1516年大三财务管理期末复习题 2word文档良心出品.docx

1、1516年大三财务管理期末复习题 2word文档良心出品一、A公司2014年有关资料如下所示： 单位：万元项目年初数年末数金融资产3115金融负债131215资产总计431515负债合计231285利润表 2014年 单位：万元 项目本期金额一、营业收入750减：营业成本640营业税金及附加27销售费用12管理费用8.23财务费用22.86资产减值损失0加：公允价值变动收益0投资收益（经营）1二、营业利润40.91加：营业外收入16.23减：营业外支出0三、利润总额57.14减：所得税费用17.14四、净利润40（2）A公司2013年的税后经营净利率为6.25%，净经营资产净利率为15%，税后

2、利息率为10%，净财务杠杆为40%。（3）财务费用全部为利息费用。（4）2014年没有增发新股也没有进行股票回购。要求：、计算2014年的平均净经营资产、平均净金融负债和税后经营净利润。、计算或填列下表中的财务比率。主要财务比率2013年2014年销售税后经营净利率6.25%净经营资产周转次数2.4净经营资产净利率15%税后利息率10%经营差异率5%净财务杠杆40%杠杆贡献率2%权益净利率17%主要财务比率2013年2014年销售税后经营净利率6.25%7.4667%净经营资产周转次数2.42.0548净经营资产净利率15%15.34%税后利息率10%10.67%经营差异率5%4.67%净财务

3、杠杆40%69.77%杠杆贡献率2%3.26%权益净利率17%18.60%、对2014年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算：净经营资产净利率、杠杆贡献率变动对权益净利率的影响；经营差异率、净财务杠杆变动对杠杆贡献率的影响；净经营资产净利率、税后利息率变动对经营差异率的影响；销售税后经营净利率、净经营资产周转次数变动对净经营资产净利率的影响。、如果2015年净财务杠杆不能提高了，请指出提高权益净利率和杠杆贡献率的有效途径。、在不改变经营差异率的情况下，2015年想通过增加借款（投入生产经营）的方法提高权益净利率，请您分析一下是否可行。答案： 经营资产资产总计金融资产年初经营资产43

4、131400（万元）年末经营资产51515500（万元）经营负债负债合计金融负债年初经营负债231131100（万元）年末经营负债28521570（万元）净经营资产经营资产经营负债年初净经营资产400100300（万元）年末净经营资产50070430（万元）平均净经营资产（300430）/2365（万元）净金融负债金融负债金融资产年初净金融负债13131100（万元）年末净金融负债21515200（万元）平均净金融负债（100200）/2150（万元）平均所得税税率17.14/57.14100%30%税后利息费用22.86（130%）16（万元）税后经营净利润净利润税后利息费用401656（万

5、元） 主要财务比率2008年2009年销售税后经营净利率6.25%7.4667%净经营资产周转次数2.42.0548净经营资产净利率15%15.34%税后利息率10%10.67%经营差异率5%4.67%净财务杠杆40%69.77%杠杆贡献率2%3.26%权益净利率17%18.60%销售税后经营净利率税后经营利润/营业收入100%56/750100%7.4667%净经营资产周转次数营业收入/平均净经营资产750/3652.0548净经营资产净利率税后经营净利润/平均净经营资产100%56/365100%15.34%税后利息率税后利息/平均净金融负债100%16/150100%10.67%经营差异

6、率净经营资产净利率税后利息率15.34%10.67%4.67%期初股东权益431231200（万元）期末股东权益515285230（万元）平均股东权益（200230）/2215（万元）净财务杠杆平均净金融负债/平均股东权益100%150/215100%69.77%杠杆贡献率经营差异率净财务杠杆4.67%69.77%3.26%权益净利率净经营资产净利率杠杆贡献率15.34%3.26%18.60% 2009年与2008年相比，权益净利率提高（上升1.6%），原因如下： 权益净利率净经营资产净利率杠杆贡献率2008年：17%15%2%2009年：18.60%15.34%3.26%净经营资产净利率提高

7、对权益净利率的影响15.34%15%0.34%杠杆贡献率提高对权益净利率的影响3.26%2%1.26% 杠杆贡献率经营差异率净财务杠杆2008年：2%5%40%2009年：3.26% 4.67%69.77%经营差异率降低对杠杆贡献率的影响（4.67%5%）40%0.132%净财务杠杆提高对杠杆贡献率的影响4.67%（69.77%40%）1.39%经营差异率净经营资产净利率税后利息率2008年：5%15%10%2009年：4.67%15.34%10.67%净经营资产净利率提高对经营差异率的影响15.34%15%0.34%税后利息率提高对经营差异率的影响10%10.67%0.67%净经营资产净利率

8、销售税后经营净利率净经营资产周转次数2008年：15%6.25%2.42009年：15.34%7.4667%2.0548销售税后经营净利率提高对净经营资产净利率的影响（7.4667%6.25%）2.42.92%净经营资产周转次数降低对净经营资产净利率的影响7.4667%（2.05482.4）2.58%结论：由于净经营资产净利率提高，使权益净利率上升0.34%；杠杆贡献率提高，使权益净利率上升1.26%。二者共同作用使权益净利率上升1.6%。经营差异率降低，使杠杆贡献率下降0.132%；净财务杠杆提高，杠杆贡献率上升1.39%。二者共同作用使杠杆贡献率上升1.26%。税后经营净利率提高，使净经营

9、资产净利率上升2.92%，净经营资产周转次数降低，使净经营资产净利率下降2.58%。二者共同作用使净经营资产净利率上升0.34%。 由于税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高权益净利率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产净利率。 经营差异率（4.67%）为正数，表明借款产生的税后经营净利润大于借款的税后利息，增加借款增加的净利润为正数，会增加净利润，提高权益净利率，所以可行。二、甲公司上年度财务报表主要数据如下：单位：万元销售收入2000税后利润200股利40收益留存160年末负债1200年末股东权益800年末总资产2000、计算上年的销售净利率、资产周转率、

10、收益留存率、权益乘数和可持续增长率、假设本年符合可持续增长的全部条件，计算本年的销售增长率以及销售收入、假设本年销售净利率提高到12%，收益留存率降低到0.4，不增发新股和回购股票，保持其他财务比率不变，计算本年的销售收入、销售增长率、可持续增长率和股东权益增长率、假设本年销售增长率计划达到30%，不增发新股和回购股票，其他财务比率指标不变，计算资产周转率应该提高到多少、假设本年销售增长率计划达到30%，不增发新股和回购股票，其他财务比率指标不变，计算销售净利率应该提高到多少、假设本年销售增长率计划达到30%，不增发新股和回购股票，其他财务比率指标不变，计算年末权益乘数应该提高到多少答案： 销

11、售净利率200/2000100%10%资产周转率2000/20001（次）收益留存率160/2000.8权益乘数2000/8002.5可持续增长率10%10.82.5/（110%10.82.5）25% 由于符合可持续增长的全部条件，因此，本年的销售增长率上年的可持续增长率25%本年的销售收入2000（125%）2500（万元） 假设本年销售收入为W万元，则：根据“资产周转率不变”可知，本年末的总资产W/1W根据“资产负债率不变”可知，本年末的股东权益W800/20000.4W本年增加的股东权益0.4W800根据“不增发新股和回购股票”可知，本年的收益留存本年增加的股东权益0.4W800而本年的

12、收益留存本年的销售收入12%0.40.048W所以存在等式：0.4W8000.048W解得：本年销售收入W2272.73（万元）本年的销售增长额2272.732000272.73（万元）本年的销售增长率272.73/2000100%13.64%本年的可持续增长率12%0.42.51/（112%0.42.51）13.64%本年的股东权益增长率（0.0482272.73）/800100%13.64% 本年销售收入2000（130%）2600（万元）本年的收益留存260010%0.8208（万元）本年末的股东权益8002081008（万元）本年末的资产10082.52520（万元）本年的资产周转率2

13、600/25201.03（次）即资产周转率由1次提高到1.03次。 假设本年销售净利率为S，则：本年末的股东权益8002000（130%）S（160/200）8002080S根据资产周转率和资产负债率不变可知：本年的股东权益增长率销售增长率30%本年末的股东权益800（130%）1040因此：10408002080S解得：S11.54% 本年的销售收入2000（130%）2600（万元）根据资产周转率（等于1）不变可知：年末的总资产2600/12600（万元）根据“销售净利率和收益留存率不变”可知：本年的收益留存160（130%）208（万元）根据“不增发新股和回购股票”可知：本年增加的股东权

14、益本年的收益留存208（万元）年末的股东权益8002081008（万元）年末的权益乘数2600/10082.58三、以下是有关三家公司证券、市场组合和无风险资产的数据： 证券期望报酬率标准差与市场组合的相关系数贝塔系数公司甲13%0.38A0.9公司乙18%B0.41.1公司丙25%0.650.35C市场组合15%0.20DE无风险资产5%FGH要求：、计算表中字母所代表的数字；、对甲乙丙三家公司的股票提出投资建议。、如果公司甲的股票预计明年的每股股利为2元，未来股利增长率为4%，计算公司甲的股票价值。 答案： 根据贝塔系数定义公式：0.9A0.38/0.2，得：A0.471.10.4B/0.

15、2，得：B0.55C0.350.65/0.21.14由于市场和自身的相关系数是1，所以D1；由于市场组合的为1，所以E1由于无风险资产的标准差为0，所以F0；由于无风险资产和市场组合的相关系数为0，所以G0；由于无风险资产的贝塔系数为0，所以H0。 甲公司RRf（RmRf）5%0.9（15%5%）14%根据CAPM，甲公司股票的必要报酬率为14%，表格中甲公司的股票期望报酬率只有13%，因此甲公司的股票被高估，应该卖掉。乙公司RRf（RmRf）5%1.1（15%5%）16%根据CAPM，乙公司股票的必要报酬率为16%，表格中乙公司股票的期望报酬率为18%，因此乙公司的股票被低估了，应该买入。丙

16、公司RRf（RmRf）5%1.14（15%5%）16.4%根据CAPM，丙公司的股票的必要报酬率为16.4%，表格中丙公司股票的期望报酬率为25%，因此C公司的股票被低估了，应该买入。 股票价值2/（14%4%）20（元）。四、甲公司2008年年初对A设备投资1000000元，该项目2010年年初完工投产，2010年、2011年、2012年年末预期收益分别为200000元、300000元、500000元，银行存款利率为12。（计算结果取整数）、按单利计算，2010年年初投资额的终值。、按复利计算，并按年计息，2010年年初投资额的终值。、按复利计算，并按季计息，2010年年初投资额的终值。、按

17、单利计算，2010年年初各年预期收益的现值之和。、按复利计算，并按年计息，2010年年初各年预期收益的现值之和。、按复利计算，并按季计息，2010年年初各年预期收益的现值之和。答案： F1000000（1122）1240000（元） F1000000（112）21254400（元） F1000000（1124）241266800（元） P200000/（112）300000/（1122）500000/（1123）788154 （元） P200000（112）1300000（112）2500000（112）3773640（元） 有效年利率（112/4 ）4112.55P200000/（112.5

18、5）300000/（112.55）2500000/（112.55）3765223.5（元）五、甲公司目前的资本结构为：长期债券1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。其他有关信息如下：（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1010元/张；（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；（3）国库券利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；（4）公司所得税为25%；（5）由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。、计算债券的税后成本（提示：税前成本介

19、于5%6%之间）、按照资本资产定价模型计算普通股成本、按照债券报酬率风险调整法计算留存收益成本、计算其加权平均资本成本答案： 101010005.25%（P/A，Kd，10）1000（P/F，Kd，10）101052.5（P/A，Kd，10）1000（P/F，Kd，10）因为：52.5（P/A，6%，10）1000（P/F，6%，10）52.57.360110000.5584944.8152.5（P/A，5%，10）1000（P/F，5%，10）52.57.721710000.61391019.29所以：（K5%）/（6%5%）（10101019.29）/（944.811019.29）解得：债

20、券的税前成本K5.12%则债券税后成本5.12%（125%）3.84% 该股票的系数0.53.9/3.00.65 普通股成本5%0.658%10.2% 留存收益成本3.84%5%8.84% 资本总额1000150015004000（万元）加权平均资本成本1000/40003.84%1500/400010.2%1500/40008.84%8.10%六、某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来3年进入成长期，净收益第一年增长14%，第二年增长14%，第三年增长8%，第四年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没

21、有增发普通股和发行优先股的计划。要求：、假设投资的必要报酬率为10%，计算股票的价值（精确到0.01元）；、如果股票的价格为24.89元，计算股票的收益率（精确到1%）。 答案： 计算股票价值：预计第一年的每股股利2（114%）2.28（元）预计第二年的每股股利2.28（114%）2.60（元）预计第三年的每股股利2.60（18%）2.81（元）根据“采用固定股利支付率政策”可知，净收益增长率每股股利增长率，由于第4年及以后将保持其净收益水平，即净收益不变，所以，第4年及以后各年的每股股利不变，均等于第3年的每股股利2.81元，即从第3年开始，各年的每股股利均为2.81元。股票价值2.28（P

22、/F，10%，1）2.60（P/F，10%，2）2.81/10%（P/F，10%，2）27.44（元） 计算预期收益率：设预期收益率为i，则：24.892.28（P/F，i，1）2.60（P/F，i，2）（2.81/i）（P/F，i，2）当i11%时：2.28（P/F，i，1）2.60（P/F，i，2）（2.81/i）（P/F，i，2）24.89所以预期收益率为11%。七、有一面值为4000元的债券，票面利率为4%，2008年5月1日发行，2013年5月1日到期，三个月支付一次利息（1日支付），假设投资的必要报酬率为8%。要求：、计算该债券在发行时的价值；、计算该债券在2012年4月1日的价值

23、；、计算该债券在2012年5月1日（割息之前和割息之后）的价值。答案： 每次支付的利息40004%/440（元），共计支付20次，由于每年支付4次利息，因此折现率为8%/42%。发行时的债券价值40（P/A，2%，20）4000（P/F，2%，20）4016.351440000.67303346.06（元） 在到期日之前共计支付5次利息（时间分别是2012年5月1日，2012年8月1日，2012年11月1日，2013年2月1日和2013年5月1日），到期时按照面值归还本金。可以先计算本金和5次利息在2012年5月1日的现值，得出2012年5月1日的债券价值，然后再复利折现1个月计算得出2012

24、年4月1日的债券价值。复利折现时需要注意，由于一个付息期为3个月，所以，1个月为1/3个付息期，即：2012年4月1日的债券价值2012年5月1日的现值（P/F，2%，1/3）。2012年5月1日的债券价值4040（P/A，2%，4）4000（P/F，2%，4）40403.807740000.92383887.51（元）2012年4月1日的债券价值3887.51（P/F，2%，1/3）3887.510.99343861.85（元）八、某企业为免税企业，计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，营运资本投资50万，全部资

25、金于建设起点一次投入，初始期为0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）90万，不包含财务费用年总成本费用60万元。（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，营运资本投资80万。初始期2年，经营期为5年，固定资产投资于初始期起点投入，营运资本投资于初始期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年付现成本80万。全部流动资金于终结点收回。、计算甲、乙方案各年的净现金流量；、计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期；、该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值；答案： 甲方案各年的净现金流量折旧（1005）

26、/519（万元）NCF0150（万元）NCF14（9060）1949（万元）NCF549505104（万元）乙方案各年的净现金流量NCF0120（万元）NCF10（万元）NCF280（万元）NCF361708090（万元）NCF790808178（万元） 甲方案包括初始期的静态投资回收期150/493.06（年）乙方案不包括初始期的静态回收期200/902.22（年）乙方案包括建设期的静态投资回收期22.224.22（年） 甲方案的净现值49（P/A，10%，4）104（P/F，10%，5）15069.90（万元）乙方案的净现值90（P/A，10%，4）（P/F，10%，2）178（P/F，1

27、0%，7）80（P/F，10%，2）120141.00（万元）九、A公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种方案。第一方案：维持目前的经营和财务政策。预计销售50000件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本和费用为125万元。公司的资本结构为：500万元负债（利息率5%），普通股50万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100元件，固定成本将增加至120万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。要求：、计算三个方案下的联合杠杆系数。、根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？、计算三个方案下，每股收益为零的销售量（万件）。、如果公司销售量下降至15000件，第二和第三方案哪一个更好些？答案、 方案一：联合杠杆系数边际贡献/税前利润5