第一部分 财务管理部分.docx

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第一部分财务管理部分

第二部分　财务管理部分

一、财务管理概论的关键考点

　　1.财务管理目标

类　型

观　点

优　点

局限性

利润最大化

利润代表了企业新创造的价值，利润增加代表着企业财富的增加，利润越多代表企业新创造的财富越多。

利润作为企业经营成果的体现，很容易从企业财务报表上得到反映。

（1）利润是一个绝对数，难以反映投入产出关系；

（2）没有考虑资金的时间价值；

（3）没有考虑利润与所承担风险的关系；

（4）可能造成经营行为的短期化。

每股收益最大化

将企业的利润与股东投入的股本联系起来。

考虑了投资额与利润的关系。

（1）没有考虑利润发生的时间；

（2）没有考虑利润与风险的关系；

（3）可能造成企业经营行为短期化。

股东财富或企业价值最大化

财富不等同于当期收益的高低，而要以企业的长远利益来衡量。

考虑了资金的时间价值和风险价值，同时避免了经营行为短期化。

企业价值的衡量十分困难。

每股市价最大化

股票价格反映了市场对企业价值的客观评价，它是企业价值最大化的另一种表现。

　　每股市价容易从市场上获得。

（1）股票价格影响因素很多；

（2）对非上市企业，利用股价最大化就非常困难。

　　2.利率的构成

　　K＝K0＋IP＋DP＋LP＋MP

　　式中：

K－名义利率；

　　　　　K0－纯利率；

　　　　　IP－通货膨胀预期补偿率；

　　　　　DP－违约风险补偿率；

　　　　　LP－流动性风险补偿率；

　　　　　MP－期限风险补偿率。

　　纯利率是指没有风险、没有通货膨胀情况下的利率,它只是受货币供求关系的影响。

　　3.资金时间价值

（1）复利终值和现值的计算

　　F＝P（1+r）n

　　其中（1+r）n称为复利终值系数，记为FVr,n。

　　P＝F/（1+r）n＝F（1+r）-n

　　其中1/（1+r）n称为复利现值系数，PVr,n。

（2）年金的计算

　　①普通年金终值

　　说明：

其中

称为年金终值系数，记为

　　②普通年金现值

　　说明：

称为年金现值系数，记为

　　③预付年金终值与现值的计算

　　a.预付年金终值

　　F＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）

　　＝普通年金终值×（1＋i）

　　b.预付年金现值

　　P＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）＝普通年金现值×（1＋i）

　　④特殊的年金计算

　　a.偿债基金的计算

　　偿债基金是为了偿还若干年后到期的债券，每年必须积累固定数额的资金。

　　从计算的角度来看，就是在普通年金终值中解出A，这个A就是偿债基金。

计算公式如下：

　　b.年均投资回收额的计算

　　年均投资回收额是为了收回现在的投资，在今后一段时间内每年收回相等数额的资金。

　　年均投资回收额的计算相当于已知年金现值计算年金的问题。

　　计算公式：

A＝P/PVAr,n

　　c.永续年金

　　永续年金是指无限期的年金，因此没有终值，但是可以计算现值。

　　现值的计算公式：

P＝A/r

　　d.递延年金

　　递延年金不是从第一期就开始发生年金，而是在几期以后每期末发生相等数额的款项，递延年金终值的计算和普通年金终值的计算一样，递延年金现值的计算要受到递延期的影响。

　　递延年金现值计算的两种方法：

　　方法1：

P＝A×（PVAr,m＋n－PVAr,m）

　　方法2：

P＝A×PVAr,n×PVr,m

　　4.投资风险价值

指　标

计算公式

结　论

期望值（率）

　　反映收益平均值，不能直接用来衡量风险。

方差

σ2＝∑[Ri－E（R）]2×Pi

　　预期收益率相同，方差越大，风险越大。

不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。

（绝对风险的大小）

标准差

　　预期收益率相同，标准差越大，风险越大。

不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。

（绝对风险的大小）

标准离差率

V＝σ/E（R）×100%

　　标准离差率越大，风险越大。

可用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。

（以相对数衡量资产的全部风险的大小，它表示每单位预期收益所包含的风险，即每一元预期收益所承担的风险的大小，反映资产的相对风险的大小）

风险报酬率

　　KR＝β×V

　　式中：

KR——风险报酬率；

　　　　　β——风险报酬系数；

　　　　　V——标准离差率。

　　风险报酬系数是企业承担风险的度量，一般由专业机构评估，也可以根据以前年度的投资项目推导出来。

　　投资报酬率的计算公式：

　　投资必要报酬率＝无风险报酬率+风险报酬率

　　K＝KF＋KR＝KF＋β×V

　　式中：

KF——无风险报酬率。

　　二、财务分析的关键考点

　　1.财务分析中常用的财务比率

（1）反映偿债能力的比率

　　①反映短期偿债能力的比率

　　A.流动比率

指标计算

　　流动比率＝流动资产/流动负债

指标评价

　　一般来说，流动比率越高，说明资产的流动性越强，短期偿债能力越强；流动比率越低，说明资产的流动性越差，短期偿债能力越弱。

　　过高的流动比率，可能是存货超储积压、存在大量应收账款的结果；也可能反映企业拥有过分充裕的现金，说明企业资金利用不充分，有可能降低企业的获利能力。

　　另外，企业所处行业经营性质不同，对资产的流动性要求也不同；企业经营和财务管理方式也会影响流动比率。

　　B.速动比率

指标计算

　　速动比率＝速动资产/流动负债

　　速动资产是企业在短期内可变现的资产，等于流动资产减去存货后的金额，包括货币资金、交易性金融资产和应收款项等。

指标评价

　　一般来说，速动比率越高，说明资产的流动性越强，短期偿债能力越强；速动比率越低，说明资产的流动性越差，短期偿债能力越弱。

　　各企业的速动比率应该根据行业特征和其他因素加以评价，同时还应注意对应收账款变现能力这一因素的分析。

　　C.现金比率

指标计算

　　现金比率＝现金/流动负债

　　这里所说的现金，是指现金及现金等价物。

指标评价

　　一般来说，现金比率越高，说明资产的流动性越强，短期偿债能力越强，但同时表明企业持有大量不能产生收益的现金，可能会降低企业的获利能力；现金比率越低，说明资产的流动性越差，短期偿债能力越弱。

　　②反映长期偿债能力的比率

　　A.资产负债率

指标计算

　　资产负债率＝负债总额/资产总额×100%

指标评价

　　该指标用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，反映债权人发放贷款的安全程度。

　　一般来说，负债比率越高，说明企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力越强，而债权人发放贷款的安全程度越低，企业偿还长期债务的能力越弱；反之则相反。

　　在企业资产净利润率高于负债资本成本率的条件下，企业负债经营会因代价较小使所有者的收益增加。

　　B.有形资产负债率

指标计算

　　有形资产负债率＝负债总额/（资产总额－无形资产－开发支出－商誉）×100%

指标评价

　　该指标是资产负债率的延伸，能够更加客观地评价企业偿债能力。

　　一般来说，有形资产负债率越高，说明债权人发放贷款的安全程度越低，企业偿还长期债务的能力越弱，有形资产负债率越低，说明债权人发放贷款的安全程度越高，企业偿还长期债务的能力越强。

　　C.产权比率

指标计算

　　产权比率＝负债总额/所有者权益总额×100%

指标评价

　　该指标表明由债权人提供的资金和由投资者提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。

　　一般来说，产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱；产权比率越低，说明企业偿还长期债务的能力越强。

　　产权比率与资产负债率是同方向变化的。

　　D.已获利息倍数

指标计算

　　已获利息倍数＝息税前利润/利息费用

　　公式中的利息费用是支付给债权人的全部利息，包括财务费用中的利息和计入固定资产等的利息。

已获利息倍数反映企业用经营所得支付债务利息的能力。

指标评价

　　一般来说，已获利息倍数至少应等于1。

该项指标越大，说明支付债务利息的能力越强；这项指标越小，说明支付债务利息的能力越弱。

　　③反映营运能力的比率

　　A.应收账款周转率

应收账款周转次数

指标计算

应收账款周转次数＝销售收入净额/应收账款平均余额

其中，销售收入净额＝销售收入－销售退回、折让、折扣

应收账款平均余额＝（期初应收账款＋期末应收账款）/2

指标评价

应收账款周转次数越多，说明应收账款的变现能力越强，企业应收账款的管理水平越高；应收账款周转次数越少，说明应收账款的变现能力越弱，企业应收账款的管理水平越低。

应收账款周转天数

指标计算

应收账款周转天数

＝360/应收账款周转次数

＝应收账款平均余额×360/销售收入净额

指标评价

　　应收账款周转天数越少，周转次数越多，说明应收账款的变现能力越强，企业应收账款的管理水平越高；应收账款周转天数越多，周转次数越少，说明应收账款的变现能力越弱，企业应收账款的管理水平越低。

　　【注意】平均应收账款是指未扣除坏帐准备的应收账款金额。

它是资产负债表中的“期初应收账款”、“期末应收账款”分别加上期初、期末坏帐准备的平均数。

　　B.存货周转率

存货周转

次数

指标计算

存货周转次数＝销货成本/平均存货

其中，平均存货＝（期初存货＋期末存货）/2

指标评价

存货周转次数越多，说明存货周转快，企业实现的利润会相应增加，企业的存货管理水平越高；存货周转次数越少，说明企业占用在存货上的资金越多，存货管理水平越低。

存货周转

天数

指标计算

存货周转天数

＝360/存货周转次数

＝平均存货×360/销货成本

指标评价

　　存货周转天数越少，存货周转次数越多，说明存货周转快，企业实现的利润会相应增加，企业的存货管理水平越高；存货周转天数越多，存货周转次数越少，说明企业占用在存货上的资金越多，存货管理水平越低。

　　③反映获利能力的比率

　　A.销售净利润率＝净利润/销售收入净额×100%

　　B.资产净利润率＝净利润/资产平均总额×100%

　　资产平均总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）/2

　　C.实收资本利润率＝净利润/实收资本×100%（注意该指标分母未用平均值）

　　D.净资产利润率＝净利润/所有者权益平均余额×100%

　　E.基本获利率＝息税前利润/总资产平均余额

　　F.每股收益

　　a.基本每股收益＝属于普通股股东的当期净利润/发行在外普通股加权平均数

　　其中：

发行在外普通股加权平均数＝期初发行在外普通股股数＋当期新发行普通股股数×已发行时间/报告期时间－当期回购普通股股数×已回购时间/报告期时间

　　b.稀释每股收益

　　G.市盈率

　　市盈率＝每股市场价格/每股收益

　　2.杜邦分析法

　　杜邦分析法是利用各个财务比率指标之间的内在联系，对企业财务状况进行综合分析的一种方法。

　　从考试的角度来看，需要重点掌握以下三个方面的内容：

（1）核心指标（综合性最强的财务比率）：

净资产利润率

（2）核心公式：

　　净资产利润率＝销售净利润率×资产周转率×权益乘数

　　（3）权益乘数的涵义及其计算

　　如果资产负债率提高，则权益乘数提高，所以，权益乘数和资产负债率二者是同方向变动的。

　　3.财务比率综合评价法

基本指标

财务效益状况

　　净资产收益率、总资产报酬率

资产营运状况

　　总资产周转率（次）、流动资产周转率（次）

偿债能力状况

　　资产负债率、已获利息倍数

发展能力状况

　　销售（营业）增长率、资本积累率

修正指标

财务效益状况

　　资本保值增值率、主营业务利润率、盈余现金保障倍数、成本费用利润率

资产营运状况

　　存货周转率（次）、应收账款周转率（次）、不良资产比率

偿债能力状况

　　现金流动负债比率、速动比率

发展能力状况

　　三年资本平均增长率、三年销售平均增长率、技术投入比率

　　三、财务预测和财务预算的关键考点

　　1.资金需要量预测的方法

（1）销售百分比法

　　销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测企业融资需求数量的一种方法。

　　【假设】收入、费用、资产、负债与销售收入之间存在固定的比例。

　　【预测的具体方法】——编表法、公式法。

　　【编表法】

　　①编制预计利润表

　　A.计算确定利润表各项目与销售收入的百分比；

　　假设基期利润表中销售收入100万元，销售成本70万元，则销售成本的销售百分比为70%。

其他项目同样原理计算确定。

　　B.预计预测年度利润表各项目；

　　某项目计划年度数额＝该项目销售百分比×预计年度销售额

　　假设计划年度销售收入预计为200万元，则计划年度预计的销售成本为200×70%＝140（万元）。

　　C.预计留存收益数额。

　　留存收益增加＝预计净利润×（1－股利支付率）

　　②编制预计资产负债表

　　A.区分敏感项目与非敏感项目，并计算基年资产负债表各敏感项目与销售收入的百分比；

　　【提示】敏感项目是指直接随销售额变动的资产、负债项目，例如现金、应收账款、存货、应付账款、应付职工薪酬等项目；

　　非敏感项目是指不随销售额变动的资产、负债项目，如固定资产、长期股权投资、短期借款、应付债券、实收资本、留存收益等项目。

　　假设基期销售额100万元，基期资产负债表中存货为30万元，则存货占销售收入百分比为30%。

　　B.预计预测年度资产负债表各项目。

　　敏感项目的预计数＝预计销售额×该敏感项目的销售百分比

　　假设计划年度销售收入200万元，则预计存货为：

200×30%＝60（万元）。

　　非敏感项目沿用上年数值或根据其他条件计算填列

　　C.确定追加资金需要量。

　　资金总需要量＝预计总资产－预计负债及所有者权益＝1347.2－1222.4＝124.8（万元）

　　【公式法】

　　追加资金需要量＝（敏感资产项目销售百分比－敏感负债项目销售百分比）×销售额增加－留存收益增加

（2）资金需要量预测的回归分析预测法（了解）

　　　2.利润预测常用的几项指标

　　3.预算编制方法

　　四、筹资管理的关键考点

　　1.各种筹资方式的优缺点

　　2.债券发行价格的计算

　　3.资金成本的计算

　　一般来说，资金成本从低到高的排序为：

银行借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股。

　　4.资金结构的选择方法

　　式中：

EBIT——息税前利润

　　　　　I——每年支付的利息

　　　　　T——所得税税率

　　　　　PD——优先股股利

　　　　　N——普通股股数

　　　　　S——销售收入总额

　　　　　VC——变动成本总额

　　　　　ａ——固定成本总额

　　每股收益无差别点息税前利润满足：

　　每股收益无差别点的销售额满足：

　　在每股收益无差别点下，当实际EBIT（或S）等于每股收益无差别点EBIT（或S）时，负债筹资方案和普通股筹资方案都可选。

　　当实际EBIT（或S）大于每股收益无差别点EBIT（或S）时，负债筹资方案的EPS高于普通股筹资方案的EPS，选择负债筹资方案；

　　当实际EBIT（或S）小于每股受益无差别点EBIT（或S）时，负债筹资方案的EPS低于普通股筹资方案的EPS，选择普通股筹资方案；

　　五、投资管理的关键考点

　　1.最佳现金持有量的计算

存货模式涉及到的成本

（1）持有成本，是由于持有现金损失其他投资机会而发生损失，它与现金持有量成正比；

（2）转换成本，是将有价证券转换为现金发生的手续费等开支，它与转换次数成正比，与现金持有量成反比。

持有现金的总成本为两者之和。

存货模式下的计算公式

　　式中：

　　C－持有现金总成本；

　　Q－现金持有量；

　　R－有价证券的报酬率；

　　T－全年现金需求总量；

　　F－一次的转换成本

　　2.信用政策决策

（1）计算公式

　　应收账款的机会成本＝应收账款的平均余额×机会成本率

　　＝日赊销额×平均收账时间×机会成本率

　　折扣成本＝赊销额×享受折扣的客户比率×现金折扣率

　　坏账成本＝赊销额×预计坏账损失率

　　管理成本＝赊销额×预计管理成本率

　　收账成本＝赊销额×预计收账成本率

信用条件下的利润＝销售产品的利润－应收账款的机会成本－折扣成本－坏账成本－管理成本－收账成本

（2）决策原则

　　选择给企业带来利润最大的方案

3.股票估价（了解）

　　4.债券估价

一年付息一次的债券估价模型

　　P＝I×PVAk，n＋A×PVk，n

　　其中：

　　P－债券价值；

　　k－使用的贴现率；

　　A－票面值；

　　n－债券距到期日的时间。

到期一次还本付息的债券估价模型

　　其中：

　　P－债券价值；

　　i－票面利率；

　　k－市场利率；

　　A－票面值；

　　n－债券距到期日的时间。

　　贴现发行债券的估价模型

　　其中：

　　P－债券价值；

　　A－票面值；

　　k－市场利率；

　　n－债券距到期日的时间。

　　5.固定资产投资决策

投资项目的现金净流量

项目投资后每年的现金净流量

＝各年现金流入量－各年现金流出量

＝销售收入－付现成本－所得税

＝净利润＋固定资产的折旧额

　　付现成本是不包括折旧的成本。

投资回收期法

定义

　　投资回收期是指收回全部投资所需要的期限。

计算方法

　　①若各年现金净流量相等：

　　投资回收期（年）＝投资总额÷年现金净流量

　　②若各年现金净流量不相等：

评价标准

　　投资回收期一般不能超过固定资产使用期限的一半，多个方案中则以投资回收期最短者为优。

投资回收率法

定义

　　投资回收率是年均现金净流量与投资总额的比率。

计算方法

　　投资回收率＝年均现金净流量÷投资总额

评价标准

　　通过比较各方案的投资回收率，选择投资回收率最高的方案。

净现值法

定义

　　净现值是指投资项目现金流入量减去现金流出量的净额的现值。

计算方法

　　It－第t年的现金流入量；

　　Ot－第t年的现金流出量；

　　Nt－第t年的现金净流量；

　　n－项目预计使用年限；

　　r－贴现率。

评价标准

净现值为正数的方案是可取的，否则是不可取的。

多个方案中，应选择净现值最大的方案投资。

现值指数法

定义

现值指数是指现金流入量现值与现金流出量现值的比率。

计算方法

　　It－第t年的现金流入量；

　　Ot－第t年的现金流出量；

　　n－项目预计使用年限；

　　r－贴现率。

评价标准

现值指数大于或者等于1的方案是可取的；否则不可取。

在现值指数大于1的诸多方案中，现值指数最大的方案为最优方案。

内含报酬率法

定义

内含报酬率是使投资方案现金流入量的现值与现金流出量的现值相等的贴现率。

计算方法

评价标准

　　选择内含报酬率最大的方案。

　　六、股利分配的关键考点

　　各种股利政策的基本内容和主要特点