定价策略影响黄金价格因素.docx

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定价策略影响黄金价格因素

黄金市场的投资者都了解，黄金价格变化的主要因素无外乎供求关系、地缘政治、国际经济、美元指数以及石油价格等，那么如何对这些因素进行分析呢？

　　黄金具有商品属性和金融属性两个基本属性。

当国际地缘政治、国际经济、国际金融形势三个层面均处于稳定状态时，社会流动资本机会成本相对较高，各国货币相对稳定，黄金金融属性难以得到体现。

这时，黄金市场的价格决定机制主要表现为黄金的商品属性，黄金市场的价格决定主要取决于黄金商品属性的供给和需求。

例如，上个世纪70年代，浮动汇率制度登上历史舞台之后，黄金的货币性职能受到削弱，作为储备资产的功能得到加强，各国官方黄金储备量增加，直接导致了上世纪70年代之后黄金需求量大增，世界黄金价格大幅度上涨。

　　当国际地缘政治、国际经济、国际金融形势三个层面中任何一个层面处于不稳定的状态时，国际社会的战略和其他经济资源以及资本流动出现不稳定的预期，社会流动性资本机会成本相对较低，黄金避险功能得以体现，相应的黄金价格预测应以金融属性为逻辑起点。

如近期黄金价格一路飙升，直至1000美元/盎司的历史高位，主要原因就在于美国次债危机引起的世界经济前景的不乐观以及较高的通胀预期。

　　以黄金金融属性分析黄金价格变化时，黄金价格的判断首先分析国际地缘政治及国际经济状况，二者决定了黄金价格的中长期走势；在此基础上，分析国际金融形势及国际投资状况，二者决定了黄金价格的短期波动趋势。

黄金价格中长期的趋势是国际金融形势和国际投资状况决定不了的，如果只关注国际金融及国际投资状况，在判断黄金市场价格走势的时候就容易迷失方向。

　　影响黄金价格的四个层次：

国际地缘政治、国际经济、国际金融形势以及国际投资，每一层次都包含着影响黄金价格变动的具体因素。

按层次进行分析，归纳出该层次的整体变动趋势以及由此对黄金价格的影响，就可以预测黄金价格的走势了。

那么，现阶段各个层次主要考虑哪些因素呢？

　　　1、需求因素：

　　黄金的需求与黄金的用途有直接的关系。

（1）保值的需要。

　　黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。

而对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。

在经济不景气的态势下，由于黄金相对于货币资产保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。

例如：

在二战后的三次美元危机中，由于美国的国际收支逆差趋势严重，各国持有的美元大量增加，市场对美元币值的信心动摇，投资者大量抢购黄金，直接导致布雷顿森林体系破产。

1987年因为美元贬值，美国赤字增加，中东形势不稳等也都促使国际金价大幅上升。

（2）黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化。

　　一般来说，世界经济的发展速度决定了黄金的总需求，例如在微电子领域，越来越多地采用黄金作为保护层；在医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。

　　而某些地区因局部因素对黄金需求产生重大影响。

如一向对黄金饰品大量需求的印度和东南亚各国因受金融危机的影响，从1997年以来黄金进口大大减少，根据世界黄金协会数据显示，泰国、印尼、马来西亚及韩国的黄金需求量分别下跌了71%、28%、10%和9%。

　　（3）投机性需求。

　　投机者根据国际国内形势，利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大量“沽空”或“补进”黄金，人为地制造黄金需求假象。

在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与对冲基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在COMEX黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。

在1999年7月份黄金价格跌至20年低点的时候，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示在COMEX投机性空头接近900万盎司（近300吨）。

当触发大量的止损卖盘后，黄金价格下泻，基金公司乘机回补获利，当金价略有反弹时，来自生产商的套期保值远期卖盘压制黄金价格进一步上升，同时给基金公司新的机会重新建立沽空头寸，形成了当时黄金价格一浪低于一浪的下跌格局。

　　2、供给因素：

　　中央银行是世界上黄金的最大持有者，1969年官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%，而到了1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。

按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量。

由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价，因此，30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。

例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为近期国际黄金市场金价下滑的主要原因。

　　供给方面因素主要有：

（1）央行的黄金抛

（2）地上的黄金存量

全球目前大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。

　　（3）年供求量

　　黄金的年供求量大约为4200吨，每年新产出的黄金占年供应的62%。

　　（4）新的金矿开采成本

　　黄金开采平均总成本大约略低于260美元／盎司。

由于开采技术的发展，黄金开发成本在过去20年以来持续下跌。

　　（5）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况

　　在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。

3、其他因素：

　　（l）美元汇率影响。

　　美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一。

一般在黄金市场上有美元涨则金价跌；美元降则金价扬的规律。

美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。

这是因为，美元贬值往往与通货膨胀有关，而黄金价值含量较高，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。

1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元／盎司。

回顾过去20年历史，美元对其他西方货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回升。

（2）各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。

　　当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的上升。

如60年代美国的低利率政策促使国内资金外流，大量美元流入欧洲和日本，各国由于持有的美元净头寸增加，出现对美元币值的担心，于是开始在国际市场上抛售美元，抢购黄金，并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。

但在1979年以后，利率因素对黄金价格的影响日益减弱。

比如今年美联储十一次降息，并没有对金市产生非常大的影响。

惟有在“9.11”事件中金市受利。

　　（3）通货膨胀对金价的影响。

　　对此，要做长期和短期来分析，并要结合通货膨胀在短期内的程度而定。

从长期来看，每年的通胀率若是在正常范围内变化，那么其对金价的波动影响并不大；只有在短期内，物价大幅上升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，金价才会明显上升。

虽然进入90年代后，世界进入低通胀时代，作为货币稳定标志的黄金用武之地日益缩小。

而且作为长期投资工具，黄金收益率日益低于债券和股票等有价证券。

但是，从长期看，黄金仍不失为是对付通货膨胀的重要手段。

　　（4）国际贸易、财政、外债赤字对金价的影响。

　　债务，这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。

在债务链中，不但债务国本身发生无法偿债导致经济停滞，而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环，就连债权国也会因与债务国之关系破裂，面临金融崩溃的危险。

这时，各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金，引起市场黄金价格上涨。

　　（5）国际政局动荡、战争等。

　　国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。

政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。

如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件等，都使金价有不同程度的上升。

比如今年9月份的恐怖组织袭击美国世贸大厦事件曾使黄金价格飙升至今年的最高近$300。

　　（6）股市行情对金价的影响。

　　一般来说股市下挫，金价上升。

这主要体现了投资者对经济发展前景的预期，如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈，金价下降。

　　除了上述影响金价的因素外，国际金融组织的干预活动，本国和地区的中央金融机构的政策法规，也将对世界黄金价格的变动产生重大的影响。

　　近30年黄金价格的走势和近年的大幅度下跌，主要原因可以从以下几方面来认识：

　　首先是黄金在货币体系中主导地位的丧失。

20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃,黄金已基本非货币化，商品属性逐渐增强；2000年4月，瑞士通过全民公决废除了金本位制，黄金非货币化的程度进一步加深。

黄金价格的新一轮下跌，就是黄金货币属性的进一步衰退，商品属性的进一步增强。

所以，黄金货币职能的衰退，是国际金价维持30年下跌的大背景。

　　其次，是西方主要经济强国出售黄金，造成黄金供给比较充裕。

由于欧洲各国的黄金储备长期价值被低估，如在1970年购入的黄金每盎司才35美元左右，出售黄金换汇，提高各国金融资产价值和质量成为必然选择。

瑞士准备出售约1300吨黄金，约占其黄金储备的一半。

英国也准备出售约415吨黄金，相当于其黄金储备的58%；国际货币基金组织也计划将10%的黄金储备变现。

　　第三是进入90年代以来，美国和西方国家经济总体保持良好的发展局面，通货膨胀压力不大，投资黄金保值的需求不旺，难以刺激黄金价格上升。

　　除此之外，电子化发展，黄金在国际清算手段的作用下降，而储备成本却是最高的。

欧元的诞生也使欧元区国际储备结构产生变化，欧洲中央银行明确宣布将把黄金储备下调到15%左右。

这些都使黄金作用和需求受到影响，黄金价格下降也在所难免。

美元与金价的关系

　　国际黄金报价都是以美元表示，那么美元与金价之间到底存在一个什么样的关系？

　　当美元走强，购买以美元计价的商品将只需数量更少的美元。

当美元走弱，那么购买同样的商品就需要花费更多数量的美元。

　　商品价格的变动反映了换取该商品需要花费美元的增加或减少。

因此金价的变动很可能（而实际上也确实常常如此）只是美元价值的变动。

　　当美元走强，金价常会下跌，反之亦然。

这是我们所看到的金价变化的部分原因。

　　另一部分原因是由于黄金供求情况的变动。

如果金价不仅仅在以美元计价的条件下，而且还在以欧元、英镑、日元和其他主要货币计价的情况下，价格都走高的话，那么我们就知道黄金的需求增加了，价值也的确上升了。

　　因此如果以美元计价的金价变高，而以其他货币计价的金价变低，那么我们能从中得出美元走弱，金价在以其他所有货币计价时价值实际下跌了。

然而由于价格以美元计算较高，那么黄金价值给人以升高的假象。

在这种情况下，由于市场供应量增加而导致的黄金贬值被走弱的美元所掩盖。

　　我们把金价的变动分为两个部分，这样可以看到金价的变动有多少是由于美元的走强或走弱导致的，多少是由于供求变化造成的。

有趣的是，美元走强/走弱造成的金价变动同样应用于其他以美元计价的商品。

原油市场与黄金价格的关系

　　黄金价格与原油价格正相关。

黄金和原油主要是用美元来计价。

20世纪70年代初，二战后搭建的世界货币体系，布雷顿森林体系崩溃之后，黄金价格与原油价格双双脱离了与美元的固定兑换比例，出现了价格大幅飙升的走势。

特别是20世纪七八十年代，石油危机爆发后，二者之间的关系变得更加微妙。

黄金和原油的价格既紧密联系又相互制衡，在彼此的波动之中隐藏着相对的稳定，在表面的稳定之中又存在着绝对的变动。

从中长期来看，黄金价格与原油价格波动趋势是基本一致的，只是大小幅度有所区别。

可以看出原油与黄金的价格走势基本一致。

　　自西方工业革命后，原油一直充当着现代工业社会运行的重要战略物资，它在国际政治、经济、金融领域占有举足轻重的地位，“石油美元”的出现足以说明原油在当今世界经济中的重要性。

黄金与原油之间存在着正相关的关系，也就是说黄金价格和原油价格总体上是同向变动的。

在过去的30多年里，黄金与原油按美元计算的价格波动相对平稳。

黄金的平均价格约为300美元/盎司，原油的平均价格为20美元/桶左右。

黄金与原油的关系为平均1盎司黄金兑换约16桶原油。

　　在20世纪70年代初期，1盎司黄金兑换约10桶原油。

在布雷顿森林体系解体后，黄金与原油曾达到1盎司黄金兑换30桶以上原油的比例。

随后，在整个20世纪70年代中期到80年代中期，尽管黄金与原油的价格都出现过大幅上涨，但二者的兑换关系仍保持在10倍到20倍之间。

20世纪80年代中期以后，原油价格骤跌，一度又达到1盎司黄金兑换约30桶原油的水平。

按照2005年原油的平均价格56美元/桶和国际黄金均价445美元/盎司计算，这个比例平均约维持在1盎司黄金兑换约8桶原油的水平。

黄金供需与黄金价格的关系

　　金价是基于供求关系的基础之上的。

如果黄金的产量大幅增加，金价会受到影响而回落。

但如果出现矿工长时间的罢工等原因导致产量减少时，金价就会在供不应求的情况下升值。

此外，新采金技术的应用、新矿的发现，都会使黄金的供给增加，表现在价格上当然会令金价下跌。

一个地方也可能出现投资黄金的风习，例如在日本出现的黄金投资热潮，使需求大为增加，同时也导致了价格的节节攀升。

对于黄金走势的基本分析有许多方面，当我们在利用这些因素时，就应当考虑到它们各自作用的强度到底有多大。

找到每个因素的主次地位和影响时间段，来进行最佳的投资决策。

黄金的基本分析在时间段上分为短期因素，和长期因素。

我们对于其影响作用要分别对待。

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