华融证券投资周刊第4期.docx

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华融证券投资周刊第4期

韶山路营业部

股经

第四期（2011.06.07）

盘面分析

久旱逢甘霖

市场从来没有向今天这样对天气如此关注过，但不得不承认，这场及时雨下得确实有些惬意，不仅缓解了江南的旱情，更重要的是也浇熄了投资者对旱情将推高CPI的恐慌。

于是大盘应声而起，虽然涨幅不大，却一阳穿两均，短期反弹的形态已图穷匕见。

说真的，我第一次体会到“久旱逢甘霖”这句话的含义。

然后考虑到月中宏观数据公布的时间窗口，我们对大盘反弹的时间与空间并不乐观。

考虑到宏观数据公布前将引发的市场避险情绪，我们觉得市场有望在本月15日之前（本月13日或14日）结束反弹，空间上暂时之看到2800点。

对于遭遇错杀的一些低估值股票，投资者其实可以考虑适当建仓，因为每一轮下跌，都是买入好股票的优良机会。

板块轮动

机会源于错杀之中

每一轮大盘跳水，都会使一些优质股遭到无情的错杀，一旦大盘开始反弹，这些遭遇无情错杀的优质股也往往是涨势最凌厉的。

大家可以选取一些低估值（所谓低估值即低市盈率）安全边际较高的股票，进行资产配置。

因为在经过一轮暴跌挤压泡沫后，安全被投资者重新提上日程，甚至成为了选股的先决条件。

另外工业制造板块也是一个值得关注的话题，因为随着电荒的缓解，相关公司的经营瓶颈也将得到有效缓解，股价也自然会有所反应。

而且，在这一类板块中，也不乏低估值的好股票。

个股点评

中信证券

随着国际板的加速，作为上市公司中IPO业务的龙头券商，将直接受益。

虽然受政策限制卖出一半的华夏基金股权让其损失了一个稳定的收入流，但所得的75.6亿元的资金对于正在大规模开拓各项新业务的中信证券来说，无疑是一场及时雨。

从目前来看，包括融资融券、IB、直投等多项新业务呈现出全面铺开的态势，并增长迅速，为公司培育新的利润增长点打下了多方基础。

在目前这样的惨淡市道中，中信无疑是一盏指路的明灯。

财经文摘

【A股市场策略周报：

股指在等待筑底信号中反复震荡】

——刘浩波，都峰，陈华良，刘津

上周市场回顾：

前周大跌后股指出现弱势反弹。

政策回顾与展望：

货币政策放松无望，财政政策刺激有戏。

通胀压力犹存，货币政策短期难有放松迹象。

“十二五”规划项目和战略新兴产业发展有望在下半年加速。

从媒体报道的保障性住房建设进度来看，下半年保障房建设提速将是大概率事件。

经济放缓得到进一步验证。

5月份PMI产成品指数环比下降0.8个百分点，达到50;而与往年同月份的读数相比，其值处于最高水平。

5月份PMI原材料指数环比下降2.5个百分点，达到49.5；与往年同月份的读数相比，其值处于次高水平。

原材料去库存速度快于产成品去库存速度，这显示企业已经主动进行去库存的行为。

但是由于需求下滑较快，与企业能控制（购进）的原材料库存相比，企业产成品去库存（销售）效果不理想，未来企业去库存的行为仍然持续，这将继续对工业增加值增速构成负面影响。

降雨有助于缓解短期持续高涨的通胀预期。

除肉类价格外，长江中下游旱情是影响通胀超预期的重要因素。

6月4日以来干旱地区出现明显强降雨，旱惰得到有效缓解。

未来一周，南方地区仍将出现持续降雨过程，而长江中下游也开始进入梅雨季节，这将有效降低投资者因为旱情引发的通胀超预期担忧。

至于夏粮生产，中国气象局和农业部等权威机认为，两轮干旱对于夏粮的丰收影响不大。

中东北非局势将成本周海外风险的焦点。

希腊债务危机有所缓和，本周海外风险将主要来自于中东北非局势动荡对国际油价可能造成的冲击从而给投资者带来的负面预期。

北约地面部队的介入一般预示冲突将进入局势根本性转变阶段。

如果行将战败一方蓄意破坏石油设施，那么不排除国际油价会因此出现大幅波动。

不过从中长期的角度看，利比亚冲突打破目前胶着态势将有助于缓解目前市场认为动荡局势无休止延续、国际油价受此冲击时间较长的预期。

投资建议：

市场震荡反复，择机配置两头。

我们提出的九大筑底信号仍未清晰提示股指底部已经夯实。

未来一个月仍是观察并确认九大筑底信号的时间窗口，继续维持6月份谨慎观点。

板块配置方面偏向大市值与小市值板块。

预计中报业绩全市场增长20%，其中保险、银行以及非金融板块中的家电、商贸零售、纺织服装业绩较好。

由于工业生产的去库存化过程正在依次展开，周期性行业需要确认经营波动的转折点，而币场正在逐步结束大幅下行的最为悲观时期，消费品的防御功能逐步减弱，未来的行业配置我们建议从单纯的防御转向攻守兼备，其中关注大市值权重板块如保险、银行、石油石化等估值已经低于历史低位的行业，下行空间有限，确立收益基础，同时关注成长股、主题较多的板块如农业、TMT、电力设备、食品饮料、医药等，从估值较低、业绩增长、确定性高三个标准自下而上选择结构性机会。

【A股市场2011年6月行业配置报告：

震荡寻底，配置两头】

——陈华良，刘浩波，刘津

风格定位：

权重股稳定收益，成长股／主题股增强收益。

基于市场已经处在震荡寻底的过程，以及工业生产正处在去库存的中后期，生产周期已经开始缓慢恢复，风格表现上尽管难以出现明显的行业轮动，但可以结束偏防御型的策略，消费板块的防御优势减弱，周期板块还没有进入整体上升的通道，在震荡寻底的过程中，可以配置下跌空间有限的权重股稳定收益基础，关注弹性更大的成长股和主题股在震荡期的市场表现。

板块配置：

综合评价偏向大市值与小市值板块。

1、股价规律上看，从以往市场上涨与下跌的行业表现来看，在下行阶段的后期需要关注估值优势和增长的稳定性，而转向上涨前期的时候则要更注重股价的弹性，之后随着业绩的确定性增强，主流蓝筹板块的吸引力增强；2、估值水平上看，只有银行、石油石化、汽车、交通运输确实达到较低的位置，其他板块离历史估值底部依然有一定空间，有色、机械、农林牧渔、TMT等板块估值较历史底部有一定差距；3、业绩预测上看，本月沪深300指数一致预期净利润同比呈下调趋势，中小板指盈利继4月年报剧烈下调以来近期下滑速度已有减缓。

行业板块中，中游行业盈利预测下调较多，金融消费板块上调。

预计中报业绩全市场增长20%，其中保险、银行以及非金融板块中的家电、商贸零售、纺织服装业绩较好；4、从配置分歧和仓位结构上看，全市场从原来1季度一致看好周期品，到5月份一致看好金融消费的趋势开始转向均衡，金融板块和消费板块的一致性看好建议有所降低，而周期性板块仍然普遍看淡，资源能源和科技类板块则有部分看好的观点出现。

结合上述四个方面，下一阶段配置我们建议偏向两头，即大市值权重股和小市值介股。

行业比较：

地产周期主导核心，去库存化渐次展开。

1、金融板块方面，房地产进入周期性自我调整和政策继续打压的阶段，可能对地产和银行的投资情绪产生影响，但金融板块低于历史低点的估值和高增长的中报业绩是较强支撑，推荐关注保险与银行；2、资源能源方面，去库存化进程结束较早，下游原材料去库存传导的需求恢复使得景气度已经有所回升，关注受天气影响较大的农业和需求恢复的石油石化；3、原材料方面，原材料库存下降同时伴随着产成品库存上升和新订单下降，生产景气下行还将延续，关注波动相对较小的钢铁；4、设备制造方面，产销量增速的下行已经如期展开，受地产投资可能继续下行、支持政策退出等影响，部分行业景气度可能继续下滑，电力设备景气度保持平稳，汽车则可能在1-2个月内接近增速低点有望迎来好转；5、消费行业方面，未来2个季度内通胀缓慢回落可能带来业绩增速的放缓，尽管目前估值处在合理水平但在政策面、产业面和风格转换上都缺乏催化因素，关注历史上下半年超额收益显著超越上半年的医药和食品饮料；6、交通运输板块，继续关注业绩弹性较大决定股价弹性、行业进入需求旺季的航空板块；7、TMT板块，作为成长性行业的代表，整体佶值已经开始回落，进入结构性选股区间，从低估值（低于30倍）、高增长（未来三年复合增长能够高于30%）以及高确定性（年报、季报以及半年报维持正常增长态势）三个标准自下而上选择成长股。

行业事件表：

6月的水利投资大会，对相关投资行业的拉动影响测算；6月份各地保障房开工检查及推进情况；6月份银行业监管可能细化资本充足率管理办法；观察6月份统计数据发布中的机械、汽车与家电产量增长数据；《火电厂大气污染物排放标准>经环保部常务会议原则审议通过，6月正式出台概率较大；运营商光通信建设规范和业务流程已经基本确定，FTTH建设和用户有望放量。

投资课堂

巧读十档盘口

买卖10档是我们看的最多最常用的信息，在买卖盘中可以体现很多的主力意图和信息，如拉升的前兆，盘中试水，特殊含义的数字等；对于经常出现几种大单挂单情况来给大家做个剖析。

【扫盘】在涨势中常有大单从天而降，将卖盘挂单连续悉数吞噬，即称扫盘。

在股价刚刚形成多头排列且涨势初之际，若发现有大单一下子连续地横扫了多笔卖盘时，则预示主力正大举进场建仓，是投资人跟进的绝好时机。

【隐性买卖盘】在买卖成交中，有的价位并未在委买卖拄单中出现，却在成交栏里出现了，这就是隐性买卖盘，其中经常蕴含庄家的踪迹。

单向整数连续阴性买单的出现，而挂盘并无明显变化，一般多为主力拉升初期的试盘动作或派发初期激活追涨跟风盘的启动盘口。

一般来说，上有压板，而出现大量隐性主动性买盘（特别是大手笔）股价不跌，则是大幅上涨的先兆。

下有托板，而出现大量隐性主动性卖盘，则往往是庄家出货的迹象。

【低迷期的大单】首先，当某只股票长期低迷，某日股价启动，卖盘上挂出巨大抛单（每笔经常上百，上千手），买单则比较少，此时如果有资金进场，将挂在卖一，卖二，卖三档的压单吃掉，可视为是主力建仓动作。

注意，此时的压单并不定是有人在抛空，有可能是庄家自己的筹码，庄家在造量吸引注意。

大牛股在启动前就时常出现这种情况。

【盘整时的大单】当某股在某日衷肠平稳的运行之中，股价突然被盘中出现的上千手大抛单砸至跌停板附近，随后又被快速拉起，或者股价被突然出现的上千手大买单拉升然后又快速归位。

表明有主力在其中试盘，主力向下砸盘，是在试探基础的牢固程度，然后决定是否拉升。

该股如果一段时间总收下影线，则向上拉升可能大，反之出逃可能性大。

【下跌后的大单】某只个股经过连续下跌，在其买一，买二，买三档常见大手笔买单挂出，这是绝对的护盘动作，但这不意味着该股后市止跌了。

因为在市场中，股价护是护不住的。

“最好的防守是进攻”，主力护盘，证明其实力欠缺。

否则可以推升股价。

此时，该股股价往往还有下降空间。

但投资者可留意，因为该股套住了庄，一旦市场转强，这种股票往往一鸣惊人！

韶山路营业部

融者，和也

和为贵和气生财

凡事有过程，行情需时日。

如目前市，有个整理融和的过程，有融乃大

此乃内部资料，仅供参考，投资风险自负