云南白药的财务分析与评价财务管理毕业论文.docx

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云南白药的财务分析与评价财务管理毕业论文

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摘要

中药行业作为我国传统的医药行业，随着我国人口老龄化的加剧，人们对健康问题越来越重视，促使医药行业成为了我国经济增长的又一主要增长点。

在医药行业的发展下，医药企业如何提高自身的市场竞争力，成为了各大医药企业的主要发展战略目标。

云南白药在我国医药行业中，历史悠久，且在目前医药市场上处于领先地位，以“药”资源为基础，不断的对外拓展业务，把中医药普及生活化，开启了新世纪。

本论题以云南白药集团2010-2017年度报告为研究对象，以云南白药集团股份有限公司为主导的医药制药行业，根据该公司财务报告进行分析解读，特别是2010—2017年的财务指标，如增长潜力、偿付能力、运营能力和盈利能力等。

并通过与同行业的百年老字号同仁堂进行对比，找出自身的优势与不足，然后提出改善经营业绩方面的建议，也希望此文为我国医药行业的其他企业的发展提供借鉴。

关键词：

财务分析，经营战略，云南白药

Abstract

ChinesemedicineindustryasatraditionalpharmaceuticalindustryinChina,withtheintensificationofChina'sagingpopulation,peoplepaymoreandmoreattentiontohealthproblems,sothatthepharmaceuticalindustryhasbecomeanothermajorgrowthpointofChina'seconomicgrowth.Underthedevelopmentofpharmaceuticalindustry,howtoimprovethemarketcompetitivenessofpharmaceuticalenterpriseshasbecomethemaindevelopmentstrategicgoalofmajorpharmaceuticalenterprises.YunnanBaiyaoinChina'spharmaceuticalindustry,hasalonghistory,andinthecurrentpharmaceuticalmarketinaleadingposition,basedonthe"drug"resources,andconstantlyexpandtheirbusinesstotheoutsideworld,thepopularizationofChinesemedicinelife,openedanewcentury.Thisthesistakesthe2010-2017AnnualreportofYunnanBaiyaoGroupastheresearchobject,andtakesYunnanBaiyaoGroupCo.,Ltd.astheleadingpharmaceuticalpharmaceuticalindustry,accordingtothecompany'sfinancialreportanalysisandinterpretation,especiallythe2010-2017financialindicators,suchasgrowthpotential,solvency,operatingcapacityandprofitability.AndbycomparingwiththeHundredyearsoldTongrentanginthesameindustry,findoutitsownadvantagesanddisadvantages,andthenputforwardsuggestionstoimprovebusinessperformance,butalsohopethatthisarticleforChina'spharmaceuticalindustrytoprovidereferenceforthedevelopmentofotherenterprises.

Keywords：

Financialanalysis，Managementstrategy，YunnanBaiyao

一、绪论

（一）研究背景和意义

中药制药行业不但对国民经济发展的重要性有影响，对市场经济的多元化也不容忽视，同时“十三五规划”提出建设健康中国。

中医药在国内将具有较大的发展空间，且随着国际市场的拓展，将对中医药行业的发展具有划时代的意义。

经济全球化促使医药行业的迅速发展，国际医药龙头产品蜂拥的涌入国内，其先进的管理思想、雄厚的资本促使其医药产品在国内医药市场中占据明显的市场份额；而且加上国内医药企业竞争激励，如今在国际政策的支持下，国内医药企业需要对自身的财务绩效、政策和战略布局进行分析，这样才能保证国内的大部分中医药企业在经济全球化的浪潮和国家政策的推动下，抓住有利的发展机遇。

作为中药制药、售药的龙头企业——云南白药集团股份有限公司，云南白药集团不仅在商业模式上创新，同时注重科技研发的创新，以中药为主要的材料，不断的对外拓展业务，形成商业、大健康、养生等业务板块。

本文将以医药制药行业的龙头企业云南白药为研究对象，通过分析公司与财务相关的指标，找出在经营管理方面存在的问题，然后根据问题提出相应的改善经营绩效、管理水平、业务的建议。

且通过与行业的其他企业在财务指标、战略等各方面的对比，找出云南白药的优势和不足。

同时，借以总结一些经验和规律，让中医药行业的其他企业也能够“取其精华，弃其糟粕”，在经济全球化的背景下对他们的发展有所启示。

（二）文献综述

1．国外研究情况

在经济全球化不断加深的背景下，不但给企业带来了发展驱动力量，也带给企业更加复杂多变的经营环境。

受多方面的影响后企业开始关注财务绩效，用财务绩效来衡量公司在发展的过程中面临的问题等经营状况。

泰勒科学管理理论的引入是国外公司财务业绩分析的开始，在当时的时代背景，降低成本和提高企业效率是财务业绩核心。

JohnJ.Wild（2010）提出会计是财务分析的前提，人们可以通过会计清楚了解到企业的财务数据，最终得出公司的财务状况及绩效[1]。

Krishet,VictorL.Bernard（2016）学者对企业的经营业绩是这样描述的，他认为主要是从企业的财务比率出发，结合企业的环境对企业的经营业绩进行评述，然后从公司的成长能力、盈利能力、偿债能力、运营能力等方面从整体上分析企业面临的发展机遇及可能遇到的财务风险问题，进而了解企业在财务状况方面的优劣势，从而更好的指导企业在未来发展的过程中能够稳步发展[2]。

结合以上，越来越多的国外学者在企业的财务分析方面提出自己的意见，发表自己独到的见解，在财务政策、财务战略和财务绩效管理上加大研究力度，得以丰富与财务相关的理论方法和对策。

2、国内研究情况

由于国内经济的发展与国外相比较缓慢，程龙云和彭三（2008）提出了一个分析系统，包括会计理论分析、财务分析、会计分析、综合分析，结合企业目标、财务目标、效率、活动和结果。

并将公司的财务比率指标中的成长、偿债、运营、盈利能力等综合性分析，结合公司整体的财务状况对公司未来规划、存在的问题一目了然，这标志我国的财务分析体系逐渐走向成熟[3]。

也将杜邦分析法同其他的财务分析体系结合起来使用，更能全面准确反映企业的经营业绩，这是国内目前较为全面系统的一个财务绩效分析体系，标志着我国财务体系的进一步发展[4]。

后来李俊东（2016）提出以目标为导向，以企业运行为起点，把战略、价值驱动因素和时间因素联合起来，来了解企业的营运状态[5]。

李文晶（2018）认为不仅要灵活运用会计数据，也要对非会计信息加以整合运用。

若不关注企业的经营战略和经营环境，那么财务分析还是单纯的数字游戏[6]。

吴春花（2016）认为在对公司进行分析的时候不仅需要从公司的财务静态出发，而且还需要针对公司的动态因素进行综合考虑的分析[7]。

通过财务静态因素和非财务动态因素的综合考虑，构建了一个系统性的财务分析框架。

李琪瑶、张宇虹（2017）在她们的文章中提到财务分析兼顾了企业过去、现在和未来的情况，对企业的动态进行了综合的考量，这样分析得出的结果会让投资人更加信服[8]。

由上可见，国内学者通过不断的研究现代财务报表分析体系，得到了非常大的成就，使得我国企业更加规范化和市场化。

（三）研究内容

本文首章主要是对本论题背景和意义的阐述，以及国内外对财务方面的研究成果。

第二章则是阐述本文的案例公司云南白药公司的业务范围以及发展的战略规划。

第三章则是根据过去云南白药公司披露的2010年-2017年的财务数据中提取三大表格进行财务分析。

第四章是根据云南白药2010年-2017年的财务数据算出公司的财务比率进行分析，并在从财务比率的盈利能力、偿债能力、发展能力、运营能力与同仁堂进行对比并深入的分析两者之间的差距；第五章就是通过发现云南白药存在的问题给予云南白药相应的发展建议。

二、云南白药基本情况及经营战略

（一）公司的基本情况

1993-1999年：

此阶段白药掌门人变动频繁，老产品到瓶颈期，同时叠加市场疲软、需求不旺、假药混淆、营销人员不足等原因，公司从上市时的鼎盛状态到一度出现利润下滑。

2000-2003年：

为“企业再造”阶段。

1999年核心人物王明辉先生加入公司担任总经理，为公司带来改革血液，推行管理、营销、研发创新、品牌四大机制创新与商业模式改革，对公司实行全方位设计和重组，整合省医药公司、成立电子商务公司；产品创新上开拓了胶囊、气雾剂、创可贴等6个白药新剂型。

此阶段净利润复合增速为35%左右。

2004-2010年：

为“稳中央、突出两翼”阶段”。

王明辉先生接任公司董事长，启动了新一轮、更深层次的调整工作。

白药膏销售额突破1.3亿，新组建健康产品事业部。

2005年云南白药牙膏问世，当年销售额近8000万，金口健系列牙膏、养元青洗发水相继问世；此阶段净利润复合增速达到34%。

2011-2017年：

为“新白药，大健康”的巩固阶段，明确大健康的整体发展方向，初步形成包括医药、保健、原料药和商业物流四大业务实体格局。

收购日子卫生巾品牌，养元青洗发水、白药牙膏不断推出细分品类。

2011-2013年公司利润在高基数下依然每年维持30%以上高增长，2014年以后控股股东开始酝酿混合所有制改革方案，利润增速回落至个位数，药品业务进入调整期，健康品研发进入储备期。

（二）公司的经营战略

技术和产品创新、超前布局为公司在大健康领域的发展上创造光明前景。

公司以传统云南白药散剂起家，通过技术创新，不断推出新品，仅云南白药就已经发展衍生出来气雾剂、酊剂、胶囊剂、贴膏剂及创可贴等多种剂型，同时推出气血和宫血宁等重点新品，拓展药品覆盖范围。

公司在药品业务健康发展的情况下，以超前眼光在大健康领域进行布局，不断向保健、日化等相关产业拓展。

2004年，推出云南白药牙膏，凭借着其与公司品牌契合度高、市场定位准确、技术优势明显等优势，经过十多年的品牌建设和营销，2017年的销售额达到40亿元，成为国内第一品牌牙膏和公司的招牌产品，为健康事业部的发展铸造了坚实的后盾。

因为牙膏产品的成功，公司不断的在大健康业务上衍生新的其他业务产品，比如在2010年至2011年分别推出养元青洗发护发系列以及面膜系列；为了切入卫生巾市场行业，在2014年收购了清逸堂40%股权。

云南白药自上市以来不断地在拓展大健康领域的势力范围，分别向市场规模达800亿元、500亿元、200亿元的卫生巾、洗发水和面膜市场发起冲击，不断巩固大健康龙头的地位。

公司已经通过云南白药证明自身在大健康领域的实力，未来在品牌力持续增强、渠道优势愈发明显、新华都成为公司股东带来零售端资源的情况下，有望不断培育重磅大健康产品，缔造大健康王国。

为了实现新战略的部署，云南白药与IBM开启正式的合作，全面梳理制造系统组织架构、业务流程及质量标准，提出“全面绩效管理模式”，在新产品的推广中，改变旧的营销模式，构建媒介传播互动营销矩阵，实行新零售营销模式[9]。

在高端消费品市场找到潜在空白市场，以公司在中药领域技术储备为核心优势，不断推出新品，满足用户未能实现的功效性诉求。

抓住消费升级的机遇，以强品牌、高品质、高价格的路线，通过差异化营销，实现高毛利产品在高净值人群及部分中产人群中的病毒式传播。

以药品厂家最熟悉的零售药店市场为切入口，不断扩大商品覆盖，实现产品形象塑造、前期推广到大规模销售的顺利过渡[10]。

公司2018年将健康品事业部团队拆分成口腔、洗护、美肤业务3个部门，从人到产品的考核全部分开，公司在牙膏业务巩固后，已经开始加速推进美肤、养生等其他业务板块的发展。

继续围绕着“新白药-大健康”推进公司发展，“大健康”不仅限于此前的牙膏、洗护、卫生巾等健康产品，未来公司将向医疗领域进军，目前已经开展的工作主要有几方面：

首先在公司优势的骨科领域，引进台湾等地区先进的整体治疗方案，不限于产品、设备和人才；与国际仿制药巨头TEVA进行合作，利用TEVA在国际上的资源，为公司引进重磅产品，优先选择能与公司现有业务产生协同的生物药产品，请波士顿咨询公司为公司的战略发展进行指导；与北京大学进行校企合作，建立技术研究-产品研发-产业转化平台，用于承接未来云南白药与北京大学合作的落地项目。

2010至2017年来，云南白药结合自身情况，实施了公司纵向一体化的经营战略，不断深化以药为中心的产业链，有效地整合了公司内外部的资源，逐步促使产业规模的扩大。

与此同时，针对发展情况，调整了公司实行的多元化战略，顺利退出房地产市场，消除了经营房地产业务的潜在风险，集中公司的资源发展以药为核心的产业，这很好地推进大健康产业的快速发展和成熟。

在产品多元化方面，从一开始单一的云南白药膏和气雾剂，到现在的养元青洗头水、千草堂沐浴露和汲面膜等多元化产品，促使云南白药核心产品的顺利过渡。

就竞争策略而言，云南白药结合市场调查以及结合自己本身的特色之处，采用了有自家特点的差异化战略，制定中长期生产和销售计划，充分利用自己的独家秘方，研发、生产和销售以药有关的一系列产品，例如药品和日化用品。

最后，云南白药实行了轻资产战略，在保证产品质量的情况下，有效让企业在该市场保持该有的市场竞争力和市场份额。

不得不提及的是，2011-2017年发生了与财务有关的事件有：

2011年云南白药重新为旧厂址选址并成功搬迁了整个制造厂，为以后产业基地的建立奠定了基础；2013年决定不在涉猎房地产市场，转让拥有房地产业务的全资子公司；在2014年，在债券市场发行了9亿元的债券，筹集得到的融资主要使用在其两大主营业务板块中去，提高主营业务的市场占有率，同时不断加大对个人健康护理和原生中医药资源产业的资金投入，增强主营产业的核心竞争力，顺利实现以云南白药系列和三七系列等产品为基础向日化、养生和健康护理等业务的转变，实现两翼战略计划。

表3.1云南白药2010-2017年的资产负债表单位：

亿元

报告日期

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

货币资金

19.95

11.43

17.28

20.83

20.24

26.50

32.93

26.66

应收账款

4.60

4.13

4.61

5.36

5.55

10.58

10.12

12.34

其他应收款

0.85

0.75

0.66

4.62

20.31

0.68

0.58

1.39

存货

27.29

35.36

43.60

47.57

49.83

56.25

69.18

86.63

固定资产

3.21

11.06

13.08

13.27

17.12

16.91

18.33

18.10

资产总计

76.33

90.91

106.64

128.81

163.41

192.91

245.87

277.03

应付账款

14.86

15.90

17.83

18.25

20.52

24.70

31.96

35.84

负债合计

32.18

35.36

36.37

38.52

50.46

57.63

87.43

95.60

由资产负债表可知，云南白药公司的总资产规模从2010的76亿增加至2017年的277.03亿，公司的资产规模不断扩大，总资产规模的扩大主要得益于公司存货以及固定资产的增加。

存货由2010年27亿增长到2017年的86亿，主要增长原因是公司搬至新产业园区后产能得到提升，从而促进销售。

固定资产八年间由3亿增长到18亿，可以说是质的飞跃，在2011年增幅最大的原因是2010年搬至新产业园区后，公司构建了大量的固定资产。

应收账款在2017年达到了12亿元，主要是因为公司备用资金充足，对客户实行了宽松的信用政策。

其他应收款在2014年达到最大值，增长的原因是本年度出售所持云南白药置业有限公司100%股权，对其其他应收款期末不再进行抵销，以及购买银行理财产品。

公司的负债随着公司的不断发展，负债总额不断的攀升，总负债的增长主要在于实现了子公司合并发展目标，公司依托子公司在业务上不断的对外拓展新业务；其次是公司实施了原材料采购储备的战略，购进了大量的原材料，防止因价格上升导致成本增高，因此公司的负债总额不断的增加[11]。

其中应付账款占主要的负债比重，且公司应付账款随着负债的增加而增加，由2010年的14亿增长到2017年35亿。

（二）经营成果分析

表3.2云南白药2010-2017年的利润表单位:

亿元

报告日期

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

营业收入

100.75

113.12

136.87

158.15

188.14

207.38

224.11

243.15

营业成本

70.05

79.22

95.78

111.18

131.39

144.06

157.18

167.32

销售费用

17.03

16.66

18.64

20.13

24.30

27.10

28.40

36.84

营业利润

10.43

13.73

18.04

26.39

28.30

31.68

33.20

36.21

利润总额

10.40

14.07

18.30

27.01

29.10

32.15

33.98

36.22

所得税费用

1.13

1.96

2.47

3.80

4.13

4.60

4.67

4.89

归属母公司所有者净利润

9.26

12.11

15.83

23.21

25.06

27.71

29.20

31.45

如上表所示，公司的经营收入逐年提高，从2010年的100.75亿增长至2017年的243.15亿元，公司经营业绩增长的主要原因是经营活动和业务的多元化发展；主要是云南白药膏、云南白药创可贴和云南白药气雾剂销售的不断增长，以及云茶产业的开展，带动了公司营业收入的增加，以上三种产品在国内市场上销售同类产品居首位[12]。

汲面膜、养元青洗发水和千草堂沐浴露等产品的销售业绩不是很理想，没有达到市场预期。

利润在这八年间增长了大约3倍，其中在净利润占比中，公司2013年的净利润占营业收入比重的14.68%，为2010年-2017年净利润占比最高的年份。

2013年净利润占营业收入比重最高的原因在于公司管理层合理的控制营业成本费用以及期间费用，并且不断的推出新产品抢占市场，提高了公司的整体利润。

根据公司披露的2017年年报可知，省医药、药品、健康及中药资源收入占比分别为58%、20%、17%、5%，省医药的医药商业业务占据了公司收入的一半以上，药品和健康事业部收入接近，中药资源事业部收入占比较低。

由于公司并没有把省医药公司以及外事业部2017年的净利润数据公布出来，因此只能通过其主要的子公司净利润情况来估测大致情况。

在2017年里，健康产品子公司、药品、中药资源子公司及电子商务公司净利润占总公司净利润的比率分别是35%、22%、10%和19%。

其中健康产品部门以公司17%的收入输出35%以上的净利润，可见获利较高；中药资源部收入虽少，但也为公司贡献了10%的净利润，可见其盈利能力是值得肯定的。

公司药品事业部自2010年以来保持着快速成长，2010年至2014收入端实现CAGR21.65%。

受两票制的影响，经历了2015年的增速减缓及2016年下滑3.50%后，2017年出现回暖，收入为50.44亿元，回到增长通道。

健康事业部长期优质增长，成为公司核心增长动力。

2010年至2017年，健康事业部的年增长率为19.89％，是公司中药资源事业部以外增速最快的部门，2017年收入已达到43.61亿元；健康事业部的核心，健康产品子公司，2010年至2017年净利润实现CAGR39.66%，长期保持高增速，2017年净利润已达到9.95亿元。

健康产品已经成为公司主要利润来源以及增长的核心动力。

中药资源事业部成立于2012年，成立至今其收入从开始的2012年收入的2.08亿元增长至2017年的11.63亿元，年复合增长率高达41.05%，保持高增长的速率和巨大的增长潜力。

其中，2016年利润大幅增长的主要原因不是药材价格大幅波动因素引起的，而是由于三七等原药材价格大幅上涨。

在未来，中药资源事业部的内生高增长性有望推动其成为公司的重点潜力部门。

表3.3云南白药2010-2017年现金流量表单位:

亿元

报告日期

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

经营活动产生的现金流量净额

4.32

-4.5

7.95

3.42

15.87

21.8

29.85

11.56

投资活动产生的现金流量净额

-6.11

-3.4

-1

2.91

-22.15

-9.62

-39.9

-3.5

筹资活动产生的现金流量净额

-1.09

-0.7

-1.1

-3.09

5.69

-6.03

-2.25

-9.12

现金及现金等价物净增加额

-9.12

-8.5

5.86

3.22

-0.59

6.19

-7.72

-1.13

期末现金及现金等价物余额

19.95

11.4

17.3

20.83

20.24

26.43

18.7

17.57

云南白药经营活动产生的现金流量净额除了在2011年出现负数以外，其余都是正的净流入，表明公司经营方面各业务在收入方面不断的在逐渐的好转，公司产品竞争力逐渐提高，为公司赢取了比较充裕的经营现金流。

为经营购买商品或者接受其他公司劳务以及偿付其他与经营活动有关的现金支出是造成净额在2011年为负值的原因。

在投资活动产生的流量净额上，除了2013年其余年份都是负的净流出。

公司2010年至2017年期间不断扩大产能、开拓新业务、参股入股其他公司，如上面提到的收购清逸堂40%的股份，使得公司因投资活动产生的现金流出较多，因此为负值。

净额在2