中小企业投融资04.docx
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中小企业投融资04
中小企业投融资
目标
第1章中小企业概述2
第2章中小企业融资特点与融资决策6
第3章企业融资理论8
第4章中小企业融资模式10
第5章中小企业投资及其管理19
第6章中小企业投资项目策划22
第7章中小企业投资商业计划书的编制24
第8章中小企业风险投资28
第9章中小企业投融资法规与政策33
第1章中小企业概述
1.1中小企业界定标准
1.1.3.2中国中小企业最新界定标准
1.中小企业最新界定标准的内容
2011年中小企业界定新标准
行业
中型企业
小型企业
微型企业
农、林、牧、渔业
营业收入500万元～20000万元
营业收入50万元～500万元
营业收入50万元以下
工业
从业人员300～1000人，且营业收入2000万元～40000万元
从业人员20人～300人，且营业收入300万元～2000万元
从业人员20人以下或营业收入300万元以下
建筑业
营业收入6000万元～80000万元，且资产总额5000万元～80000万元
营业收入300万元～6000万元，且资产总额300万元～5000万元
营业收入300万元以下或资产总额300万元以下
批发业
从业人员20人～200人，且营业收入5000万元～40000万元
从业人员5人～20人且营业收入1000万元万元～5000万元
从业人员5人以下或营业收入1000万元以下
零售业
从业人员50人～300人，且营业收入500万元～20000万元
从业人员10人～50人，且营业收入100万元～500万元
从业人员10人以下或营业收入100万元以下
交通运输业
从业人员300人～1000人，且营业收入3000万元～30000万元
从业人员20人～300人，且营业收入200万元～3000万元
从业人员20人以下或营业收入200万元以下
仓储业
从业人员100人～200人，且营业收入1000万元～30000万元
从业人员20人～100人，且营业收入100万元～1000万元
从业人员20人以下或营业收入100万元以下
邮政业
从业人员300人～1000人，且营业收入2000万元～30000万元
从业人员20人～300人，且营业收入100万元～2000万元
从业人员20人以下或营业收入100万元以下
住宿业
从业人员100人～300人，且营业收入2000万元～10000万元
从业人员10人～100人，且营业收入100万元～2000万元
从业人员10人以下或营业收入100万元以下
餐饮业
从业人员100人～300人，且营业收入2000万元～10000万元
从业人员10人～100人，且营业收入100万元～2000万元
从业人员10人以下或营业收入100万元以下
信息传输业
从业人员100人～2000人，且营业收入1000万元～100000万元
从业人员10人～100人，且营业收入100万元～1000万元
从业人员10人以下或营业收入100万元以下
软件和信息
技术服务业
从业人员100人～300人，且营业收入1000万元～10000万元
从业人员10人～100人，且营业收入50万元～1000万元
从业人员10人以下或营业收入50万元以下
房地产
开发经营
营业收入1000万元～200000万元，且资产总额5000万元～10000万元
营业收入100万元～1000万元，且资产总额2000万元～5000万元
营业收入100万元以下或资产总额2000万元以下
物业管理
从业人员300人～1000人，且营业收入1000万元～5000万元
从业人员100人～300人，且营业收入500万元～1000万元
从业人员100人以下或营业收入500万元以下
租赁和商务服务业
从业人员100人～300人，且资产总额8000万元～120000万元
从业人员10人～100人，且资产总额100万元～8000万元
从业人员10人以下或资产总额100万元以下
其他未列明
行业
从业人员100人～300人
从业人员10人～100人
从业人员10以下
1.2中小企业的特征与发展的优势和劣势
1.2.1中小企业的特征（重点理解）
1.投资主体经历了由国有和集体资本到民营资本的逐步转变；
2.数量众多，分布面广；
3.企业规模小，财务结构不健全；
4.家族企业制度占主流地位（中国中小企业在企业制度上以家族企业制度居多，经营决策权集中于企业主。
）
5.经营状况差异较大；
1.2.2中小企业的优势与劣势
1.2.2.1中小企业的主要优势
（1）机制灵活、适应性强。
（2）富有特色、差别化强。
（3）革新开放、创新能力强。
1.2.2.2中小企业的主要劣势
（1）生命周期较短，存活率低。
中国中小企业的平均寿命只有2.9年。
（2）内部管理不规范，信息披露不充分。
（3）道德失范现象严重。
1.3中小企业生存和发展的理论解释
1.3.1不完全竞争理论（重点理解）
不完全竞争理论认为，在现实生活中完全竞争市场和完全垄断市场是不存在的，现实生活中大量存在的是“不完全竞争市场”。
不完全竞争市场包括垄断竞争市场、寡头垄断市场和完全垄断市场，它们的产品可能是独一无二的，具有绝对的差异而构成完全垄断，也可能与其他产品具有一定的差异性而构成垄断竞争，总之，市场产品是具有非同质化特点的，中小企业会在差异化的产品导致差异化的市场中生存下去。
不完全竞争市场不仅表现为产品的非同质化，同时也表现为市场的不完全性。
市场的不完全性是指参与竞争企业的条件各不相同，诸如销售时间、销售技巧、运输费用差异等，这些因素均会影响产品的价格。
由于参与竞争企业的条件不同，产品的定价和销售情况也是大相径庭的。
所以，市场的不完全性和非同质化是产品价格存在差异的主要原因，同类产品在市场存在的价格差异，这就为中小企业提供了一定的生存空间，也是中小企业存在的主要理由。
1.3.2规模经济理论
规模经济概念中的“规模”指的是，伴随着生产能力扩大而出现的生产批量的扩大。
规模经济是指在给定的技术条件下（指没有技术变化），对于某一产品（无论是单一产品还是复合产品），如果在某些产量范围内平均成本是下降的话，则认为存在着规模经济，分工与专业化是规模经济的根本原因。
新古典经济学对规模经济的分析主要是运用生产函数理论来分析生产要素投入与产出之间的关系，并通过长期平均成本曲线来分析企业的规模经济状况。
在技术水准不变的条件下，当生产要素的投入量都是可变的，理性的生产者都会选择最优的要素组合进行生产，以实现既定成本条件下的最大产量，或者实现既定产量条件下的最小成本。
处于长期平均成本最低点的企业将具有成本优势，在市场中将获得竞争优势，而其他规模的企业将被市场淘汰。
在达到最低点之前，企业都有扩大规模的动力，譬如技术改进与创新、资源的占有与垄断以及能力的整合与优化等，以实现竞争优势，这种动力就是中小企业发展的内在驱动力。
由于中小企业的规模一般都小于适度规模，很难获得成本优势与市场优势，中小企业在发展过程中因成本劣势而将面临淘汰的可能性，这是中小企业发展的阻力所在。
中小企业在发展过程中始终存在两种力量的较量，内在驱动力和发展阻力的彼此争衡，这两种力量是导致中小企业出现“分化”现象的根本原因，这种分化现象表现为中小企业的淘汰和成长。
1.3.3动态企业理论
企业内部各职能部门之间、企业之间、产业之间存在着“差异分工”，这种分工与其各自的知识与技能相关，这种知识与技能就可以看做是企业的能力。
这种源自企业内部能力的企业成长论可以说是动态企业理论的雏形。
作者通过建构“企业资源——企业能力——企业成长”的分析框架，揭示了企业成长的动力机制。
企业成长动力是基于企业内部总存在着未被利用的资源，它成为企业创造能力的重要来源，彭罗斯把管理功能作为企业成长的解释性变量，把知识的增加定义为基于内部资源的企业成长的主要动力，创新是企业的内生过程，创造能力对企业成长具有至关重要的作用。
彭罗斯认为，企业拥有的资源状况是决定企业能力的基础，由资源所产生的生产性服务发挥作用的过程推动知识的增长，而知识的增长又会导致管理力量的增长，从而推动企业演化成长的内在动力，组成企业的是独特的资源集合，尤其是现有的人力资源的集合，组织学习和知识积累能提高企业的资源积累率，而资源及其服务的积累又为学习创造了条件。
管理团队是企业最有价值的资源之一，这些资源决定了企业的管理能力。
然而，虽然一个组织的生产可能性总是随着有用的资源的数量和种类而扩张，但组织本身的持续的成长则依赖于其生产机会，但并不是必然的随资源的积累而扩张的。
在企业的能力培育过程中总是同时地存在两种效应，一是内生资源推动效应，二是存在一种“管理限制成长”的效应。
这个在企业成长过程中的管理约束，后来也被称之为“彭罗斯效应”或“彭罗斯定理”。
这两种效应是决定中小企业成长的主要因素。
组织的不断演讲是企业成长的内在力量。
企业成长并不仅仅是物质资本投资率，也不只是政府、企业家个人质量或文化，而是支撑了“纵向一体化”大企业发展的专业管理和组织体系的发展。
因此，组织创新是“技术”进步的组成部分。
1.3.4企业能力理论
动态能力理论认为企业的成长与企业能力的动态变化息息相关，企业核心能力是企业竞争优势的根本源泉，企业的核心能力决定了它的规模和发展方向。
企业能力理论从核心能力角度对企业边界与规模作了界定。
该理论认为，企业是一个能力体系或能力的集合，企业能力最终决定企业的竞争优势与经营绩效，也决定企业的边界与规模。
无论是基于资源的、知识的还是技术基础上的企业核心能力均受制于动态变化的外部环境，企业活动是自己从事还是外购也因外部环境的动态变化处于不断调整、变动状态之中。
因此，企业的竞争优势能否持续关键在于其是否具有动态能力，企业的动态能力制约着企业的边界。
企业能力是企业的知识、经验和技能，企业能力的不断提高和改善可以带来比较优势。
企业的核心能力是企业获得竞争优势的源泉，核心能力是指导企业组织中某些技能或知识集合，特别是关于如何协调不同生产技能和有机结合多种技术流的知识集合。
这表明只要拥有核心能力，中小企业就能得长足的发展，核心能力是企业不断成长的动力。
第2章中小企业融资特点与融资决策
2.1中小企业融资特点
2.1.1中小企业融资的一般特点
2.1.1.1融资难度大
2.1.1.2融资成本高
2.1.1.3融资风险大
2.1.2不同类型的中小企业融资特点（重点理解）
1.制造业中小企业资金需求复杂
2.高科技型中小企业发展的不同阶段应该采取不同的融资策略
一般来讲，高技术企业的生命周期包括6个阶段，即研究开发期、创业期、早期成长期、加速成长期、稳定成长期和成熟期。
其中，在第一和第二期，资金主要来自创业者和科研人员的私人投资；从第二期末到第四期，资金需求逐步由私人投资转向依靠风险资本，此时，银行信贷因企业风险较大且抵押物较少而不愿介入；只有到第五期和第六期，企业的技术、管理、市场成熟以后，信贷资金才开始大规模地进入。
因此，在信贷资金不足以维持高技术企业成长的情形下，资本市场在高技术中小企业成长中则具有独特的不可替代的作用。
3.服务业中小企业信贷融资渠道相对畅通。
4.社区型中小企业融资方式独特。
2.2中小企业融资步骤（重点理解）
2.2.1事前评估
在决定使用外来资金后，还应该在融资需要的基础上比较投资收益和资金成本及其与之相对应的风险是否相匹配。
2.2.2融资决策
1.估算融资规模
中小企业融资一般包括内源融资和外源融资。
融资时首先要考虑内源融资，挖掘企业内部潜力，之后考虑外源融资。
2.确定融资方式
可供中小企业使用的融资方式从大的方面讲有内源融资和外源融资两种。
所谓企业内源融资，主要是指通过计提折旧和留存利润而形成的资金来源。
而外源融资是指在企业内源融资不能满足需要时，从外部融入形成的资金来源，包括银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等负债融资形式与吸收直接投资、发行股票等权益融资形式。
3.确定融资对象
融资对象是指融资工作的对象，并不仅仅是指资金供给者，而是指所有融资活动中的参与者或影响者，比如政府机关、金融中介机构等。
2.2.3融资谈判
2.2.4过程管理
2.2.5事后评价
2.3中小企业融资的风险及其防范
中小企业融资风险，主要是指由于多种不确定因素的影响使其在融资过程中因为各种原因出现债务负担的增加、融资成本的增加、经营效率低下而出现融资成本高于投资利润率，无力偿还贷款利息等等的现象。
2.3.3融资风险防范措施
（1）提高企业财务工作人员、资金运作人员业务素质，强化日常财务管理。
（2）加强企业投资融资项目的审核与管理。
（3）建立与企业发展阶段相适应的融资方式。
2.3.4融资风险控制技巧
1.利用财务分析，避免经营中融资风险
2.合理安排收支，安排资金运用不当引起的融资风险
3.合理选择外汇工具，避免汇率变动引起融资风险
4.跨越文化障碍，避免国际融资风险
2.4中小企业融资与金融市场
2.4.1.1金融市场的含义
金融市场是资金融通市场。
所谓资金融通，是指在经济运行过程中，资金供求双方运用各种金融工具调节资金盈余的活动，是所有金融交易活动的总称。
资金融通一般分为直接融资和间接融资，前者是资金需求者直接通过金融市场向社会上有资金盈余的机构和个人筹资；后者则是指通过银行所进行的资金融通活动，也就是资金需求者采取向银行等金融中介机构申请贷款的方式筹资。
两者之间的主要区别不在于是否有银行等金融机构参与进来，而是看金融机构是否发行自己的债权债务凭证。
金融市场有广义和狭义之分。
广义的金融市场泛指一切金融交易，狭义的金融市场则限定在以票据和有价证券为交易对象的金融活动，即股票和债券的发行和买卖市场。
一般意义上的金融市场是指狭义的金融市场。
2.4.2多层次资本市场概述（重点理解）
所谓多层次的资本市场体系，是指国内主板市场、创业板市场、产权交易市场、风险投资市场以及各类资本产品投资市场，借助海外及香港地区二板市场、场外交易市场所组成的满足多样化的市场主体，适应不同规模、不同所有制结构以及不同行业特点的开放的、网络式的分层次的资本市场组合。
第3章企业融资理论
3.1传统企业融资理论
3.1.1资本结构概述
资本结构理论主要解释举债经营的有关问题，主要包括以下三点：
第一，企业以负债代替部分权益资本以后是否能够增加股东（所有者）的收益？
第二，如果负债可以增加股东（所有者）的收益，企业适宜的负债额应是多少？
第三，在现实经济生活中，不同行业或同一行业不同企业之间，往往存在差别很大的负债/权益比率，如何解释这种现象？
3.1.2朴素资本结构理论
3.1.2.1净收益理论（重点理解）
净收益理论是早期的一种资本结构理论，主张采用负债融资对企业总是有利的，因为通过负债融资提高企业的财务杠杆率，降低总资本成本率，从而提高企业的市场价值。
净收益理论认为，由于债务资金成本低于权益资金成本，运用债务筹资可以降低企业资金的综合资金成本，且负债程度越高，综合资金成本就越低，企业价值就越大。
按照该理论，当负债比率达到100%时，企业综合资金成本最低，企业价值最大。
3.2现代企业融资理论
3.2.1MM理论
该理论说明在一定条件下企业的价值与作采取的融资方式（发行债券或发行股票）无关。
MM理论的公司税模型认为，企业可经由财务杠杆的不断增加而持续不断地降低其资本成本，财务杠杆程度越高，其价值越高。
为追求最佳的资本结构，企业应设法使用最大程度的财务杠杆，在有所得税存在的情况下，MM理论的含义是，资本结构几乎可以完全由负债所构成，而财务杠杆、财务风险、资本成本之间的密切相关性则被舍弃。
3.2.2平衡理论（重点理解）
3.2.2.1早期平衡理论——基于避税利益和破产成本
梅耶斯、斯科特等认为，制约企业无限追求免税优惠或负债的最大值的关键因素是由债务上升而形成的企业风险和费用，企业债务增加使企业陷入财务危机甚至破产的可能性也增加；随着企业债务增加而提高的风险和各种费用会增加企业的额外成本，从而降低其市场价值。
因此，企业最佳融资结论应当是在负债价值最大化和债务上身带来的财务危机成本以及代理成本之间选择最适点。
理想的债务与股权比率就是税前付息的好处与破产和代理成本之间的平衡。
企业最佳资本结构是平衡节税利益和因财务亏空概率上升而导致的各种成本的结果。
企业因陷入财务亏空而产生的成本可分成两类，一类是因亏空而导致破产的碰产成本；另一类是破产可能性增大使代表股票所有者利益的经理采取次优或非优决策，牺牲债券持有人利益，扩大股东收益，这被称为代理成本，会引发社会效益的绝对损失。
总之，权衡融资理论认为，企业在构造长期资本来源组合时，存在着一个最佳的资本结构，企业将按照事先测算的最佳资本结构来选择资金来源及配置各种不同性质的资金。
权衡理论的主要贡献是引入了均衡的概念，使资本结构有了总优解。
早期的权衡理论是基于避税利益和破产成本的均衡。
3.2.2.2后平衡理论——对债务成本的拓展
根据权衡理论，在同等条件下高风险的公司债务比率应该较低。
较安全的公司在预期财务危机成本抵消债务的避税利益以前可增加债务。
由于债务的杠杆作用，债务比率越高，破产可能性越大，预期破产成本将加速上升，使债务比率在达到100%以前，实现成本收益的均衡。
公司的最优债务比率选择是一个区间，任何在这区间内的债务比率都是最优的。
3.2.3优序融资理论（重点理解）
3.2.3.1优序融资理论的主要结论
（1）公司偏好于内部融资。
（2）股息具有“粘性”，所以公司会避免股息的突然变化，一般不用减少股息来为资本支出融资。
换句话说，公司净现金流的变化一般体现了外部融资的变化。
（3）如果需要外部融资，公司将首先发行最安全的证券，也就是说，先债务后权益。
（4）每个公司的债务率反映了公司对外部融资的累计需求。
3.2.6金融成长周期理论（重点理解）
金融成长周期理论认为，伴随着企业成长周期而发生的信息约束条件、企业规模和资金需求的变化，是影响企业融资结构的基本因素。
其基本的变化规律是，越是处于早期成长阶段的企业，外部融资的约束越紧，渠道也越窄；反之则反是。
因此，企业要顺利发展，就需要有一个多样化的金融体系来对应其不同成长阶段的融资需求。
3.2.7基于信号理论的资本结构理论（重点理解）
在信息不对称条件下的资本结构理论假设公司内部人和外部投资者之间存在信息不对称，即经理人或内部人拥有公司收益流和投资机会的私人信息，而外部投资者不知情。
投资者将高杠杆比率作为公司高质量的信号，作为信息传递机制，信号是有成本的，信号的成本是破产公司经理人应受的惩罚。
如果低质量的公司模仿高质量公司提高杠杆比率，偏高的债务水平将提高期望破产成本，高破产成本迫使经理人降低债务水平，使其与公司的质量相符。
第4章中小企业融资模式
4.1中小企业债权融资
4.1.1中小企业银行贷款融资
4.1.1.1银行贷款的类型（重点理解）
（1）按照贷款资金的来源可分为自营贷款、委托贷款和特定贷款。
自营贷款指贷款人以合法方式筹集的资金自主发放的贷款；委托贷款指由政府部门、企事业单位及个人等委托人提供资金、由贷款人（即委托人）根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款；特定贷款指经国务院批准并对贷款可能造成的损失采取相应补救措施后责成国有独资商业银行发放的贷款。
（2）按照贷款的期限可分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。
短期贷款指贷款期限在1年以内（含1年）的贷款；中期贷款指贷款期限在1年以上（不含1年）5年以下（含5年）的贷款；长期贷款指贷款期限在5年（不含5年）以上的贷款。
（3）按照贷款的风险保障方式可分为信用贷款、担保贷款和票据贴现。
信用贷款指以借款人的信誉发放的贷款；担保贷款指保证贷款、抵押贷款、质押贷款；票据贴现指贷款人以购买借款人未期商业票据的方式发放的贷款。
4.1.1.2银行贷款的操作流程
4.1.1.3获得银行贷款的基本条件及抵质押品范围（重点理解）
1.获得银行贷款的基本条件
根据中国人民银行1996年8月1日开始实施的《贷款通则》，借款人应当是经工商行行政管理机关（或主管机关）核准登记的企（事）业法人、其他经济组织、个体工商户或具有中华人民共和国国籍的具有完全民事行为能力的自然人。
企业申请贷款必须具备以下条件：
（1）企业须经国家工商管理部门批准设立、登记注册、持有营业执照、并在工商部门办理了年检手续；
（2）产品有市场，生产经营有效益，不挤占挪用信贷资金、恪守信用。
（3）有按期还本付息的能力，原应付贷款利息和到期贷款已清偿，没有清偿的已经做了贷款人认可的偿还计划；
（4）遵守政策法规和银行信贷、结算管理制度，并按照规定在银行开立基本账户和一般存款账户；
（5）除国务院规定外，有限责任公司和股份有限公司对外股本权益性投资累计额未超过其净资产总额的50%；
（6）借款人的资产负债率符合贷款的要求；
（7）申请中期、长期贷款的新建项目的企业法人所有者权益与项目所需总投资的比例不低于国家规定的投资项目的资本金比例。
2.中小企业银行贷款的抵质押品范围
（1）银行可接受房产和商铺抵押；
（2）商标专用权、专利权、著作权等知识产权中的财产权质押；
（3）仓单、提单质押；
（4）基金份额、股权质押。
（5）应收账款质押。
（6）存货抵押；
（7）出口退税税单质押；
（8）供销合同质押；
（9）小企业业主或主要股东个人财产抵押、质押以及保证担保等；
（10）多种担保方式，如经营业主联户担保、经济联合体担保、借助出口信用保险代替担保等新型贷款担保形式。
4.1.2中小企业集合债券融资
4.1.2.1集合债券的概念及特点
1.中小企业集合债券的概念
证券监管部门为公开发行债券设定了较高的条件，中小企业一般难以达到；为了使中小企业能够进入债券市场融资，相关部门积极进行产品创新，中小企业集合债券应运而生。
所谓中小企业集合债券，是指通过牵头人组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，若干个中小企业各自确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。
4.1.2.2中小企业企业集合债券的发行条件
各地对中小企业申请发行集合债券设定的条件基本相同，要求企业满足监管部门所要求的基本条件。
4.1.3中小企业信用担保融资
4.1.3.1中小企业信用担保融资的概念及类型（重点理解）
1.中小企业信用担保融资的概念
指中小企业在向银行融通资金过程中，根据合同约定，由依法设立的担保机构以保证的方式为债务人提供担保，在债务人不能依约履行债务时，由担保机构承担合同约定的偿还责任，从而保障银行债权实现的一种融资方式。
2.中小企业融资性担保机构的类型
（1）商业性担保机构。
（2）政策性担保机构。
（3）互助性担保机构。
4.1.4中小企业票据贴现融资
4.1.4.1中小企业票据贴现融资的概念及特点
1.中小企业票据贴现融资的概念
中小企业票据贴现融资是指中小企业在资金不足时，将商业票据转让给银行，银行按照票面
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