财务管理学第六章.docx

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财务管理学第六章

第六章短期资金筹集方式

一、商业信用

二、短期借款

三、发行短期融资券

短期负债筹资特点:

1.筹资速度快，容易取得

2.筹资富有弹性

3.筹资成本较低

4.筹资风险高

——短期资金一般通过流动负债来筹集

筹集方式包括商业信用、短期借款、发行短期融资券等

概述

1.按照流动负债的应付金额是否确定分类

流动负债分类

资产负债表

……

短期借款

应付票据

应付账款

预收账款

应付工资

应付福利费

应付股利

应交税金

其他应交款

其他应付款

预提费用

一年内到期的流动负债

流动负债合计

……

应付金额可以确定

应付金额须视经营情况而定（一定经营期末）

应付金额须予以估计（资产负债表日）

股东或所有者（利润分配）

2.按照流动负债产生的原因分类

应付股利

应付利润…...

应计费用项目

商业信用

企业

银行或其他金融机构

供应商

客户

核算正常的生产经营活动

短期借款、短期债券和一年内到期长期负债

自然性融资,随着销售额和利润的增加而增加

一、商业信用

信用①：

债权人和债务人经济往来中自然或按有关规定形成的借贷关系

信用②：

包括：

商业信用和银行信用

商业信用产生早于银行信用

商业信用①:

企业在商品交易中由于延期付款或延期交货所形成的借贷关系

商业信用②:

特点：

以商品交易为基础；直接信用关系

（一）商业信用形式

1.应付账款

购货企业：

获得了销货企业所提供的一笔金额相当于购货款的借款

可满足企业短期资金占用需要

销货企业：

增加商品销售

特点：

商品交换中产生的直接信用

购买企业的一种自然性融资

也有付款期、折扣等信用条件

免费信用:

买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用

有代价信用:

买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用

展期信用:

买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用

如：

10万元货款，信用条件2/10，N/30

10天内付款，免费信用期10天，折扣0.2万元，免费信用额9.8万元；

10天后（不超过30天）付款，有代价信用期20天，信用额10万元；

如果推延至50天付款，（50-30）=20天为展期信用，信用额10万元

2.预收货款

特点：

销货企业先向购买方收取货款，然后延期交货

购买方向销货企业提供的（免费）借款

适用：

生产紧俏商品的企业、生产周期长的建筑企业、重型机械制造企业及贵重商品生产企业

3.应付票据

界定：

企业之间根据购销合同由购买方向销货方开具，延期付款

商业汇票按承兑人的不同分为商业承兑汇票和银行承兑汇票

特点:

购货企业获得短期资金占用

销货企业可向银行贴现获得所需资金

货物

供应商

应付账款

应付票据

企业

货物

客户

预收货款

企业之间的商品交易

商业信用

下列各项资金，可以利用商业信用方式筹借的是（）

A.国家财政资金 B.银行信贷资金

C.其他企业资金 D.企业自留资金

解析:

商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。

练习：

商业信用条件：

信用提供方对付款时间和现金折扣所作的具体规定

付款时间：

赊购时销货企业允许购买方付款延期期间、商业汇票票面期限或预收账款时购买方允许销货企业的延缓交货期间

现金折扣①：

销货企业为鼓励购买方尽早付款而给予的价格优惠

（二）商业信用条件

现金折扣②：

丧失的现金折扣就是购买方为获得在一定期间的资金使用权所负担的成本

1.预收货款、不带息应付票据和没有现金折扣应付账款

预收货款：

生产紧俏商品企业、生产周期长建筑企业、重型机械制造企业及贵重商品生产企业

销货企业对于购买企业信用不太了解或不太信任时

不带息应付票据和无现金折扣应付账款：

免费信用，购买企业可无偿获得相当于商品价款的资金在一定期间的使用权

2.带息应付票据和有现金折扣的应付账款

带息应付票据:

购买企业负担利息，资金成本是票面利率

有现金折扣的应付账款：

折扣期内付款，免费商业信用；

折扣期外付款，丧失的现金折扣是商业信用成本

（三）应计费用项目的自然性融资

常见应计费用项目：

应付工资、应交税金等

特点：

自然性融资，一般有明确支付日期（法定或约定的）

无成本筹资，随着销售额和利润的增加而增加；企业不能自由支配

自然性融资

商业信用

应计费用项目

●有成本的筹资方式

●是企业可以自由支配的筹资方式

●无成本的筹资方式

●不是企业可以自由支配的筹资方式

供应商

客户

职工

政府

企业

购买企业：

需考虑应否享受现金折扣，即应在折扣期内付款以获得现金折扣，还是放弃现金折扣以更长时间利用这项信用

（四）现金折扣成本的计算

日利率*360

年利率

本金=在折扣期内支付的货款；利息总额=放弃的折扣

公式推导：

36.73%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

700%

800%

在不同期限归还本金对应的利率

如：

某企业购买60000元货物，销货方提供的信用条件为“2/10，N/30”

本金=60000*（1-2%）=58800

注意①：

企业放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期、企业付款期反方向变化

注意：

注意②：

若企业不能在折扣期内付款，在信用期末付款对企业最有利

企业放弃现金折扣的成本相当高

注意③：

如企业能以低于放弃现金折扣所负担利息成本的利率取得借款，就应在折扣期内用借入资金支付货款，以享受现金折扣；否则，应放弃现金折扣

注意④：

如在折扣期内将应付款项用于短期投资，得到的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣

注意⑤：

展期可以降低折扣成本

但须在降低了放弃折扣成本与展期付款带来的损失之间做出选择

注意⑥：

展期付款损失主要是指因企业信誉恶化而丧失供应商及其他贷款人的信用，或日后招致更加苛刻的信用条件

2.规定时间内没有现金来付款，将现金折扣成本相与短期借款利率比较

在折扣期内借入资金支付货款?

折扣期外支付货款?

在折扣期内借入资金支付货款

在折扣期外支付货款

1.规定时间内有足够现金，将现金折扣成本与短期有价证券收益率相比较

1.放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和折扣信用期的影响。

下列各项中，使放弃现金折扣成本提高情况有（）

A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高

B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长

C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长

D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长

练习：

2.某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：

（1）立即付款，价格为9630元；

（2）30天内付款，价格为9750元；

（3）31至60天内付款，价格为9870元；

（4）61至90天内付款，价格为10000元。

假设银行短期贷款利率为15.5%，每年按360天计算。

要求：

计算放弃现金折扣成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格

（1）立即付款：

折扣率=（10000－9630）/10000=3.70%

放弃折扣成本=[3.70%/（1－3.70%）]×[360/（90－0）]=15.37%

答案：

折扣期外付款

090

利率15.5%>放弃折扣的成本为15.37%

（2）30天付款：

折扣率=（10000－9750）/10000=2.5%

放弃折扣成本=[2.5%（1－2.5%）]×[360/（90－30）]=15.38%

折扣期外付款

03090

折扣期内付款

利率15.5%>放弃折扣的成本为15.38%

（3）60天付款：

折扣率=（10000－9870）/10000=1.3%

放弃折扣成本=[（1.3%）/（1－1.3%）]×[360/（90－60）]=15.81%

（4）最有利的是第60天，9870元

折扣期内付款

折扣期外付款

06090

利率15.5%<放弃折扣的成本为15.81%

3.如M公司面对甲、乙两家提供不同信用条件的卖方，甲信用条件为“3/10，N/30”；乙信用条件为“2/20，N/30”，回答下面问题并说明理由。

（1）如M公司在10～30天之间用该笔应付账款有一投资机会，投资回报率为60%，M公司是否应在10天内归还甲公司的应付账款，以取得3%的折扣；

（2）当M公司准备延期付款，那么应选择哪家供应商；

（3）当M公司准备享有现金折扣，那么应选择哪家供应商

（1）不应该归还甲公司应付账款。

如果不对甲公司10天内付款，M公司放弃的现金折扣成本为：

[3%/（1－3%）]×（360/20）=56%，但10～30天内运用该笔款项可得60%的回报率，60%>56%，故企业应放弃折扣。

（2）甲公司。

放弃甲公司的现金折扣成本为56%，放弃乙公司的现金折扣成本为：

[2%/（1－2%）]×（360/10）=73%。

故应选择甲公司。

（3）以上计算结果，当放弃现金折扣时为资金成本率的概念，所以当M公司准备享有现金折扣时，应选择计算结果大的方案。

即应选择乙公司。

答案：

（五）商业信用筹资的优缺点

1.商业信用筹资的优点:

①筹资便利

②筹资成本低

③筹资限制少

2.商业信用筹资的缺点:

①期限短，商业汇票期限一般不超过9个月

②如放弃现金折扣，要负担较高的资金成本

二、短期借款

（一）短期借款的种类

1.按借款用途

分为流动基金借款、生产周转借款、临时借款和结算借款

2.按提供担保情况

分为无担保借款（信用借款）、担保借款和票据贴现

票据贴现是担保借款的一种特殊形式

1.无担保借款

（1）信贷限额①

银行与企业达成协议，规定银行允许企业可随时取得无担保贷款的最大限额，有效期通常为一年

（1）信贷限额②

银行根据对企业信用评价结果和企业资金需求量确定信贷限额的大小

如需改变，在信贷限额到期日或到期日之前进行调整

（1）信贷限额③

在信贷限额内，企业可随时使用短期借款，但银行不承担必须提供全部信贷限额的法律义务

（2）循环信贷协议①

也称正式信贷额度，银行承诺提供的具有法律责任的最大信用额度

（2）循环信贷协议②

企业可根据需要，随时在信贷额度内随时取得借款，银行必须提供

企业须对未使用的部分支付承诺费

（2）循环信贷协议③

期限通常超过一年，具有短期借款和长期借款双重特点

（3）补偿性余额①:

银行要求企业在借款时需要在银行中保持信贷限额或实际使用额的一定比例的最低存款余额

（3）补偿性余额②:

比例一般为10%～20%

目的降低银行贷款的风险，或补偿银行贷款的利率损失

（3）补偿性余额③:

补偿性余额提高了借款的实际利率，增加了借款的资金成本

2.担保借款

双重保障：

企业可用于偿还借款的现金流入和担保品的变现价值

银行贷款额：

一般小于企业提供担保品的市场价值

常见担保品：

企业的应收账款、存货、股票、债券等

贷款比例：

取决于担保品的变现能力和银行对风险的态度

通常：

担保借款的成本要高于无担保借款；利率高，一般要收取手续费

票据贴现：

商业汇票的持有人把未到期的商业汇票转让给银行以获得现金的融资方式

实质：

是一种银行信用

贴现息：

等于商业汇票的到期值（面值加上利息）乘以银行的贴现率，相当于是企业借款的本金乘以借款利率

票据贴现：

弥补销货企业因向购货方提供商业信用引起的资金短缺

3.票据贴现

贴现商业汇票是企业的一项或有负债，更像是企业的一项担保借款

提供担保情况

无担保借款

担保借款

借款企业

信用好的企业、偿债能力较强的企业

新企业和被银行认为偿债能力较差的企业

成本

低

高

银行

无风险投资、业务简单

风险投资、业务复杂

小结①：

小结②：

企业需向银行申请的贷款数额为60/（1-20%）=75（万元）

企业借款的实际利率为75*10%/60=12.5%

1.某企业需借入资金60万元，由于银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，企业需向银行申请的贷款数额是多少？

若贷款利率为10%，其借款实际利率是多少？

练习：

2.补偿性余额的约束使借款企业所受的影响包括（）

A.减少了可用资金 B.提高了筹资成本

C.减少了应付利息 D.增加了应付利息

解析:

补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持实际借款额的一定比例的最低存款余额。

这样就使借款企业减少了可用资金，并提高了筹资成本

3.假设H公司与一家银行有循环贷款协定。

在该协定下，公司可按14%的利率一直借款到200万元，但它必须按所借款资金保持10%的补偿性存款余额。

此外，还必须为正式的信贷限额中未被使用的部分支付0.8%的承诺费。

公司当年在此协议下借款60万元，所有借款都在到期日偿还；如果没有这一协议，公司将不在此银行保持现金存款余额。

借款的实际利率？

利息＝600000×14％＝84000

承诺费＝1400000×0.8％＝11200

实际使用金额＝600000×90％＝540000

实际利率＝（84000＋11200）／540000＝17.63％

答案：

有担保

无担保

担保品（抵押品）

发行债券

担保债券

不动产、动产和证券

信用债券

长期借款

抵押借款

房屋、建筑物、机器设备、股票、债券等

信用借款

短期借款

担保借款

应收账款、存货、股票、债券等

无担保借款

成本

高

低

小结③：

商业汇票（未到期）

开户银行

企业

小结④：

担保品

票据到期时不能承兑

企业

银行

承兑人

“担保品”

“担保借款”

承担票据的兑现义务

小结⑤：

（二）短期借款利率及利息支付方法

1.短期借款的利率

（1）借款企业的信用状况

银行会向信用良好的企业（主要是财务状况良好的大企业）收取较低的优惠利率

（2）货币市场利率变动情况

银行常以货币市场利率为基础附加一定水平利率作为企业贷款利率

附加利率水平取决于银行竞争力及借款企业讨价还价能力

（3）银行提供贷款服务的成本

银行信用调查及业务处理过程存在固定成本；小额贷款一般比大额贷款利率高

2.短期借款利息的支付方法

（1）一次支付法（收款法）

（2）贴现法

（3）加息分摊法

贷款期

【例】某企业从银行贷款100000元，期限1年，利率为12%。

若采用一次支付法，企业借款的实际利率为：

12000/100000=10%

可见：

一次支付法下，企业借款实际利率等于双方商定的利率

若采用贴现法，企业所得资金为88000元（100000－12000），其实际利率为：

12000/88000=13.64%

可以看出：

贴现法增加了借款企业的实际利率

如按加息分摊法，企业借款的本利和为：

100000×（1+12%）=112000元

若企业在1年内按月等额偿还，则每月偿还额为：

112000÷12=9333.33元

企业只使用1个月100000元资金，随每月偿还，实际所用资金逐渐减少，企业全年只使用大约相当于借款额（100000元）一半的资金

实际利率：

12000÷（100000÷2）=24%

可见：

加息分摊法，企业实际负担利率大约是双方商定利率的2倍

1.某公司向银行借入短期借款10000元，同银行协商的贷款利息支付方式是：

（1）如采用收款法，则利息率为14%；

（2）如采用贴现法，利息率为12%；（3）如采用补偿性余额，利息率降为10%，银行要求的补偿性余额比例为20%；（4）如采用加息分摊法，利息率为12%。

请问：

如果你是该公司财务经理，选择哪种支付方式？

练习：

（1）采用收款法的实际利率为14%；

（2）采用贴现法时的实际利率为：

12%/（1-12%）＝13.6%；

（3）采用补偿性余额实际利率为：

10%/（1-20%）＝12.5%；

（4）采用加息分摊法实际利率为12%*2=24%

第（3）种方法采取补偿性余额实际利率最低，应选择这种方式

答案：

2.短期借款利息计算和偿还中，企业实际负担利率高于名义利率（）

A.收款法B.贴现法付息

C.银行要求补偿性余额D.加息分摊法

解析:

贴现法付息会使企业实际可用贷款额降低，企业实际负担利率高于名义利率,补偿性余额也会提高借款的实际利率

BCD

（三）短期借款筹资的优缺点

1.短期借款筹资优点:

（1）筹资灵活方便

（2）资金成本较低

高于商业信用成本，低于长期借款、债券和自有资金成本

2.短期借款筹资缺点:

（1）筹资风险高

（2）筹资限制多

三、发行短期融资券

短期融资券：

又称商业票据、短期债券，指大型企业在货币市场出售的、可转让的短期无担保本票

短期融资券起源于商业票据

（一）短期融资券的种类

中介机构

商业票据

其他投资者

商业票据

发行人

投资者

购货企业

（出票人）

销货企业

（持票人）

远期汇票

没有商品交易基础

在货币市场出售

可转让

短期无担保本票

大型企业发行

1.按发行方式不同

可分为委托票据经销商代销的融资券和直接销售的融资券

经销商代销的融资券：

又称间接销售融资券，先由发行人卖给经销商，经销商再卖给投资者

经销商：

银行、投资信托公司、证券公司等

特点：

经销商代销的融资券通常期限较短，一般在30～90天之间，发行者大都是季节性筹资者

2.按发行人不同

可分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券

金融企业的融资券：

由各大公司所属的财务公司、各种投资信托公司、银行控股公司等发行

一般采用直接发行方式

非金融企业的融资券：

没有设立财务公司的工商企业发行

多采用间接发行方式

2.按融资券的发行和流通范围

可分为国内融资券和国际融资券

国内融资券：

一国发行者在国内金融市场上发行

一般遵循本国法规和金融市场惯例

国际融资券：

在本国以外的金融市场上发行

须遵循有关国家的法律和国际金融市场惯例

1.公司作出发行短期融资券决策

2.办理发行融资券的信用评级

3.向有关审批机关提出发行融资券的申请

4.审批机关对企业的申请进行审查和批准

5.正式发行融资券，取得资金

（二）融资券的发行程序

（三）短期融资券的优缺点

1.短期融资券筹资的优点:

（1）筹资成本低

（2）筹资数额比较大

（3）提高企业的信誉

2.短期融资券筹资的缺点:

（1）风险比较大

（2）弹性比较小（资金需求需达到一定数量，一般不能提前偿还）

（3）发行条件严格（信誉好、实力强、效益高）

短期融资券筹资的缺点

1．发行短期融资券的风险比较大。

2．发行短期融资券的弹性比较小。

只有当企业的资金需求达到一定数量时才能使用短期融资券，如果数量小，则不宜采用短期融资券方式。

另外，短期融资券一般不能提前偿还。

3.发行短期融资券的条件严格。

并不是任何公司都能发行短期融资券，必须是信誉好、实力强、效益高的企业才能使用。

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