<1>每次支付的利息＝4000×4%/4＝40（元），共计支付20次，由于每年支付4次利息，因此折现率为8%/4＝2%。
发行时的债券价值
＝40×（P/A，2%，20）＋4000×（P/F，2%，20）
＝40×16.3514＋4000×0.6730
＝3346.06（元）
<2>在到期日之前共计支付5次利息（时间分别是2012年5月1日，2012年8月1日，2012年11月1日，2013年2月1日和2013年5月1日），到期时按照面值归还本金。
可以先计算本金和5次利息在2012年5月1日的现值，得出2012年5月1日的债券价值，然后再复利折现1个月计算得出2012年4月1日的债券价值。
复利折现时需要注意，由于一个付息期为3个月，所以，1个月为1/3个付息期，即：
2012年4月1日的债券价值＝2012年5月1日的现值×（P/F，2%，1/3）。
2012年5月1日的债券价值
＝40＋40×（P/A，2%，4）＋4000×（P/F，2%，4）
＝40＋40×3.8077＋4000×0.9238
＝3887.51（元）
2012年4月1日的债券价值
＝3887.51×（P/F，2%，1/3）
＝3887.51×0.9934
＝3861.85（元）
八、某企业为免税企业，计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：
（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，营运资本投资50万，全部资金于建设起点一次投入，初始期为0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）90万，不包含财务费用年总成本费用60万元。
（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，营运资本投资80万。
初始期2年，经营期为5年，固定资产投资于初始期起点投入，营运资本投资于初始期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年付现成本80万。
全部流动资金于终结点收回。
<1>、计算甲、乙方案各年的净现金流量；
<2>、计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期；
<3>、该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值；
答案：
<1>①甲方案各年的净现金流量
折旧＝（100－5）/5＝19（万元）
NCF0＝－150（万元）
NCF1～4＝（90－60）＋19＝49（万元）
NCF5＝49＋50＋5＝104（万元）
②乙方案各年的净现金流量
NCF0＝－120（万元）
NCF1＝0（万元）
NCF2＝－80（万元）
NCF3～6＝170－80＝90（万元）
NCF7＝90＋80＋8＝178（万元）
<2>①甲方案包括初始期的静态投资回收期
＝150/49＝3.06（年）
②乙方案不包括初始期的静态回收期
＝200/90＝2.22（年）
乙方案包括建设期的静态投资回收期
＝2＋2.22＝4.22（年）
<3>①甲方案的净现值
＝49×（P/A，10%，4）＋104×（P/F，10%，5）－150
＝69.90（万元）
②乙方案的净现值
＝90×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋178×（P/F，10%，7）－80×（P/F，10%，2）－120
＝141.00（万元）
九、A公司适用的所得税税率为25%。
对于明年的预算出现三种方案。
第一方案：
维持目前的经营和财务政策。
预计销售50000件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本和费用为125万元。
公司的资本结构为：
500万元负债（利息率5%），普通股50万股。
第二方案：
更新设备并用负债筹资。
预计更新设备需投资200万元，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100元／件，固定成本将增加至120万元。
借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。
第三方案：
更新设备并用股权筹资。
更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。
预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。
要求：
<1>、计算三个方案下的联合杠杆系数。
<2>、根据上述结果分析：
哪个方案的风险最大？
<3>、计算三个方案下，每股收益为零的销售量（万件）。
<4>、如果公司销售量下降至15000件，第二和第三方案哪一个更好些？
答案、<1>方案一：
联合杠杆系数＝边际贡献/税前利润
＝5
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