工商企业信誉评级方式.docx
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工商企业信誉评级方式
工商企业信誉评级方式
一、工商企业信誉评级对象与概念
工商企业信誉评级方式执行中华人民共和国金融行业标准JR/T0030《信贷市场和银行间债券市场信誉评级标准》。
工商企业信誉评级的对象分为二类：
即主体信誉评级和债券信誉评级。
工商企业主体信誉评级是企业主体长期信誉评级，债券信誉评级包括企业债券、公司债券、可转换公司债券、中期单据、短时间融资券、超短时间融资券、集合单据、集合债券等。
（一）企业主体长期信誉评级
一、企业主体长期信誉评级是对企业全数长期债务如期还本付息能力和偿债意愿的综合评判；
二、企业主体长期信誉品级划分、标识和含义同企业长期债。
（二）企业债券（含公司债券）
一、企业债券（含公司债券）是指企业依照国家进展与改革委员会、中国证券监督治理委员会或国务院授权的其它主管部门的有关规定发行的中长期债券（债券期限一样在1年以上）；
二、企业债券信誉评级是对企业发行的特定企业债券如期还本付息能力和偿债意愿的综合评判；
3、企业债券的信誉品级划分、标识和含义同企业长期债。
（三）可转换公司债券（含分离交易的可转换公司债券）
一、可转换公司债券是指企业依照中国证券监督治理委员会的有关规定发行的可转换公司债券；
二、可转换公司债券信誉评级是对公司发行的特定可转换公司债券如期还本付息能力和偿债意愿的综合评判；
3、可转换公司债券信誉品级的划分、标识和含义同企业长期债。
（四）中期单据
一、中期单据是指企业在银行间债券市场发行的,并约定在一按期限内（一样在1年以上）还本付息的有价证券；
二、中期单据信誉评级是对企业发行的特定债券如期还本付息能力和偿债意愿的综合评判；
3、中期单据的信誉品级划分、标识和含义同企业长期债。
（五）短时间融资券（含超短时间融资券）
一、短时间融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。
超短时间融资券是指具有法人资格、信誉评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天之内的短时间融资券。
企业发行短时间融资券应在注册，由交易商协会依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具治理方法》及相关规定对融资券的发行与交易实施自律治理。
二、短时间融资券信誉评级是对企业发行的特定短时间融资券如期还本付息能力和偿债意愿的综合评判；
3、短时间融资券信誉品级的划分、标识和含义同企业短时间债。
（六）集合债券（含集合单据）
一、集合债券，确实是由一个机构作为牵头人，几家企业一路申请发行债券，是企业债的一种；集合单据是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的中小非金融企业各自作为债券发行主体，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信誉增进、统一发行注册方式一起发行的，约定在一按期限还本付息的债务融资工具。
二、集合债券信誉评级是对企业（集合）发行的特定债券如期还本付息能力和偿债意愿的综合评判；
3、集合债券的信誉品级划分、标识和含义同企业长期债。
二、企业债信誉品级划分、标识、含义
（一）长期债券信誉品级划分、标识和含义
企业长期债券信誉品级划分成九级，别离用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示。
品级释义如表1所示：
表1：
长期债券信誉品级划分、标识和含义
符号
定 义
AAA
偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA
偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A
偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB
偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB
偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B
偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC
偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC
在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C
不能偿还债务。
注：
除AAA级，CCC级（含）以下品级外，每一个信誉品级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本品级。
（二）短时间债券信誉品级划分、标识和含义
东方金诚短时间债券信誉品级划分为六级，符号表示别离为：
A-一、A-二、A-3、B、C、D。
品级释义如表2所示：
表2：
短时间债券信誉品级符号及概念
符号
定 义
A-1级
还本付息能力最强，安全性最高。
A-2级
还本付息能力较强，安全性较高。
A-3级
还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。
B级
还本付息能力较低，有一定的违约风险。
C级
还本付息能力很低，违约风险较高。
D级
不能按期还本付息。
注：
每一个信誉品级均不进行微调。
（三）长、短时间债券信誉品级的对应关系
东方金诚长、短时间债券评级符号的对应关系如图1所示：
图1：
长短时间债券信誉品级的对应关系
长期
短期
AAA
A－1
A－2
A－3
B
C
D
AA+
AA
AA-
A+
A
A-
BBB+
BBB
BBB-
BB+
BB
BB-
B+
B
B-
CCC
CC
C
三、债券信誉品级违约率
（一）违约概念
假设评级对象显现以下任何一种情形都被视为违约。
一、有充分证据证明被评主体不预备或无法全数履行其偿债义务（包括本金、利息和手续费）；
二、发生对债权人不利的债务重组，包括本金、利息和手续费的减免或延期；
3、贷款企业存在超期还款行为且超过到期日90天；
4、债券发行人未能按期归还债务工具或其它公布发行债项的本金和利息；
五、评级对象申请破产或已经进入破产程序。
（二）违约率估量值
除对信誉品级的含义做出定性描述外，还要估量各信誉品级的违约率，并依照信誉品级的实际违约率统计情形，按期修正信誉品级的违约率估量值。
具体见《东方金诚评级违约率查验制度》。
四、工商企业信誉分析的要紧内容
债券信誉评级是在企业主体信誉评级的基础上进行的。
（一）企业主体长期信誉分析要素
企业主体长期信誉分析要素包括：
行业、竞争力、经营治理、财务状况和偿债能力等方面（以工业企业为例）。
一、行业分析
行业分析的目的界定企业主体所属行业，评估行业风险，揭露决定企业竞争力的关键因素和企业所面临的要紧风险和挑战。
1）企业主体行业属性分析。
2）行业状况。
（1）产业政策。
分析国家/地域对该行业的产业政策，确信本行业在国民/地域经济进展中的地位，政策支持/鼓舞/限制的重点。
（2）行业进展状况。
通过行业要紧产品产量、销售收入、销售利润率、价钱、进出口等指标，分析行业进展周期特点。
（3）行业进展前景。
通过对阻碍行业进展的要紧因素分析，展望以后2年内（含今年度）行业进展趋势。
在同一行业的不同进展时期、不同行业之间，阻碍行业进展的要紧因素存在较大不同。
这些因素要紧包括：
国家政策法规、宏观经济状况、产业政策、劳资关系、节能环保、监管等。
3）行业竞争。
分析行业国际竞争力、集中度、竞争格局和阻碍企业竞争力的要紧因素。
在同一行业的不同进展时期、不同行业之间，阻碍企业竞争力的要紧因素存在较大不同。
这些因素要紧包括：
企业规模、原材料、能源和基础实施等供给、本钱、技术研发、股东、资质/许可、经营治理能力等。
二、企业竞争力
企业竞争力分析的目的是评估企业相对同行业其他企业在决定企业竞争力要紧因素方面的好坏。
企业竞争力分析内容要紧包括：
企业规模、产品结构、技术水平、经济地理环境、股东状况、政府支持等方面。
1）企业规模
分析企业在国内外行业中得排名、地位等；产量、固定资产、销售收入、利润总额、职工数量等。
2）产品结构
分析多元化经营或产业链、产品技术水平、产品附加值等。
3）技术水平
（1）研究开发能力。
分析是不是具有自主开发能力、研发队伍情形等，科技投入（研究开发费用投入占销售收入的比例）、重大技术功效、以后一段时期的整体研发打算等；
（2）生产工艺及设备技术含量、先进程度、利用情形，与国内外同行业相较所处的水平。
4）经济地理及政策环境。
分析企业拥有的资源、交通、能源等条件。
5）股东状况
股东投资企业的目的及企业对股东的重要性；股东的经济实力、资信状况，要求提供控股股东前三年的财务报表；股东对企业的实质性支持，包括资金支持、经营治理、原材料供给、市场销售、配套效劳、人员委派等方面；大股东操纵风险，如资金占用、价钱政策、利润分派政策等。
6）来自政府的政策支持。
3、经营治理
1）企业治理
企业治理分析的目的是评估企业法人治理结构、治理水平。
（1）企业法人治理结构。
要紧分析股东及操纵结构（股东大会、董事会、监事会、治理层的产生及实际运作情形）、信息披露、关联交易和经营战略、重大风控等的决策机制。
（2）治理体制。
要紧分析组织结构（本部、母公司和控股公司层面和下属子公司、注册资本、持股比例、业务范围等）、治理架构等。
（3）内部操纵
要紧分析战略治理、投融资治理、财务治理与审计、分支机构治理、考核与鼓励等方面的制度安排和实施情形。
（4）治理制度
要紧分析生产治理、销售治理、人力资源治理、预决算治理、资金治理、信息化治理等要紧制度安排和实施情形。
（5）高级治理人员
分析高级治理人员产生程序；现任高级经营治理人员（副总以上）的学历、年龄、工作经历及行业体会；高级治理人员队伍的稳固性；要紧高级管人员的社交背景、社会声誉、奖惩记录；治理风格（职业/企业家/家族/）等。
2）经营状况
经营状况分析的目的是评估企业的经营状况、以后进展趋势。
（1）主营业务、生产能力的转变及配套情形，能力利用情形；
（2）近3年要紧产品的产量、销量、价钱情形及其稳固性与转变趋势；
（3）重大经营项目或在建项目的大体情形。
包括产能、投资额、资金来源、建设期、进度情形、估量收入及盈利等；
（4）近3年的进展速度，包括资产总额、净资产、主营业务收入和利润总额的增加转变情形，增加的基础与质量。
要紧指标包括资产总额、净资产、主营业务收入和利润总额增加率等；
（5）多元化经营情形，是“相关多元化”仍是“非相关多元化”，主业是不是突出；
（6）要紧产品的市场竞争力。
包括市场占有率、市场增加率、市场的散布区域、产品的产销情形、本钱组成、本钱操纵、产品价钱灵敏度、市场前景估量等；
（7）要紧产品的销售渠道、价钱政策，营销策略，销售网络的拓展，对要紧客户的依托程度等；
（8）要紧原材料的供给情形。
包括市场供给状况、采购渠道、采购政策、信誉额度、对要紧供给商的依托程度、价钱灵敏度等；
（9）分析集团内企业经营业务的关联程度、同业竞争或彼此支持等情形；
（10）要求企业提供下属要紧子公司（资产总额或主营业务收入占归并报表20%以上）的会计报表，分析要紧子公司近三年的经营状况及其对集团整体经营状况的阻碍；
（11）汇率风险、利率风险等；
（12）经营效率。
分析销售债权周转次数、存货周转次数、总资产周转次数等指标，有条件的情形下，与同行业企业进行比较，分析企业的经营效率高低；
（13）进展策略、进展计划、年度打算等；
（14）以后2年（含今年度）的经营预测。
要紧包括要紧产品产能、产量、销量、价钱等；
（15）以后2年（含今年度）的投资打算。
依照重大经营项目或在建项目和拟建项目情形，分年度列示投资额及其他资金需求；
（16）以后2年（含今年度）的筹资打算。
依照投资打算及其他资金需求，分年度列示股权、债权及其他筹资安排、渠道等。
4、财务分析
财务分析的目的是评估企业会计、财务政策的风险取向，财务数据的真实性，资产组成及质量，欠债组成及欠债水平，主营业务收入、利润的组成及盈利水平，现金流状况等。
1）近3年财务资料来源、审计情形（是不是审计、审计用途与结论）等，并对财务资料的真实性做出判定；财务数据以母公司报表为主，并依照召募资金的用途、母子公司的资金往来关系等，对归并报表、相关子公司报表进行辅助分析。
2）会计政策，包括归并报表、收入确认、折旧、库存估值、预备计提、摊销和表外欠债的处置等方面的方式及近3年会计政策转变趋势；应分析由于核算基础发生的转变，而致使经营功效、归并报表的转变和对财务指标比率的阻碍；依照一样会计政策，对特定会计政策下财务数据的失真程度进行评估。
3）财务政策，包括股权、债权融资政策，长期、短时间债务融资政策、对外提供担保政策、财务风险操纵政策等，分析企业经营者的财务政策是趋于稳健的仍是激进的，以判定企业的整体财务风险；
4）资产组成及资产质量
（1）近3年资产结构及转变趋势；
（2）近3年资产质量及转变趋势。
分析资产的真实价值是认定企业资产质量的关键，如企业资产相关于账面价值被实质性地低估或高估时，一些财务指标就失去了意义。
资产质量要紧分析：
应收款项的帐龄与预备计提情形，应收款项的集中度，要紧欠款单位的资质；存货质量，产成品的库存时刻与周转情形、预备计提情形等；长期投资、短时间投资的质量与投资回报情形，和短时间投资的流动性、变现性，被投资企业近几年的经营状况，预备计提情形等；固定资产的成新率、闲置、报废等情形；经营性租赁资产情形；无形资产的评估增值等。
（3）利用归并报表时，应分析下属要紧企业的资产质量，及其对集团整体资产质量的阻碍。
5）欠债组成及欠债水平
要紧分析企业的资本实力、债务结构与欠债水平，了解公司理财观念和对财务杠杆的运用策略。
（1）股东权益的组成结构与稳固性；股东权益的质量；资本实力；
（2）企业的派息政策、利润分派政策、资本金增加的机制与政策等；
（3）近3年债务特点及转变趋势，包括债权人、金额、归还方式、期限、利率、担保方式等；债务期限、币种结构及其转变趋势；全数债务的归还期限散布、偿债打算；对外担保情形（要紧包括被担保人、担保性质、金额、期限、超期情形、被担保人资信情形）等；
（4）近3年欠债水平及转变趋势，包括资产欠债率、长期债务资本化比率、全数债务资本化比率等，和转变趋势；担保比率及其转变趋势；
（5）目前取得银行授信情形（包括总额、授信银行及授信额、授信条件等）；关于集团企业，应分析母公司及汇总的银行授信情形；
（6）以后2年（含今年度）的债务水平预测
依照经营预测、投资打算、筹资打算等对以后2年债务状况做出预测。
（1）短时间债务、长期债务预测；
（2）债务水平预测。
依照债务额及其结构的转变，预测以后2年债务水平。
6）盈利能力。
要紧分析主营业务收入、利润的来源和组成，并对阻碍企业以后营业收入、利润的要紧因素及其转变趋势做出判定。
（1）近3年主营业务收入、主营业务利润的稳固性与转变趋势；
（2）近3年净利润状况，包括稳固性、转变趋势与扣除超级常性损益后净利润状况；
（3）盈利水平，包括主营业务利润率、总资本收益率、净资产收益率等；
（4）经营活动的获现能力，分析现金收入比率、现金利润比率等指标；
（5）分析固定费用负担（如利息支出、汇率转变、提取坏帐预备、资产损失、子公司股权收益/损失、诉讼预备等）对企业经营业绩的阻碍；
（6）以后2年（含今年度）的盈利能力预测。
依照经营预测、债务预测等，对主营业务收入、净利润、折旧、摊销、利息费用等做出预测。
7）现金流分析
前3年现金流量分析
（1）近3年经营活动现金流入、流出、净额及其组成、稳固性与转变趋势；
（2）近3年投资活动现金流入、流出、净额及其组成、稳固性与转变趋势；
（3）近3年筹资活动现金流入、流出、净额及其组成、稳固性与转变趋势；
（4）近3年经营活动现金流量净额、筹资活动前现金流量净额及其稳固性与转变趋势；
以后2年（含今年度）现金流量预测
现金流预测的要紧依据包括经营预测、投资打算、欠债预测及筹资打算等。
（1）经营现金流预测。
依照经营预测，参考前几年的经营情形，考虑以后2年的产能转变、产品销售价钱及原材料价钱的转变趋势等，存货、应收款项等转变趋势，预测以后2年经营活动现金流；
（2）投资现金流预测。
依照投资打算、收回投资等，预测以后2年投资现金流；
（3）筹资现金流预测。
依照筹资打算、偿债打算、分红打算等，预测以后2年筹资现金流；
五、偿债能力
偿债能力分析的目的是评估企业的债务归还信誉纪录，长期债务归还能力。
1）近3年信誉记录，包括银行借款、企业债券、短时间融资券等归还情形；
2）整体债务短时间偿债能力
（1）近3年流动比率及其稳固性与转变趋势；
（2）近3年速动比率及其稳固性与转变趋势；
（3）近3年筹资活动前现金流量净额利息归还能力及其稳固性与转变趋势；
（4）近3年筹资活动前现金流量净额本息归还能力及其稳固性与转变趋势。
3）整体债务长期偿债能力
（1）近3年EBITDA利息爱惜倍数及其稳固性与转变趋势；
（2）近3年债务爱惜倍数及其稳固性与转变趋势；
（3）近3年筹资活动前现金流量净额债务爱惜倍数及其稳固性与转变趋势；
（4）在考虑债务期限结构情形下的偿债能力；
（5）考虑对外担保情形下的偿债能力；
（6）以后2年（含今年度）EBITDA利息爱惜倍数及其稳固性与转变趋势；
（7）以后2年（含今年度）债务爱惜倍数及其稳固性与转变趋势；
（8）偿债顶峰及以后2年（含今年度）到期长期债务归还能力。
六、担保
主体评级如存在担保，应当分析担保情形及增强后的主体信誉品级。
上述有关指标的计算公式，参见附件1。
（二）企业短时间融资券信誉分析的要紧内容
企业短时间融资券（含超短时间融资券）信誉分析是在企业主体长期信誉分析的基础上进行。
分析内容包括：
一、企业主体长期信誉状况
（1）企业主体状况（主体评级综合评判部份）
（2）企业主体长期信誉品级
①信誉品级。
要紧包括评级机构、评级时刻、评级历史等；
②评级展望。
要紧包括评级机构、评级时刻、评级展望结果。
二、企业主体流动性分析
（1）近3年现金类资产分析。
现金类资产要紧包括现金、如股票、债券、基金等短时间投资、到期的应收款项等；
（2）流动资金需求分析，要紧包括近3年应收/应付帐款、应收/应付单据、其他应收/应付款、存货等的转变趋势和有关政策（如销售政策等）转变情形，以后1年扩大生产规模、新投产项目等对流动资金的需求；生产经营季节性分析；
（3）近3年流动比率、速动比率的转变趋势；短时间资金长期化利用情形；
（4）近3年经营现金流动欠债比率及其稳固性与转变趋势；现金收入比及其转变趋势。
3、短时间融资券概况
（1）本期发行方案；
（2）本期召募资金的用途。
分析企业发行短时间融资券的真实目的。
补充短时间流动资金；调剂债务结构，降低融资本钱；是不是用于固定资产投资或其他投资项目；归还到期债务；母公司利用仍是子公司利用；其他。
（3）短时间融资券发行历史及其兑付情形；尚处于存续期的其他短时间融资券的情形（规模、期限、召募资金实际利用情形）。
4、短时间融资券发行后对企业现有债务的阻碍
（1）本期短时间融资券发行后，公司短时间债务、全数债务及其结构的转变情形，欠债水平（资产欠债率、全数债务资本化比率等）的转变情形；
（2）短时间融资券发行额占现有短时间债务的比例；
（3）对公司再融资空间的阻碍。
五、本期短时间融资券偿债能力
现金类资产偿债倍数；本期短时间融资券归还期内经营活动现金流入偿债倍数；本期短时间融资券归还期内经营活动现金流量净额偿债倍数；本期短时间融资券归还期内筹资活动前现金流量净额偿债倍数；以后1年短时间债务期限散布及对本期债券归还安排的阻碍；偿债资金来源分析；偿债基金。
六、备用支持
（1）资本市场再融资便利
资本市场融资（如短时间融资券、长期债券等债券融资；上市、增发、配股等股权融资；增资扩股等股权融资）的可能性和具体安排。
（2）银行备用信誉支持
银行授信情形，包括授信银行、合同、利用情形、剩余授信额度及其利用条件、可用作短时间融资券备用信誉支持的剩余授信额度；银行对本期融资券所出的专门信誉支持等；其他信誉支持。
（三）企业债券信誉分析的要紧内容
企业债券（含公司债券、中票）信誉分析是在企业主体长期信誉分析的基础上进行，另外还包括债券概况、债券筹资项目分析、企业债券发行后可能对主体信誉品级带来的阻碍及债券爱惜条款分析。
债券概况要紧包括被评债券的名称、发债规模、债券期限和利率、债券归还方式、债券发行目的等内容。
债券筹资项目分析，包括项目的合法性、可行性、总投资概算及投资概算的调整情形、资金来源及到位情形（包括自有资金、银行贷款及其他资金等）、资金的落实打算及实际已落实情形、最新的项目进展、资金缺口及后续资金的解决途径等，和项目的经济效益分析、项目建成投产后对企业经营的阻碍。
企业债券发行后可能对主体信誉品级带来的阻碍，主若是企业债券发行后对企业现有债务结构、欠债水平及再融资空间的阻碍。
所谓债券爱惜条款，确实是企业在发行债券时，制订或提供的专门爱惜方法，如规定债务的优先顺序、由第三方提供保证、企业成立偿债基金、对企业的利润分派进行限制、企业以自有的资产提供抵押、银行等提供融资便利和授信等等。
关于债券爱惜条款，要分析和判定其对债券信誉品级的提升程度。
担保不能简单取代借款人的信誉状况，担保并非必然确保债券得以归还。
担保是防范债券归还风险的重要方法。
担保为债券的归还提供了一个能够阻碍或操纵的潜在还款来源或第二还款来源，在必然条件下，担保就会变成现实的还款来源，担保对发行人具有提示和催促作用，担保条款决定了担保对债券信誉的提升程度。
在抵押担保情形，要分析抵押资产的评估价值、债券违约回收率、评估人等情形。
在违约回收率很高的情形下，可增信债券1-3个微调级别（国内市场不同）。
在保证人担保的情形下，应评估担保人的主体长期信誉品级。
整体上讲，保证人的信誉品级或信誉状况与所担保的债券的信誉品级之间有下面的关系：
若是保证人的信誉品级或信誉状况高于发行人的信誉品级或信誉状况，那么对债券有信誉提升作用，保证人的信誉品级是其对所担保债券信誉品级能够提升的上限。
可是，若是担保条件或约束力不足够强，那么不必然能够把债券提升到保证人的信誉水平。
若是保证人的信誉品级或信誉状况不高于发行人的信誉品级或信誉状况，那么对债券有信誉提升作用不明显乃至没有作用。
（四）可转换公司债券信誉分析的要紧内容
一、一般可转换公司债券
关于一般可转换公司债券来讲，在评估发债额可能对主体信誉品级带来的阻碍时，要考虑转股因素，其他同企业债券。
由于可转换公司债券具有了债权的性质，因此从严格意义上讲，一般公司债券的特点和大体要素，可转换公司债券一样具有，它一样需要按期归还本金和支付利息，一样具有债券面值、利率、价钱、归还期限等大体要素。
因此，可转换公司债券具有公司债券的一样特点，若是投资者在规定的期限内不进行转换，就能够够向公司要求还本付息。
可转换公司债券一样存在着还本付息的风险。
由于可转换公司债券与一样公司债券具有一起特点，二者所面临的风险因素是相似的，评级的目标是相同的。
在对二者进行评级进程中，所要考虑的有关问题、考察的有关阻碍因素是大体相同的，因此，对可转换公司债券开展资信评级的进程与一般公司债券大体一致，采纳的评级方式与评级体系也大体一致。
对可转换公司债券进行资信评级采取与一般公司债券资信评级大体相同的评级方式，这是成立在二者具有相同特点的基础之上。
与一般公司债券相较较，可转换公司债券具有在适那机会与条件下转换为一般股票的特性，假想，若是能够确信所进行评级的可转换公司债券，在约按时刻内能够全数转换为一般股票，那么其归还风险将变成零。
在实际评级的进程中，为从风险最大化、信誉级别保守化角度考虑，将可转换公司债券完全等同于一般债券进行风险考察。
但在整个转换期内，通常总会
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