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自有储备（四部分）借入储备

关于储备的管理：

规模管理——影响储备规模的因素，结合实际情况分析

结构管理——原则（三性）外汇储备的币种黄金与外汇的比例外汇储备币种的选择因素资产的选择

第八章国际货币制度

金本位制布雷顿森林体系牙买加体系——内容本质特点

名解

1.J曲线效应：

本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少。

这一变化被称为“J曲线效应”。

（J曲线效应的期限大约为9-12个月，即汇率变化之后要半年以上的时间才能对贸易差额产生正效应）

2.外汇倾销：

指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场的销售价格倾销商品，从而达到提高商品的海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。

3.马勒条件：

如果一国处于贸易逆差中，会引起本币贬值，本币贬值会改善贸易逆差，但需要的具体条件是进出口需求弹性之和必须大于1，即（dx+dm）>

1（dx,dm分别代表出口和进口的需求弹性）

4.美元化：

指使用其他国家货币代替本币执行价值贮藏、交易媒介和价值尺度的现象，而不仅仅局限于美元这一种货币。

5.外汇期货交易：

是指外汇买卖双方在有组织的交易场所内，以公开叫价的方式确定价格（汇率），买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇。

6.外汇期权：

也称货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率（也称执行汇率）买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。

7.欧洲货币：

指由货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务，而非特指欧洲某个国家的货币。

8.离岸金融市场：

又称境外金融市场。

采取与国内金融市场隔离的形态，使非居民在筹集资金和运用资金方面不受所在国税收和外汇管制及国内金融法规影响，可进行自由交易的市场。

9.欧洲货币市场：

欧洲货币市场可以概括为在一国境外，进行该国货币存储与贷放的市场。

欧洲货币市场首先出现的是欧洲美元。

10.外国债券：

是指借款人在国外资本市场发行的以发行国货币标价的债券。

11.欧洲债券：

指借款人（债券发行人）在其他国家发行的以非发行国货币标价的债券。

12.交易风险：

是指企业或个人在交割，清算对外债权债务时因汇率变动而导致经济损失的可能性。

13.会计风险（折算风险）：

涉外企业在进行会计处理以及进行外币债权、债务决算的时候经常会碰到如何以本国货币评价这些对外经济活动的价值和效益问题。

14.经济风险：

指由于外汇汇率变动使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性，即企业未来现金流量折现值的损失程度。

15.华盛顿共识：

指以华盛顿为总部所在地的国际货币基金组织、世界银行等国际金融组织向广大发展中国家及经济转轨国家硬性推出的一套经济改革政策，包括财政紧缩、私有化、固定汇率、自由市场和自由贸易等内容。

16.石油美元环流（recyclingofpetrodollars）：

石油进口国家大量利用欧洲银行贷款来弥补因石油价格上涨造成的贸易收支逆差，石油美元在产油国和非产油国之间不断循环，这种现象被称为石油美元环流。

第一章

1.外汇的特征：

价值稳定（计价货币，储备货币，储藏手段，基础货币）

自由兑换（交易媒介，干预货币）

1）必须是以外币表示的

2）必须是可以自由兑换的

3）可接受性和可支付性（即货币发行国具有强大的经济金融实力，且价值稳定）

2.汇率标价法（汇率是以五位数字来显示的，汇率的最小变化单位为一点，即最后一位数的一个数字变化，如：

欧元EUR:

0.0001，日元JPY:

0.01）

直接标价法

1单位的外币=N单位的本币，本币是单位货币，外币是基准货币。

间接标价法

1单位的本币=N单位的外币，本币是基准货币，外币是单位货币。

采用间接标价法的国家主要是英国、英联邦国家、美国和欧元区国家。

汇率的种类P20-P22

按外汇买卖成交后交割时间的长短划分：

即期汇率与远期汇率

按汇率制定的方法划分：

基础汇率与套算汇率

按外汇交易中的支付方式划分：

电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率

按外汇管制程度划分：

官方汇率与市场汇率

按外汇使用的范围划分：

贸易汇率与金融汇率

名义汇率（NER）：

就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。

实际汇率（RER）：

是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。

名义汇率R与实际汇率e之间的关系是：

即实际汇率=名义汇率*两国物价指数之比，其中，Pf和P分别代表外国和本国的有关价格指数，R和e都是直接标价法下汇率。

（如果e，R是间接标价法，则

）

有效汇率（EER）：

是一种加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度，有效汇率与双边汇率的关系类似于价格指数与各种商品价格的关系，因此又称为汇率指数。

远期汇率的计算P21

直接标价法下，远期汇率=即期汇率＋升水，或远期汇率=即期汇率－贴水

间接标价法下，远期汇率=即期汇率－升水，或远期汇率=即期汇率＋贴水

（１）、若远期汇率的报价大数在前，小数在后，表示单位货币远期贴水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期点数。

（2）、若远期汇率的报价小数在前，大数在后，则表示单位货币远期升水。

计算远期汇率时应用即期汇率加上远期点数。

汇率决定与变动

金本位制

决定因素：

铸币平价。

金本位制度下两种货币之间含金量之比，即铸币平价是决定两种货币汇率的基础。

变动因素：

供求关系及黄金输送点。

当货币供不应求时，货币的汇价会上涨，超过铸币平价；

当货币供大于求时，货币的汇价会下跌，低于铸币平价。

纸币本位制

汇率决定因素：

纸币本位制下，货币的购买力为汇率决定的基础，用通货膨胀程度衡量的货币实际价值是货币对内价值，对内价值是决定对外价值（汇率）的基础。

P26

1）国际收支差额顺差→本币贬值，逆差→本币升级

2）利率水平本国利率>

外国利率→资本流入→本币需求上升→本币升值

3）通货膨胀因素CPI上升→货币购买力下降→贬值

4）财政、货币政策宽松政策→贬值紧缩政策→升值

5）投机资本

6）政府的市场干预

7）一国的经济实力

8）其他因素，如非经济因素，非市场因素等

汇率变化对进出口的影响P29

表现为：

国币贬值有利于本国产品的出口，而一国货币对外升值后，则有利于外国商品的进口，不利于本国商品的出口，因而会减少贸易顺差或扩大贸易逆差。

汇率制度P283

1.汇率制度又称汇率安排，是一国货币当局对本国汇率的形成和变动机制所做出的一系列安排可规定，其中以固定汇率和浮动汇率制度为典型代表。

2.汇率制度的基本种类

（1）固定汇率制：

传统盯住

（2）中间汇率制P287：

管理浮动，爬行盯住，钉住浮动，货币局制度P289，美元化P298（无独立法定货币的汇率安排）

（3）浮动汇率制：

自由浮动

浮动汇率制VS固定汇率制

固定汇率制

浮动汇率制

优点

1.有利于国际贸易和投资活动

2.有利于抑制国内通胀

3.防止外汇投机，稳定外汇市场

4.防止不正当竞争危害世界经济

1.汇率反映国际交往的真实情况

2.外部均衡自动实现，不引起国内经济波动

3.可自动调节短期资金移动，预防投机冲击

4.增强本国货币政策自主性

5.避免通胀跨国传播

缺点

1.容易输入国外通货膨胀

2.货币政策丧失独立性

3.容易出现内外部均衡冲突

1.增大不确定性和外汇风险危害

2.外汇市场动荡，容易导致资金频繁移动和投机

3.容易滥用汇率政策

第2章国际资本流动

1、目前国际资本流动的特点

1、国际资本流动规模急剧增长（总体趋势）P98有数据说明

2、呈现出证券化特征，衍生金融工具交易居绝对优势地位P100有数据说明

3、机构投资者成为攻击资本流动的主体P103

4、第三产业是FDI的主要投资领域

5、跨国并购已成为FDI的主要方式

2、中国引进外资现状P151-154

1、总量上不断增加的趋势明显

2、在产业升级换代上具有明显的优势

3、外债负担一直处于安全的范围之内

4、外商投资行业领域不断扩大

5、外商投资的地域范围扩大

注意：

衡量外债风险的偿付能力的几个指标

负债率：

当年外债余额占当年GNP的比例《20%

债务率：

当年外债余额占当年外汇收入（经常项目下）的比例《100%

偿债率：

当年还本付息额占当年外汇收入（经常项目下）之比《20%

短期债务比率：

当年短期债务占当年全部债务比《25%

外汇储备/外债余额：

控制在100%以上，>

100%安全，80%是警戒线，<

40%紧急

短期外债/外汇储备：

公认的标准《35%，45%为警戒线，>

55%紧急状态

以上所有数字均为公认的国际警戒线

3、中资企业海外投资（中国走出去现状）P151-153

1、存量规模不断扩大

2、地区分布上集中度较高向分散转化

3、行业分布比较齐全，但不均衡。

上述一、二、三点会考判断和选择

4、金融危机理论模型（金融危机产生的原因）P313-319

第一代金融危机模型：

是因为宏观经济基本面的恶化

第二代金融危机模型：

心理预期变化和政府“相机抉择”（一般是固定汇率制国家）

第三代金融危机模型：

道义风险明显上升或金融部门基本面恶化

第四代金融危机模型：

危机传染

华盛顿共识：

货币自由兑换

一．含义：

一国通货的持有者可以为任何目的而将所持有的通货按汇率兑换成另一国通货的权利。

可自由兑换的条件：

（IMF第八条款）

（1）对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制

（2）不能施行歧视性货币措施或复汇率

（3）在另一成员国要求下，随时有义务换回对方在经常往来中所结存的本国货币。

二．步骤：

1．货币可自由兑换

2.经常帐户的可自由兑换

3．资本帐户的可自由兑换（完全的可自由兑换）

三．货币可自由兑换的收益P326

1.有利于提高本国货币的国际地位

2.有利于促进国际贸易的发展

3．有利于提高金融效率

（1）可以享受金融专业化的好处

（2）增强金融活力

（3）在全球范围内实现资产组合

（4）降低融资成本

4.有利于减少储备风险与成本

5.有利于满足国际金融组织、贸易组织的要求，改善国际间的各种经济关系。

四．自由兑换后产生的新问题P326

货币替代，资本外逃：

影响经济和金融稳定；

经济命脉受制于人；

货币政策失效

货币替代：

是指一国居民因对本币的币值稳定失去信心，或本币资产收益率相对较低时发生的大规模货币兑换，从而外币在价值贮藏、交易媒介和计价标准等货币职能方面全部或部分替代本币。

资本逃避:

因国内政治，经济，军事形势动荡所引起的资本向其他国家的保值性流动，资本外逃的特点是以短期资本为主，而且时间集中，数量较大。

五．货币自由兑换的条件（衡量人民币是否具备货币自由兑换的条件）

1.健全的宏观经济状况

（1）经济形势稳定：

一国经济运行处于正常有序状况，没有严重通胀，经济过热，大量失业等经济萧条现象，政府财政赤字可控，金融领域不存在银行巨额不良资产，乱集资等混乱现现象。

（2）自发调节机制有效。

实际上就是市场机制，其有效与否取决于市场发育程度，一般要求一国具有一体化的，有深度的，有效率的市场体系和理性的市场参与者。

（3）成熟的宏观调控手段

首先，各种政策工具具有可以灵活运用的客观条件

其次，政府要有高超的操作技巧和进行宏观调控的丰富实践经验

最后，政府的政策应该言行一致

1.合理的开放状态（即外部均衡，要求一国有与宏观经济相适应的，合理的国际收支结构，主要体现为国际收支的可持续）

2.恰当的汇率制度与合理汇率水平（一般要求具有更多浮动汇率制度特征的汇率制度）

3.真正市场化的微观主体（从制度上要求企业真正自负盈亏，自我约束的利率主体，能够对价格变动做出及时反映，从技术看，要求企业具有较高的劳动生产率）

第三章外汇交易方式（以计算题为主）

一．即期外汇交易

1.现货外汇交易（实盘外汇交易）

交割方式不同：

电汇交割票汇交割信汇交割

2.合约现货外汇交易（按金交易，虚盘交易）

又称外汇保证金交易，指投资者和专业从事外汇买卖的金融公司（银行、交易商和经纪商），签定委托以资鼓励外汇的合同，缴付一定比率（一般小于等于10%）的交易保证金，便可按一定融资倍数买卖外汇。

二．套汇

地点套汇：

两点套汇三点套汇

时间套汇

三.远期外汇交易P49

预期现货价格上升——买空，预期现货价格下降——卖空

如：

3个月远汇GBP/USD=1.5974/10，预期三个英磅即汇1.5900/40，则进行100万英磅卖空交易。

一．远期——择期外汇交易P62

择期交易中汇率的选择：

银行总是将择期开始日和结束中最不利于客户的远期汇率作为择期交易的汇率。

如果远汇升水，那么银行买入远汇时，按择期的起始日的远期买价，银行卖出远汇，按择期的到期日的远期卖价，如果远汇贴水，则反之。

3月1日即汇AUD=USD1.0470/80

2个月远期差价50/60AUD=USD1.0520/40

3个月远期差价50/60AUD=USD1.0420/406

则择期（5-6月）外汇交易：

银行卖出美元1.0420银行买美元：

1.0540

四．套利P66（利用两种货币的利率差进行套利）

套利原则

1.如果两种货币利差明显大于较高利率货币预期汇率下降幅度，则利率低货币兑换成利率高的货币进行套利。

2.如果利差小于较高利率货币预期贴水幅度，则利率高货币兑换成利率低货币套利

3.如果利差等于较高利率货贴水幅度，则不进行套利。

五．外汇期货

1.期货交易的作用——套期保值

多头套保：

期货市场先买后卖，预期汇率上升，适用持有外币应付款（债务）

空头套保：

期货先卖后买，预期汇率下降，适用持有外币应收款（债权）

交叉套期保值

2.投机交易

六.外汇期权P70

期权的含义：

期权费的决定

期权的种类

按期权持有者交易目的：

买入期权（看涨期权）卖出期权（看跌期权）

按期权持有者可行使交割权利的时间，可分为欧式期权（只能在到期日执行），美式期权（可以在到期日以前任何一个工作日选择是否执行）

期权盈亏平衡分析

买入看涨期权

当市场汇率<

协议汇率，买方亏损，不行权

当协议汇率<

市场汇率<

协议汇率+期权费，买方仍亏损，但行权

当市场汇率>

协议汇率+期权费时，买方盈利，卖方亏损

卖出看涨期权

卖出看跌期权

当市场利率<

协议汇率—期权费，买方盈利，卖方亏损

买入看跌期权

七．互换（理解）

互换的作用：

1.规避利率和汇率变支可能造成的风险损失。

2.降低成本

3.逃避政府管制，破除当事人之间因资本市场、货币市场的差异以及各国外汇管制的不同法规造成的壁垒，以开拓广阔的投资途径。

4.调整资产负债的货币结构

5.获取套利和投机利润

八．掉期（理解）

1.定义：

是一种同时买进和卖出期限不同的某种外币交易

2.种类：

（1）按交易方式不同有纯掉期和操作型掉期

纯掉期是指各同一个交易对手买进和卖出不同交割日的外币交易，双方只签订一份合同，即一笔交易包含了买卖两项不同交易的内容。

操作型掉期：

买入和卖出为两次交易行为，且交易以手可能不相同的掉期交易。

操作型交易手续比较麻烦，且两笔交易就有两次买卖差价的损失，增加交易成本。

（2）按交割期限不同：

即期对远期，远期对远期，即期对即期。

国际金融市场分类

按性质分传统国际金融市场

离岸金融市场：

自由开放，税率低，管制少

按经营业务分国际资金市场（即国际间的借贷市场）

国际外汇市场：

特点——有市无场，循环作业

国际证券市场

国际黄金市场

主要黄金市场：

伦敦黄金市场——最大的黄金市场

美国的黄金市场——纽约商品交易所和芝加哥商品交易所——最大的黄金期货中心

苏黎世黄金市场——最大的私人黄金存储中心和新增黄金中转站

香港

欧洲货币市场

（一）含义

1.欧洲美元

2.欧洲货币：

在货币发行中以外流通的货币，又称离岸货币或管制外货币（法外货币）

2.欧洲货币市场：

离岸金融市场，是市场所在地居民与非居民之产从事欧洲货币业务的场所或营运网络。

离岸金融市场分类

1.按资金来源与去向分：

基金中心：

吸上全球资本，投放于本区域使用。

如新加坡，东京

收放中心：

吸收当地资金，投入于全球使用，如阿拉伯国家

2.按是否有发挥市场的功能分：

功能中心：

主要位于发达国家

名义中心：

没有真正发挥金融市场功能，一般位于岛国，如开曼群岛。

资本追求自由，税率低，管制少。

3．按从事的业务范围分：

混合型：

内外无区别，本国居民与非居民无区别。

如伦敦，香港

分离型：

本国居民与非居民美元存贷分开——纽约国际银行设施

渗透型：

分离型向混合型过渡

欧洲货币市场的特点P87

1.分布范围广，不受该地区是否是经济发达中心的限制。

2.所受管制少

3.交易规模大，主要参加者是大银行或大公司，政府

4.有独特的利率结构，存贷利差比传统的金融市场小（由于不受管制又不需要保存存款准备金，所以利率可以保持很小的水平）。

一．外汇风险的定义

外汇风险有广义、狭义之分。

狭义外汇风险是指汇率风险，是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产（或债权）与负债（或债务），由于汇率的变动而引起其价值涨跌的不确定性。

广义的风险包括利率风险，汇率风险，信用风险，国家风险等。

二．外汇风险（狭义）的种类P127-128

1.交易风险：

交易风险主要发性在以下几个场合：

（1）商品劳务进口和出品交易中的风险

（2）资本输入和输出的风险

（3）外汇银行所持有的外汇头寸的风险

特征：

（1）债权、债务在汇率变动前已经发生，但在汇率变动后清算

（2）承受主体相当广泛

（3）结果是有关经济主体实在地失去一定量的经济价值

2.会计风险（折算风险）

含义：

（1）承受主体是跨国公司

（2）是基于跨国公司进行财务报告进行合并的会计行为

（3）结果是跨国公司蒙受账面损失

3.经济风险

特点：

它带有主观意识，因这它取决于在一定时期内公司预测未来现金流的能力，而公司预测这种能力是千差万别的。

三.企业经营中的外汇风险管理

1.选好或搭配好计价货币

（1）选择本币计价

（2）选择自由兑换货币计价

（3）选择有利的外币计价

（4）选用“一篮子”货币

2.进出口贸易结合避险

（1）进出口自动抛补法：

亦称平衡法，配对法，指交易主体在一笔交易发生时，再进宪一笔与该笔交易在货币、金额、收付日期上完全一致，但资金流向相反的交易，使两笔交易面临的汇率变化影响抵消。

（2）清算协定贸易

（3）易货贸易

3.利用国际信贷（消除风险因素中的时间因素）

（1）福费廷

（2）国际保理业务

（3）BSI法，就是借款—即期合同—投资法

（4）LSI法，就是提早收付—即期合同—投资法

4.运用系列保值法

（1）合同中加列保值条款：

黄金保值;

硬币保值;

“一篮子”货币保值

（2）调价保值P139:

加价保值；

压价保值

5.提前或延期结汇法

外币多头

空头

外汇升值

延期

提前

外汇贬值

6.货币风险保险法

7.远期外汇交易法P134

四．政治风险（国家信用风险）

1.政策变动风险：

拉美四国石油国有化运动

2．歧视性干预风险

3.恐怖袭击或战争动乱风险

1、居民的概念（指哪几类人）

法人居民包括：

（1）境内依法成立的企业法人、机关法人、事业单位法人、社会团体法人和部队

（2）在中国境内注册登记但未取得法人资格的组织视为居民法人

（3）境外法人的驻华机构视为居民法人

居民自然人包括：

（1）在中华人民共和国境内连续居留一年或一年以上的自然人，外国及香港、澳门、台湾地区在境内的留学生、就医人员、外国驻华使馆领馆、国际组织驻华办事机构的外籍工作人员及其家属除外——非居民

国际组织对任何一个国际而言都是非居民。

（2）中国短期出国人员（在境外居留时间不满一年）

（3）在境外留学人员、就医人员（已取得境外居留权的人员除外）

（4）中国驻外使馆领馆、常驻国际组织使团的工作人员及其家属

2、自主性交易（具有自发性和分散性的特点）

主要是指各类微观经济主体（如进出口商、金融机构或居民个人等）出于自身的特殊目的（比如追求利润、减少风险、资产保值、逃税避税、逃避管制或投机等）而进行的交易活动。

经常项目、长期资本和金融项目与部分短期资本和金融项目可以大致归入自主性交易范围——线上项目。

调节性交易（具有集中性和被动性的特点）

是指中央银行或货币当局出于调节国际收支差额、维护国际收支平衡、维持本国货币汇率稳定等目的而进行的各种交易，也称弥补性交易。

平衡项目以及大部分短期资本和金融项目可以归入调节性交易范围——线下项目。

3、借贷记账法（什么记借——“—”，什么记贷——“+”，记在哪）

了解国际收支平衡表的大致内容，4个账户及小分类

借方科目为资金占用类科目，反映对外支付