金融市场学答案.docx
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金融市场学答案
《金融市场学》习题3参考答案
1．
（1）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着X股票价格的上升而增加。
（2）当股价上升超过22元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损失就是2000元左右。
2．
（1）该委托将按最有利的限价卖出委托价格，即40.25美元成交。
（2）下一个市价买进委托将按41.50美元成交。
（3）我将增加该股票的存货。
因为该股票在40美元以下有较多的买盘，意味着下跌风险较小。
相反，卖压较轻。
3．你原来在账户上的净值为15000元。
（1）若股价升到22元，则净值增加2000元，上升了13.33%；
若股价维持在20元，则净值不变；若股价跌到18元，则净值减少2000元，下降了13.33%。
（2）令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为X，则X满足下式：
（1000X-5000）/1000X=25%
所以
X=6.67元
（3）此时X要满足下式：
（1000X-10000）/1000X=25%
所以
X=13.33元
（4）一年以后保证金贷款的本息和为5000×1.06=5300元。
若股价升到22元，则投资收益率为：
（1000×22-5300-15000）/15000=11.33%
若股价维持在20元，则投资收益率为：
（1000×20-5300-15000）/15000=-2%
若股价跌到18元，则投资收益率为：
（1000×18-5300-15000）/15000=-15.33%
投资收益率与股价变动的百分比的关系如下：
投资收益率
=股价变动率×投资总额/投资者原有净值
-利率×所借资金/投资者原有净值
4．你原来在账户上的净值为15000元。
（1）若股价升到22元，则净值减少2000元，投资收益率为-13.33%；
若股价维持在20元，则净值不变，投资收益率为0；若股价跌到18元，则净值增加2000元，投资收益率为13.33%。
（2）令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为Y，则Y满足下式：
（15000+20000-1000X）/1000X=25%
所以
Y=28元
（3）当每股现金红利为0.5元时，你要支付500元给股票的所有者。
这样第
（1）题的收益率分别变为-16.67%、-3.33%和10.00%。
Y则要满足下式：
（15000+20000-1000X-500）/1000X=25%
所以
Y=27.60元。
5．
（1）可以成交，成交价为13.21元。
（2）能成交5800股，其中200股成交价为13.22元，3200股成交价为13.23元，2400股成交价格为13.24元。
其余4200股未成交部分按13.24元的价格作为限价买进委托排队等待新的委托。
6.你卖空的净所得为16×1000-0.3×1000=15700元，支付现金红利1000元，买回股票花了12×1000+0.3×1000=12300元。
所以你赚了15700-1000-12300=2400元。
7.令3个月和6个月国库券的年收益率分别为r3和r6，则
1+r3=（100/97.64）4=1.1002
1+r6=（100/95.39）2=1.0990
求得r3=10.02%，r6=9.90%。
所以3个月国库券的年收益率较高。
8.
（1）0时刻股价平均数为（18+10+20）/3=16，1时刻为（19+9+22）/3=16.67，股价平均数上升了4.17%。
（2）若没有分割，则C股票价格将是22元，股价平均数将是16.67元。
分割后，3只股票的股价总额为（19+9+11）=39，因此除数应等于39/16.67=2.34。
（3）变动率为0。
9.
（1）拉斯拜尔指数=（19×1000+9×2000+11×2000）/（19×1000+9×2000+22×2000）=0.7284
因此该指数跌了27.16%。
（2）派许指数=（19×1000+9×2000+11×4000）/（19×1000+9×2000+22×2000）=1
因此该指数变动率为0。
10．
（1）息票率高的国债；
（2）贴现率低的国库券。
《金融市场学》习题4参考答案
1判断题
（1）、（错误）该支付手段必须用于国际结算。
（2）、（错误）买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行愿意以此价卖出标的货币的汇价。
客户向银行买入外汇时，是以银行报出的外汇卖出价成交，反之，则是以银行报出的买入价成交。
（3）、（错误）无论是在直接标价法还是间接标价法下，升、贴水的含义都是相同的，即：
升水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率。
（4）、（正确）因为远期外汇的风险大于即期外汇。
（5）、（错误）举例说明，A币与B币的市场价值均为10元，后B币下跌为10元，则A币较B币升值（10-8）/8=25%，B币较A币贬值（10-8）/10=20%。
（6）、（错误）外汇银行将根据自身的风险承受能力及保值成本决定是否轧平。
（7）、（错误）还必须考虑高利率货币未来贴水的风险。
只有当套利成本或高利率货币未来的贴水率低于两国货币的利率差时才有利可图。
（8）、（错误）根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来贴水的可能性较大。
（9）、（错误）购买力平价理论认为，汇率的变动是由于两国物价变动所引起的。
（10）、（错误）两者的结论恰恰相反。
如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支说认为将导致本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法则认为将使本币汇率上升，外汇汇率下跌。
2、
（1）、C
（2）、A（3）、C（4）、A（5）、B
3、
（1）银行D，汇率1.6856
（2）银行C，汇率1.6460
（3）1.6856×1.6460=2.7745GBP/DEM
4、银行B，1.6801
8、设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为GBP1=USD1.6025-1.6035，3个月汇水为30-50点，若一投资者拥有10万英镑，应投放在哪个市场上较有利？
如何确保其投资收益？
请说明投资、避险的操作过程及获利情况。
因为美元利率高出英镑利率两个百分点，折合成3个月的利率为0.5%，大于英镑的贴水率和买卖差价之和0.37%[（1.6085-1.6025）/1.6025×100%],因此应将资金投放在纽约市场较有利。
具体操作过程：
在卖出10万即期英镑，买入16.025万美元的同时，卖出3个月期美元16.3455万。
获利情况：
在伦敦市场投资3个月的本利和为：
GBP10×（1+6%×3/12）=GBP10.15（万）
在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为：
GBP10×1.6025×（1+8%×3/12）÷1.6085=10.1619（万）
套利收益为:
GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119（万）=GBP119元。
《金融市场学》习题5参考答案
1．前者到期必须按40元的价格买入资产，而后者拥有按40元买入资产的权利，但他没有义务。
2．若合约到期时汇率为0.0075美元/日元，则他赢利1亿´（0.008-0.0075）=5万美元。
若合约到期时汇率为0.0090美元/日元，则他赢利1亿´（0.008-0.009）=-10万美元。
3．他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）。
4．套利者可以借钱买入100盎司黄金，并卖空1年期的100盎司黄金期货，并等到1年后交割，再将得到的钱用于还本付息，这样就可获得无风险利润。
5．如果每份合约损失超过1500元他就会收到追缴保证金通知。
此时期货价格低于1.50元/磅。
当每份合约的价值上升超过1000元，即期货价格超过1.667元/磅时，他就可以从其保证金帐户提取2000元了。
6．他的说法是不对的。
因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。
7．每年计一次复利的年利率=
（1+0.14/4）4-1=14.75%
连续复利年利率=
4ln（1+0.14/4）=13.76%。
8．连续复利年利率=
12ln（1+0.15/12）=14.91%。
9．与12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=
4（e0.03-1）=12.18%。
因此每个季度可得的利息=10000´12.8%/4=304.55元。
10．第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为：
第2年：
14.0%
第3年：
15.1%
第4年：
15.7%
第5年：
15.7%
11．第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率分别为：
第2季度：
8.4%
第3季度：
8.8%
第4季度：
8.8%
第5季度：
9.0%
第6季度：
9.2%
12．公司A在固定利率上有比较优势但要浮动利率。
公司B在浮动利率上有比较优势但要固定利率。
这就使双方有了互换的基础。
双方的固定利率借款利差为1.4%，浮动利率借款利差为0.5%,总的互换收益为1.4%-0.5%=0.9%每年。
由于银行要从中赚取0.1%，因此互换要使双方各得益0.4%。
这意味着互换应使A的借款利率为LIBOR-0.3%，B的借款利率为13%。
因此互换安排应为：
图无法显示，请见谅！
13．A公司在日元市场有比较优势，但要借美元。
B公司在美元市场有比较优势，但要借日元。
这构成了双方互换的基础。
双方日元借款利差为1.5%，美元借款利差为0.4%，互换的总收益为1.5%-0.4%=1.1%。
由于银行要求0.5%的收益，留给AB的只有各0.3%的收益。
这意味着互换应使A按9.3%的年利率借入美元，而B按6.2%的年利率借入日元。
因此互换安排应为：
图无法显示，请见谅！
14．A公司在加元固定利率市场上有比较优势。
B公司在美元浮动利率市场上有比较优势。
但A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。
这是双方互换的基础。
美元浮动利率借款的利差为0.5%，加元固定利率借款的利差为1.5%。
因此互换的总收益为1.0%。
银行拿走0.5%之后，A、B各得0.25%。
这意味着A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而B可按6.25%的年利率借入加元。
因此互换安排应为：
图无法显示，请见谅！
15．在利率互换中，银行的风险暴露只有固定利率与浮动利率的利差，它比贷款本金小多了。
16．期权买方在支付了期权费后，其最糟糕的结果是0，他永远不必再付出，因此他无需再缴保证金。
《金融市场学》习题6参考答案
1.附息债券的实际年收益率较高。
（1）3个月短期国债的实际年利率为：
（100000/97645）4-1=10%
（2）附息债券的实际年利率为：
1.052-1=10.25%
2.该国债的实际年利率为1.052-1=10.25%,因此若付息频率改为一年一次，其息票率应提高到10.25%。
3.半年到期收益率率为4%，折算为年比例收益率（或称债券等价收益率）为8%。
4.分别为463.19元、1000元和1134.2元。
5.半年的到期收益率率为4.26%，折算为债券等价收益率为8.52%，折算为实际年到期收益率为8.70%。
6.填好的表格如下：
价格（元）期限（年）债券等价到期收益率
400204.634%
500203.496%
500107.052%
376.891010%
456.39108%
40011.688%
7.
（2）。
8.（3）。
9.（4）。
10.对。
11.（4）。
12.
（1）P=9/107+109/1.082=101.86元。
（2）到期收益率可通过下式求出：
9/（1+y）+109/（1+y）2=101.86
解得：
y=7.958%。
（3）从零息票收益率曲线可以推导出下一年的远期利率（f2）：
1+f2=1.082/1.07=1.0901
解得:
f2=9.01%。
由此我们可以求出下一年的预期债券价格：
P=109/1.0901=99.99元。
13.
（1）1年期零息票债券的到期收益率（y1）可通过下式求得：
94.34=100/（1+y1）
解得：
y1=6%
2年期零息票债券的到期收益率（y2）可通过下式求得：
84.99=100/（1+y2）2
解得：
y2=8.47%
2年期附息票债券的价格等于：
12/1.06+112/1.08472=106.51
2年期附息票债券的到期收益率可通过下式求得：
12/（1+y）+112/（1+y）2=106.51
解得：
y=8.33%。
（2）f2=（1+y2）2/（1+y1）-1=1.08472/1.06-1=11%。
（3）第1年末2年期附息票债券的预期价格为：
112/1.11=100.9元
《金融市场学》习题7参考答案
1．（3）
2．
（2）
3．（4）
4．（4）
5．
（1）
6．贝塔系数=30%×1.2+20%×0.6+10%×1.5×40%×0.8=0.95
7．1/3×1.6+1/3×X=1,X=1.4
8．对于A=4的投资者而言，风险资产组合的效用是：
U=20%-0.5×4×20%2=12%
而国库券的效用是7%，因此他会选择风险资产组合。
对于A=8的投资者而言，风险资产组合的效用是：
U=20%-0.5×8×20%2=4%
因此他会选择国库券。
9．风险资产组合的效用为：
U=14%-0.5A×20%2
国库券的效用为6%。
为了使他更偏好风险资产组合，14%-0.5A×20%2必须大于6%，即A必须小于4。
为了使他更偏好国库券，14%-0.5A×20%2必须小于6%，即A必须大于4。
10．
（1）尽管孤立地来看黄金的预期收益率和标准差都不如股票理想，但如果股票和黄金的相关系数很小（如图中的实线所示），投资者通过持有部分黄金仍有可能提高投资效用。
（2）如果股票和黄金的相关系数等于1（如图中的虚线所示），则任何理性的投资者都不会持有黄金的多头。
此时黄金市场显然无法取得均衡。
人们卖出或卖空黄金的结果将使黄金价格下跌、收益率提高。
11．无差异曲线上的点必须满足效用函数：
（1）将A=2，U=6%代入上式得：
=6%+2
利用这个式子，我们可以得到与不同的值相对应的值，如下表：
0%6%
5%6.25%
10%7%
15%8.25%
20%10%
25%12.25%
将这些点连起来就是该投资者的无差异曲线，如图中U1所示。
（2）将A=4，U=5%代入上式得：
=5%+22
利用这个式子，我们可以得到与不同的值相对应的值，如下表：
0%5%
5%5．5%
10%7%
15%9．5%
20%13%
25%17．5%
将这些点连起来就是该投资者的无差异曲线，如图中U1所示。
（3）将A=0，U=6%代入上式得：
=6%。
可见该投资者的无差异曲线就是一条经过（0，6%）点的水平线，如图中U3所示。
（4）将A=-2，U=6%代入上式得：
=6%-2
利用这个式子，我们可以得到与不同的值相对应的值，如下表：
0%6%
5%5．75%
10%5%
15%3．75%
20%2%
25%-0.25%
将这些点连起来就是该投资者的无差异曲线，如图中U4所示。
标准差
12．
（1）投资者会选择效用最高的风险资产。
第1至4种风险资产的效用分别为-8%、-17%、12%和7%，因此他会选择第3种风险资产。
（2）风险中性者会选择预期收益率最高的第4种风险资产。
13．
（1）组合的预期收益率=国库券的权重×国库券收益率+指数的权重×指数的预期收益率
由于国库券的标准差为0，其与指数的协方差也为0，因此组合的标准差=指数的权重×指数的标准差。
计算结果如下表所示。
国库券的权重指数的权重组合的预期收益率组合的标准差
01．012．5%20%
0．20．810．8%16%
0．40．69．1%12%
0．60．47．4%8%
0．80．25．7%4%
1．004%0
（2）当A=2时，组合的效用U=组合的预期收益率-组合的方差，我们有：
国库券的权重指数的权重组合的效用（A=2）
01．08．5%
0．20．88．24%
0．40．67．66%
0．60．46．76%
0．80．25．54%
1．004%
可见，你应全部投资于S&P500股票。
（3）当A=4时，组合的效用U=组合的预期收益率-2×组合的方差，我们有：
国库券的权重指数的权重组合的效用（A=4）
01．04．5%
0．20．85．68%
0．40．66．22%
0．60．46．12%
0．80．25．38%
1．004%
可见，你应将资金60%投资于S&P500股票，40%投资于国库券。
14．计算过程如下表所示：
证券权重预期收益率预期收益率*权重
A0.2150540.20.043010753
B0.3010750.142857140.043010753
C0.05376310.053763441
D0.4301080.10.043010753
小计10.182795699
所以你的投资组合的预期收益率等于18.28%。
15．计算过程如下表所示：
收益率概率收益率*概率离差平方*概率
-0.10.1-0.010.0034225
00.2500.00180625
0.10.40.040.00009
0.20.20.040.002645
0.30.050.0150.00231125
小计10.0850.010275
预期收益率0.085
标准差0.10136567
该股票的预期收益率与标准差分别为：
8.5%和10.14%。
16．你在A和B上的投资权重分别为150%和-50%。
预期收益率=150%×13%+（-50%）×5%=17%
方差=150%2×10%2+（-50%）2×18%+2×150%×（-50%）×0.25×10%×18%=0.06075
标准差=24.65%
17．证券A的预期收益率和标准差分别为9.5%和9.99%，证券B的预期收益率和标准差分别为5.75%和5.31%。
协方差=-0.0052,
相关系数=-0.0052/（9.99%×5.31%）=-0.98
18．组合的方差=0.52×459+0.32×312+0.22×179
+2×0.5×0.3×（-211）+2×0.5×0.2×112+2×0.3×0.2×215
=130.57
标准差=11.43
19．A、B、C三种证券的预期收益率分别为：
4%、4.5%和7.5%。
组合的收益率=4%×20%+4.5×50%+7.5×30%=5.3%
A、B、C三种证券的方差分别为0.0124、0.005725和0.003625
A、B两种证券的协方差为-0.0073
A、C两种证券的协方差为0.0035
B、C两种证券的协方差为-0.00013
组合的方差=0.22×0.0124+0.52×0.005725+0.32×0.003625
+2×0.2×0.5×（-0.0073）+2×0.2×0.3×0.0035+2×0.5×0.3×（-0.00013）
=0.001176
组合的标准差=3.43%
20．
（1）当相关系数=0.9时，
组合的方差=0.52×0.32+0.52×0.42+2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4=0.1165
组合的标准差=34.13%
（2）当相关系数=0时，
组合的方差=0.52×0.32+0.52×0.42=0.0625
组合的标准差=25.00%
（3）当相关系数=-0.9时，
组合的方差=0.52×0.32+0.52×0.42-2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4=0.0085
组合的标准差=9.22%
《金融市场学》习题8及参考答案
1．
（1）17%，
（2）14%，（3）12.5%。
2．令风险组合的投资比例为x，则x必须满足下式：
18%x+5%（1-x）=24%
解得：
x=146.15%。
3．
（1）26%，
（2）18%，（3）14%。
4．令风险组合的投资比例为x，则x必须满足下式：
25%x=20%
解得：
x=80%。
因此投资组合的预期收益率等于：
12%´80%+7%´20%=11%
5．
（1）风险组合年末预期价值为：
0.5´50000+0.5´150000=100000元。
当风险溢价为7%时，要求的投资收益率就等于12%（=5%+7%）。
因此风险组合的现值为：
100000/1.12=89285.71元。
（2）当风险溢价为10%时，要求的投资收益率就等于15%（=5%+10%）。
因此风险组合的现值为：
100000/1.15=86956.52元。
6．该风险组合的单位风险报酬等于：
（20%-7%）/25%=0.52。
7．由于A、B两种股票是完全负相关的，它们可以组成一个无风险组合，其收益率应等于无风险利率。
令A股票在组合中所占的权重为x，则x必须满足下式：
ê15%x-25%（1-x）ç=0
解得：
x=62.5%。
该无风险组合的预期收益率为：
0．625´12%+（1-0.625）´14%=16.5%
因此，无风险利率必须等于16.5%，否则就存在无风险套利机会。
8．错。
如果无风险借贷利率不等的话，借款者和贷款者将因其风险厌恶度不同（从而无差异曲线的斜率不同）而选择不同的最优风险组合。
9．该组合的β系数应满足下式：
16%=5%+β（12%-5%）
解得：
β=1.57。
10．该项目的合理贴现率为：
6%+1.6（15%-6%）=20.4%。
该项目的净现值为：
-1000+Σt（400/1.204）=654.4716万元。
当贴现率超过38.4%时，该项目的净现值为负。
与38.4%贴现率相对应的β值为：
38．4%=6%+β（15%-6%）
解得：
β=3.6。
因此当该项目的β超过3.6时，该项目的净现值为负数。
11．
（1）错。
其预期收益率应等于无风险利率。
（2）错。
只有系统性风险高的股票才能获得高的预期收益率。
而波动率高并不一定等于说系统性风险高，其中有一部分是非系统性风险。
（3）错。
应投资80%于市场组合，20%于无风险资产。
12．我们只要算出市场组合的预期收益率和标准差就可以写出资本市场线。
市场组合预期收益率为：
10%´40%+15%´60%=13%
市场组合的标准差为：
（0.42´20%2+0.62´28%2+2´0.4´0.6´0.3´20%´28%）0.5=20.66%
因此资本市场线为：
=5%+[（13%-5%）/20.66%]s=5%+0.3872s
13．
（1）由于市场组合本身的β值等于1，因此其预期收益率应等于10%。
（2）β=0意味着没有系统性风险，因此其预期收益率应等于无风险利率4%。
（3）根据证券市场线,β=-0.4的股票的预期收益率应等于:
4%+（-0.4）´（10%-4%）=1.6%
而根据该股票目前的市价、未来的股息和股价计算的预期收益率为：
（31+1）/30-1=6.67%
显然，该股票目前的市价被低估了。
14．在无风险借款受到限制的情况下，市场组合的零贝塔组合的预期收益率就相当于无风险利率，
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