证 券 投 资 学 分 析作业.docx

证 券 投 资 学 分 析作业.docx

《证 券 投 资 学 分 析作业.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证 券 投 资 学 分 析作业.docx（10页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

证券投资学分析作业

证券投资学分析

报告

北京合康亿盛变频科技股份

有限公司

目录

第一章：

公司简介3

第二章：

公司行业分析3

1.行业地位析………………………………………………………………………4

第三章：

公司基本素质分析4

1.区位分析4

2.产品分析5

3.成长性分析6

第四章：

公司财务状况分析8

1.偿债能力分析8

2.获利能力分析8

3.营运能力分析9

一、公司简介

公司名称：

北京合康亿盛变频科技股份有限公司

英文名称：

HiconicsDriveTechnologyCo.,Ltd.

证券简称：

合康变频

证券代码：

300048

北京合康亿盛变频科技股份有限公司是一家位于北京中关村高科技园区，专业从事研发、生产、销售各种高、中、低压变频器和防爆变频器的高科技企业，于2010年1月20日在深交所正式挂牌上市，证券简称“合康变频”，证券代码“300048”。

合康变频成立于2003年，注册资本1.23亿元，净资产超过12亿元。

2010年11月，合康变频在北京中关村高科技园区亦庄园（位于北京经济技术开发区）的现代化高压变频器生产研发基地投入生产，总建筑面积1.5万平方米；同时，公司在武汉东湖高新区建设总建筑面积8.5万平方米的高、中、低压及防爆变频器生产研发基地。

合康变频下设3家全资子公司，一个重点实验室和一个技术中心，现有员工超过600人，其中研发、技术人员约占20%，大专以上学历达到70%。

公司凭借雄厚的技术实力、领先的生产工艺、显著的成本优势及高素质的管理团队取得了快速发展，已树立了国内领先的变频节能和控制专家的形象，巩固了高压变频产品国产化领先者的市场地位。

合康变频研发、生产、销售的高压变频器，分为通用高压变频器和高性能高压变频器两大系列，广泛应用于电力、矿业、冶金、水泥、石化、市政等领域，可实现对各类高压电动机驱动的风机、水泵、空气压缩机、提升机、皮带机等负载的软启动、智能控制和调速节能，从而有效提高工业企业的能源利用效率、工艺控制及自动化水平。

2011年公司拓展中、低压变频器和防爆变频器的研发、生产及销售，由于其调速精度高、占地小、工艺先进、功能丰富、操作简便、通用性强、易形成闭环控制等优点，优于以往的任何调速方式，在矿业、起重机械、纺织化纤、油气钻采、冶金、电力、石油化工、电梯、建材等行业得到广泛应用。

二、公司行业分析

◆行业地位分析

标准行业：

输配电及控制设备制造业

合康变频公司是国内高压变频器领先企业，主要从事高压变频器研发和生产。

公司在国内高压变频器行业排名第三，仅次于利德华福和西门子。

公司现有产品可细分为通用高

压变频器和高性能高压变频器两大系列，主要应用于电力、矿业、冶金、水泥、石化、等行业领域。

高压变频器行业仍处于高景气周期，2010年公司跃居行业第二名。

行业的高增长一方面是低碳经济大趋势下节能减排的需求，另一方面则是以实现精准控制为目的、改善生产工艺需求的高性能产品的巨大潜力。

自2005年以来，我国高压变频器市场一直保持了40%以上的增长速度，不过由于起步较晚，根据中国电器工业协会变频器分会的统计，目前已经应用的高压变频器仍只有50亿元左右，仅占潜在市场数量的6%。

目前国内风机水泵用中高压电机配置中高压变频器的情况还是很低的，估计不足20%，而工艺提升要求和节能要求都会在国内长期存在，这将支撑高压变频器市场的长期繁荣。

随着环保问题日益重要和工业生产要求的不断提高，对高压变频器产品的需求也会不断加强，高压变频器市场仍有望保持长期高速增长。

根据相关机构的预测，高压变频器市场将在未来3年保持30%的行业平均增速。

公司积极发展高性能高压变频器，特别是用于矿井提升机的高性能高压变频器，目前公司市场占有率约达50%。

随着公司技术水平的提升，公司有望在高性能变频器领域继续保持领先优势，市场成长空间大。

由此可见，在公司利用技术优势发展高端产品，领先优势明显。

因此随着国家节能减排政策的推行和工业生产要求的不断提高，高压变频器产品的市场需求将不断增加，高压变频器市场仍有望继续保持高速增长。

公司作为行业内的龙头企业，将能充分分享行业的增长。

三：

公司基本素质分析

◆区位分析

位于武汉东湖新技术开发区流芳园路以北佛部,交通极为祖岭二路以西地块,武汉东湖新技术开发区位于湖北省武汉市西南便利。

在上述基地投入使用前,高压变频器将在北京亦庄新基地周围租用厂房进行扩产,防爆变频器项目将在合康变频原石景山区老厂房续租进行前期的研发及生产。

在上述基地建设 完成后,将整体搬迁进入基地进行研发和生产。

基地整体的房屋建设主要包括单层工业厂房和多层工业厂房、行政研发 楼、餐厅、职工宿舍楼。

生产车间分为单层工业厂房和多层工业厂房,其中单层工业厂房占地 16262 ㎡,建筑面积 10368 ㎡,其中二分之一用于高压变频器生产线,另外二分之一用于中低压和防爆变频器生产线;多层工业厂房共 6 层,占地 8064 ㎡,建筑面积 47664 ㎡,用于中低压和防爆变频器生产线设备及配套设施建设包括两方面:

生产设备及配套设施建设以及研发设备及配套设施建设。

研发设备主要用于高中低压变频器和防爆变频器产品的研发、设计, 生产设备主要用于高中低压变频器产品和防爆变频器的规模生产。

◆产品分析

公司主要从事高压变频器的研发、生产及销售。

公司自2003年成立以来一直致力于为下游客户提供性能稳定、品质可靠的高压变频器产品。

公司生产的高压变频器，可细分为通用高压变频器和高性能高压变频器两大系列，应用领域涉及电力、矿业、水泥、冶金、石化等行业，可实现对各类高压电动机驱动的风机、水泵、空气压缩机、提升机、皮带机等负载的软启动、智能控制和调速节能，从而有效提高工业企业的能源利用效率、工艺控制及自动化水平。

1）产品竞争能力分析：

公司具有较强的研发技术实力。

公司进入高压变频器领域较早，是高压变频器国家标准的主要参与制定单位之一，技术团队成员具有丰富的行业经验，产品实用化设计技术领先。

目前公司已经获得九项实用新型专利，另有九项发明专利已进入实质审查阶段。

具有较强的竞争能力。

由2010年主营业务产品情况表

分产品或服务

营业收入

营业成本

毛利率（%）

通用高压变频器

13853.85

9048.10

34.69%

高性能高压变频器

627.74

282.17

55.05%

合计

14481.59

9330.27

35.57%

续上表

分产品

或服务

营业收入

比上年增

减（%）

营业成本

比上年增

增减（%）

毛利率

比上年增减（%）

通用高压变频器

35.14%

59.65%

-10.03%

高性能高压变频器

-73.34%

-77.17%

7.54%

合计

14.88%

35.15%

-9.65%

来看：

高压变频器在环保节能和自动控制领域作用显著，行业前景广阔，前期毛利率水平较高，吸引了一批新进入者参与竞争。

一方面，新进入者往往在初期采取如价格战等竞争手段以争取跨过市场门槛，虽然成功率较低，但仍然加剧了市场竞争的激烈程度；另一方面各个高压变频器厂家为抢占市场份额也采取价格战以争取订单，由此所致毛利率降低。

公司近年来订单快速增长，从2006年的0.45亿增长至2008年的近4亿，目前已经有近千台变频器在电力、冶金、矿山等行业运营，本项目将进一步扩大公司产能，降低产品成本，使得公司的高压变频器产品相比竞争对手的产品具有更大的成本优势

2）产品市场占有率分析

公司自2003年成立以来发展迅速，市场份额稳步提高。

根据广州智光电气股份

有限公司首次发行招股说明书披露的数据 ，2006年本公司市场份额还比较低，尚不

能进入国内品牌前三名；2007年公司销售 额即与智光电气的高压变频器销售额持平

，根据《变频器世界》统计资料，市场份额达到5.2%；2008年公司销售额近1.7亿，

订单金额接近3.6亿，根据慧聪邓白氏《2 008 年高压变频器行业调查报告》统计数

据，按订单金额统计的公司市场份额为10%，在国内厂商中排名第二，加上国外厂商

，也只有西门子（中国）有限公司市场占有率高于公司。

2009年公司的订单台数为6

07台，按订单台数统计的公司市场份额为 11.24%；订单金额为5.42亿元，按订单金

额统计的公司市场份额为12.83%。

2010年度公司的订单台数1060台，订单金额为5.8

3亿元，由于市场整体统计数据尚未发布，无法准确统计公司在市场中的份额比例，

但预计订单台数占比将有大幅度提高，订单金额占比将有小幅度提高。

3）产品的品牌战略分析

 公司自2003年成立以来就开始从事高 压变频器的研发、生产，并及时抓住了国内市场起步阶段契机及早进行了技术积累 和市场开发。

2006年以来，得益于公司较强的研发技术实力、稳定可靠的产品品质 和行业的迅猛发展，形成了良好的市场口碑。

根据用户反馈的产品运行报告统计，用户使用满意程度较高。

 大量的客户基础为公司积累了丰富的工况应用经验，使公司技术人员得以从不断的测试和应用中吸收经验，从而不断优化产品设计和提高产品质量。

良好的销售业绩和运行纪录也极大地降低了公司新客户开发和新产品市场开拓的难度。

◆成长性分析

由于我国工业能耗较高，资源紧缺与经济快速发展的矛盾突出，国家一直鼓励电机节能技术的发展，近几年频繁出台了相关政策，主要政策有：

2006年《节能中长期专项规划》把电机系统节能工程列为十大重点工程之一，并明确提出要在煤炭、电力、有色、石化等行业实施高效节能风机、水泵、压缩机系统优化改造，推广变频调速、自动化系统控制技术.2007年《能源发展“十一五”规划》。

明确规定到2010年实现我国单位GDP能耗降低20%的节能战略目标。

2010年关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展明确包括使用高压变频器电机节能在内的能源管理合同的补贴等。

以上政策的推出，说明改变电力低效利用和单位产值高电耗必然成为国家关注的焦点。

中国发电总量的2/3消耗在电动机上，因此用电端的电机节能将成为节能减排的关键。

在低碳经济大趋势下，随着节能环保问题日益重要，工业生产要求不断提高，高压变频器逐渐成为工业企业的标准配置，新的应用领域和产业机会不断涌现，未来行业仍有望保持长期高速增长。

高压变频器行业在我国起步只有几年时间，目前仍处于成长期，市场空间巨大，而且潜在应用领域也很广泛，国内优秀企业在通用高压变频器市场站稳脚跟后，可以逐渐向毛利率较高的高端产品渗透，进一步替代进口产品，未来极有可能成长为电气传动领域乃至工业自动化控制领域的领导企业。

在全球能源紧张的形势下，风能、电力汽车等新能源发展迅速，高压变频技术应用领域广泛，可应用于混合动力车驱动、太阳能发电、风力发电、核电等领域，新兴增长点众多，发展前景广阔。

但由于行业近年来的快速发展吸引了一批新进入者，预计在通用变频器市场竞争将进一步加剧。

如图为公司行业成长能力分析图：

四：

公司财务状况分析

◆偿债能力分析

【资产与负债】

｜财务指标（单位）｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜资产总额（万元）｜155476.53｜154129.94｜40902.55｜24000.22｜

｜负债总额（万元）｜22113.42｜19995.20｜17990.90｜15776.13｜

｜流动负债（万元）｜22113.42｜19995.20｜17955.90｜15776.13｜

｜长期负债（万元）｜-｜-｜-｜-｜

｜货币资金（万元）｜84882.59｜94231.51｜2226.21｜320.56｜

｜应收帐款（万元）｜25823.34｜23024.45｜16703.59｜11267.17｜

｜其他应收款（万元）｜1371.22｜1755.06｜904.35｜603.50｜

｜坏帐准备（万元）｜-｜-｜-｜-｜

｜股东权益（万元）｜133363.11｜134134.74｜22734.85｜8224.09｜

｜资产负债率（%）｜14.2200｜12.9700｜44.1700｜65.7300｜

｜股东权益比率（%）｜85.7700｜87.0200｜55.8200｜34.2600｜

｜流动比率｜6.5572｜7.2172｜1.9294｜1.4336｜

｜速动比率｜5.3990｜6.2303｜1.2702｜0.8035｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

有资料可知，2010年度公司资产负债率为12.97%，流动比率为7.22，速动比率为6.23。

由公司偿债能力分析图：

可以看出，2010年个季度公司偿债能力较强。

◆获利能力分析

【利润构成与盈利能力】

｜财务指标（单位）｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜主营业务收入（万元）｜8033.53｜38740.27｜29566.07｜16979.17｜

｜主营业务利润（万元）｜-｜-｜-｜-｜

｜经营费用（万元）｜1076.84｜4451.61｜2726.01｜1774.30｜

｜管理费用（万元）｜956.80｜2160.68｜2140.38｜1134.71｜

｜财务费用（万元）｜-504.86｜-2104.39｜165.56｜68.79｜

｜三项费用增长率（%）｜149.05｜-10.41｜68.98｜45.77｜

｜营业利润（万元）｜1379.78｜9568.19｜6886.66｜4112.80｜

｜营业外收支净额（万｜541.19｜2319.63｜1183.46｜503.41｜

｜利润总额（万元）｜1920.97｜11887.83｜8070.12｜4616.22｜

｜所得税（万元）｜213.17｜1813.68｜1166.34｜783.24｜

｜净利润（万元）｜1707.80｜10074.15｜6903.78｜3832.98｜

｜销售毛利率（%）｜38.71｜37.71｜41.19｜42.92｜

｜主营业务利润率（%）｜17.17｜24.69｜23.29｜24.22｜

｜净资产收益率（%）｜1.28｜7.51｜30.37｜46.33｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

◆公司营运能力分析

【经营发展能力】

┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

│经营发展能力│2011-03-31│2010-12-31│2009-12-31│2008-12-31│

├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

│存货周转率（%）│0.26│1.53│1.60│1.41│

│应收帐款周转率（%）│0.36│1.96│2.13│2.04│

│总资产周转率（%）│0.05│0.40│0.91│0.99│

│主营收入增长率（%）│--│30.91│74.02│68.42│

│主营利润增长率（%）│0.00│0.00│0.01│0.02│

│利润总额率增长（%）│0.00│0.00│0.01│0.02│

│税后利润增长率（%）│9.32│45.92│82.16│126.40│

│总资产增长率（%）│0.87│278.46│69.99│127.95│

│净资产增长率（%│-0.58│490.00│177.90│86.31│

└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘