财务报表解释同仁堂1.docx
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财务报表解释同仁堂1
2008、2009、2010年度偿债能力分析
同仁堂（600085）
北京同仁堂集团公司的前身是北京同仁堂，是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外。
北京同仁堂集团公司（简称同仁堂）于1992年成立，是一家信制造、加工、批零销售中药、中成药，西药制剂，技术咨询、技术服务、技术开发、技术转让、技术培训、劳务服务。
零售百货。
广告设计制作。
普通货运等多元化经营业务为主的大型药业股份有限公司。
同仁堂现拥有境内、外两家上市公司，连锁门店、各地分店以及遍布各大商场的店中店六百余家，海外合资公司、门店20家，遍布14个国家和地区，产品行销40多个国家和地区。
目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展的现代制药工业、零售医药商业和医疗服务三大板块，配套形成了十大公司、两大基地、两个院、两个中心的“1032工程”。
同仁堂人有信心有能力为实现中医药现代化发展的新格局，面对世界经济一体化的新形势，抓住机遇、迎接挑战，继续弘扬同仁堂的优良传统，为振兴中药事业做出贡献。
公司偿债能力是指公司清偿到期债务的现金保障程度。
偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。
分析偿债能力主要是分析变现能力比率和负债比率，另外也要关注资产管理比率和盈利能力。
在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断出出公司的偿债能力是强是弱。
一、偿债能力指标。
同仁堂偿债能力历史指标表
指标
2010年
2009年
2008年
标准
1、营运资本（百万元）
3196.02
2824.223232
2558.913536
适当看高
2、流动比率
3.632
3.898
4.039
2：
1
3、速动比率
1.945
1.688
1.484
1：
1
4、保守速动比率
1.7115
1.6645
1.443
适当看高
5、现金比率
1.4742
1.641
1.402
适当看高
6、资产负债率（%）
23.1
20.51
19.17
<50%
7、产权比率
30.0392
25.8
23.71644192
适当看低
8、有形净值债务率
30.7428
26.46
24.37
1：
1
9、利息偿付倍数
83.1992
220.7826
87.939
>3倍
二、偿债能力同业比较。
1、2010年度偿债能力比较。
同仁堂2010年度偿债能力同业比较表
表2—1
指标
同仁堂
排名
行业均值
行业高值
标准
1、营运资本（百万元）
3,196.020
适当看高
2、流动比率
3.632
18
5.851
38.601
2：
1
3、速动比率
1.945
21
5.279
37.135
1：
1
4、保守速动比率
1.712
适当看高
5、现金比率
1.474
适当看高
6、资产负债率（%）
23.100
21
31.799
82.828
<50%
7、产权比率
30.039
21
58.290
30.040
适当看低
8、有形净值债务率
30.743
1：
1
9、利息偿付倍数
83.199
>3倍
2、2009年度偿债能力比较。
同仁堂2009年度偿债能力同业比较表
表2—1
指标
同仁堂
排名
行业均值
行业高值
标准
1、营运资本（百万元）
2,824.223
1
333.145
2,824.223
适当看高
2、流动比率
3.898
14
2.218
23.562
2：
1
3、速动比率
1.688
19
1.087
13.006
1：
1
4、保守速动比率
1.665
19
1.026
12.994
适当看高
5、现金比率
1.641
19
0.965
12.981
适当看高
6、资产负债率（%）
20.510
100
52.604
501.450
<50%
7、产权比率
25.800
100
110.990
-124.910
适当看低
8、有形净值债务率
26.460
100
199.281
2,675.080
1：
1
9、利息偿付倍数
220.783
53
>3倍
3、2008年度偿债能力比较。
同仁堂2008年度偿债能力同业比较表
表2—1
指标
同仁堂
排名
行业均值
行业高值
标准
1、营运资本（百万元）
2,558.914
3
182.102
2,759.908
适当看高
2、流动比率
4.039
12
2.113
24.570
2：
1
3、速动比率
1.484
14
0.993
16.321
1：
1
4、保守速动比率
1.443
14
0.944
16.283
适当看高
5、现金比率
1.402
13
0.895
16.244
适当看高
6、资产负债率（%）
19.170
93
54.356
488.530
<50%
7、产权比率
23.716
93
119.087
-125.738
适当看低
8、有形净值债务率
24.370
93
440.647
31,804.779
1：
1
9、利息偿付倍数
87.939
49
>3倍
三、偿债能力历史分析。
1、营运资本。
表3—1
项目报告期
2010
2009
2008
排行
1
3
同仁堂
3,196.0200
2824.2232
2558.9135
行业均值
333.1452
182.1021
行业高值
2824.2232
2759.9078
标准值
适当看高
营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。
从表3-1和图3-1所例示的数据可以看出，近三年同仁堂的营运资本额处于增长态势，2010年为最高。
2009年同比增长10.37%，2010年同比增长13.16%，增长趋势比较稳定。
其营运资本要高于同行业平均值，且2009年成为了营运资本排行第一的企业。
说明流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分较多，不能偿债的风险较小，大大保证了偿付负债的能力，但过多的流动资产剩余，说明企业流动资产利用不足，这样会减弱企业收益能力。
企业应当保持适当的营运资本规模。
所以，同仁堂在快速发展的同时，需要结合自己的经营规模，警惕过高的营运资本。
2、流动比率。
表3—2
项目报告期
2010
2009
2008
排行
14
12
同仁堂
3.6320
3.898
4.0390
行业均值
2.218
2.1130
行业高值
23.562
24.5700
标准值
2：
1
流动比率是流动资产与流动负债的比值。
流动比率的内涵是每1元流动负债有多少流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。
表３—２和图３—2所例示的是同仁堂与同行业近三年的流动比率财务指标。
从同仁堂在同业中的排名和行业均值可以看出，同仁堂近三年的流动比率值呈下降趋势，2010年低于行业均值。
对比资产负债表，发现10年流动比率低的原因是流动资产的增加低于流动负债的增加，所以引起公司流动比率的下降。
影响流动资产增长的因素是存货周转率的下降2008年、2009年及2010年3季度公司存货周转率分别为1.04、1.01、0.85。
从图中可以看出同仁堂的流动比率偏高，大大超过标准2:
1的比率，也高于行业均值，说明同行业中同仁堂的短期偿债能力较强；另一方面收国际金融危机影响使得存货周转率的下降，从而导致流动比率财务指标递降，会影响到公司的短期偿债能力和获利能力。
3、速动比率。
表3—3
项目报告期
2010
2009
2008
排行
19
14
同仁堂
1.9450
1.688
1.4840
行业均值
1.087
0.9930
行业高值
13.006
16.3210
标准值
1：
1
速动比率，速动比率是速动资产与流动负债的比值，所谓速动资产就是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债中由多少元速动资产作保值
从表３—３和图３—３，可以看出同仁堂近三年的速动比率都比较平稳，都高于标准1:
1的比率，且呈递增趋势。
2009年比2008年增长13.75%，2010年比2009年增长15.23%，（引起企业速动比率略有提高的主要原因是流动资产比率09年同比增长12%、10年同比增长13%，存货比率09年同比增长2%、10年同比增长13%，流动负债09年同比增长16%、10年同比增长25%）；企业变现能力略有增强，但与行业最高值相比，还有欠缺。
指标
同比增长（%）
09年
10年
流动资产
12
16
存货
2
13
流动负债
16
25
4、保守速动比率。
表3—4
项目报告期
2010
2009
2008
排行
19
14
同仁堂
1.7115
1.6645
1.4430
行业均值
1.026
0.9440
行业高值
12.9935
16.2825
标准值
适当看高
保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和
同仁堂的资产负债表显示，近三年没有交易性金融资产。
因此，同仁堂近三年的保守速动资产就是货币资金与应收账款净额之和。
从表3—4和图3—4所例示的数据可以看出，同仁堂2010年的保守速动比率好于前二年，2009年同比增长15.35%，2010年同比增长2.75%；并且超过同行业的均值。
5、现金比率。
表3—5
项目报告期
2010
2009
2008
排行
19
13
同仁堂
1.4742
1.641
1.4020
行业均值
0.965
0.8950
行业高值
12.981
16.2440
标准值
适当看高
现金比率是现金类资产与流动负债的比值，现金类资产是指货币资金和短期投资净额，这两项资产的特点是随时可以变现
从表3—5和图3—5所例示的数据可以看出，同仁堂近三年的现金比率指数有升有降，在2009年最高。
说明企业用现金偿还短期债务的能力在09年提高后，又再2010年回落了。
主要由于流动负债增加所致，流动负债09年同比增长16%，而10年增长了25%，其中预收账款09年同比增长194%，10年同比增长86%。
从数据来看同仁堂的短期偿债能力高于行业平均水平，但是应收票据和存货的占用较大，影响了资产的流动性，而公司规模的扩大与销售模式规模的扩大使预付账款不断增加，是下一步工作中需要解决的问题。
6、资产负债率。
表3—6
项目报告期
2010
2009
2008
排行
100
93
同仁堂
23.1000
20.5100
19.1700
行业均值
52.6040
54.3560
行业高值
501.4500
488.5300
标准值
<50%
资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。
资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。
用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度
从表3—6、图3—6和财务报表可以看出，近三年的资产负债率准递增，且低于行业均值。
可以看出同仁堂资产负债率09年内同比增长了6.99%，10年同比增长了12.63%，均保持较低的资产负债率水平，这说明企业具备较弱的长期偿债能力，企业的财务风险略高。
通过分析同仁堂三年的资产负债表可以看出，资产负债率产生变化的主要原因见下表：
指标
总资产
流动资产
总负债
流动负债
非流动负债
所有者权益
未分配利润
同比增长（%）
09年
8
12
16
16
16
6
12
10年
12
16
26
25
55
8
14
该公司未进行过资本结构调整，长期偿债能力仍有所增强，但增强幅度不大，财务风险较低。
同仁堂的资产负债率低于同行业均值，资产负债率较低，说明企业的长期偿债能力较强。
公司采用的是保守的财务策略，说明公司的财务风险较低。
7、产权比率。
表3—7
项目报告期
2010
2009
2008
排行
100
93
同仁堂
30.0392
25.8000
23.7164
行业均值
110.9900
119.0868
行业高值
-124.9100
-125.7380
标准值
适当看低
产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。
产权比率与资产负债率的区别为：
产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。
称之为债务股权比率。
它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一。
通过对表3—7和图3—7的分析，2010、2009年比2008年有较大幅度上升。
2009年比2008年同比增长了8.79%，2010年比2009年同比增长了16.43%，说明企业的长期偿债能力有所下降，财务结构风险性升高，所有者权益对偿债风险的承受力变弱。
同仁堂的产权比率在同行业中的排名比较靠前的，从2008年的93位到2009年的第100位，产权比率明显低于同行业均值，企业长期偿债能力较强，财务风险很低。
8、有形净值债务率。
表3—8
项目报告期
2010
2009
2008
排行
100
93
同仁堂
30.7428
26.4600
24.3700
行业均值
199.2810
440.6470
行业高值
2675.0800
31804.7790
标准值
1：
1
有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。
有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。
即所有者具有所有权的有形资产净值。
有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。
通过分析对表3—8和图3—8分析，可以看出同仁堂的有形净值债务率从08年到10年趋于上升态势。
09年同比增长8.58%，10年同比增长16.19%，说明该企业长期偿债能力略有下降，财务风险上升，企业的筹资能力也上升了。
在行业中的排名，从2008年的第93位后退到2009年的第100位，且低于行业均值。
说明企业长期偿债能力相比之下较强，财务风险明显较低。
企业筹资能力不高，没有充分利用财务杠杆的作用。
9、利息偿付倍数。
表3—9
项目报告期
2010
2009
2008
排行
53
49
同仁堂
83.1992
220.7826
87.9390
行业均值
行业高值
标准值
>3倍
利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。
它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大企业的偿债能力越强。
通常情况下，该指标大于1，表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润；该指标小于1了，表明其已经无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险变大。
通过分析可以看出，同仁堂近三年的利息偿付倍数有升有降2009年为最高，2010年又下降了；2009年同比增长151.06%，2010年同比增长-62.32%。
四、对同仁堂偿债能力指标分析的小结
同仁堂的偿债能力总体上比上年有所增强，在同行业中也属于偿债能力较强的企业。
企业的短期偿债能力中的营运资本、速动比率、保守速度比率三年稳步提高，和同行业相比偿债能力也较强。
长期偿债能力属于中偏好，可以看出公司在2010年摒弃了保守的财务策略，提高负债比重，2009年负债总额同比增长16%，2010年负债总额同比增长26%，其非流动负债增长55%，但由此使得现金比率的下降。
股权融资占绝大部分，其负债融资较少，财务杠杆偏低，资产负债率不足30％。
反映出公司资金管理效率不高。
对该企业发展的建议：
1.加强对应收票据的管理，加速应收票据回笼的速度。
2.加强对存货的管理，对存货的状态认真清查，对不良资产及时处理，核对进货价格等。
3.适当举债投入经营，运用财务杠杆，提高企业的收益。
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