企业并购对企业价值的影响文档格式.docx

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通用家电

一、引言

（一）研究背景

企业并购活动起源于上个世纪初。

当时在美国发生了5次并购浪潮。

而第一次主要的并购模式是同行业间的并购。

由于这次同行业间的大规模并购，使得出现了垄断的市场结构。

上个世纪20年代第二次并购浪潮出现了。

这次并购以纵向并购居多，多为企业上下游之间的纵向整合与并购。

而到了60年代末出现了第三次并购浪潮。

这次由混合并购主导。

那时的科技发展迅速并因此推动了生产力的发展，经历了一次经济大繁荣。

当时处于反垄断法的高峰期，横向并购和纵向并购都被限制住了。

第四次发生在70年代中期，分解重组成为了并购的主流，涌现了许多大并购。

它并购的目标企业规模不是远远小于自身的企业，而是知名度高，规模较大的企业。

最后一次出现在90年代，这是一场全球跨国并购浪潮。

当时战略性并购出现的最多，这场并购浪潮深化了全球一体化。

在我国，企业的并购发展的比西方国家晚，但是其发展速度是西方国家不可比拟的。

我国首次出现企业并购发生在1984年，发生地主要在武汉和保定。

此后企业并购方式更加多元化。

现今，我国出现了越来越多的海外并购。

根据2013年的海外媒体报道，我国的海外并购增长率为30%，金额达到了384.94亿美元。

2015年以后，中国的海外并购趋势仍在上升。

自此，更多的人预测中国将引领第六次并购浪潮----海外并购。

由此可见，我国企业的并购浪潮，随着经济的不断发展，越来越激烈。

（二）选题的意义

近年来，经济飞速发展，由于经济全球化的趋势，我国的海外并购案例也越来越多。

而随着跨国并购的增多，更多的企业开始关注并购活动对企业价值的影响。

企业希望可以通过企业价值来权衡和反映并购产生的效果，因此就并购对企业价值的影响进行研究是有必要性的。

而相对于投资者来说，海尔并购通用家电后是否像财务报表所显示的那样好？

在未来几年发展的势头如何？

这都是需要考虑的。

本文通过选取海尔并购通用家电这一案例，利用海尔并购前后几年财务指标变化，理性客观分析企业并购达到的实际效果。

也希望通过分析海尔并购前后几年企业价值变化，为我国家电行业的并购战略提供重要的参考和依据。

（三）文献综述

张旭（2015）针对如何准确地确定目标公司的价值，通过中西方企业价值的研究成果，并与我国的实际相结合，得出如何准确地确定企业的价值，对我国的并购以及其他经济活动具有重要意义。

孙鹏（2017）选取优酷并购土豆前后几年的财务数据，分析其财务指标，同时对比同行业的平均水平，最后对非财务指标进行分析，得出并购对企业价值增值的影响。

赵玄（2018）针对企业价值评估的重要性以及相关理论的缺乏，通过定性分析以及定量分析的方法，对企业价值的影响因素、机制以及影响较大的财务指标进行分析，最后得出基于成本法、收益法以及市场法的企业价值快速评估的思路方法。

孟蕾（2019）认为并购的整合环节是企业并购活动是否成功的重要环节，而并购是否为企业创造价值有赖于整合的效果。

通过分析美的并购库卡集团，运用收益法以及定量及定性分析，重点研究美的跨国并购影响价值的因素以及在其中所创造的价值。

UllasRao,TapasMishra（2020）认为并购的金融和政策影响是多种多样和有争议的，并购在长期调整后，收益不仅取决于财富的即时增长，还取决于这种增长将伴随波动性持续地下降。

而波动性的持续存在，意味着并购带来的财富收益不稳定，可能导致收购公司进一步奔溃。

二、并购与企业价值的相关概述

（一）并购的概念

并购通俗可以理解成两家或者两家以上企业合并成一家。

这种情况多发生在占据优势的企业并购稍劣势企业。

其中并购主要分为兼并和收购。

这两者的区别在于被并购后的企业是否拥有法人主体资格。

被兼并企业不仅法人主体资格转移消亡，而且债权和债务也将会一并转移。

但是被收购企业的法人主体资格没有消亡，仍旧会存在，只是失去了公司的控制权，被收购后，会成为收购企业旗下子公司。

（二）企业价值

企业价值其本意是指企业自身的价值，它可以用经济定义来权衡。

从财务管理的角度看，它可以有不一样的表达方式，例如账面价值、内涵价值、市场价值、清算价值、重置价值等。

客观角度来说，它的各种价值表达方式都有一定的适用性和合理性。

1.账面价值

账面价值可以在企业的报表上获得，而资产负债表最能反映其价值。

所以可以根据其负债和所有者权益，并且通过自身要求进行调整所得。

账面价值能够按照会计核算的原理及方法反映计量企业价值。

但是我们在计算企业的账面净值时，需要剔除无形资产，例如专利权以及商誉等。

2.内涵价值

通过恰当的折现率把未来可能得到的现金收益折现，所得到的现值，我们称其为内涵价值。

内涵价值的大小与许多因素有关。

例如专业人士的预测分析，市场的销售情况以及企业的生命周期等。

但是专业人士的职业判断占大多数，所以在进行预测判断时，需要进行一些条件假设。

许多投资者进行投资时，内涵价值会作为判断投资价值的凭据。

3.市场价值

它可以理解成企业出售时的买卖价格。

其与账面价值是有本质区别的。

它由内涵价值所决定，并与供需关系有关。

由于市场信息不对称以及人为的主观因素，我们得到的市场价值会跟内涵价值不同，会存在被低估的状况。

4.清算价值

在清算日出售资产，之后可以迅速变现然后回收的金额称之为清算价值。

而且清算价值指先偿还企业欠下的所有债务，最后得到的余下价值。

在清算日出售的企业，可整体也可单单出售。

采用的方法以回收金额速度快，且金额高为原则。

不过我们需要注意的是，必须准确认识倒闭时的清算价值不同于持续经营中的价值。

5.重置价值

它指的是一种现行成本。

主要指的是在市场上建立规模大小一致的企业所需的成本。

如要得出该重置价值，就得把各资产的重置必要成本算出来，然后扣除发生的各种损耗。

而其中的损耗就包括了无形损耗和有形损耗。

不仅如此，由于物价变动，相同的资产或者其他等价物价格也会变动。

本文主要从账面价值进行分析，从会计学角度，通过对海尔并购前后几年的相关财务数据进行调整分析，这样不仅能够在一定程度上评估企业的价值，还能够简化企业价值的核算程序，对企业价值的影响进行定量分析。

三、海尔并购通用家电的案例分析

（一）案例背景分析

1.海尔简介

1984年海尔成立，现今已是我国著名的家电品牌之一。

在创立初期，海尔仅仅是个不起眼的小家电企业。

甚至由于当时家电厂家众多，海尔被挤压，面临着困境。

但是在危难之际，海尔的理念“客户为主”以及其品牌战略，让海尔化险为夷，为以后的发展打下坚实的基础。

海尔从小家电生产商起步，直至现在，它依靠自身技术以及实力在许多国家设厂。

现在海尔涉及的领域众多，像物流产业、金融产业等多元领域，但最主要的还是其家电领域。

它借着发展迅速的互联网，近一步突破了人们熟悉的传统销售模式和传统消费理念，全新打造一个销售、运输一体化的互联网贯穿模式。

如今，海尔主要的经营产品包括了冰箱、空调、洗衣机等，这些小家电的销售量大，主营业务收入随之增高，为企业取得了可观的利润收入。

海尔在白色家电领域，十分受人瞩目。

它持有的众多品牌，与用户的生活息息相关。

海尔注重用户体验，例如，在几年前，洗衣机在震动以及噪音方面对用户造成困扰。

海尔抓住这个问题，利用技术的创新，使用变频电机来驱动滚筒，解决了这个问题，让洗衣机变得安静平稳。

针对许久不清洗的洗衣机会产生许多污垢，影响用户健康的问题，海尔就利用技术推出了免清洗洗衣机等等。

为了满足消费者高品质、高质量的生活方式，所以其对产品的研发要求高。

它认为企业的可持续发展，离不开广大的消费者群体。

2.通用家电简介

通用电气公司于1892年创立在美国。

它不仅是个拥有百年历史的家电品牌，而且还是一个顾客群体遍布全球的企业。

这一百多年以来，通用电气拥有高端的科研水平，在世界上也取得了卓越的成就。

2015年，通用家电在美国的市场占有率为20%左右，它在前三个季度的营业收入达到46.6亿美元，全年大概达到70亿美元。

通用家电致力于运用技术以及服务来创造更好的生活。

它改变了人们的生活方式，使人们生活更加便捷。

其生产的产品满足人们日益增长的生活需求，也十分的现代化和智能化。

通用家电产品覆盖领域大，包含了洗衣机、空调、冰箱、烹饪电器、热水器和烘干机等等。

通用家电在美国的知名度广，销量大，顾客群体占比多。

通用公司拥有强大的科研团队，获得的专利权产品达上千件。

其下有众多品牌，覆盖了高中低端市场。

2016年6月7日，通用家电正式被海尔企业收购。

有消息指出，海尔的国际化整合经验，是它在这次并购中胜出的重要原因。

在其对外发布的消息中，可以看到它对通用家电的整合方式。

它给予了通用家电高度自治权，保留了它的美国总部以及产品团队，使它能够继续独立经营，让文化差异造成的动荡降至最低，从而实现多元文化并存的局面。

通用家电借由海尔这个平台，在中国乃至全球继续发展，给更多的用户带来不一样的家电使用体验。

3.并购过程

由于通用电气在2008年受到全球经济危机的影响，为了自身的发展，它们决定出售旗下的家电产业。

尽管家电行业的发展受到阻碍，但是通用家电的品牌知名度和市场占有率都很有优势。

自2012年开始，通用电气集团加大了对通用家电的资金投入，使得通用家电的产品研发以及生产设备的改造取得较大的进展。

根据数据显示，通用家电的家电市场规模较之同期相比增长了4%左右。

当通用家电将被出售时，许多企业纷纷意动，希望能够把它收入囊中。

在2015年，通用家电快要被伊莱克斯高价收购时，受到美国政策的阻挠，通用家电的收购计划以失败告终。

而在其后12月，通用电气决定重新出售通用家电。

这无疑是天助海尔，在早些年通用家电被挂出售时，海尔就有意要去收购通用家电。

但是由于各种原因，并没有成功。

如今，在此前充足的准备工作下，收购的成功率大大提高。

最终海尔以55.8亿美元，把通用家电收入囊中。

2016年6月，通用家电正式成为海尔旗下重要一员。

这次并购完成后，海尔的业务范围加大了，这对海尔的全球化进程是十分有利的。

它充分地利用了通用家电的市场供应，优化了供应商资源，降低成本并提高了效率。

不仅如此，海尔还借助通用家电的研发实力以及高新的技术，不断发展。

这次并购极大地增加了海尔的业绩，海尔股价上涨，此后一直保持着良好的发展趋势。

四、海尔并购通用家电的价值分析

（一）盈利能力分析

能够给企业带来收益和利润的能力称为盈利能力。

企业的盈利能力强，不仅给企业的经营和发展带来保障，还说明了企业的增值能力强。

下表4-1用营业收入利润率、营业收入毛利率、销售净利润率和净资产收益率这四个指标进行分析评价。

表4-1海尔2015-2018年部分盈利财务指标

报告日期

2018/12/31

2017/12/31

2016/12/31

2015/12/31

营业收入利润率（%）

6.21%

6.17%

5.98%

7.19%

营业收入毛利率（%）

4.61%

4.32%

4.54%

5.82%

销售净利润率（%）

5.33