财务管理复习重点Word下载.docx

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5、分析：

比较分析、趋势分析、比率分析、因素分析

（3）财务管理的目标：

是财务管理工作的导向和标准。

1、企业的总目标：

生存、发展、获利

2、企业财务管理目标：

1）利润最大化2）满意的利润水平3）每股收益最大化

4）股东财富最大化5）企业价值最大化6）社会责任

3、影响2的因素：

1）投资回报率2）风险3）投资项目4）资本结构5）股利政策

（4）财务管理的环境：

是指对企业财务活动产生影响的外部条件。

1、特征：

1）动态性2）不确定性3）复杂性4）交叉性

2、经济环境：

指宏观经济的发展状况及其变化。

3、法律环境：

指企业和外部发生筹资、投资、利润分配和营运资本管理等经济关系时所应遵守的法律、法规和规章。

4金融环境：

金融市场

第2章财务估价

（1）货币的时间价值：

指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，或同一货币量在不同时间里的价值差额。

（没有风险和通货膨胀条件下社会平均资金利润率）

绝对量－使用资金的机会成本相对量－相当于政府债券利率

1、年金（A）是系列收付款项的特殊形式，它是指在一定时期内每隔相同时间（如一年）就发生相同数额的系列收付款项，也称等额系列款项。

2、先付年金是指在n期内，从第一期起每期期初发生的年金形式，又称预付年金或即付年金

3、递延年金是指在n期内，从0期开始间隔s期（s≥1）以后才发生系列等额收付款项的一种年金形式

4、永续年金是指无限等额支付的特种年金，即是当期限n→+∞时的普通年金

5、货币时间价值的计算制度：

单利制、复利制

6、内插法是以两个临界点坐标倒求所需值的一种方法

7、计算、

（1）各种系数间的倒数关系：

名称

关系

复利终值系数——复利现值系数

互为倒数

普通年金终值系数——偿债基金系数

普通年金现值系数——投资回收系数

（2）各种性质的终值现值求法：

终值F系数

现值P

一次性收付款项

F=P.（1+i）n=P.（F/P,i,n）

P=F.（1+i）-n=F.（P/F,i,n）

普通年金

A.=A（F/A，i，n）

A.=A（P/A，i，n）

偿债基金A

（年金终值逆运算）

F.=F（A/F，i，n）

资本回收额A

（年金现值逆运算）

P.=P（A/P,i，n）

先付年金

F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]

F＝普通年金终值×

（1＋i）

P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]

P＝P（A/P,i，n）×

递延年金

F＝A×

（F/A，i，n）

与递延期无关。

P＝A（P/A，i，n）×

（P/F，i，m）

P＝A（P/A，i，m＋n）－A（P/A，i，m）

＝A[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]

永续年金

8、凡每年复利次数超过一次的年利率在经济上叫名义利率（报价利率），而每年只复利一次的年利率称为实际利率（有效年利率）

（2）债券估价

债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。

计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平。

　　债券价值＝未来各期利息收入的现值合计＋未来到期本金或售价的现值

债券价值计算：

1.债券估价的基本模型

　　固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。

债券价值计算的基本模型是：

　PV—债券价值；

i—折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；

　n—债券到期前的年数。

　　【例】ABC公司拟于20×

1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。

同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：

　　＝924.28（元）

　　2.其他模型

（1）平息债券

　　平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。

支付的期限可能是一年、半年或季

　　平息债券价值＝未来各期利息的现值＋面值（或售价）的现值

前述的典型债券实际上属于平息债券的特例。

如果平息债券一年复利多次，计算价值时，通常的方法是按照周期利率折现。

即将年数调整为期数，将年利率调整为周期利率

　　【例】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。

假设折现率为10%。

按惯例，报价利率为按年计算的名义利率，每半年计息时按年利率的1/2计算，折现率按同样方法处理，该债券的价值为：

　　PV＝80/2×

（p/A，5%，10）＋1000×

（P/F，5%，10）＝922.768（元）

　　该债券的价值比每年付息一次时的价值（924.28元）降低了。

债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。

如果债券溢价出售，则情况正好相反。

（2）纯贴现债券

　　纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。

这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作"

零息债券"

。

　　纯贴现债券的价值：

　　【注意】一致性原则的例外——纯贴现债券（零息债券）没有标明利息计算规则的，通常采用（复利、按年利息）的计算规则。

　　【特殊情况】到期一次还本付息债券

　　在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。

　　【例】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。

假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为：

　　PV＝（1000＋1000×

12%×

5）/（1＋10%）5＝1600/1.6105＝993.48（元）

　【提示】注意折现率后面的括号，这属于“特别指明”的情形。

如果不加括号，应该按照单利折现计算价值。

　　（3）永久债券

　　永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。

优先股实际上也是一种永久债券，如果公司的股利支付没有问题，将会持续地支付固定的优先股息。

　　永久债券的价值计算公式如下：

　　（4）流通债券

流通债券是指已经发行并在二级市场上流通的债券。

特点是：

①到期时间小于债券的发行在外的时间。

②估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。

流通债券的估价方法有两种：

　　①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。

　　②以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。

无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的折现系数。

　　【例】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。

现在是2003年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？

　　方法一：

　　方法二：

3、PPT练习：

一、2010年3月1日我国发行的3年期凭证式国债,票面年利率3.73%。

本期国债从购买之日开始计息，到期一次还本付息，不计复利，逾期兑付不加计利息。

假设某投资者决定购买，那么在市场平均收益率为5%的情况下，计算债券的现值或内在价值。

Pb=（100×

3.73%×

3+100）×

（P/F，5%，3）=90.05（元）

2、某公司拟发行债券融资，每张债券面值为2000元，票面利率为12%，期限为20年，每年付息一次，到期偿还本金。

债券契约规定，5年后公司可以2240元价格赎回。

目前同类债券的利率为10%，分别计算债券被赎回和没有被赎回的价值。

如果债券被赎回，债券价值计算如下：

Pb=2000×

（P/A，10%，5）+2240×

（P/F，10%，5）=2300.6（元）

如果债券没有赎回条款，持有债券至到期日时债券的价值为：

（P/A，10%，20）+2000×

（P/F，10%，20）=2340.46（元）

决策标准：

计算出来的收益率等于或大于必要收益率，则应购买该债券；

反之，则应放弃

采用上述估价模型时，假设折现率已知，通过对债券的现金流量进行折现计算债券价值。

假设折现率未知，用债券当前的市场价格债券的价值，从而计算折现率或预期收益率。

收益率估价模型中的收益率可以分为两大类：

到期收益率和赎回收益率。

债券到期收益率（YTM）是指债券按当前市场价值购买并持有至到期日所产生的预期收益率。

【例】假设：

可以2100元的价值购进15年后到期、票面利率为12%、面值为2000元、每年付息1次、到期一次还本的某公司债券。

如果购进后一直持有该债券至到期日，债券到期收益率计算方法如下：

Pd=2000×

（P/A，YTM，20）+2000×

（P/F，YTM，20）=2100求YTM，可得11.29%

假设债券按面值发行，如果5年后市场利率下降到8%，债券一定会被赎回，那么债券赎回时的收益率计算如下：

Pb=2000×

（P/A，YTC，5）+2240×

（P/F，YTC，5）=2000YTC，可得13.82%。

（3）股票估价

股票的价值是指股票预期提供的所有未来现金流量的现值。

（1）零增长股票的价值

　　假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：

（2）固定增长股票的价值

　企业的股利不应当是不变的，而是应当不断增长的。

每股股票的预期股利越高，必要收益率越小，股利增长率越大，股票价值越大；

【1】假设一个投资者正考虑购买X公司的股票，预期1年后公司支付的股利为3元/股，该股利预计在可预见的将来以每年8%的比例增长，投资者基于对该公司风险的评估，要求最低获得12%的投资收益率，据此计算该公司的股票价格。

P=3/（12%-18%）=75（元）

（三）非固定增长股票的价值

　股利高速增长阶段和随后的稳定增长阶段。

在这种情况下，公司价值由两部分构成：

即高速增长阶段（n）股利现值和固定增长阶段股票价值的现值。

【2】假设Y公司目前拥有一种新产品，预计在未来的3年内，销售每年以50%的速度增长，其股利将以每年13%的速度增长，此后预计股利增长率为7%。

如果股东投资的必要收益率为15%，公司最近发放的现金股利为每股1.4元。

那么Y公司的股票价值是多少？

根据资料，可以将该公司前三年作为高速增长阶段，第四年以后作为固定增长阶段。

两个阶段股票价值计算如下：

因此，Y公司普通股价值为4.05+17.76=21.81元。

股票的收益率

　　股票收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率，计算股票收益率时，可以套用股票价值公式计算，只不过注意等号的左边是股票价格，折现率是未知数，求出的折现率就是股票投资的收益率。

（一）零增长股票收益率　

（二）固定增长股票收益率　

假设在【1】中，X公司股票的现时售价为75元，下一年的股利支付为3元，股利增