关于A股数据分析报告.docx
《关于A股数据分析报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《关于A股数据分析报告.docx（18页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
关于A股数据分析报告
A股数据分析
一.数学模型（历史交易模型）
三个基本公式：
股票市值=市盈率*净利润，或者市值=市净率*净资产，或者市值=市销率*主营业务收入。
对A股历史数据分析发现，股票市盈率、市净率和市销率（下面统称为估值）的波动范围是一定的，对大部分上市公司而言，净利润、净资产和主营业务收入（下面统称为企业价值）则是长期增长的。
我们从估值和企业价值两部分来分析A股数据，并确定交易策略为：
选择价值成长性好的股票，选择合适的估值来买卖。
估值
企业价值
市值
下面是对这个模型的分析和修正。
二.企业成长性分析
取2001年以前的上市公司，分析2001到2009年净利润、净资产和经营现金流的增长。
下面列出的是四个影响较大的参数，另外资产收益率大于6%、投入资本金回报率大于6%、资产负债率大于50%的上市公司，都会有较好的成长性。
（一）净资产收益率
净资产收益率
数量
净利润
净资产
经营现金流
15%-
68
529.31%
358.49%
282.06%
10%-
152
482.21%
338.52%
298.82%
05%-
254
313.22%
208.50%
133.99%
00%-
225
119.91%
122.75%
219.12%
<0
155
229.69%
70.25%
117.23%
要求净资产收益率大于10%。
（二）毛利率
毛利率
数量
净利润
净资产
经营现金流
30%-
220
417.70%
255.15%
586.60%
20%-
266
239.77%
205.85%
383.65%
15%-
179
303.56%
236.32%
275.79%
10%-
139
163.97%
185.98%
358.18%
<10
79
141.94%
162.06%
272.65%
要求毛利率大于15%。
（三）净资产增长率
净资产增长率
数量
净利润
净资产
经营现金流
15%-
148
511.55%
414.84%
632.35%
10%-
184
327.95%
243.03%
293.36%
05%-
196
172.63%
167.21%
290.27%
00%-
178
115.92%
111.49%
220.47%
<0
177
-111.83%
38.22%
128.44%
要求净资产增长率大于10%。
（四）净利润增长率
净利润增长率
数量
净利润
净资产
经营现金流
15%-
189
537.75%
316.03%
366.49%
10%-
96
351.28%
221.61%
425.04%
05%-
91
192.19%
256.79%
288.18%
00%-
119
157.44%
172.72%
278.82%
<0
388
1.22%
136.73%
499.28%
要求净利润增长率大于15%。
（五）指标选择
根据综合分析，我们确定的选股标准是：
净资产收益率大于10%、毛利率大于15%、净利润增长率大于15%。
这样的选择一是考虑选股数量，净资产收益率大于15%的股票数量实在太少；二是考虑了行业，毛利率大于30%的行业有限；三是考虑了经济增长，中国名义GDP增长率达到16%，净利润增长率要达到15%以上比较合理。
当然，历史数据只代表过去，选择成长性的企业不能只靠历史数据，更多的是要分析企业的竞争优势（巴菲特所说的护城河）。
三.历史估值分析
采用净资产收益率大于10%、毛利率大于15%、净利润增长率大于15%的选股标准，分析2005年以前上市的公司10分位和90分位估值。
这是一种按市场表现进行估值计算的方法，PEG、DDM则是一种理论计算方法。
分析结果大致符合大师们的选股指标和买入估值（标黑数据）：
指标\大师
格雷厄母
巴菲特
麥克墨菲
威廉．伯恩斯
研发费用占营收＞5％
○
股东权益报酬率（净资产收益率）1-3年＞15％
○
○
○
○
负债比率＜60％
○
○
毛利率1-3年＞15％
○
现金流量1-3年＞5％
○
流动比率＞150％
○
本益比（市盈率）＜20
○
○
○
价格/净值比（市净率）＜2
○
○
营业收入成长1-3年＞20％
○
平均营益率1、3、5年＞5％
○
○
净利平均成长（净利润增长率）1-3年＞15％
○
○
○
（一）市盈率
分析股票多个指标对历史估值的影响，发现资产负债率与市盈率有较为明确的关系（高负债给予低估值）。
资产负债率
数量
市净率
市盈率
市销率
10分位
90分位
10分位
90分位
10分位
90分位
10%
5
1.8
6.4
19
48
3
12.7
20%
12
2.1
8.5
18
58
2.3
10.9
30%
19
1.8
6.4
16
58
1.5
6.5
40%
48
1.8
6.5
15
56
1.7
7.2
50%
42
1.8
6.2
13
56
1.1
4.8
60%
36
1.9
6.7
13
65
1
6
70%
16
1.8
6.9
12
74
0.9
8.7
80%
4
2
7
13
56
0.7
3.3
100%
4
1.9
6.1
10
43
1.9
8.9
10分位市盈率=20-资产负债率*10（范围10.5-19.5），90分位市盈率55。
（二）市净率
分析股票多个指标对历史估值的影响，发现ROIC与市净率有较为明确的关系（高盈利给予高估值）。
ROIC
数量
市净率
市盈率
市销率
10分位
90分位
10分位
90分位
10分位
90分位
金融股
6
1.9
6.8
12
56
2.3
11.3
4%
8
1.7
6.6
15
107
1.1
9.3
6%
35
1.6
5.8
14
65
1.2
6.5
8%
36
1.7
6
14
58
1.2
6.4
10%
32
1.8
5.8
14
53
1
5.5
12%
28
2
6.6
14
55
1.3
5.9
14%
20
2.2
7.9
14
55
1.3
4.8
16%
6
2.1
9.9
15
56
2.1
10
18%
4
2
10.3
14
53
1.8
7.2
20%
11
2.6
13.3
14
62
2.8
11.5
10分位市净率=1.3+ROIC*5（范围1.5-2.3），90分位市盈率=3.5*（1.3+ROIC*5）分位市净率。
金融股按1.8。
（三）市销率
分析股票多个指标对历史估值的影响，我们发现毛利率、净利率与市销率有较为明确的关系（高毛利、高净利给予高估值）。
但是净利率波动幅度过大而且市销率=市盈率*市净率，这样如果用市净率分析市销率不具备独立性。
毛利率
数量
市净率
市盈率
市销率
10分位
90分位
10分位
90分位
10分位
90分位
15%
12
1.7
6
13
67
0.7
3.7
20%
35
1.7
5.8
14
51
0.8
3.8
25%
27
1.8
6.3
13
59
1
6.1
30%
25
1.9
7
14
62
1.4
6.8
35%
23
1.9
7.1
14
58
1.6
8
40%
17
1.8
6.9
13
65
1.7
8.4
45%
9
2.1
7.6
14
73
2.2
9.2
50%-
38
2
7
16
57
2.9
12.9
10分位市销率=毛利率*4（范围0.6-2.4），90分位市销率=毛利率*20。
（四）指标选择
从上证指数、深证指数和中小板指数的走势来看，市盈率是主要的估值指标，1996、2005、2008年的股市底部，市场平均市盈率都接近15，而平均市净率和平均市销率则有较大的差异。
所以在估值指标选择上，优选市盈率，市净率作为参考。
对于业绩波动较大的周期性公司，选择市净率，市销率则作为参考（市销率受行业影响较大）。
（五）造成估值波动的因素
M1增速：
中国的M1增速呈现比较强的周期性和规律性，结合M1增速能更好的选择交易时机。
M1增速周期为40个月
M1对大盘平均市盈率的影响
利率：
利率的变动通过M1增速对估值产生影响，并影响大盘的最低、最高估值。
例如90年代初利率超过10%，94年深市最低市盈率到12。
中国的长期平均利率是5%，最低市盈率一般接近15。
经济政策：
经济政策通过M1增速对估值产生影响，但是对行业的影响短期内未必符合对政策的解读。
因为资本是趋利的，资本总是进入盈利能力较强的行业。
四.交易方法验证
采用净资产收益率大于10%、毛利率大于15%、净利润增长率大于15%的选股标准，2005年以前上市的公司共有186家。
市场数据从1996年到2010年，合计15年，采用每月最后一个交易日的数据来进行交易。
验证选择几只著名的股票，非周期性股票科华生物、东阿阿胶、伊利股份、张裕Ａ、烟台万华、云南白药、双汇发展、格力电器、泸州老窖、苏宁电器、盐湖股份、贵州茅台、招商银行用市盈率交易，周期性股票山东黄金、潞安环能、中联重科、兖州煤业、三一重工、中信证券用市净率交易，全部股票用市销率交易。
分为96-02、03-07、08-10三个阶段，因为这三个阶段都是上升阶段。
（一）市盈率
以市盈率<20-资产负债率*10作为买入标准，其中资产负债率采用前一年年报的数据。
共有148家公司可以买入，可以交易的月份数达到2444个，平均16.5个月。
以市盈率>55作为卖出标准。
公用151家公司可以卖出，可以交易的月份数达到4307，平均28.5个月。
验证（把卖出标准校正为市盈率>70-历史平均资产负债率*35）：
代码
名称
月份数
市值96-02
市值03-07
市值08-10
买
卖
买入
卖出
买入
卖出
买入
卖出
000423.SZ
东阿阿胶
2
12
22.67
37.42
152.44
000538.SZ
云南白药
2
47
3.73
29.42
175.24
483.76
000568.SZ
泸州老窖
15
63
22.1
341.45
000651.SZ
格力电器
26
0
61.84
217.04
000792.SZ
盐湖钾肥
6
30
38.26
117.88
640.34
000869.SZ
张裕Ａ
0
14
239.99
002022.SZ
科华生物
2
4
15.23
72.38
002024.SZ
苏宁电器
0
17
768.7
600036.SH
招商银行
5
9
4054.46
1525.16
600309.SH
烟台万华
7
23
56.33
637.09
184.66
600519.SH
贵州茅台
10
10
104.26
1560.02
（二）市净率
以市净率<1.3+ROIC*5作为买入标准，其中ROIC采用前一年年报的数据。
共有136家公司可以买入，可以交易的月份数达到1798个，平均13.2个月。
以市净率>（1.3+ROIC*5）*3.5作为卖出标准。
公用162家公司可以卖出，可以交易的月份数达到3488，平均21.2个月。
验证（把卖出标准校正为市净率>（1.3+历史平均ROIC*5）*3.5）：
代码
名称
月份数
市值96-02
市值03-07
市值08-10
买
卖
买入
卖出
买入
卖出
买入
卖出
000157.SZ
中联重科
2
18
29.38
347.97
383.25
600030.SH
中信证券
0
0
600031.SH
三一重工
14
23
34
467.93
731.12
600188.SH
兖州煤业
15
0
179.2
268.95
600547.SH
山东黄金
0
48
176.85
555.78
601699.SH
潞安环能
3
11
443.38
134.58
（三）市销率
以市销率<毛利率*4作为买入标准，其中毛利率采用前一年年报的数据。
共有100家公司可以买入，可以交易的月份数达到1633个，平均16.3个月。
以市盈率>毛利率*20作为卖出标准。
公用163家公司可以卖出，可以交易的月份数达到3871，平均24个月。
验证数据（买入标准变为市销率<历史平均毛利率*5，卖出标准变为市盈率>历史平均毛利率*20）：
代码
名称
月份数
市值96-02
市值03-07
市值08-10
买
卖
买入
卖出
买入
卖出
买入
卖出
000157.SZ
中联重科
14
47
40.74
32.81
347.97
000423.SZ
东阿阿胶
5
28
23.02
21.62
152.44
287.12
000538.SZ
云南白药
0
57
17.72
466.37
000568.SZ
泸州老窖
18
25
33.09
464.84
572.53
000651.SZ
格力电器
104
0
50.9
61.26
274.76
000792.SZ
盐湖钾肥
0
59
31.89
558.38
000869.SZ
张裕Ａ
23
2
26.26
279.89
000895.SZ
双汇发展
0
2
354.17
002022.SZ
科华生物
0
44
63.97
85.59
002024.SZ
苏宁电器
22
5
58.6
969.61
600030.SH
中信证券
0
58
1526.16
600031.SH
三一重工
15
8
34.66
482.85
600036.SH
招商银行
64
1
685.56
5475.69
1680.3
600188.SH
兖州煤业
46
0
93.8
186.4
321.49
600309.SH
烟台万华
0
40
54.96
531.32
600519.SH
贵州茅台
15
26
72.39
1397.04
1659.4
600547.SH
山东黄金
0
54
193.66
567.7
600887.SH
伊利股份
107
9
25.32
64.26
83.56
601699.SH
潞安环能
10
2
94.09
552.2
174.08
（四）M1增速周期
用估值进行交易，基本能保证以较低的价格买入，较高的价格卖出，但是很多阶段，不能买入或者不能卖出。
典型的如格力电器，基本没有卖出机会。
因此结合M1增速的分析，建议在M1增速低点买入估值较低的股票，并在股指最低点后24个月卖出比较合适（当然也要考虑估值和上市公司前景）。
这种方式也有风险，就是M1增速周期发生大的变化。
代码
名称
有效月
1996
1998
1999
2001
2002
2004
000157.SZ
中联重科
123
41.61
54.21
000423.SZ
东阿阿胶
174
15.96
34.88
30.68
25.86
000538.SZ
云南白药
192
3.74
14.67
11.6
32.28
35.31
31.85
000568.SZ
泸州老窖
189
24.13
102.15
41.61
59.7
37.55
39.13
000651.SZ
格力电器
170
43.64
65.47
47.57
58.2
000792.SZ
盐湖钾肥
160
19.64
37.54
32.38
51.58
000869.SZ
张裕Ａ
123
30.53
26.42
000895.SZ
双汇发展
145
20.78
46.31
37.36
65.08
002022.SZ
科华生物
78
002024.SZ
苏宁电器
78
600030.SH
中信证券
96
242.69
600031.SH
三一重工
90
67.63
600036.SH
招商银行
105
636.31
600188.SH
兖州煤业
150
102.9
212.57
183.89
234.58
600309.SH
烟台万华
120
56.59
62.21
600519.SH
贵州茅台
113
95
85.91
600547.SH
山东黄金
89
600887.SH
伊利股份
178
26.44
35.86
29.19
48.16
601699.SH
潞安环能
52
代码
名称
2005
2007
2008
2010
收益
年数
年化收益
000157.SZ
中联重科
31.23
292.79
146.17
742.59
62.05
9
58.20%
000423.SZ
东阿阿胶
26.65
136.81
67.57
300.2
42.01
12
36.55%
000538.SZ
云南白药
51.63
173.29
138.44
448.98
107.17
15
36.56%
000568.SZ
泸州老窖
30.37
366.86
269.09
570.66
162.14
15
40.39%
000651.SZ
格力电器
54.82
281.09
185.98
521.31
26.38
12
31.35%
000792.SZ
盐湖钾肥
76.37
340.64
676.37
520.25
10.45
12
21.59%
000869.SZ
张裕Ａ
45.64
214.45
157.28
362.05
9.36
9
28.21%
000895.SZ
双汇发展
77.5
350.87
168.77
305.91
31.86
12
33.43%
002022.SZ
科华生物
9.12
53.01
55.89
85.41
8.88
6
43.91%
002024.SZ
苏宁电器
60.07
676.93
406.18
1072.52
29.76
6
76.03%
600030.SH
中信证券
146.9
1579.3
1182.88
1542.58
14.02
9
34.10%
600031.SH
三一重工
36.91
424.61
166.66
1071.73
73.98
9
61.32%
600036.SH
招商银行
622.51
2959.87
1408.08
2573.96
8.69
9
27.16%
600188.SH
兖州煤业
192.4
420.32
254.56
869.94
19.67
12
28.18%
600309.SH
烟台万华
97.51
636.35
138.56
337.82
17.49
9
37.43%
600519.SH
贵州茅台
210.98
1129.54
870.18
1539.81
8.57
9
26.95%
600547.SH
山东黄金
14.46
117.26
114.42
848.01
60.10
6
97.92%
600887.SH
伊利股份
51.45
160.93
55.07
322.29
40.96
12
36.26%
601699.SH
潞安环能
117.13
617.5
5.27
3
74.04%
标亮部分为2005年相对2004年市值上涨的股票
这种交易方法稳定，可以获得很好的收益，尤其适合周期性较强的股票（有色金属、煤炭、汽车配件），避开公共事业类股票（电力、高速）。
影响收益的因素：
代码
名称
有效月
净利润增长率
净资产增长率
PE2005
PE2008
PB2005
PB2008
总收益
000157.SZ
中联重科
123
52.00%
60.00%
10.55
8.03
2.1
2.96
47.63
000423.SZ
东阿阿胶
174
28.00%
18.00%
20.63
26.41
2.59
5.25
22.81
000538.SZ
云南白药
192
32.00%
37.00%
24.52
33.2
7.15
8.49
10.89
000568.SZ
泸州老窖
189
102.00%
24.00%
73.44
18.56
1.92
8.15
25.62
000651.SZ
格力电器
170
47.00%
33.00%
11.67
9.58
2.35
2.74
14.37
000792.SZ
盐湖钾肥
160
26.00%
19.00%
15.27
46.57
5
升级会员 