钢铁行业转型升级专题：中日对比花相似、人不同该向何处去Word格式.docx
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四、 日本道路：
平成景气下日本钢铁产业转型升级之路 15
4.1适应国内产业结构调整趋势，大力推动产品结构调整和技术升级 15
4.2大力向海外投资转移产能，促进国内供需格局改善 15
4.3行业积极推进去产能，提高产能利用率 17
4.4内需主导经济增长，钢铁转型获得助力 17
五、 平成景气下日本钢铁行业二级市场表现 18
六、 平成景气结束后的日本钢铁产业：
逆势成长 19
七、 该向何处去：
平成景气下日本钢铁产业转型升级启示 20
7.1继续推进供给侧改革和去产能 20
7.2进一步提升行业集中度，优化资源配置 21
7.3把握“一带一路“战略机遇，加快钢铁产能全球化布局 21
7.4转变发展方式，实现低碳绿色制造和可持续发展 21
7.5着力发展智能制造技术，实现科技创新突破 21
八、 投资建议 21
九、 风险提示 22
22/23
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图表目录
图表1 70年代中期后日本GDP增速换挡成共识 6
图表2 2012年后中国GDP增速进入中速发展阶段 6
图表3 日本劳动力人口在70年代出现第一次下降 7
图表4 我国劳动力人口占比在2011年出现下降拐点 7
图表5 日美贸易摩擦演进 7
图表6 2018年中美贸易战演进 8
图表7 《特定萧条产业安定临时措施》具体内容 8
图表8 《钢铁工业调整升级规划》部分指标目标 9
图表9 20世纪70年代中期日本粗钢产量增速显著下降 9
图表10平成景气前夜日本粗钢产能利用率持续下降 9
图表112008年后钢铁产能利用率持续下降 10
图表12钢铁行业三年去产能均超额完成 10
图表131986年日本钢价开始触底回升 10
图表141986年前后日本钢铁景气程度一览 10
图表152015年底以来钢价逐渐回暖 11
图表162015年底以来我国钢企盈利面显著扩大 11
图表171986年日本城市化早已进入平台区 11
图表18我国目前仍有较大城市化提升空间 11
图表19日本钢材净出口占比基本维持在30%以上高位 12
图表20中国钢材净出口占比平均不到10% 12
图表211986年日本国内钢材消费结构 12
图表222017年中国国内钢材消费结构 12
图表231990年日本国内钢材产品结构 13
图表242017年中国钢材产品结构 13
图表25广场协议后日元主动升值 13
图表26人民币相对美元处于贬值通道 13
图表27朝鲜战争后日本钢铁产业集中度持续提升 14
图表28我国钢铁产业集中度较低 14
图表291973年日本大型高炉数目在同期主要发达国家中位居首位 14
图表3070年代后日本钢铁连铸比逐年大幅提升 14
图表312015年全球主要国家冶金行业专利数和粗钢全球占比 15
图表3280年代日本对外直接投资剧增 16
图表33平成景气时期内日本贸易差额缩小 16
图表341987年3月末日本钢企直接投资贷款余额（亿日元） 16
图表351987年3月末日本非金属企业直接投资贷款余额（亿日元） 16
图表3680年代中后期部分日本钢企对美国钢铁产业投资项目 16
图表371982-1992日本钢铁产能利用率稳步提升 17
图表38经济增长中内需和外需贡献率的变化趋势 17
图表39平成景气时期日本地产加速上扬 18
图表401991年粗钢表观消费量为90年代后历史顶峰 18
图表41平成景气时期钢铁指数优于11年期间平均表现 18
图表42钢铁指数在股市高峰期后先于大盘见顶 18
图表43“新常态”时期钢铁指数走势弱于10年期间平均表现 19
图表44钢铁指数至今低于大盘指数（2008年12月除外） 19
图表451990—1999年日本粗钢产量整体保持平稳 19
图表461999年日本粗钢产量位居世界第三 19
图表471990-1999日本钢铁出口保持增长，占比保持稳定 20
图表481990-1999日本国内钢铁产品进口逐步减少，占表观消费量比重持续下降 20
一、前言
1973年爆发的第一次石油危机成为日本钢铁产业历史性的转折点。
从这一年开始，日本钢铁产业陆续面对产能过剩、钢铁出口遭遇欧美限制、日元升值等一系列问题，行业整体进入困境发展期。
为了应对所面临的一系列困境，日本钢铁产业开始进行一系列调整，特别是在平成景气时期进行了一系列卓有成效的转型升级。
在平成景气结束进入十年经济衰退的平成萧条时期，日本钢铁产业实现逆势成长，竞争力稳步提升，成功应对了经济萧条对行业的影响，转型升级取得成功。
当前，我国钢铁产业正处于转型升级加速发展阶段，面临着与日本“平成景气”时期钢铁产业相似背景和困境。
正是基于这一原因，我们选择日本这一时期钢铁产业发展史进行研究。
通过对比分析
“经济新常态”下中国钢铁产业和“平成景气”下日本钢铁产业在转型升级背景及自身发展方面的异同，总结日本平成景气时期钢铁产业转型升级路径，分析平成景气期间钢铁行业在二级市场的表现以及在平成景气结束后钢铁行业竞争力变化，希冀能从中找出一二对我国钢铁产业转型升级有益的启示和二级市场钢铁板块的投资思路。
二、花相似：
中日钢铁产业转型升级背景存诸多相似之处
日本经济自从1986年12月开始出现回升以来，至1991年9月共持续了58个月的景气局面，日本经济界称这次景气为“平成景气”。
回顾日本战后至平成景气前夜的经济史，与当下中国所面临的发展环境极其相似。
具体而言，日本“平成景气”前夜的经济和钢铁产业发展情况与“经济新常态”下的中国经济和钢铁产业发展情况有以下相似之处：
2.1经济增长趋缓，增长中枢下移已成为共识
1973年伊奘诺景气后，日本成为继美国、前苏联之后的第三大经济体。
随后日本经济经历了数年经
济增速大幅下滑，进入中低速稳定增长期，经济中低速增长已成共识。
而始于1986年底的“平成景气”正是出现在这样一个大背景下。
与此相似，2012年后中国GDP增速进入中速发展阶段，国内经济发展逐步进入“新常态”，经济增长中枢下移也成为社会共识。
图表1 70年代中期后日本GDP增速换挡成共识 图表2 2012年后中国GDP增速进入中速发展阶段
GDP:
不变价:
当季同比（%）
日本:
20
10
16
14
12
8
6
4
-10
资料来源:
wind，平安证券研究所 资料来源:
wind，平安证券研究所
2.2人口红利出现拐点，劳动力成本的比较优势逐渐消失
70年代后，随着14-64岁劳动力人口占总人口比例开始逐年下滑，日本加速步入老龄化社会，之前
源于其低廉劳动力成本的比较优势在逐年消失。
进入2011年以后，中国人口结构面临与日本相同的境遇，15-64岁劳动力人口占总人口比例开始逐年下滑，人口红利出现拐点。
图表3 日本劳动力人口在70年代出现第一次下降 图表4 我国劳动力人口占比在2011年出现下降拐点
74%
72%
70%
68%
66%
64%
62%
60%
58%
56%
54%
日本:
14-64岁人口占比（左轴）
65岁及以上人口占比（右轴）
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
80%
75%
65%
55%
50%
人口结构:
占总人口比例:
15-64岁（左轴）
人口结构:
65岁及以上（右轴）
12%
8%
6%
4%
2%
1903 1923 1943 1963 1983 2003 1964197219801988199620042012
2.3遭受美国贸易施压，外贸出口面临巨大压力
自20世纪50年代以来美日之间的贸易摩擦不断，最开始主要集中在纺织品领域，至60年代开始，
贸易摩擦领域逐渐扩大至钢铁行业等制造业领域。
1989年5月25日，布什政府将日本列为进行不公平贸易的三个主要国家之一，两国贸易冲突达到巅峰。
在美国的施压下，广场协议后日本主动将日元升值，导致其贸易顺差持续高增长的趋势开始反转。
图表5 日美贸易摩擦演进
彩电行业的贸易摩擦，
签订《广场协议》，内容
电信行业的贸易摩
纺织品行业的贸易摩擦，后双方签订
《1957年日美纺织
品协议》等
美国对日本电视行业实
行了反垄断措施，
1977年美日达成协议，日本自愿对彩电进行限制出口
包括抑制通货膨胀，减少贸易干预，扩大内需，干预外汇市场，使美元对主要货币汇率实行有序下调
擦，美日之间实行了电信行业开放，打破了日本的电信贸易壁垒。
20世纪50年代 20世纪60-70
20世纪70年代 20世纪70-80年代 1985年9月 20世纪80年
20世纪80-90
年代
钢铁行业的贸易摩擦，以双方签订《1968年日美钢铁产品协议》等贸易保护协议
汽车行业的贸易摩擦，双方签订《1981年日美汽车及零件协议》，日本自愿限制出口，日本同意开放市场以及日企到美国直接投资
代后期 年代
半导体行业的贸易摩擦，签订《1987年日美半
导体协议》、限制日本
出口产品价格
资料来源：
新闻整理，平安证券研究所
自中国2001年加入世贸组织后，中美贸易总额、中美贸易摩擦涉案数额都不断上升。
特别是2018年中美爆发贸易战，双方互征高额进口关税将中美贸易摩擦问题推向高潮。
在这种背景下，中国外贸出口面临巨大压力。
图表6 2018年中美贸易战演进
2018/3/232018/04/042018/04/062018/04/162018/06
2018/06
2018/07
2018/08
2018/09
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