宜人贷案例分析.docx
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宜人贷案例分析
随着P2P标杆LendingClub的陨落,股价断崖式暴跌,9年的co-founderandCEO被逐出公司,fintech概念从神坛走下。
而具有中国特色的P2P公司——宜人贷,高调发布了自己2016年Q1季度财报,华丽的数字,使得股价也应声上涨5。
83%。
本文探讨财报数字背后,这家P2P公司真实现状。
近期,随着P2P标杆LendingClub的陨落,股价断崖式暴跌,9年的co—founderandCEO被逐出公司,fintech概念从神坛走下;
美国财政部随后于5月10日发布网贷白皮书,题为“网络市场化信贷的机遇与挑战”(OpportunitiesandChallengesinOnlineMarketplaceLending),阐述对行业担忧,政策风口一再走紧;
雪上加霜的是,Google也于昨天晚间宣布“下架小贷广告",成为压垮美帝网贷的最后一根稻草,行业前景堪忧。
而与此同时,大西洋彼岸拥有中国特色的P2P公司-—宜人贷,高调发布了自己2016年Q1季度财报,华丽的数字,使得股价也应声上涨5。
83%。
本文将围绕这一季财报,展开分析,探讨财报数字背后,这家P2P公司具体的发展情况。
财务业绩分析
看点一:
借款总额、总收费额,持续增长;同比增长,驶入慢车道
(由于历史原因,宜人贷去年Q4才上市,没法找到更早之前每个季度的情况,这已经是能获得的最好数据,以下同)
描述:
在2015Q1期间,整个行情的发展速度,达到最为火热期,随后开始下降;在2015Q3季度,出现反弹;在2015Q4季度开始,直接朝着历史最低点奔去。
之所以出现上面描述的现象,个人有以下几点解读:
1、在2015年的年前年后,整个行业出现井喷式发展,热情最为强烈,无论是借款总额、总收费额,在十分有限的统计里,都出现了最为火热的一面;
2、在2015年,随着六月股灾的发生,“蝴蝶的翅膀"扇动,也波及到了P2P网贷行业,在2015Q3出现行业一个低谷点.
3、随着2015年12月早起的上市、国内P2P第一股等标志性事件,Q4季度出现短暂反弹。
4、在最新的这个Q1季度,随着e租宝、中晋、快鹿集团等民间借贷理财,接二连三的出现“楼塌了";春节这一季节性因素;以及监管政策层面趋向严厉等。
行业冰冷到极点,出现整个观察区域最低值。
同样,总收费额,也出现这样的特点,如下图2
(注:
总收费额,意思毛收入总额,有两个来源部分,一是来自借钱的人,另一部分来自投资的人,其中借钱的人,占大头。
也即从事中介借贷服务,两端收取的手续费,为其所有收入)
然而这样一种变化趋势,无疑是难以让资本市场满意的。
对于各家P2P平台而言,平台的借款总额,就如同电商行业的GMV,体量和增速对公司在资本市场估值尤为致命。
作为一家奔跑着的创业公司,它的同比增长速度,却出现大幅度下滑。
这是一个非常致命的信号。
如果后期发展增速继续疲软,那么华尔街将改变对其估值模型:
由高速成长模型转变为成熟缓慢发展模型。
公司发展速度,回到社会资本平均增长水准;股价也回调至缓慢上涨.
当然,下一阶段考虑到没有了春节这个季节因素影响,个人认为存在一定的止跌可能;
然而,对于最近这段时间美国严厉的监管态度,LC丑闻、国内糟糕的投资环境,2016Q2季度的表现,应该不会比Q1季度好到哪里去。
对于资本市场而言,宜人贷发展前景、想象力确实十分有限,股价不会出现大幅上扬。
(注:
总净营收,是指总收费额扣除风险准备金、递延收入以及高管的现金奖励后的收入情况)
正常情况下,根据会计信息的配比原则(matchingprinciple)和财务信息内在一致性逻辑原则,总净营收应该与平台贷款总额(理解成电商GMV)和总收费额(理解成毛收入)应该出现同样的拐点。
(注:
配比原则通俗来说,就是有多大的场面,就应该有相匹配的收入和费用;内在一致性原则,就是说相关财务数据,内在存在一定意义上的比例关系)
然而我们观察到波动里出现了一些反常情况,原本Q2应该净营收继续下降的,却意外的上升。
2016Q1季度净营收,应该达到最低点,然而却与2015Q4季度持平.其他情况,基本与看点一描述的类似.
继续来看看运营成本和支出情况的发展趋势图:
很显然,这张成本费用的图,和看点一的波动情况一样,没有出现反常情况。
暂时看不出很明显的蛛丝马迹,我们继续分析下一张图:
问题来了,看到了2015年度Q2的利润情况吗?
狐狸尾巴终于露出了,先前谈到的第一个反常现象,导致了2015年Q2利润飞速上涨。
联想到宜人贷刚上市那会,X教授写过一篇《宜人贷申请上市,P2P的秘密都写在招股说明书里了》。
文中说道:
“2013年亏损834万,2014年亏损450万,2015年上半年竟然是盈利1700万美元,这还是互联网公司吗?
由于自己是财务金融出身,基本判定这样做是为了符合上市资质(纽交所对外国上市公司,有盈利要求)。
通过合理的会计方法,调整利润,以满足监管要求。
仔细翻阅财报:
图中红框部分显示,在Q2季度,Deferredrevenue(递延收入)和Cashrevenue出现反常,不遵循相关会计配比原则。
而风险准备金项,基本维持在总收费额的30%左右,符合配比原则.
(递延收入,是暂时未确认的收益意思,由权责发生制和收付实现制的暂时性差异产生).
因此,我们发现了秘密所在:
宜人贷通过调整递延收入确认时间以及人为控制的现金激励,调整了会计利润,以符合相关上市要求.
这也解释了,为什么净利润和总净营收,会在Q2季度出现意外不符合相关会计规律的现象。
在以后解读宜人贷财报,这两个数据,将是考验利润“含金量"相对有效的地方。
在2016Q1季度,同比增速情况如下:
觉察出了点异常点了吗?
总净营收这一块,在2015Q2的反常点,也是在总净营收这一块.其实这还是和2015Q2季度相类似的处理手段。
这一次宜人贷赚大了,利润同比大增55%的含金量,大家应该能够自行判断.
至于动机:
2015Q4季度,利润增速,出现负增长,这就是为什么.
强调一点,这样会计处理,并不一定违规或者违法,但大家需要看清企业本身真实情况。
但不管怎么狡辩,这么做了,将是一条不归路。
运营数据分析
看点三:
借款人数,持续增加;获客人数,存在“输血"嫌疑
(由于是运营数据,非财务数据,不存在明显的符合会计一致性原则和配比原则)
单借款人数变化情况,与看点一整体波动情况以及正常看点二波动情况相似。
增速都是在2015Q3季度出现相对低谷;随着宜人贷上市,出现短暂的反弹;而后随着整体宏观环境,达到历史最低点。
当然,整体绝对值情况,仍然是继续稳定发展。
在2015Q3季度,投资者人数,大幅度增加。
个人认为有两点原因:
投资人数、变化趋势,在IPO定价方面,影响权重巨大,所以宜信集团,把部分线下客户互联网化,予以“输血”;除此之外,宜人贷做了相应大规模的营销获客行为;
2015年6月18后的股灾密切相关,受伤的投资人,需要理财投资渠道,部分投资人,选了投资P2P网贷。
客户变迁分析
看点四:
摆脱线下依赖,线上交易成体系、移动端有了新进展
趋势很明显,宜人贷在2015Q4季度后,对于借款人以及标的来源,有意识的降低要求,减轻对线下的资源依赖.其中,还专门披露了Q1季度,来自移动借款端的数据32.8%,PC端数据为55%,合计线上88%。
对于投资人方面,宜人贷已经于2015Q4季度,全部实现了线上.目前投资资金全部来自线上,没有通过线下交易。
说明其逐渐实现了网络借贷本身的含义。
坏账情况分析
看点五:
刀尖上嗜血,风险加大
宜人贷把客户分为ABCD四类,A类信用最高,D类信用最差。
下图是借款利率情况:
InterestRate 是利率,AverageTransactionFeeRate 是收取的贷款中介服务费,年化利率APR,D类客户高达39.5%。
(民间借贷超过36%不受司法保护)
我们再看看看客户分布情况:
D类不受司法保护的居然占到了84%,利率高达39.5%,这还是普惠金融吗?
风险敞口过大。
想起5月12日的消息,谷歌将从7月13日开始,不再支持贷款期限在60天内的贷款广告,也不支持利率达到或是超过36%的广告。
已经写不下去了……毕竟是国内行业标杆,大家明白怎么回事就行。
总之,宜人贷选了一条不归路,前途坎坷啊!
刚刚担心风险敞口过大的问题,在图10有显示:
坏账率明显上升,风险敞口过大。
当然我更担心的是宜人贷没有经历过一个完整的经济周期考验。
虽然全球P2P标杆LendingClub陨落了、楼塌了,原本以为国内标杆宜人贷将成为下一任凯撒,但分析完宜人贷财报,自己内心是非常担忧,也相信宜信创始人唐宁内心一定是战战兢兢,如履薄冰的,不敢丝毫懈怠.
愿行业能够凤凰涅槃,欲火重生.