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吨，当天平仓10手合约，成交价格2230元/吨，当日结算价格2215元/吨，交易保证金比例为5%，
则该客户当天的平仓盈亏、持仓盈亏和当日交易保证金分别是（）。
B
（1）买进20手，价2220元/吨，平仓10手，价2230元/吨→平仓盈亏10手×
10吨/手×
（2230-2220）
元/吨=1000元
（2）剩余10手，结算价2215元/吨→持仓盈亏10手×
（2215-2220）元/吨=-500元
（3）保证金=10手×
2215元/吨×
5%=11075元。
15、某公司购入500吨小麦，价格为1300元/吨，为避免价格风险，该公司以1330元/吨价格在郑州
期货交易所做套期保值交易，小麦3个月后交割的期货合约上做卖出保值并成交。
2个月后，该公
司以1260元/吨的价格将该批小麦卖出，同时以1270元/吨的成交价格将持有的期货合约平仓。
该公
司该笔保值交易的结果（其他费用忽略）为（）。
（1）确定盈亏：
按照“强卖赢利”原则，本题是：
卖出保值，记为＋；
基差情况：
现在（1300-1330）
＝-30，2个月后（1260-1270）＝-10，基差变强，记为＋，所以保值为赢利。
（2）确定数额：
500×
（30-10）＝10000。
16、7月1日，大豆现货价格为2020元/吨，某加工商对该价格比较满意，希望能以此价格在一个月后买进200吨大豆。
为了避免将来现货价格可能上涨，从而提高原材料成本，决定在大连商品交易所进行套期保值。
7月1日买进20手9月份大豆合约，成交价格2050元/吨。
8月1日当该加工商在现货市场买进大豆的同时，卖出20手9月大豆合约平仓，成交价格2060元。
请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，8月1日对冲平仓时基差应为（）元/吨能使该加工商实现有净盈利的套期保值。
A、＞-30
B、＜-30
C、＜30
D、＞30
如题，
（1）数量判断：
期货合约是20×
10＝200吨，数量上符合保值要求；
（2）盈亏判断：
根据“强卖赢利”原则，本题为买入套期保值，记为－；
7月1日是（2020-2050）＝-30，按负负得正原理，基差变弱，才能保证有净盈利。
因此8月1日基差应＜-30。
17、假定某期货投资基金的预期收益率为10%，市场预期收益率为20%，无风险收益率4%，这个期货投资基金的贝塔系数为（）。
D
本题关键是明白贝塔系数的涵义。
在教材上有公式：
（10%-4%）/（20%-4%）=37.5%。
18、6月5日某投机者以95.45的价格买进10张9月份到期的3个月欧元利率（EURIBOR）期货合约，6月20日该投机者以95.40的价格将手中的合约平仓。
在不考虑其他成本因素的情况下，该投机者的净收益是（）。
A、1250欧元
B、-1250欧元
C、12500欧元
D、-12500欧元
95.45<
95.40，表明买进期货合约后下跌，因此交易亏损。
（95.40-95.45）×
100×
25×
10=-1250。
（注意：
短期利率期货是省略百分号进行报价的，因此计算时要乘个100；
美国的3个月期货国库
券期货和3个月欧元利率期货合约的变动价值都是百分之一点代表25美元（10000000/100/100/4=25，
第一个100指省略的百分号，第二个100指指数的百分之一点，4指将年利率转换为3个月的利率）。
19、假设4月1日现货指数为1500点，市场利率为5％，交易成本总计为15点，年指数股息率为1
％，则（）。
A、若不考虑交易成本，6月30日的期货理论价格为1515点
B、若考虑交易成本,6月30日的期货价格在1530以上才存在正向套利机会
C、若考虑交易成本,6月30日的期货价格在1530以下才存在正向套利机会
D、若考虑交易成本,6月30日的期货价格在1500以下才存在反向套利机会
ABD
期货价格=现货价格+期间成本（主要是资金成本）-期间收益
不考虑交易成本，6月30日的理论价格=1500+5%/4×
1500-1%/4×
1500=1515；
当投资者需要套利时，必须考虑到交易成本，本题的无套利区间是[1530,1500]，即正向套利理论价
格上移到1530，只有当实际期货价高于1530时，正向套利才能进行；
同理，反向套利理论价格下
移到1500。
20、7月1日，某投资者以100点的权利金买入一张9月份到期，执行价格为10200点的恒生指数看跌期权，同时，他又以120点的权利金卖出一张9月份到期，执行价格为10000点的恒生指数看跌期权。
那么该投资者的最大可能盈利（不考虑其他费用）是（）。
A、200点
B、180点
C、220点
D、20点
C
期权的投资收益来自于两部分：
权利金收益和期权履约收益。
（1）权利金收益=-100+120=20；
（2）买入看跌期权，价越低赢利越多，即10200以下；
卖出看跌期
权的最大收益为权利金，高于10000点会被动履约。
两者综合，价格为10000点时，投资者有最大
可能赢利。
期权履约收益=10200-10000=200，因此合计收益=20+200=220。
21、某投资者买进执行价格为280美分/蒲式耳的7月小麦看涨期权，权利金为15美分/蒲式耳，卖出执行价格为290美分/蒲式耳的小麦看涨期权，权利金为11美分/蒲式耳。
则其损益平衡点为（）美分/蒲式耳
。
A、290
B、284
C、280
D、276
如题，期权的投资收益来自于两部分：
在损益平衡点处，两个
收益正好相抵。
（1）权利金收益=-15+11=-4，因此期权履约收益为4
（2）买入看涨期权，价越高赢利越多，即280以上；
卖出看涨期权，最大收益为权利金，高于290会被动履约，将出现亏损。
两者综合，在280-290之间，将有期权履约收益。
而期权履约收益为4，因此损益平衡点为280+4=284。
22、某投资者在5月2日以20美元/吨的权利金买入9月份到期的执行价格为140美元/吨的小麦看涨期权合约。
同时以10美元/吨的权利金买入一张9月份到期执行价格为130美元/吨的小麦看跌期权。
9月时，相关期货合约价格为150美元/吨，请计算该投资人的投资结果（每_____张合约1吨标的物，其他费用不计）
A、-30美元/吨
B、-20美元/吨
C、10美元/吨
D、-40美元/吨
在损益平衡点处，两个收益正好相抵。
（1）权利金收益=-20-10=-30；
（2）买入看涨期权，当现市场价格150>
执行价格140，履行期权有利可图（以较低价格买到现价很高的商品），履约盈利=150-140=10；
买入看跌期权，当现市场价格150>
执行价格130，履约不合算，放弃行权。
因此总收益=-30+10=-20。
23、某投资者在某期货经纪公司开户，存入保证金20万元，按经纪公司规定，最低保证金比例为
10%。
该客户买入100手（假定每手10吨）开仓大豆期货合约，成交价为每吨2800元，当日该客
户又以每吨2850的价格卖出40手大豆期货合约。
当日大豆结算价为每吨2840元。
当日结算准备金
余额为（）。
A、44000
B、73600
C、170400
D、117600
（1）平当日仓盈亏=（2850-2800）×
40×
10=20000元
当日开仓持仓盈亏=（2840-2800）×
（100-40）×
10=24000元
当日盈亏=20000+24000=44000元
以上若按总公式计算：
当日盈亏=（2850-2840）×
10+（2840-2800）×
10=44000元
（2）当日交易保证金=2840×
60×
10×
10%=170400元
（3）当日结算准备金余额=200000-170400+44000=73600元。
24、某交易者在5月30日买入1手9月份铜合约，价格为17520元/吨，同时卖出1手11月份铜合
约，价格为17570元/吨，该交易者卖出1手9月份铜合约，价格为17540元/吨，同时以较高价格买
入1手11月份铜合约，已知其在整个套利过程中净亏损100元，且假定交易所规定1手=5吨，试
推算5月30日的11月份铜合约价格（）。
A、17600
B、17610
C、17620
D、17630
本题可用假设法代入求解，设7月30日的11月份铜合约价格为X
如题，9月份合约盈亏情况为：
17540-17520=20元/吨
10月份合约盈亏情况为：
17570-X
总盈亏为：
5×
20+5×
（17570-X）=-100，求解得X=17610。
25、如果名义利率为8%，第一季度计息一次，则实际利率为（）。
A、8%
B、8.2%
C、8.8%
D、9.0%
此题按教材有关公式，实际利率i=（1+r/m）m-1，实际利率=[1+8%/4]4–1=8.2%。
26、假设年利率为6％，年指数股息率为1％，6月30日为6月期货合约的交割日，4月1日的现货指数分别为1450点，则当日的期货理论价格为（）。
A、1537.02
B、1486.47
C、1468.13
D、1457.03
如题，期货理论价格＝现货价格＋期间资金成本－期间收益＝1450＋1450×
6%/4－1450×
1%/4
＝1468.13。
27、在（）的情况下，买进套期保值者可能得到完全保护并有盈余。
A、基差从-20元/吨变为-30元/吨
B、基差从20元/吨变为30元/吨
C、基差从-40元/吨变为-30元/吨
D、基差从40元/吨变为30元/吨
AD
如题，按照强卖盈利原则，弱买也是盈利的。
按照题意，须找出基差变弱的操作（画个数轴，
箭头朝上的为强，朝下为弱）：
A是变弱，B变强，C变强，D变弱。
28、面值为100万美元的3个月期国债，当指数报价为92.76时，以下正确的是（）。
A、年贴现率为7.24%
B、3个月贴现率为7.24%
C、3个月贴现率为1.81%
D、成交价格为98.19万美元
ACD
短期国债的报价是100－年贴现率（不带百分号）。
因此，按照题目条件可知，年贴现率＝100－92.76＝7.24，加上百分号，A对；
年贴现率折算成月份，一年有12月，即4个3月，所以3个月贴现率＝7.24%/4＝1.81%，C对；
成交价格＝面值×
（1－3个月贴现率）＝100万×
（1-1.81%）＝98.19万，D对。
29、在五月初时，六月可可期货为$2.75/英斗，九月可可期货为$3.25/英斗，某投资人卖出九月可可
期货并买入六月可可期货，他最有可能预期的价差金额是（）。
A、$0.7
B、$0.6
C、$0.5
D、$0.4
由题意可知该投资者是在做卖出套利，因此当价差缩小，该投资者就会盈利。
目前的价差为
0.5.因此只有小于0.5的价差他才能获利。
30、某投资者以2100元/吨卖出5月大豆期货合约一张，同时以2000元/吨买入7月大豆合约一张，
当5月合约和7月合约价差为（）时，该投资人获利。
A、150
B、50
C、100
D、-80
BD
此题，为卖出套利，当价差缩小时将获利。
如今价差为2100-2000=100，因此价差小于100
时将获利，因此应当选BD。
31、某投资者在5月份以700点的权利金卖出一张9月到期，执行价格为9900点的恒指看涨期权，
同时,他又以300点的权利金卖出一张9月到期、执行价格为9500点的恒指看跌期权，该投资者当
恒指为（）时，能够获得200点的赢利。
A、11200
B、8800
C、10700
D、8700
CD
假设恒指为X时，可得200点赢利。
第一种情况：
当X<
9500。
此时卖出的看涨期权不会被买方行权，而卖出的看跌期则会被行权。
700+300+X-9500=200从而得出X=8700
第二种情况：
当X>
9900此时卖出的看跌期权不会被行权，而卖出的看涨期权则会被行权。
700+300+9900-X=200从而得出X=10700。
32、7月1日，某交易所的9月份大豆合约的价格是2000元/吨，11月份的大豆合约的价格是1950
元/吨。
如果某投机者采用熊市套利策略（不考虑佣金因素），则下列选项中可使该投机者获利最大
的是（）。
A、9月份大豆合约的价格保持不变，11月份大豆合约价格涨至2050元/吨
B、9月份大豆合约价格涨至2100元/吨，11月份大豆合约的价格保持不变
C、9月份大豆合约的价格跌至1900元/吨，11月份大豆合约价格涨至1990元/吨
D、9月份大豆合约的价格涨至2010元/吨，11月份大豆合约价格涨至1990元/吨
如题，熊市就是目前看淡的市场，也就是近期月份（现货）的下跌速度比远期月份（期货）
要快，或者说，近期月份（现货）的上涨速度比远期月份（期货）要慢。
因此套利者，应卖出近期
月份（现货），买入远期月份（期货）。
根据“强卖赢利”原则，该套利可看作是一买入期货合约，
则基差变弱可实现赢利。
现在基差＝现货价格－期货价格＝2000-1950＝50，A基差＝-50，基差变弱，
赢利＝50－（-50）＝100；
B基差＝150，基差变强，出现亏损；
C基差＝-90，基差变弱，赢利＝50-
（-90）＝140；
D基差＝20，基差变弱，赢利＝50-20＝30。
所以选C。
33、某多头套期保值者，用七月大豆期货保值，入市成交价为2000元/吨；
一个月后，该保值者完成现货交易，价格为2060元/吨。
同时将期货合约以2100元/吨平仓，如果该多头套保值者正好实现了完全保护，则应该保值者现货交易的实际价格是（）。
A、2040元／吨
B、2060元／吨
C、1940元／吨
D、1960元／吨
如题，有两种解题方法：
（1）套期保值的原理，现货的盈亏与期货的盈亏方向相反，大小一样。
期货＝现货，即2100－2000＝2060-S；
（2）基差维持不变，实现完全保护。
一个月后，是期货比现货多40元；
那么一个月前，也应是期货比现货多40元，也就是2000-40＝1960元。
34、S﹠P500指数期货合约的交易单位是每指数点250美元。
某投机者3月20日在1250.00点位买入3张6月份到期的指数期货合约，并于3月25日在1275.00点将手中的合约平仓。
在不考虑其他因素影响的情况下，他的净收益是（）。
A、2250美元
B、6250美元
C、18750美元
D、22500美元
如题，净收益=3×
250×
（1275-1250）=18750。
35、某组股票现值100万元，预计隔2个月可收到红利1万元，当时市场利率为12%，如买卖双方
就该组股票3个月后转让签订远期合约，则净持有成本和合理价格分别为（）元。
A、19900元和1019900元
B、20000元和1020000元
C、25000元和1025000元
D、30000元和1030000元
如题，资金占用成本为：
1000000×
12%×
3/12=30000
股票本利和为：
10000+10000×
1/12=10100
净持有成本为：
30000-10100=19900元。
合理价格（期值）＝现在的价格（现值）＋净持有成本＝1000000+19900=1019900万。
36、2004年2月27日，某投资者以11.75美分的价格买进7月豆粕敲定价格为310美分的看涨期权__，然后以18美分的价格卖出7月豆粕敲定价格为310美分的看跌期权，随后该投资者以311美分的价格卖出7月豆粕期货合约。
则该套利组合的收益为（）。
A、5美分
B、5.25美分
C、7.25美分
D、6.25美分
如题，该套利组合的收益分权利金收益和期货履约收益两部分来计算，权利金收益＝-11.75
＋18＝6.25美分；
在311的点位，看涨期权行权有利，可获取1美分的收益；
看跌期权不会被行权。
因此，该套利组合的收益=6.25+1=7.25美分。
37、某工厂预期半年后须买入燃料油126,000加仑，目前价格为$0.8935/加仑，该工厂买入燃料油期货合约，成交价为$0.8955/加仑。
半年后，该工厂以$0.8923/加仑购入燃料油，并以$0.8950/加仑的价格将期货合约平仓，则该工厂净进货成本为＄（）/加仑。
A、0.8928
B、0.8918
C、0.894
D、0.8935
如题，净进货成本＝现货进货成本－期货盈亏
净进货成本＝现货进货成本－期货盈亏＝0.8923－（0.8950－0.8955）＝0.8928。
38、某加工商为了避免大豆现货价格风险，在大连商品交易所做买入套期保值，买入10手期货合约
建仓，基差为-20元/吨，卖出平仓时的基差为-50元/吨，该加工商在套期保值中的盈亏状况是（）。
A、盈利3000元
B、亏损3000元
C、盈利1500元
D、亏损1500元
如题，考点
（1）：
套期保值是盈还是亏？
买入套期保值，记
为－；
基差由-20到-50，基差变弱，记为－；
两负号，负负得正，弱买也是赢利。
考点
（2）：
大豆合约每手10吨
考点（3）：
盈亏=10×
（50-20）＝3000
是盈是亏的方向，已经在第一步确定了，第（3）步就只需考虑两次基差的绝对差额。
39、某进口商5月以1800元/吨进口大豆，同时卖出7月大豆期货保值，成交价1850元/吨。
该进口商欲寻求基差交易，不久，该进口商找到了一家榨油厂。
该进口商协商的现货价格比7月期货价（）元/吨可保证至少30元/吨的盈利（忽略交易成本）。
A、最多低20
B、最少低20
C、最多低30
D、最少低30
套利交易可比照套期保值，将近期月份看作现货，远期月份看作期货，本题可看作一个卖出期货合约的套期保值。
按照“强卖赢利”原则，基差变强才能赢利。
现基差-50元，根据基差图可知，基差在-20以上可保证盈利30元，基差=现_____货价-期货价，即现货价格比7月期货价最多低20元。
如果出现范围的，考友不好理解就设定一个范围内的特定值，代入即可。
）
40、上海铜期货市场某一合约的卖出价格为15500元/吨，买入价格为15510元/吨，前一成交价为15490元/吨，那么该合约的撮合成交价应为（）元/吨。
A、15505
B、15490
C、15500
D、15510
撮合成交价等于买入价（bp）、卖出价（sp）和前一成交价（cp）三者中居中的一个价格，即：
当bp＞＝sp＞＝cp，则最新成交价=sp；
当bp＞＝cp＞＝sp，则最新成交价=cp；
当cp＞＝bp＞＝sp，则最新成交价=bp。
因此，如题条件，该合约的撮合成交价为15500。
41、某投资者在2月份以300点的权利金买入一张5月到期、执行价格为10500点的恒指看涨期权，同时，他又以200点的权利金买入一张5月到期、执行价格为10000点的恒指看跌期权。
若要获利100个点，则标的物价格应为（）。
A、9400
B、9500
C、11100
D、11200
AC
如题，该投资者买入权利金最多支付300+200点。
期权履约收益=10500-10000=500点，获利100个点，因此，该投资者标的物的最低执行价格=10000-600=9400；
最高执行价格=10500+500=11000。
42、以下实际利率高于6.090%的情况有（）。
A、名义利率为6％，每一年计息一次
B、名义利率为6％，每一季计息一次
C、名义利率为6％，每一月计息一次
D、名义利率为5％，每一季计息一次
BC
首先要知道6.090%是6%半年的实际利率，根据“实际利率比名义利率大，且实际利率与名义利率的差额随着计息次数的增加而扩大”的原则。
如题，实际利率高于6.090%的要求，只有计算周期是季和月的情况。
43、某投资者在5月份以30元/吨权利金卖出一张9月到期，执行价格为12
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