试谈企业集团发展融资特点Word下载.docx

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894941.57

1187541.42

1052903.63

主营业务利润

147325.96

139911.12

135881.09

EBIT

64090.12

51562.25

44761.89

EBITDA

118600.52

106278.35

101037.94

净利润

20267.69

9296.13

10101.00

归属于母公司净利润

7909.79

4724.09

3476.00

数据来源：

巨化集团2007-2009年度审计报告

从收入结构情况来看，截至2009年末，集团收入要紧来源于化工板块，但近年来，其经贸业务收入比重有所上升。

图表2.巨化集团近五年分业务板块的营业收入占比情况：

巨化集团2005-2009年度审计报告

从利润贡献结构情况来看，由于巨化集团自身的业务结构60%要紧依旧依托其化工资源在价值链上延伸来制造价值，有一定的竞争优势，但与化工主体无关的40%两头在外产品结构呈现散、乱局面，更多是机会型贸易，没有形成自己的竞争力，因此化工产业还不能真正构成巨化集团的主导业务。

图表3.巨化集团利润贡献结构的情况如下：

（2）现金流状况

从现金流情况来看，2009年巨化集团的经营活动现金流为10.46亿元，同比减少11.38%。

但同年集团的投资现金净流出仅有2.25亿元，集团大部分产能扩建工程接近尾声，在长期资产构建方面的投资需求较2008年迅速减少，有效地缓解了公司的融资压力。

图表4.巨化集团2007-2009年现金流总体状况：

集团审计报告

（3）资产负债状况

12月31日

总资产（亿元）

118.68

119.91

117.50

总负债（亿元）

82.53

84.67

83.00

归属母公司所有者权益（亿元）

36.15

36.24

35.50

数据来源：

从资产情况来看，截至2009年末，流淌资产和固定资产是巨化集团资产重要组成部分，分不占**%和**%，而负债则要紧表现为短期借款、长期借款及应付债券等刚性负债，分不占负债比重的**%、**%和**%。

2009年末巨化集团资产负债率为69.

2007

2008

2009

资产负债率

利息保障倍数

流淌比率

速动比率

净资产收益率

6.1.1.2．巨化股份财务情况

2009年巨化股份实现营业总收入105.29亿元，较之2008年的118.75亿元，有一定程度下滑，******

图表1.巨化股份近三年要紧财务指标：

上市公司公开信息

从收入结构情况来看，截至2009年末，巨化股份收入要紧来源于化工板块，但近年来，其经贸业务收入比重有所上升。

上市公司公开信息

图表3.巨化股份利润贡献结构的情况如下：

从现金流情况来看，

图表4.巨化股份2007-2009年现金流总体状况：

从资产情况来看，截至2009年末，流淌资产和固定资产是巨化集团资产重要组成部分，分不占**%和**%，而负债则要紧表现为短期借款、长期借款及应付债券等刚性负债，分不占负债比重的**%、**%和**%。

6.1.2融资资源分析

6.1.2.1可用于保证担保的资源

依照浙江省国资委相关规定，省国资委监管的企业只能相互担保，而无法其他企业担保。

具体而言，浙江省国资委监管的企业一共17家企业，除巨化集团公司以外，其他16家企业如下：

省交通集团公司、省能源集团公司、省物产集团公司、杭钢集团公司、省商业集团公司、省铁路集团公司、省国贸集团、财通证券、省建设集团公司、省机场治理公司、省机电集团公司、省农发集团公司、省旅游集团公司、省旅游集团公司、省综合资产经营公司、省盐业集团以及长广集团公司。

6.1.2.2.可用于抵质押的资源范围

巨化集团可用于抵质押的资产相当对较多，大体而言能够用于担保的有土地资源、机器厂房、应收账款、商标权、CDM收益权、仓单等。

6.1.3企业集团过往和当前融资方式介绍及概述

从目前我国企业融资方式来看，可分为债务性融资和权益性融资，其中债务性融资要紧是指企业从外部借款，按期承担还本付息的义务；

权益性融资要紧是指企业通过公开发行股票或私募的方式增加资本，借以融资，无需还本付息，但需要分配红利。

6.1.3.1债务性融资

债务融资方式要紧包括银行借款、保理、票据贴现、发行债券等。

巨化集团以及巨化股份现有债务融资方式涉及银行借款、公司债、银行承兑汇票及贴现、信托贷款以及融资租赁等业务。

截至2009年12月末，巨化集团及巨化股份有息负债情况如下：

此外，巨化集团于2009年2月20日发行了10年期企业债，债券规模为9亿元，全部用于集团有机氟化工产品、功能性高分子材料、有机氟化工产品配套三个专项共8个项目的建设。

集团在企业债成功发行后，长期债务比重持续攀升，债务结构获得一定程度的优化。

6.1.3.2权益性融资

股权融资方式要紧包括合资经营、引入战略投资者、财务投资者及IPO等。

近年来，巨化集团融资方式要紧以债务性融资为主，权益性融资则运用的较少。

目前集团权益融资要紧体现为设立合资经营公司以及上市IPO，如巨化股份发行上市，募集资金总额4.6亿元。

企业集团各融资主体发生的权益融资情况，包括金额、价格、资金用途，对企业集团进展的贡献等。

6.1.4企业集团融资模式总结和评价

（1）各种方式筹集资金的金额和比例

目前集团的负债融资大多为1年以内的银行短期借款、1年以上的负债融资占全部负债融资的42%。

尽管在金融形势宽松时增加短期融资替代长期融资能节约融资成本，但一旦金融市场和国家行业信贷政策发生大的变化，银行贷款展期或续贷困难，短期融资品种滚动续发困难，集团公司将面临资金链吃紧的财务风险。

我行的进入正好能够弥补巨化集团长期融资的缺口。

此外，从权益融资的角度来看，目前集团下属上市公司—巨化股份再融资功能未能充分发挥，近年来资产负债率维持在50%左右。

（2）融资效率评价

随着我国市场经济体制的逐步完善和金融市场的快速进展，企业作为市场经济的主体置身于动态的市场环境之中，打算经济的融资方式差不多得到全然性改变，企业融资效率越来越成为企业进展的关键。

从集团层面来看，巨化集团要紧采纳

（3）对企业集团进展的总体作用评价

6.2企业集团融资成本分析

6.2.1权益融资资金成本分析

（1）定义：

权益融资资金成本是通过扩大企业的所有权益,如吸引新的投资者,发行新股,追加投资等来筹集和使用一定量资本时所支付的代价。

（2）公式：

Ri=Rf+beta*（Rm-Rf）

上述公式中：

股权资本成本率ke，能够用公司一段时刻如5-10年的平均股权收益率来可能。

平均股权收益率Ri（即i公司），Beta表示i公司股票与市场相关系数。

（3）计算：

通过CSMAR国泰安数据库计算分析，2007-2009年度，巨化股份（600160）的Beta值为1.28，而2007-2009年上证指数的收益率为20.67%，同期无风险利率为2.25%。

通过CAPM公式，将上述数值代入，可计算出，巨化股份权益资金成本为25.83%。

6.2.2债务资金成本分析

企业通过举债方式所筹集资金的平均成本。

加权平均债务资金成本=∑【某种债务资金占总债务资金的比重×

该资金的成本率×

（1-所得税率）】

依照09年审计报告中所得数据，借款类负债5,660,496,900.44元按照5.4%的成本率，09年企业债券900,000,000.00元按照5.1%的成本率，按照25%的所得税率计算，得债务资金成本率为4.02%。

6.2.3企业集团融资结构与加权平均资金成本

它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。

综合资金成本指企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。

关于加权资本成本（WACC）能够用下列公式测算：

WACC=[D×

kd×

（1-T）+E×

ke]/（D+E）

其中：

kd表示债务资本成本率，ke表示股权资本成本率；

D表示负债，E表示股本；

T表示所得税率。

2009年集团公司总负债为82.52亿元，所有者权益为36.15亿元，实际债务资金成本为4.02%，权益资金成本为25.83%，代入公式，可得集团公司加权资本成本为10.66%。

6.3企业集团以后融资偏好和金融产品需求分析

6.3.1企业集团融资的总体思路概述

实现国有资本有进有退和业务布局结构动态调整；

促进产业资本和金融资本相互转化，实现资产流淌性，提高融资效率，通过运用不同的融资工具有效地降低融资成本；

提升国有资本价值制造能力，完成保值增值任务。

6.3.2集团公司层面的融资思路（含对金融产品的需求）

Ø

通过资本运营战略结合，盘活集团资产保持续贷可能性。

同时积极运用企业债券、短期融资券、资产支持票据等直接融资手段，优化负债结构，降低资金成本。

集团逐步实现通过资本运营中心（打算财务部）统一运作母公司、各控股子公司的外部融资和资金内部拆借，达到资金集约化治理、挖潜增效的目的。

积极争取政策低息贷款、财政贴息、税收返还和政府划拨经营性国有资产等政府性融资政策。

积极研究多层次资本市场，追踪股票公开发行、上市公司再融资、企业债、信托融资、资产证券化、产业投资基金的政策动态和市场趋势，为中长期融资多样化做好预备。

6.3.3上市公司层面的融资思路（含对金融产品的需求）

发挥巨化股份公司的资本市场融资平台作用，积极探究定向增发、配售、可转债、回购多种资本市场运作手段，在利用上市公司融资渠道、发挥投资能力、盘活存量资产、提高股东价值方面有所突破。

积极探究巨化股份公司通过增发A股方式开发国内资本市场融资渠道和实现国有股权全流通的可能。

6.3.4项目公司层面的融资思路（含对金融产品的需求）

各项目子公司积极尝试多种融资方式，筹集资金参与部分集团的化工项目，以参股投资为主，分担母公司的出资压力。

通过资本运营中心（打算财务部）、定向托付贷款、定向信托方式等内部资金协议调配形势，实现母子公司之间、子公司之间有偿调用现金。