投资银行并购业务77.docx

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投资银行并购业务77

附录一

泰富的启示：

并购重组与十年超常发展

王明夫

（作者按：

东南亚金融危机爆发后，经济和市场受到了很大的冲击。

泰富就象的其他公司一样没能在这场冲击中幸免于难。

本文写作和发表于1997年上半年东南亚金融危机爆发之前，资料来源于报刊公开发表的材料。

危机爆发之后泰富的情况发生了怎样的变化，本文未作追踪。

兴许情况发生了很大的变化，但无论情况怎样变化都无碍于泰富过去十年发展历程给我们的启示。

情况是流变不息的，道理却可能永恒。

特将原文附录于此，读者当重在其给我们的启示，而无必要就“情况”较真。

）

一、惊人的超常规发展

1.资产：

从3.5亿到266.41亿元。

泰富前身泰富发展85年成立，86年上市。

是年底，资产净值仅3.5亿港元。

至91年，资产总值74.66亿元，资产净值61.24亿元。

到95年底，泰富资产规模393.83亿元，净资产达266.41亿元。

1986-1995年，十年之间泰富资产净值增长了262.91亿元（见图表1）。

图表一泰富资产、负债及股东资金自91年至95年的变化

（百万元）

1991

1992

1993

1994

1995

固定资产

1159

5097

5951

8884

9045

投资

5752

4431

17258

24397

26424

流动资产

555

3286

3539

4305

3914

总帐面资产值

7466

12814

26748

37586

39383

流动负债

242

1882

2438

3346

3000

迟延负债

1100

807

2970

9144

9742

股东资金

6124

10125

21340

25096

26641

2.股本：

从1.5亿到21.3亿。

8年左右时间，股本扩了14倍。

3.股价：

年均涨幅154%。

1991年年中，泰富股价长期在1.3-1.6元之间浮沉，11月升上2.47元高位后回调，92年年初在2.15元-2.2元之间盘整，直至92年1月中旬全面收购恒昌企业之后，股价才涨到2.3元以上。

几年之后的1997年，泰富股价已达40几元高位，于96年12月31日达历史最高价44.9元，该价格折算成并股前的可比价格为11.225元，较诸91年中的1.3元左右涨升了近10元。

依简单算术平均计算，5年左右时间年均涨升2元/股左右，年均涨幅高达154%（见图表2）。

4.市场地位及市价总值：

93年取代嘉宏国际挤身恒生指数33只成份股之中。

泰富市价总值至96年12月高达957.8亿元，占市场总额的2.76%，在20间市价总值最大的上市公司中位居第10（见图表3）。

图表396年12月二十间市值最大的上市公司

12月份二十间市价总值最大之上市公司

20Leadingcompaniesinmarketcapitalization-December1996

顺次

Rank

公司名称

Company

发行股本（股）

Issuedcapital（Sh）

收市价

Closingprice

（HKD）

市值

Marketcapitalization

（HKD）

占市场总百分比（%）

1

汇丰投股

HSBCHoldingplc

1,790,628.607“HKD”

165.50

440,845,022.951

12.68

870,457.762“GBP”

166.00

新鸿基地产

SunHungKaiPropertiesLtd

2,389,540.301

94.75

226,408,943.520

6.51

和记黄埔

HuichisonWhampoaLtd

3,617,727.950

60.75

219,776,972.963

6.32

恒生银行

HangSegnBankLtd

1,931,501.436

94.00

181,561,134.984

5.22

长江实业

CheungKong（Holdings）Ltd

2,297,556.240

68.75

157,956,991.500

4.54

电讯

HKTelecommunicationLtd

11,500,978.973

12.45

143,187,188.214

4.12

恒基地产

HendersonLandDevCoLtd

1,699,240.000

78.00

132,540,720.000

3.81

太古公司

SwirePacificLtd

970,009.385“A”

73.75

107535655.515

3.09

3,076,706.271“B”

11.70

新世界发展

NewWorldDevelopmentCoLtd

1,864,376.923

52.25

97,413,694.227

2.80

泰富

CITTICPacificLtd

2,133,186.160

44.90

95,780,058.584

2.76

九龙仓

Whart（Holdings）Ltd

2,273,059.917

38.60

87,740,112.796

2.52

中华电力

ChinaLight&PowerCoLtd

1,990,656.000

34.40

68,478,566.400

1.97

港灯集团

HKElectricHoldingLtd

2,020,334.691

25.70

51,922,601.559

1.49

中华煤气

HK&ChinaGasCoLtd

2,989,834.052

14.95

44,698,019.077

1.29

汇德丰

WheelockandCoLtd

2,021,252.899

22.05

44,568,626.423

1.28

国泰航空

CathayPacificAirwaysLtd

3,437,413.848

12.20

41,936,448.946

1.21

东亚银行

BankofEastAsiaLtd

1,100,758.422

34.40

37,686,452.028

1.09

希慎兴业

HysanDevelopmentCoLtd

1,028,780.910

30.80

31,686,452.028

0.91

长江基远

CheungKongInfraHoldingsLtd

1,368,000.000

20.50

28,044,000.000

0.81

闽大物业

AmoyPropertiesLtd

2,501,232.547

11.15

27,888,742.899

0.80

总额Total

2,267,836,042.303

65.24

市场总额Total

3,475,965,396.014

100.00

二、泰富简史

泰富的前身泰富发展成立于1985年。

1986年通过新景丰公司（SunKingFungDev.Ltd）而获得上市地位。

同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资（集团），使（集团）持有泰富64.7%股权。

自此，泰富成为子公司。

后来，（集团）通过百富勤把部分泰富股份配售出去，使（集团）对泰富的持股量下降至49%，目前已降为41.92%。

91年泰富正式易名为泰富。

泰富简史如下：

1985

·泰富--“TylfullCoLtd”.于1月注册成立。

1986

·2月收购上市公司新景丰（SunKingFungDev,Ltd.）取得上市地位

·HongKongMacauInt’lInv.CoLtdacquiredacontrollingstakeintheCo.

1990

·Oncompletionofaseriesoftransactions.theCoacquiredfromChinaInt’lTrust&Inv.CorpHongKong（Moldings）Ltd（“CITICHK”）approx.38.3%ofHongKongDragonAirlinesltdandtwoindustrialbuildings.Concurrently,CITICHKbecameamajorshareholderoftheCothroughacquisitionof51%shs.fromMr.ChaoKuangPiu.

1991

·AcquiredfromCITICHK12.5%shs.inlocallylistedCathayPacificAirwaysLtdfor$2.86bnand20%interestinCompanhiudeTeleco-municacoesde.MacauS.A.R.Lfor250M.Theseacquisitionsweremainlyfinancedbytheco’splacementof1.492bnnewshs.and$500Mbonds.Asaresult,KuokHoekNienandLiKuShingheldminorityshs.oftheCo.

·Changeditsnametopresentoneon22Aug.

1992

·AcquiredHangchongInv.CoLtd.holdingcompanyofmotorvehiclesdealer,DahChongHongLtd.

1993

·Furtherdevelopeditsbusinessanddiversifieditsearningbasebyacquiring12%stakeofHangKongTelecommunicationsLtdfromCITICHK:

theTsingYilslandchemicalwastetreatmentplantandinterestsintwopowerstationprojectsinJiangsuandZhengzhou,China.

·JoinedwithCheungKongtomakeanunsuccessfultake-overofferforlistedMiramurHotel&Inv.CoLtd.

·WestvnHarbourTunnelCoLtd（“WHTCL”）.inwhichtheCohas10%interestwasgrantedafranchisetoconstructandoperatetheWesternHarbourCrossingproject.

·EstablishedavehicledistributionjointventureinChinaforIsuzufranchise.

·Acquired10%interestinHongKongAirCargoTerrninalsLtd,Whichholdst