电子烟行业分析报告Word下载.docx
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2.2.2.供需格局稳定：
供给在内，需求在外.........................................................................9
2.3.行业集中度不断提升，烟草巨头依靠并购入场................................................................11
2.4.监管政策是行业发展关键..........................................................................................................13
2.5.加热不燃烧烟草远超预期..........................................................................................................16
2.5.1.口感近似真烟，对人体伤害减少90%........................................................................16
2.5.2.销售远超预期，东亚尤为火爆.....................................................................................17
2.5.3.各国监管政策不一，我国全面禁售............................................................................18
3.海外龙头公司—菲莫国际（PMI）..........................................................................................20
3.1.百年品牌历久弥新........................................................................................................................20
3.2.传统卷烟业务在控烟条令下增长乏力...................................................................................22
3.3.低风险烟草产品（RRPs）发展势头强劲..............................................................................22
4.推荐关注标的..............................................................................................................................25
4.1.麦克韦尔（834742）..................................................................................................................25
4.2.艾维普思（834285）..................................................................................................................27
4.3.思格雷（871818）.......................................................................................................................29
4.4.易佳特（未公开上市）...............................................................................................................30
4.5.丰江电池（837375）..................................................................................................................31
图表目录
图1：
电子烟结构.............................................................................................................................................6图2：
雾化器结构.............................................................................................................................................6图3：
电子烟实拍.............................................................................................................................................6图4：
电子烟吸食效果图...............................................................................................................................6图5：
电子烟发展历程...................................................................................................................................8图6：
2010-2016年全球蒸汽电子烟市场规模.....................................................................................8图7：
消费者选择电子烟的7大理由.......................................................................................................9
图8：
全球蒸汽电子烟市场分布...............................................................................................................10
图9：
美国蒸汽电子烟市场规模及YOY................................................................................................10图10：
各国吸烟总人口对比......................................................................................................................10图11：
各国电子烟消费者占吸烟总人口比率.....................................................................................10图12：
我国电子烟市场规模及YOY.......................................................................................................11图13：
2011-2016年烟草行业上缴财政总额及YOY.......................................................................11图14：
各电子烟公司2016年营业收入................................................................................................12图15：
各电子烟公司2016年归母净利................................................................................................12图16：
各电子烟公司2016年毛利率水平............................................................................................12图17：
各电子烟公司2016年净利率水平............................................................................................12图18：
全球电子烟监管情况......................................................................................................................14图19：
IQOS产品结构.................................................................................................................................16图20：
IQOS正式发售以来日本市占率/%.............................................................................................18图21：
IQOS消费者各国转化率/%..........................................................................................................18图22：
IQOS专用烟弹产能扩张情况.....................................................................................................18图23：
劲嘉科技智能健康烟示意图........................................................................................................20图24：
菲莫国际旗下6大国际品牌........................................................................................................20图25：
1996-2012年菲莫国际卷烟销售表现优于全球市场（除中国外）..............................21图26：
2012-2016年公司卷烟销量逐年下降（百万支）..............................................................22图27：
2012-2016年公司营业利润止跌回升（百万美元）..........................................................22图28：
2012-2016年公司盈利能力下降...............................................................................................22图29：
菲莫国际构建无烟未来规划路径..............................................................................................23图30：
IQOS与普通卷烟燃烧有害物质成分对比..............................................................................23图31：
四大低风险烟草产品平台............................................................................................................24图32：
低风险烟草产品（RRPs）推广进程.........................................................................................24图33：
IQOS在日本市场份额快速提升（%）.....................................................................................24图34：
2016年底IQOS使用者各国转化率表现................................................................................24图35：
低风险烟草收入及占比（百万美元，%）............................................................................25图36：
2012-2016年公司税前利润率（%）........................................................................................25图37：
菲莫国际为下一代烟草产品RRPs的产能构建计划...........................................................25图38：
麦克维尔2014-2017H营收及增速..........................................................................................27图39：
麦克维尔2014-2017H营收及增速..........................................................................................27图40：
麦克维尔2014-2017H期间费用率..........................................................................................27图41：
麦克维尔2014-2017H毛利率及净利率.................................................................................27图42：
艾维普思主要产品..........................................................................................................................28图43：
艾维普思2014-2016营收及增速.............................................................................................28图44：
艾维普思2014-2016净利润及增速.........................................................................................28图45：
艾维普思2013-2016国内外收入结构....................................................................................29图46：
艾维普思2014-2016毛利率及净利率....................................................................................29图47：
思格雷2015-2017H营收及增速...............................................................................................30图48：
思格雷2015-2017H净利润及增速..........................................................................................30
图49：
思格雷2015-2017H期间费用率...............................................................................................30
图50：
思格雷2015-2017H毛利率及净利率......................................................................................30图51：
Aspire电子烟展示...........................................................................................................................31图52：
Aspire鹦鹉螺雾化器......................................................................................................................31图53：
iQOS加热棒拆解图........................................................................................................................32图54：
锂电池为丰江公司电池“Fullriver”........................................................................................32图55：
2014-2017H丰江电池营收及增速...........................................................................................32图56：
2014-2017H丰江电池净利润及增速.......................................................................................32图57：
2014-2017H丰江电池期间费用率...........................................................................................32图58：
2014-2017H丰江电池毛利率及净利率..................................................................................32
表1：
烟油成分介绍........................................................................................................................................6表2：
美
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