财务管理四版张玉英习题答案.docx
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财务管理四版张玉英习题答案
十二五财务管理教材习题答案
第一章
一、单项选择题
1.D2.B3.C4.D5.D6.D7.A8.C9.D10.C
二、多项选择题
1.ABD2.ABC3.ABCD4.ABCD5.ABC
6.BC7.ABCD8.AB9.CD10.ABCD
三、判断题
1.×2.√3.×4.×5.√6.×7.×8.×9.×10.√
案例分析：
资产重组中裁员本是正常现象，由于员工的激愤情绪使这次停业让公司丢掉了400万元的销售额和60万元的利润。
在风波的开始，青鸟天桥追求的是利润与股东财富的最大化，而风波是在“企业价值最大化”为目标的指导下才得意平息的。
在市场经济条件下，企业控制成本，减员增效，追求利润最大化是十分正常的，但是当员工们的抵触情绪如此之强，事情已发展到管理者们难于控制的局面时，一个企业就已经处于发展的非常阶段，此时就不能在以利润最大化来衡量企业的行为，而是必须考虑出现这种特殊情况后企业的应对措施。
如果一味追求利润最大化——坚决对员工提出的意见不理财——谁都无法想象会出现什么结果。
为了企业的长远利益，首要的任务就是平息这场风波，安抚职工的情绪，所以适当的利润上的牺牲是必要的，300万元的支出可以换来员工的理解、支持、换来商场的长期发展。
否则，单是员工们静坐在大厅使商场不能营业的损失就是巨大的。
财务管理的目标要根据具体情况来决定，而且这个目标也不可能是一成不变的，对财务管理目标的适当调整是必要的，只有这样，才能在不断变化的内、外环境中处于比较有利的竞争地位。
第二章
技能训练答案：
（1）F=P（F/P,10%,3）
=100×1.331
=133.1（万元）
（2）F=100×（1+10%/4）3×4
=100×1.34489
=134.489（万元）
（3）F=25×[（F/A,10%,3+1）-1]+2.5
=25×（F/A,10%,4）
=25×4.641
=116.025（万元）
（4）F=1.331,i=10%,n=4
F=A×（F/A,i,n）
1.331=A×（F/A,10%,4）
A=28.679（万元）
同步测试答案：
一．判断题
1.√2.×3.×4.×5.×
6.√7.×8.×9.√10.×
二．单项选择题
1.B2.A3.D4.D5.D
6.A7.C8.B9.B10.C
三．多项选择题
1.BCD2.ABD3.ABCD4.ABC5.ABCD
6.AC7.ACD8.ABCD9.ACD10.ABD
四、计算题
一、
1.
（1）PA=A×（P/A,i,n）=10×（P/A,5%,10）
=10×7.7217=77.21（万元）
FA=A×（F/A,i,n）=10×（F/A,5%,10）
=10×12.578=125.78（万元）
（2）F=P×（F/P,i,n）=100×（F/P,5%,10）
=100×1.6289=162.89（万元）
2.P=F×（P/F,i,n）=10000×（P/F,5%,5）
=10000×0.7835=7835（元）
I=F－P=10000－7835=2165（元）
3.FA=A×（F/A,i,n）=20×（F/A,5%,5）
=20×5.5256=110.512（万元）
PA=A×[（P/A,i,m+n）－（P/A,i,m）]
=A×[（P/A,5%,8）－（P/A,5%,3）]
=20×（6.4632-2.7232）=74.80（万元）
4.FA=A×[（F/A,i,n+1）－1]=10×[（F/A,5%,4）－1]
=10×（4.3101－1）=33.101（万元）
PA=A×[（P/A,i,n-1）+1]=10×[（P/A,5%,2）+1]
=10×（1.8594+1）=28.594（万元）
5．
（1）i=（1+8%/4）4-1=8.24%
（2）设B投资项目的名义利率为r,
（1+r/12）12-1=8.24%
（1+r/12）=1.00662
r=7.944%
6.EA=100×0.3+50×0.4+30×0.3=59
EB=110×0.3+60×0.4+30×0.3=63
EC=90×0.3+50×0.4+20×0.3=53
7．
（1）高点：
（150，2500）；
低点：
（100，2000）。
a=y高－bx高=2500－10×150
=1000（万元）
y=1000+10x
固定成本为1000万元，单位变动成本为10万元。
（2）
月份
x
y
xy
x2
1
100
2000
200000
10000
2
120
2100
252000
14400
3
110
2100
231000
12100
4
120
2300
276000
14400
5
150
2500
375000
22500
6
130
2200
286000
16900
∑
730
13200
1620000
90300
8.
（1）高点：
（15000，100000）
低点：
（10000，70000）
9.
（1）
产品
销售量
销售收入
变动成本总额
固定成本总额
单位边际贡献
利润
A
1000
20000
10000
5000
10
5000
B
2000
20000
12000
6000
4
2000
C
2000
60000
30000
10000
15
20000
D
3000
120000
60000
50000
20
10000
（2）A产品的单位变动成本=10000÷1000=10（元）
B产品的单位变动成本=12000÷2000=6（元）
A产品边际贡献率=10÷20=0.5
A产品变动成本率=10÷20=0.5
B产品边际贡献率=4÷10=0.4
B产品变动成本率=6÷10=0.6
10.
（1）单位变动成本=单价×变动成本率=10×0.5=5（元）
固定成本总额=边际贡献-利润
=20000×（10－5）-60000=40000元
变动成本总额=20000×5=100000（元）
（2）保本点销售量=a/（p－b）=40000÷（10－5）=8000（件）
保本点销售额=8000×10=80000（元）
（3）安全边际率=（20000－8000）÷20000=60%
保本点作业率=8000÷20000=40%
（4）目标利润=60000×（1+10%）=66000（元）
目标利润=销售量×（单价-单位变动成本）-固定成本总额
a）单价变动:
p=（66000+40000）÷20000+5=10.3（元）
结论：
单价提高0.3元.
b）销售量变动:
x=（66000+40000）÷（10-5）=21200（件）
结论：
销售量增加1200件.
c）单位变动成本变动:
b=10-（66000+40000）÷20000=4.7（元）
结论：
单位变动成本下降0.3元.
d）固定成本变动:
a=20000×（10-5）-66000=34000（元）
结论：
固定成本下降6000元.
案例分析：
资产的总价等于房产、股票和现金25年后的终值即：
房产终值=400000
（F/P，3%，25）=837520
股票终值=100000
（F/P，9%，25）+8000
（F/A，9%，25）（1+9%）
=1600902.72
现金终值=10000
（F/P，5%，25）+2000
（F/A，5%，10）（F/P，5%，15）
+10000
（F/A，5%，15）=606726.81
资产总价=房产终值+股票终值+现金终值=3045149.53
（2）首先从3045149.53中减掉捐赠的100000元，实际上是要计算在20年的时间，以7%为利率每年的普通年金是多少。
A=（3045149.53-100000）/（（P/A，7%，20）=278001.65
第三章
技能训练答案：
A＝2＋8＋14＝24（万元）
L＝1＋8＝9（万元）
R＝120×8/100×（1-6/8）=2.4（万元）
∆F＝20％×（24－9）－2.4＝0.6（万元）
结论：
该公司2011年需追加0.6万元资金。
同步测试答案：
一．判断题
1.×2.√3.√4.×5.×6.√7.×8.×9.×10.×
二．单项选择题
1.D2.A3.C4.C5.D6.B7.B8.D9.D10.A
三．多项选择题
1.BCD2.ABD3.AC4.ABC5.BC
6.CD7.BCD8.ABCD9.AC10.ABCD
四、计算题
1.该股票发行价格＝0.25×20=5（元）
2．新股发行价格＝（8000-4000）/1000×10=40（元）
3．到期本息：
100×（1＋5×5％）＝125（元）
发行价格：
市场利率为4％时，125×（1＋4％）-5≈102.74（元）
市场利率为5％时，125×（1＋5％）-5≈97.94（元）
市场利率为6％时，125×（1＋6％）-5≈93.41（元）
4．
（1）R=
=107.25（万元）
（2）R＝
≈73.82（万元）
（3）R＝
≈80.74（万元）
（4）R＝
≈73.43（万元）
5.
（1）转换比例=1000/25=40
（2）该债券持有人可转换股数=40×20=800（股）
案例分析:
（1）通过发行股票需要筹集4.9亿、3.5亿股权资金.
（2）按每股7元发行股票，至少要发行0.5亿股社会公众股，发行后，每股利润是0.2元，市盈率是35倍。
（3）如果市盈率不超过20倍，每股盈利按0.4元计算，最高发行价格是每股8元.。
第四章
技能训练答案：
（1）设每股利润无差别点为EBIT
[（EBIT－150×8%－500×10%）×（1-25%）－100×15%]÷25
=[（EBIT－150×8%）×（1-25%）－100×15%]÷50
EBIT=118.67万元EPS1=EPS2＝1.10（元/股）
（2）如果该公司预计的息税前利润为160万元，大于118.67万元，应选择发行债券案筹资。
（3）债券筹资金成本率=10%×（1-25%）÷（1-2%）=7.65%
同步测试答案
一、判断题
1.√2.√3.×4.√5.×6.×7.×8.×9.×10.×
二、单项选择题
1.A2.C3.A4.A5.B6.D7.C8.C9.D10.C
三、多项选择题
1.AB2.AC3.ACD4.ABC5.ABCD
6.AB7.CD8.ACD9.BCD10.ABC
四、计算题
1．债券资本成本率＝=7.65%
2．优先股资本成本率＝＝15.63％
3．普通股资本成本率＝＋2％＝12.53％
4．留存收益资本成本率＝＋1％＝10.38％
5．综合资本成本率＝
＝9.95％
6．长期借款资金比重=20/160＝12.5％
长期债券资金比重=60/160＝37.5％
普通股资金比重=80/160＝50％
长期借款筹资分界点：
5÷12.5％＝40（万元）
长期债券筹资分界点：
7.5÷37.5％＝20（万元）
普通股筹资分界点：
15÷50％＝30（万元）
边际资本成本计算表
序号
筹资总额范围
资金种类
资本结构
资本成本
边际资本成本
1
0~200000
长期借款
长期债券
普通股
12.5%
37.5%
50%
5%
7%
10%
0.625%
2.625%
5%
第一个筹资范围的边际资本成本=8.25%
2
200000~300000
长期借款
长期债券
普通股
12.5%
37.5%
50%
5%
8%
10%
0.625%
3%
5%
第二个筹资范围的边际资本成本=8.625％
3
300000~400000
长期借款
长期债券
普通股
12.5%
37.5%
50%
5%
8%
12%
0.625%
3%
6%
第三个筹资范围的边际资本成本=9.625％
4
400000以上
长期借款
长期债券
普通股
12.5%
37.5%
50%
6%
8%
12%
0.75%
3%
6%
第四个筹资范围的边际资本成本=9.75％
7.
（1）边际贡献＝（100－80）×10＝200（万元）
（2）息税前利润＝200－10＝100（万元）
（3）经营杠杆系数＝＝2
（4）财务杠杆系数＝＝2
（5）综合杠杆系数＝2×2＝4
8．
（1）债券资本成本率＝≈4.545％
优先股资本成本率＝≈10.101％
普通股资本成本率＝＋2％≈12.101%
年初综合资本成本率
＝4.545％×500/1000＋10.101％×100/1000＋12.101％×400/1000
≈8.12％
（2）方案一：
新债券资本成本率
普通股资本成本率
综合资本成本率
.方案二：
新债券资本成本率＝＝5.30％
原普通股资本成本率＝＋2％≈13.111％
新普通股资本成本率＝＋2％≈11.259％
综合资本成本率
结论：
应选方案一筹资。
9.比较EPS法：
EPS甲＝＝5.49（元/股）
EPS乙＝＝4.56（元/股）
结论：
应采用甲方案筹资。
无差别点分析法：
EPS甲＝
EPS乙＝
令EPS甲=EPS乙，解得：
EBIT＝147（万元）
这时EPS甲=EPS乙＝7.80（元/股）
结论：
因120万元小于147万元，应采用甲方案筹资。
案例分析题的答案
（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润：
[（EBIT-1000×8%）×（1-25%）]/（4500+1000）
=[EBIT-（1000×8%+2500×10%）]×（1-25%）/4500
得到：
EBIT=1455（万元）EPS甲=EPS乙=0.1675（元）
（2）乙方案财务杠杆系数
=1455/[1455-（1000×8%+2500×10%）]
=1455/（1455-330）=1.29
（3）因为：
预计息税前利润=1200万元所以：
应采用甲方案（或增发普通股）
（4）因为：
预计息税前利润=1600万元>EBIT=1455万元
所以：
应采用乙方案（或发行公司债券）
（5）每股利润增长率=1.29×10%=12.9%
第五章
技能训练答案
旧机器:
旧设备出售损失少缴所得税=（8000−3000）×25%=1250（元）
NCF0=−3000－1250＝4250（元）
年折旧额=
=1875（元）
NCF1~3=[3000×（20−12）−10000]×（1−25%）+1875=12375（元）
NCF4=12375+500=12875（元）
新机器:
NCF0=−17000（元）
年折旧额=
（元）
NCF1~3=[4000×（20−12）−（10000−1875+4000）]×（1−25%）+4000=18906.25（元）
NCF4=18906.25+1000=19906.25（元）
△NCF0=−17000−（−4250）=−12750（元）
△NCF1~3=18906.25−12375=6531.25（元）
△NCF4=19906.25−12875=7031.25（元）
△NPV=6531.25×（P/A,12%,3）+7031.25×（P/F,12%,4）−12750
=7405.12（元）
售旧购新方案可行
同步测试答案
一、单项选择题
1、（D）2、（D）3、（D）4、（C）5、（D）6、（C）7、（C）8、（A）
9、（A）10、（B）
二、多项选择题
1.（A.B.D）2.（A.B.D）3.（A.C）4.（B.D）5.（A.C）6.（A.C.D）7.（A.C.D）8.（B.D）9.（A.B）10（B.C）
三、判断题
1、（×）2、（√）3、（×）4、（√）5、（√）6、（×）7、（√）8、（√）9、（√）10、（×）
四、计算题
1、
（1）投资利润率=
年折旧额=
=4（万元）
NCF1~5=2+4=6（万元）
投资回收额=
=3.33（年）
（2）净现值=6×（P/A,10%,5）−20
=6×3.7908−20
=2.7448（万元）
净现值率=
现值指数=
或=1+0.13724=1.13724
（P/A,IRR,5）=
内含报酬率（IRR）=15%+
=15.24%
该方案可行
2、NCF0=−15500（元）
NCF1=6000（元）
NCF2=8000（元）
NCF3=10000+500=10500（元）
净现值=6000×（P/F,18%,3）+8000×（P/F,18%,2）+10500×（P/F,18%,3）−15500
=1720.9（元）
当i=20%时
净现值=6000×0.8333+8000×0.6944+10500×0.5787−15500
=1131.35（元）
当i=25%时
净现值=6000×0.8000+8000×0.6400+10500×0.5120−15500
=−204（元）
内含报酬率（IRR）=20%+
=24.24%
该投资方案可行
3、NCF1~8=利润+折旧
静态投资回收期=
（P/A,IRR,10）=
内含报酬率（IRR）=20%+
=21.51%
4、NCF0=−100（万元）
NCF1~4=（80−30—5）×（1−25%）+19×25%=38.5（万元）
NCF5=38.5+5=43.5（万元）
年折旧额=
净现值=38.5×（P/A,10%,4）+43.5×（P/F,10%,5）−100
=49.0503（万元）
方案可行
5、△NCF0=−50000−（−20000）=−30000（元）
△NCF1~5=14800−6000=8800（元）
差额净现值（乙~甲）=8800×（P/A,10%,5）−30000=3359.04（元）
应选择乙项目
6、NPV甲=40×（P/F,10%,2）+45（P/F,10%,3）+50×（P/F,10%,.4）−[40+40×（P/F,10%,1）]
=24.6505（万元）
甲方案的年回收额=
NPV乙=30×（P/A,10%,5）−80=33.724（万元）
乙方案的年回收额=
乙方案优于甲方案
7、购买：
NCF0=−50000（元）
NCF1~4=9000×25%=2250（元）
NCF5=2250+5000=7250（元）
年折旧额=
租赁：
NCF0=0
NCF1~5=−12000×（1−25%）=−9000（元）
△NCF0=−50000（元）
△NCF1~4=2250−（−9000）=11250（元）
△NCF5=7250－（－9000）＝16250（元）
△NPV=11250×（P/A,10%,4）+16250×（P/F,10%,5）−50000
=-4249
应租赁
8、原设备：
旧设备出售损失少缴所得税=（6000−800）×25%=1300（元）
NCF0=−800－1300＝2100（元）
NCF1~4=−15000×（1−25%）+1000×25%=−11000（元）
NCF5=−11000+1000=−10000（元）
新设备：
NCF0=−35000（元）
年折旧额=
NCF1~4=−1500×（1−25%）+6650×25%=537.5（元）
NCF5=537.5+35000×5%=2287.5（元）
△NCF0=−35000−（−2100）=−32900（元）
△NCF1~4=537.5−（−11000）=11537.5（元）
△NCF5=2287.5−（−10000）=12287.5（元）
△NPV=11537.5×（P/A,12%,4）+12287.5×（P/F,12%,5）−32900
=9114.78（元）
售旧购新方案可行
9、设经营期现金净流量为NCF
因为NPV=0
所以NPV=NCF1~5×（P/A,10%,5）+145822×（P/F,10%,5）−（900000+145822）
=0
NCF1~5=252000（元）
又因为NCF=税后利润+折旧
252000=税后利润+
税后利润=72000
设销售额为x
（20−12）x−（500000+180000）=
x=97000（件）
案例分析题答案：
分析并计算：
该项目现金净流量：
营业税金及附加=（30-20）×17%×（7%+3%）=0.17（万元）
NCF0=-10（万元）
NCF1=-2.5-2.5=-5（万元）
NCF2-10=（30-20-2.83-2-2-0.17）×（1-25%）+2=4.25（万元）
NCF11=4.25+（2.5+2.5）=9.25（万元）
NPV=-10-5×（P/F,10%,1）+4.25×［（P/A,10%,5）-（P/A,10%,1）］+9.25×（P/F,10%,6）=2.9234（万元）
财务经理认为，建设新生产线有2.9234元净现值，故这个项目是可行的
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