钢铁行业转型升级专题：中日对比花相似、人不同该向何处去Word格式.docx

1、四、日本道路：平成景气下日本钢铁产业转型升级之路154.1 适应国内产业结构调整趋势，大力推动产品结构调整和技术升级154.2 大力向海外投资转移产能，促进国内供需格局改善154.3 行业积极推进去产能，提高产能利用率174.4 内需主导经济增长，钢铁转型获得助力17五、平成景气下日本钢铁行业二级市场表现18六、平成景气结束后的日本钢铁产业：逆势成长19七、该向何处去：平成景气下日本钢铁产业转型升级启示207.1 继续推进供给侧改革和去产能207.2 进一步提升行业集中度，优化资源配置217.3 把握“一带一路“战略机遇，加快钢铁产能全球化布局217.4 转变发展方式，实现低碳绿色制造和可持续

2、发展217.5 着力发展智能制造技术，实现科技创新突破21八、投资建议21九、风险提示2222 / 23请务必阅读正文后免责条款图表目录图表 170 年代中期后日本 GDP 增速换挡成共识6图表 22012 年后中国 GDP 增速进入中速发展阶段6图表 3日本劳动力人口在 70 年代出现第一次下降7图表 4我国劳动力人口占比在 2011 年出现下降拐点7图表 5日美贸易摩擦演进7图表 62018 年中美贸易战演进8图表 7特定萧条产业安定临时措施具体内容8图表 8钢铁工业调整升级规划部分指标目标9图表 920 世纪 70 年代中期日本粗钢产量增速显著下降9图表 10 平成景气前夜日本粗钢产能利

3、用率持续下降9图表 11 2008 年后钢铁产能利用率持续下降10图表 12 钢铁行业三年去产能均超额完成10图表 13 1986 年日本钢价开始触底回升10图表 14 1986 年前后日本钢铁景气程度一览10图表 15 2015 年底以来钢价逐渐回暖11图表 16 2015 年底以来我国钢企盈利面显著扩大11图表 17 1986 年日本城市化早已进入平台区11图表 18 我国目前仍有较大城市化提升空间11图表 19 日本钢材净出口占比基本维持在 30%以上高位12图表 20 中国钢材净出口占比平均不到 10%12图表 21 1986 年日本国内钢材消费结构12图表 22 2017 年中国国内

4、钢材消费结构12图表 23 1990 年日本国内钢材产品结构13图表 24 2017 年中国钢材产品结构13图表 25 广场协议后日元主动升值13图表 26 人民币相对美元处于贬值通道13图表 27 朝鲜战争后日本钢铁产业集中度持续提升14图表 28 我国钢铁产业集中度较低14图表 29 1973 年日本大型高炉数目在同期主要发达国家中位居首位14图表 30 70 年代后日本钢铁连铸比逐年大幅提升14图表 31 2015 年全球主要国家冶金行业专利数和粗钢全球占比15图表 32 80 年代日本对外直接投资剧增16图表 33 平成景气时期内日本贸易差额缩小16图表 34 1987 年 3 月末日

5、本钢企直接投资贷款余额（亿日元）16图表 35 1987 年 3 月末日本非金属企业直接投资贷款余额（亿日元）16图表 36 80 年代中后期部分日本钢企对美国钢铁产业投资项目16图表 37 1982-1992 日本钢铁产能利用率稳步提升17图表 38 经济增长中内需和外需贡献率的变化趋势17图表 39 平成景气时期日本地产加速上扬18图表 40 1991 年粗钢表观消费量为 90 年代后历史顶峰18图表 41 平成景气时期钢铁指数优于 11 年期间平均表现18图表 42 钢铁指数在股市高峰期后先于大盘见顶18图表 43 “新常态”时期钢铁指数走势弱于 10 年期间平均表现19图表 44 钢铁

6、指数至今低于大盘指数（2008 年 12 月除外）19图表 45 19901999 年日本粗钢产量整体保持平稳19图表 46 1999 年日本粗钢产量位居世界第三19图表 47 1990-1999 日本钢铁出口保持增长，占比保持稳定20图表 48 1990-1999 日本国内钢铁产品进口逐步减少，占表观消费量比重持续下降20一、 前言1973 年爆发的第一次石油危机成为日本钢铁产业历史性的转折点。从这一年开始，日本钢铁产业陆续面对产能过剩、钢铁出口遭遇欧美限制、日元升值等一系列问题，行业整体进入困境发展期。为了应对所面临的一系列困境，日本钢铁产业开始进行一系列调整，特别是在平成景气时期进行了一

7、系列卓有成效的转型升级。在平成景气结束进入十年经济衰退的平成萧条时期，日本钢铁产业实现逆势成长，竞争力稳步提升，成功应对了经济萧条对行业的影响，转型升级取得成功。当前，我国钢铁产业正处于转型升级加速发展阶段，面临着与日本“平成景气”时期钢铁产业相似背景和困境。正是基于这一原因，我们选择日本这一时期钢铁产业发展史进行研究。通过对比分析“经济新常态”下中国钢铁产业和“平成景气”下日本钢铁产业在转型升级背景及自身发展方面的异同，总结日本平成景气时期钢铁产业转型升级路径，分析平成景气期间钢铁行业在二级市场的表现以及在平成景气结束后钢铁行业竞争力变化，希冀能从中找出一二对我国钢铁产业转型升级有益的启示和

8、二级市场钢铁板块的投资思路。二、 花相似：中日钢铁产业转型升级背景存诸多相似之处日本经济自从 1986 年 12 月开始出现回升以来，至 1991 年 9 月共持续了 58 个月的景气局面 ，日本经济界称这次景气为“平成景气”。回顾日本战后至平成景气前夜的经济史，与当下中国所面临的发展环境极其相似。具体而言，日本“平成景气”前夜的经济和钢铁产业发展情况与“经济新常态” 下的中国经济和钢铁产业发展情况有以下相似之处：2.1 经济增长趋缓，增长中枢下移已成为共识1973 年伊奘诺景气后，日本成为继美国、前苏联之后的第三大经济体。随后日本经济经历了数年经济增速大幅下滑，进入中低速稳定增长期，经济中低

9、速增长已成共识。而始于 1986 年底的“平成景气”正是出现在这样一个大背景下。与此相似，2012 年后中国 GDP 增速进入中速发展阶段，国内经济发展逐步进入“新常态”，经济增长中枢下移也成为社会共识。图表170 年代中期后日本 GDP 增速换挡成共识图表22012 年后中国 GDP 增速进入中速发展阶段GDP:不变价:当季同比（%）日本:2010161412864-10资料来源: wind，平安证券研究所资料来源: wind，平安证券研究所2.2 人口红利出现拐点，劳动力成本的比较优势逐渐消失70 年代后，随着 14-64 岁劳动力人口占总人口比例开始逐年下滑，日本加速步入老龄化社会，之前

10、源于其低廉劳动力成本的比较优势在逐年消失。进入 2011 年以后，中国人口结构面临与日本相同的境遇，15-64 岁劳动力人口占总人口比例开始逐年下滑，人口红利出现拐点。图表3日本劳动力人口在 70 年代出现第一次下降图表4我国劳动力人口占比在 2011 年出现下降拐点74%72%70%68%66%64%62%60%58%56%54%日本:14-64岁人口占比（左轴）65岁及以上人口占比（右轴）30%25%20%15%10%5%0%80%75%65%55%50%人口结构:占总人口比例:15-64岁（左轴）人口结构:65岁及以上（右轴）12%8%6%4%2%19031923194319631983

11、20031964 1972 1980 1988 1996 2004 20122.3 遭受美国贸易施压，外贸出口面临巨大压力自 20 世纪 50 年代以来美日之间的贸易摩擦不断，最开始主要集中在纺织品领域，至 60 年代开始，贸易摩擦领域逐渐扩大至钢铁行业等制造业领域。1989 年 5 月 25 日，布什政府将日本列为进行不公平贸易的三个主要国家之一，两国贸易冲突达到巅峰。在美国的施压下，广场协议后日本主动将日元升值，导致其贸易顺差持续高增长的趋势开始反转。图表5日美贸易摩擦演进彩电行业的贸易摩擦，签订广场协议，内容电信行业的贸易摩纺织品行业的贸易摩擦，后双方签订1957年日美纺织品协议等美国对

12、日本电视行业实行 了 反 垄 断 措 施 ，1977 年美日达成协议， 日本自愿对彩电进行限制出口包括抑制通货膨胀，减少贸易干预，扩大内需，干预外汇市场，使美元对主要货币汇率实行有序下调擦，美日之间实行了电信行业开放， 打破了日本的电信贸易壁垒。20世纪50年代20世纪60-7020世纪70年代20世纪70-80年代1985年9月20世纪80年20世纪80-90年代钢铁行业的贸易摩擦， 以双方签订1968年日美钢铁产品协议等贸易保护协议汽车行业的贸易摩擦， 双方签订1981年日美汽车及零件协议， 日本自愿限制出口，日本同意开放市场以及日企到美国直接投资代后期年代半导体行业的贸易摩擦， 签订1987年日美半导体协议、限制日本出口产品价格资料来源：新闻整理，平安证券研究所自中国 2001 年加入世贸组织后，中美贸易总额、中美贸易摩擦涉案数额都不断上升。特别是 2018 年中美爆发贸易战，双方互征高额进口关税将中美贸易摩擦问题推向高潮。在这种背景下，中国外贸出口面临巨大压力。图表62018 年中美贸易战演进2018/3/23 2018/04/04 2018/04/06 2018/04/16 2018/062018/062018/072018/082018/09从 3 月