财务会计资金预算筹资与投资.docx
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财务会计资金预算筹资与投资
财务会计-资金预算、筹资与投资
知识点：
资金需要量预测
资金需要量预测是指企业根据生产经营的需求,对未来所需资金的估计和推测，它是企业制订融资计划的基础。
一、销售百分比法
（一）基本原理
销售百分比法，是假设某些资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法。
1.销售百分比法步骤
（1）假定某些资产、负债和销售额存在稳定的比例关系
（2）根据比例关系预计资产额、负债和预计的留存收益
（3）确定筹资需求量销售百分比法原理
2.销售百分比法原理
资金=负债＋所有者权益
↓ ↓
资金占用 资金来源
（1）预计资产＞预计负债+预计留存收益→追加资金
（2）预计资产＜预计负债+预计留存收益→剩余资金
（二）基本步骤
1.确定随销售额而变动的资产和负债项目
（1）随着销售额的变化，经营性资产项目将占用更多资金，这类资产称为敏感性资产。
经营性资产包括库存现金、应收账款、存货等项目。
（2）随着经营性资产的增加，相应的经营性短期债务也会增加，此类债务成为“自发性债务”或“敏感性负债”，可以为企业提供暂时性资金来源。
经营性负债包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
2.确定有关项目与销售额的稳定比例关系
如果企业资金周转的营运效率保持不变，经营性资产项目和经营性负债项目将会随着销售额的变动而呈正比例变动，保持稳定的百分比关系。
3.确定需要增加的筹资数量
预计由于销售增长而需要的资金需求增长额，扣除利润留存后，即为所需要的外部筹资额。
外部融资需求量
【教师解读】
在敏感资产、负债销售百分比不变的情况下：
外部融资需要量＝销售额增加额×（敏感资产项目销售百分比－敏感负债项目销售百分比）－留存收益增加额
【例1】光华公司2×17年12月31日的简要资产负债表如下表所示。
假定光华公司2×17年销售额20000万元，销售净利率为10%，利润留存率50%。
2×18年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。
【分析】
首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比。
在下表中，N表示不变动，是指该项目不随销售额的变化而变化。
光华公司资产负债表 单位：
万元
资产
金额
与销售关系%
负债与权益
金额
与销售关系%
现金
1000
5
短期借款
5000
N
应收账款
3000
15
应付账款
2000
10
存货
6000
30
预提费用
1000
5
固定资产
6000
N
公司债券
2000
N
实收资本
4000
N
留存收益
2000
N
合计
16000
50
合计
16000
15
其次，确定需要增加的资金量。
①预测期销售额＝20000×（1＋20%）＝24000（万元）
②增加的销售额＝24000－20000＝4000（万元）
最后，确定外部融资需求的数量。
外部融资需求量＝4000×（50%－15%）－24000×10%×50%＝200（万元）
二、资金习性预测法
（一）基本概念
资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。
资金习性预测法一般根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。
设产销量为自变量×，资金占用为因变量Y，它们之间关系可用下式表示：
Y=a＋bX
a——不变资金；b——单位产销量所需变动资金。
●只要求出a和b，并知道预测期的产销暈，就可以用上述公式测算资金需求情况。
●a和b可用高低点法或回归直线法求出。
（二）高低点法
相关计算公式如下：
b＝（最高收入期的资金占用量－最低收入期的资金占用量）/（最高销售收入－最低销售收入）
a＝最高收入期的资金占用量－b×最高销售收入
＝最低收入期的资金占用量－b×最低销售收入
【例2】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如下表所示，需要根据两者的关系，运用高低点法计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额。
现金与销售额变化情况表
单位：
万元
年度
销售收入（×）
现金占用（Y）
2×12
10000（低点）
600
2×13
12000
550
2×14
13000
700
2×15
14000
730
2×16
15000（高点）
800
【分析】根据上表资料，采用高低点法来计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额。
将b＝0.04的数据代入2×16年Y＝a＋bX，得：
a＝800－0.04×15000＝200（万元）
存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料做出这样的划分，然后汇总列于下表中。
年度不变资金（a）
（单位：
万元）
每1元销售收入所需变动资金（b）
流动资产
现金
200
0.04
应收账款
1000
0.14
存货
1800
0.22
小计
3000
0.40
减：
流动负债
应付账款及应付费用
1400
0.10
净资金占用
1600
0.30
固定资产
厂房、设备
10000
0
所需资金合计
11600
0.30
根据上表的资料得出预测模型为：
Y＝11600＋0.30X
如果2×17年的预计销售额为18000万元，则
2×17年的资金需要量＝11600＋0.30×18000＝17000（万元）
知识点：
资本成本与资本结构
一、个别资本成本
（一）银行借款资本成本
借款资本成本
式中：
K——银行借款资本成本；
I——银行借款年利率；
f——筹资费用率；
T——所得税税率。
（二）公司债券资本成本
式中：
K——债券资本成本；
B——债券筹资额；
I——债券票面年利息；
T——企业使用的所得税率；
F——债券筹资费用率。
【教师解读】发行价格很可能与面值不同，因此计算的时候应当采用面值乘以票面利率作为分子，而分母是实际的发行价格。
（三）普通股票的资本成本
1.股利增长模型
式中：
Ks——普通股资本成本；
D1——预计下年的每股股利；
P——当前每股市价；
f——普通股筹资费用率；
g——股利的年增长率。
【教师解读】此种计算方式是用以后年度股利按照固定比例增长为前提的。
注意，如果题目中给当年已经支付的（上期的，或刚刚发放的）每股股利和股利增长率，那么必须用已经支付的股利×（1＋股利增长率），来计算以后年度的股利。
2.资本资产定价模型法
假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
无风险报酬率为Rf，市场平均报酬率为Rm，则普通股资本成本为：
（四）留存收益资本成本
留存收益资本成本是一种机会成本，可比照普通股资本成本予以确定。
留存收益资本成本的计算方法与普通股资本成本的计算方法基本相同，只不过不用考虑筹资费用。
计算公式为：
式中：
K——留存收益资本成本；
D——预计下年每股股利；
P——当前的每股市价；
g——股利的年增长率。
二、加权资本成本
加权资本成本是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映着企业资本成本整体水平的高低。
加权资本成本用于衡量企业资本成本水平，确立企业理想的资本结构。
加权资本成本是以个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的总资本成本。
加权资本成本公式
式中：
Kw——加权资本成本；
Wi——第i种筹资方式的资金占全部资金的比重；
Ki——第i种筹资方式的资本成本。
对权重的价值选择时，可以是账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。
三、资本结构的概念
资本结构，是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。
●广义资本结构是指全部债务与股东权益的构成比例；
●狭义资本结构是指长期负债与股东权益的构成比例，短期债务作为营运资金来管理。
【教师提示】本书所指的资本结构，是指狭义的资本结构。
【重点说明】
1.资本结构问题实际上也就是债权资本的比例问题，即债务资金在企业全部资本中所占的比重。
2.最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。
四、最优资本结构的决策方法
资本结构决策的方法主要包括比较资本成本法、每股收益无差别点分析法和公司价值分析法。
本部分重点介绍每股收益无差别点分析法。
【注意】每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的息税前利润或业务量水平。
每股收益无差别的息税前利润（EBIT）的计算公式
通过上述公式，可以求出每股收益无差别点的息税前利润。
在每股收益无差别点上，无论是采用债务资本，还是采用权益资本，每股收益都是相等的。
【教师提示】
●当预计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；
●当预计的EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。
【例3】某企业资产总额为1000万元，资本结构如表1所示。
表1
资金来源
筹资数额（万元）
实收资本
26（面值1元，发行价格25元）
资本公积
624
应付债券
350（利率8%）
企业发展需要资金500万元，现有两个方案可供选择：
甲方案：
采用发行股票方式筹集资金，股票的面值为1元，发行价格为25元，发行20万股，不考虑筹资费用。
乙方案：
采用发行债券方式筹集资金，债券票面利率10%，不考虑发行价格。
企业适用的所得税税率为25%，预计息税前利润为200万元。
【分析】利用每股收益计算公式，如果两个方案的每股收益相等，则：
解出每股收益无差别点的息税前利润：
EBIT＝143（万元）
预计息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，故应选择乙方案，即发行500万元的债券进行筹资。
知识点：
固定资产投资决策原则
固定资产投资又称项目投资，具有投资数额大、影响时间长（至少1年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险高的特点。
一、投资项目现金流量估计
现金流量是指投资项目所涉及的在一定时期内的现金流出与现金流入数量的总称，将现金流入量减现金流出量的余额称为净现金流量。
投资项目的现金流量由建设期现金流量、经营期现金流量、终结点现金流量三部分组成。
（一）建设期现金流量
项目建设期开始至项目建设完成投入使用过程中发生的现金流量，主要为现金流出量。
一般包括：
（1）固定资产投资，即房屋和建筑物、机器设备等的购入或建造、运输、安装成本等；
（2）流动资产投资，即由于新增固定资产而增加的营运资金；
（3）其他投资费用，与固定资产投资有关的其他费用，如筹建费用、职工培训费；
（4）原有固定资产的变现收入，表现为现金流入，常见于固定资产更新投资。
建设期投资可以一次投入，也可以分期投入。
通常，在进行投资分析时，假定开始时投资的营运资金在项目结束时收回。
流动资金投资额估算方法如下：
某年流动资金投资额（垫支数）＝本年流动资金需用额－截至上年的流动资金投资额
＝本年流动资金需用额－上年流动资金需用额
本年流动资金需用额＝本年流动资产需用额－本年流动负债需用额
【例4】B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元；预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。
【分析】根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：
①投产第一年的流动资金需用额＝30－15＝15（万元）
第一次流动资金投资额＝15－0＝15（万元）
②投产第二年的流动资金需用额＝40－20＝20（万元）
第二次流动资金投资额＝20－15＝5（万元）
流动资金投资合计＝15＋5＝20（万元）
（二）经营期现金流量
经营期是指项目投产至项目终结的时间段，经营期现金流量表现为净现金流量，等于现金流入量减去现金流出量。
经营期内现金净流量（NCF）
＝销售收入－付现成本－所得税
＝净利润＋非付现成本（折旧等）
＝（销售收入－付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧等非付现成本×所得税税率
【例5】某企业计划投资购买1台设备，设备价值为35万元，使用寿命为5年，以直线法计提折旧，期末无残值,使用该设备每年给企业带来销售收入38万元，付现成本15万元，若企业适用的所得税税率为25%，计算该项目经营期现金净流量。
【分析】
折旧额＝35/5＝7（万元）
税前利润＝38－15－7＝16（万元）
所得税＝16×25%＝4（万元）
净利润＝16－4＝12（万元）
经营期现金净流量＝38－15－4＝19（万元）
（三）终结点现金流量
终结阶段的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价净收入、固定资产变现净损益对现金净流量的影响和垫支营运资金的收回。
1.固定资产变价净收入，是指固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。
2.固定资产变现净损益对现金净流量的影响用公式表示如下：
固定资产变现净损益对现金净流量的影响＝（账面价值-变价净收入）×所得税税率
固定资产的账面价值＝固定资产原值-按照税法规定计提的累计折旧
●如果（账面价值-变价净收入）＞0，则意味着发生了变现净损失，可以抵税，减少现金流出，增加现金净流量。
●如果（账面价值-变价净收入）＜0，则意味着实现了变现净收益，应该纳税，增加现金流出，减少现金净流量。
3.伴随着固定资产的出售或报废,投资项目的经济寿命结束,企业将与该项目相关的存货出售，应收账款收回,应付账款也随之偿付。
营运资金恢复到原有水平，项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收。
二、固定资产投资决策基本方法
（一）非贴现法
1.投资回收期法
定义
投资回收期是指收回全部投资所需要的期限
缩短投资回收期可以提高资金的使用效率，降低投资风险
计算方法
（1）满足特殊条件下的简便算法（投资初始一次投资，各年净现金流量相等）
投资回收期（年）＝投资总额÷年现金净流量
（2）若各年现金净流量不相等：
原始投资是在第n年和第n＋1年之间收回
投资回收期＝n＋（第n年末尚未收回的投资额/第n＋1年的现金净流量）
评价标准
（1）投资回收期一般不能超过固定资产使用期限的一半；
（2）多个方案中则以投资回收期最短者为优
【例6】某企业有甲、乙两个投资方案，甲方案需要投资4500万元，设备使用6年，每年现金净流量为2500万元；乙方案需要投资4000万元，设备使用6年，每年现金净流量为1600万元。
计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。
【分析】由于甲、乙方案每年现金净流量不相等，则投资回收期为：
甲方案的投资回收期＝4500/2500＝1.8（年）
乙方案的投资回收期＝4000/1600＝2.5（年）
从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，所以选择甲方案。
【例7】某企业计划投资一个项目，需要投资10000万元，现有甲、乙两个投资方案，有关资料见下表。
使用期间（年）
甲方案各年现金净流量
甲方案年末累积现金净流量
乙方案各年现金净流量
乙方案年末累积现金净流量
1
6000
6000
0
0
2
5000
11000
2000
2000
3
3000
14000
6000
8000
4
2000
16000
8000
16000
【分析】两个方案的现金流量不相等，投资回收期为：
甲方案的投资回收期＝1＋（10000－6000）/5000＝1＋4000/5000＝1.8（年）
乙方案的投资回收期＝3＋（10000－8000）/8000＝3＋2000/8000＝3.25（年）
从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，所以选择甲方案投资。
投资回收期的优缺点
优点
缺点
①能直接反映原始投资的返本期限；
②便于理解，计算也不难；
③可以直接利用回收期之前的净现金流量信息
①没有考虑资金时间价值和回收期满后继续发生的净现金流量；
②不能正确反映投资方式不同对项目的影响
2.投资回报率法
定义
投资回报率是年均现金净流量与投资总额的比率
计算方法
投资回报率＝年均现金净流量÷投资总额
评价标准
（1）投资回报率越高，则方案越好。
（2）通过比较各方案的投资回报率，选择投资回报率最高的方案
●投资回报率法的优点是计算公式简单；
●缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式等条件对项目的影响。
但是，利用投资回报率指标有时可能得出与投资回收期不一致的情况。
（二）贴现法
●净现值法
●现值系数法
●内含报酬率法
【教师提示】教材中提到的“年金净流量”的相关内容，已经调整至下一知识点。
1.净现值法
定义
净现值是指投资项目现金流入量减去现金流出量的净额的现值
计算方法
净现值＝项目投资后各年现金净流量的现值合计－原始投资现值
＝项目各年净现金流量的折现值
评价标准
（1）净现值为正数或零的方案是可取的，否则是不可取的；
（2）多个方案中，应选择净现值最大的方案投资
式中：
It——第t年的现金流入量；
Ot——第t年的现金流出量；
Nt——第t年的现金净流量；
n——项目预计使用年限；
r——贴现率。
净现值法优缺点
优点
缺点
①实用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策；
②能灵活地考虑投资风险
①所采用的贴现率不易确定；
②不适宜于对投资额差别较大的独立投资方案的比较决策；
③净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策
2.内含报酬率法
定义
内含报酬率是使投资方案现金流入量的现值与现金流出量的现值相等的贴现率
计算方法
计算使投资方案现金流入量的现值与现金流出量的现值相等的贴现率
（1）“逐步测试法”：
它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式，逐步测试找到使方案净现值一个大于0，另一个小于0，并且最接近的两个折现率，然后结合内插法来确定；
（2）“年金法”，它适合于建设期为0，运营期每年净现金流量相等，即符合普通年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定。
评价标准
（1）内含报酬率大于或等于资金成本的方案为可行方案
（2）多个方案中，应选择内含报酬率最大的方案为最优方案
内含报酬率法优缺点
优点
缺点
①内含报酬率反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解；
②对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平
①计算复杂，不易直接考虑投资风险大小；
②在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策
内含报酬率的计算公式如下：
公式中使等式成立的r值，即是要求的内含报酬率。
3.现值指数法
定义
现值指数法又称获利指数法,是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值的比率
计算方法
现值指数＝未来现金净流量净现值÷原始投资额现值
评价标准
（1）现值指数大于或者等于1的方案是可取的，否则不可取；
（2）在现值指数大于1的诸多方案中，现值指数最大的方案为最优方案
用现值指数指标来评价独立投资方案，可以克服净现值指标不便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价的缺点。
【教师提示】
净现值＞0，现值指数＞1，内含报酬率＞折现率
净现值＝0，现值指数＝1，内含报酬率＝折现率
净现值＜0，现值指数＜1，内含报酬率＜折现率
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