永安期货基本研究思路与对冲套利实践.pptx

永安期货基本研究思路与对冲套利实践.pptx

《永安期货基本研究思路与对冲套利实践.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《永安期货基本研究思路与对冲套利实践.pptx（69页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

,永安期货基本研究思路与对冲套利实践,永安对冲套利的特点,收益相对稳定，回撤小,以产业链研究为基础,头寸多，成功率高,目标与资金管理相联系,主要内容,基本研究思路,套利对冲实际案例研究,巴菲特的护城河,安全边际,我们理念：

以安全边际为基础，商品套利和股指套利研究为核心，大类资产投资逻辑为补充的研究体系,收益的来源,错估,驱动,错估+驱动,投资收益率的公式,I%=（E/P-R+P/P）*L,投资收益率=（安全边际率-利率+资本利得率）*杠杆,案例1：

2002年铜,成本法则,智利国有铜产商Codelco公布2002年报，其税前利润为3.6873亿美元，税前利润没有扣除赢余课税额和特殊税，其中，特殊税是指Codelco将铜出口收入的10%支付给智利军方的费用，这部分费用数额为2.4亿美元。

2002年Codelco公司生产铜152万吨，LME现货平均价格为1560美元，假如Codelco公司按LME平均价格卖铜，那么其最低成本估算为：

最低成本估算1560（3687324000）/152=1475美元,OECD领先指标,案例2：

2008年末锌和铝,锌生产成本图,主要有色金属减产,08年沪铝持仓排行榜,铝和锌表现,案例3：

2014年的铝锭,电解铝开工率,国内铝产量,案例4：

PTA生产成本,案例4：

TA期现价差,PTA开工率,PTA产量,案例5：

江铜权证,相对价值,购并套利,IPO估值,股票估值,相对价格研究,绝对与相对表示法,相对价格的优势与运用,期货的相对价格现货,期现套利跨月套利内外套利,立体的期货,宏观：

大类资产的逻辑,案例6：

PVC,PVC的炒作因素,1、生产利润亏损2、销区库存相对偏低3、乙烯价格强势带动外盘价格走高，部分支撑电石法价格4、内外盘价差走低，后市能否出口？

5、注销仓单最终供求决定PVC走势！

供求端评估：

电石走低削弱企业亏损,目前PVC企业生产利润小幅反弹,后市PVC企业开工率并无走低动能，供应仍将维系,PVC产销地价差,春节期间，工厂货有所累积，此也将增加后市供应,需求端,房地产弱势下，受困于相关产品的弱势，均出现减量下降,案例7：

天胶,案例7：

天胶,案例7：

天胶,显性因素,案例8：

LL,案例8：

LL,案例9：

油脂套利（现货2550）,Y1-5,P1-5,Y5-p5,投机类型,期现套利,跨月套利,内外套利,对冲,期现套利,交割成本的计算,同市场的比较,复杂化方向发展,案例9：

白银套利,白银多为多付空,案例10：

铅上市之初的机遇,期现套利评级较高成本收益核算绝对比较：

成本1000元/吨附近，近期期现价差均在1300元/吨以上相对比较：

当前市场环境下，其他金属铜铝锌的期现价差都比较小,49,基于沪铅大期现价差的策略分析,交易所仓单数量增加,50,基于沪铅大期现价差的策略分析,2.单抛沪铅：

宜日内或者短线基础：

期货铅存在部分溢价，期现价差大不利1：

伦铅走势呈现强劲，现货升水和持仓都很坚挺不利2：

金属整体处于短期反弹的格局中不利3：

现货较稳，下跌的空间有限结论：

日内或短线抛空,51,基于沪铅大期现价差的策略分析,4.买伦敦抛国内：

收益较小，见效快，移仓有利比价向下驱动力内紧外松的货币环境，国内需求受抑制，国外经济复苏人民币升值品种上：

外盘铅需求有预期好转的声音；外盘铅升水、持仓都表现强劲；国内库存大，供应充足下游需求表现平淡原因：

资金收紧，汽车增速下降，蓄电池环保检查比价与涨跌有关：

上涨加快比价下行,52,基于沪铅大期现价差的策略分析,5.铅锌对冲：

内外差异买沪锌抛沪铅：

可以有利：

铅锌比处于相对高位；沪铅期现价差大，沪锌期现价差较小；两者同处于震荡格局不利：

外盘铅走势强劲；国内铅市场短期内题材多于锌,53,基于沪铅大期现价差的策略分析,5.铅锌对冲：

内外差异买沪锌抛沪铅：

可以比价分析：

1.03的比价位于高位，很少有超过1的情况出现近两年有利：

铅锌比处于相对高位；沪铅期现价差大，沪锌期现价差较小；两者同处于震荡格局不利：

外盘铅走势强劲；国内铅市场短期内题材多于锌结果：

1.03到1.01波动1.9%。

跨月套利,静态计算,动态跟踪,案例11：

小麦,内外套利,进口成本、移仓,产业、物流,跨市套利的物流,案例12：

铜进口盈亏,上海铜库存,案例13：

两次锌套利的比较,移仓盈亏,国内锌供求,锌原料供应,对冲,宏观对冲,产业链对冲,以突出矛盾为基点的对冲,行业分化，一个走强，一个走弱,案例14,自我与市场逻辑,大胆设想、分析,市场逻辑：

信号,案例15：

早籼稻,安全边际,持仓,天气,交易所态度,投资哲学思辨,波普尔：

有关真理,洛克的经验论,善于观察，机会就在我们身边,